策劃執(zhí)行 徐豪 插畫 肖振鐸

老話說“一朝被蛇咬，十年怕井繩”；老話也說“前車之覆，后車之鑒”。當(dāng)?shù)胤秸诨蚣磳⒊雠_大規(guī)模經(jīng)濟刺激政策的地方版“四萬億”爭論甚囂塵上，我們不禁思考：這到底是杯弓蛇影，還是好了傷疤忘了疼？

隨著我國經(jīng)濟增速下滑，中央強調(diào)下半年經(jīng)濟工作的總基調(diào)是“把穩(wěn)增長放到更重要的位置”。在當(dāng)下外部需求持續(xù)疲軟、內(nèi)需增長緩慢之時，“穩(wěn)投資”是“穩(wěn)增長”的重要寄托，各地“穩(wěn)投資”的序幕也隨之拉開。從貴州的3萬億，到長沙的8000億，再到廣州的2000億投資計劃，從西部到東部沿海，這場被稱為地方版“四萬億”的刺激計劃正蔓延開來。

專家指出，2008年的“四萬億”投資雖然保住了經(jīng)濟增長勢頭，但卻是以犧牲經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和消費升級節(jié)奏為代價的。如今地方版的“四萬億”會不會成為當(dāng)年的翻版？

在投資、出口、消費“三架馬車”的傳統(tǒng)分析框架中，中國經(jīng)濟增長一直因投資占比過大、過分依賴出口、家庭消費不足備受詬病，但現(xiàn)階段要想大規(guī)模擴大出口、拉動消費幾乎不可能。這種情況下，通過地方政府加大投資力度，達到經(jīng)濟穩(wěn)增長的目的，顯然在現(xiàn)階段具有合理性。

但是，我們應(yīng)該警惕，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)會不會進一步失衡？重復(fù)建設(shè)、政績工程如何杜絕？“有形的手”如何正確發(fā)揮作用？經(jīng)濟的可持續(xù)增長如何維持？

這“四萬億”能否升級為“2.0版”，政府在這次“趕考”中能否上交令人滿意的答卷，還需拭目以待。

張茉楠

國家信息中心預(yù)測部副研究員

地方版“四萬億”未嘗不可

隨著地方版“四萬億”呼之欲出，人們的質(zhì)疑之聲四起，對經(jīng)濟下滑的擔(dān)憂更演變?yōu)閷π乱惠喭顿Y泡沫以及重蹈2008年“四萬億”后遺癥的擔(dān)憂。

然而，從中國仍處于工業(yè)化發(fā)展階段以及需求約束型經(jīng)濟的動力機制看，投資率高確實有其現(xiàn)實的合理性。投資對經(jīng)濟增長貢獻的歷史經(jīng)驗表明，投資是中國高速增長的動力引擎。1978年至1990年，投資對我國經(jīng)濟增長的貢獻率平均為30.3%；1990年至2000年升至36.1%；2001年至2007年貢獻率更是加速上升，平均為48.36%。我國投資每增長1%，則當(dāng)年GDP增長0.48%。根據(jù)世界銀行的測算，改革開放30年中國年均9.8%的GDP增長率，除了有2%至4%的全要素生產(chǎn)率貢獻外，其余6%至8%的增長率幾乎都是來自于資本積累的貢獻。

中國經(jīng)濟的矛盾不在于投資率高，而在于資本有機構(gòu)成以及投資效率低下，無效的投資和過剩的投資容易造成產(chǎn)能過剩。但是仔細分析本輪地方版經(jīng)濟刺激計劃，有很多地區(qū)也開始兼顧“穩(wěn)增長”與“調(diào)結(jié)構(gòu)”之間的平衡，一些投資項目涉及民生、綜合交通體系、城市設(shè)施體系、新型城市化布局、產(chǎn)業(yè)發(fā)展等城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

社會民生基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資力度不斷加大，更多是著眼于未來可持續(xù)發(fā)展的保障，是著眼于提升中國長期經(jīng)濟增長質(zhì)量的未來投資，從這個角度看，增加有效供給、擴大投資未嘗不是可行之舉。

周子勛

資深財經(jīng)評論員

地方版“四萬億”的四大隱憂

當(dāng)下各地皆以“穩(wěn)投資”為綱，希望能以投資為抓手，實現(xiàn)地方經(jīng)濟“穩(wěn)增長”。但是，“穩(wěn)投資”絕不等于大規(guī)模進行投資，地方版“四萬億”巨量投資計劃應(yīng)該審慎而行。盡管各地的項目投資分攤在若干年，但總結(jié)起來，至少有四大隱憂值得重視：

一是資金來源問題。由于經(jīng)濟增速放緩等因素，不僅全國財稅收入增速明顯放緩，地方財稅收入也出現(xiàn)下滑態(tài)勢。在財政收入和土地收入雙雙放緩的背景下，不少地方項目資金來源成疑。

二是大規(guī)模投資將帶來嚴重的產(chǎn)能過剩。地方版“四萬億”大多優(yōu)先考慮本地區(qū)的市場狀況，并習(xí)慣性地把目光投向土地。問題是，只要中央堅持房地產(chǎn)調(diào)控，這種土地經(jīng)濟便不可持續(xù)，只會轉(zhuǎn)化成產(chǎn)能過剩與資源浪費。

三是地方政府的債務(wù)水平急劇上升。在當(dāng)前的形勢下，地方債的自行發(fā)行在一定程度上能緩解地方政府的資金饑渴?？扇绻胤秸耐顿Y沖動因地方融資平臺的政策放松再次被激發(fā)，到時候可能又是一堆爛尾工程和更高額的負債。

四是多大程度能實現(xiàn)“穩(wěn)民間投資”。對于地方政府而言，“穩(wěn)增長”是“穩(wěn)投資”，而在后土地經(jīng)濟時代，“穩(wěn)投資”更是“穩(wěn)民間投資”。

時下各方推出的“穩(wěn)增長”政策，需要的是盤活存量資金，而非倚靠增量的信貸。在新的經(jīng)濟形勢下，“穩(wěn)增長”內(nèi)生地要求各項金融創(chuàng)新的出臺。