（西南財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院 四川成都611130）

根據(jù)《中國釀酒產(chǎn)業(yè)“十二五”規(guī)劃》，至2015年，白酒行業(yè)的產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)到960萬噸，比“十一五”末期增長8%，年均遞增1.5%；銷售收入將達(dá)到4 300億元，比“十一五”末期增長60%。我國白酒行業(yè)的發(fā)展即將步入黃金時(shí)代，白酒行業(yè)的整體發(fā)展水平將得到進(jìn)一步提高。同時(shí)，我國白酒行業(yè)也將會(huì)面臨更為嚴(yán)峻的考驗(yàn)，例如啤酒、葡萄酒等替代品的競爭，外資介入白酒行業(yè)步伐的加快，白酒行業(yè)長期處于小、亂、散的行業(yè)狀態(tài)等，均為白酒行業(yè)的發(fā)展帶來了極大的不確定性。

一、數(shù)據(jù)選擇

本文以上海證券交易所、深圳證券交易所、CSMAR數(shù)據(jù)庫及RESSET數(shù)據(jù)庫對(duì)上市公司的行業(yè)分類為基礎(chǔ)，按照證監(jiān)會(huì)于2001年4月發(fā)布的 《上市公司行業(yè)分類指引》對(duì)上市公司的行業(yè)進(jìn)行分類，對(duì)交易所及數(shù)據(jù)庫中對(duì)行業(yè)分類不一致的上市公司，通過手工翻閱其2010年年報(bào)的方式進(jìn)一步確定其分類。最終確定飲料制造業(yè)（C05）上市公司共計(jì)32家，其中酒精及飲料制造業(yè)（C0501）上市公司28家、軟飲料制造業(yè)（C0510）上市公司 3家、制茶業(yè)（C0520）上市公司1家。為使行業(yè)平均指標(biāo)的計(jì)算結(jié)果具有代表性且使三年間的計(jì)算結(jié)果可比，本文從中剔除了ST、*ST類型公司以及數(shù)據(jù)不完整的公司，最終確定了26家上市公司作為計(jì)算飲料制造業(yè)平均財(cái)務(wù)指標(biāo)的樣本公司。從白酒制造業(yè)上市公司中剔除ST、*ST類型公司共計(jì)11家，分別為瀘州老窖、古井貢酒、酒鬼酒、五糧液、伊力特、金種子酒、貴州茅臺(tái)、老白干酒、沱牌舍得、水井坊以及山西汾酒。

二、財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析與評(píng)價(jià)

（一）基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的變動(dòng)情況。

表1 白酒（黃酒）制造業(yè)基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)環(huán)比增長

從表1可以看出，白酒制造業(yè)除了經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額、應(yīng)收賬款、營業(yè)總成本等報(bào)表項(xiàng)目以外，其他基本財(cái)務(wù)指標(biāo)均呈現(xiàn)增長趨勢。此外，流動(dòng)資產(chǎn)、資產(chǎn)總額、營業(yè)總收入等項(xiàng)目的增長幅度均逐年遞增，其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的增長幅度均存在著一定的波動(dòng)性。究其原因，一是自2009年以來，全國經(jīng)濟(jì)逐步回暖，白酒制造行業(yè)也隨之?dāng)[脫了金融危機(jī)的不良影響。因此，白酒制造業(yè)的營業(yè)總收入、流動(dòng)資產(chǎn)、總資產(chǎn)投資等均呈現(xiàn)出大幅度增長的趨勢。二是受原材料成本上升影響的過程較為緩慢。由于受通貨膨脹因素的影響，白酒制造業(yè)上市公司營業(yè)總成本大幅度上升，成本壓力較大。又由于白酒制造業(yè)的生產(chǎn)周期較長，其受原材料上漲影響成本升高的過程較為緩慢，使得該行業(yè)上市公司2009年的營業(yè)總成本發(fā)生了較小幅度的回落。

（二）償債能力分析。償債能力是指企業(yè)償還到期債務(wù)和利息的能力，包括短期償債能力和長期償債能力。行業(yè)的償債能力是反映行業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營能力的重要標(biāo)志，是行業(yè)能否健康發(fā)展的關(guān)鍵所在。

表2 白酒及飲料制造業(yè)短期償債能力指標(biāo)對(duì)比

從表2可以看出，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流量比率在三年中均較為穩(wěn)定，其中2009年流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流量比率均處于三年同類指標(biāo)中的最低水平，所以，白酒制造業(yè)短期償債能力較為穩(wěn)定，在2008、2009、2010三年中2009年的短期償債能力最低。資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)逐年上升趨勢，說明白酒制造業(yè)長期償債能力逐年減弱，同時(shí)伴隨著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增大。白酒制造業(yè)上市公司的短期償債能力高于飲料制造業(yè)的平均水平。此外，白酒制造業(yè)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率低于飲料制造業(yè)的平均水平，相應(yīng)地，白酒制造業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低于飲料制造業(yè)的平均水平。究其原因，一是經(jīng)濟(jì)回暖，各上市公司紛紛增加了長期負(fù)債以進(jìn)行投資。二是白酒制造業(yè)的發(fā)展更為成熟，在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制方面優(yōu)于飲料制造業(yè)的平均水平。

（三）資產(chǎn)經(jīng)營能力分析。行業(yè)的資產(chǎn)經(jīng)營能力反映了行業(yè)資金周轉(zhuǎn)的情況，是行業(yè)管理能力的進(jìn)一步體現(xiàn)，對(duì)其進(jìn)行分析可以了解行業(yè)的營運(yùn)狀況和經(jīng)營管理水平。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況良好說明行業(yè)的經(jīng)營管理水平高，資產(chǎn)利用效率高。

表3 白酒及飲料制造業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營能力指標(biāo)對(duì)比

從表3可以看出，白酒制造業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率在三年中有小幅度的波動(dòng)。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均有所下降，主要是由于流動(dòng)資產(chǎn)、總資產(chǎn)的增長率均大于營業(yè)收入的增長率。流動(dòng)資產(chǎn)除存貨、應(yīng)收賬款增長以外，其他流動(dòng)資產(chǎn)具有更大幅度的增長，同時(shí)固定資產(chǎn)等其他長期資產(chǎn)也存在較大幅度的增長。此外，白酒制造業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率低于飲料制造業(yè)的平均水平，而其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率則高于飲料制造業(yè)的平均水平。白酒制造業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均低于飲料制造業(yè)的平均水平。究其原因，一是應(yīng)收賬款降低、營業(yè)總收入上升。2010年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率發(fā)生了大幅增加，主要是因?yàn)?010年?duì)I業(yè)總收入的增長率為29.07%，而應(yīng)收賬款大幅度降低，下降了27.08%。二是流動(dòng)資產(chǎn)、總資產(chǎn)的增長率大于營業(yè)收入的增長率，導(dǎo)致流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均有所下降。三是白酒制造業(yè)需求量低，生產(chǎn)周期較長，但應(yīng)收款項(xiàng)管理較好。白酒制造業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體偏低的主要原因可能是由于白酒的本身需求量低于啤酒等其他飲料制造業(yè)、生產(chǎn)周期較長，但應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率較高說明白酒制造業(yè)的應(yīng)收賬款管理較好。

（四）盈利能力分析。行業(yè)的盈利能力是指行業(yè)資金增值的能力，通常體現(xiàn)為行業(yè)收益數(shù)額的大小與水平的高低。

表4 白酒及飲料制造業(yè)盈利能力指標(biāo)對(duì)比

從表4可以看出，2009年白酒制造業(yè)銷售毛利率上升幅度約6%，2010年銷售毛利率基本維持了2009年的水平?；久抗墒找妗⒖鄢墙?jīng)營損益后的基本每股收益、每股經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈額、凈資產(chǎn)收益率等均逐年上升，其中2009年的上升幅度最大。營業(yè)費(fèi)用、管理費(fèi)用占營業(yè)收入的比重較為穩(wěn)定，財(cái)務(wù)費(fèi)用均為負(fù)數(shù)且絕對(duì)值呈現(xiàn)逐年上升的趨勢。白酒制造業(yè)的各項(xiàng)盈利能力財(cái)務(wù)指標(biāo)均高于飲料制造業(yè)的平均水平，但其銷售費(fèi)用占營業(yè)收入的比重則低于飲料制造業(yè)的平均水平，但是管理費(fèi)用占收入的比重高于飲料制造業(yè)的平均水平。造成該狀況的原因是：白酒制造業(yè)的平均利潤空間比啤酒等其他飲料制造業(yè)更大，因此盈利能力相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)高于飲料制造業(yè)平均水平。

（五）行業(yè)成長性分析。即對(duì)行業(yè)的發(fā)展能力進(jìn)行分析，是衡量行業(yè)經(jīng)營狀況和發(fā)展前景的重要指標(biāo)。

表5 白酒及飲料制造業(yè)行業(yè)成長性指標(biāo)對(duì)比

從表5可以看出，白酒制造業(yè)營業(yè)收入逐年遞增，且營業(yè)收入的增長率也在逐年上升，2010年的營業(yè)收入增長率最高為29.07%。白酒制造業(yè)的凈利潤也呈現(xiàn)逐年增長趨勢，其中2009年的凈利潤增長幅度最大為34.33%。此外，白酒制造業(yè)的營業(yè)收入總資產(chǎn)增長率三年內(nèi)均超過了同期飲料制造業(yè)的平均值。究其原因，雖然2009年?duì)I業(yè)總收入僅增長了9.93%，但是營業(yè)總成本卻下降了0.74%；而2010年雖然營業(yè)總收入增長了29.07%，但是營業(yè)總成本也隨之增長了29.88%。因此2009年白酒制造業(yè)的凈利潤具有較大的增幅。

三、結(jié)論

雖然白酒制造行業(yè)表現(xiàn)出較高的成長態(tài)勢，但是筆者認(rèn)為這主要是受宏觀經(jīng)濟(jì)回暖的影響，而該行業(yè)本身的成長態(tài)勢需要結(jié)合其他非財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行進(jìn)一步的分析。另外，預(yù)計(jì)受通貨膨脹的影響，原材料及人工成本的壓力在短期內(nèi)不會(huì)降低，因此短期內(nèi)盈利的前景并不樂觀?？傮w來看，我國的白酒制造業(yè)毛利率較高且高于飲料制造業(yè)的平均水平，投入產(chǎn)出效益較好。但正是由于白酒制造業(yè)較高的投入產(chǎn)出比使得外來資本紛紛進(jìn)入白酒行業(yè)，行業(yè)內(nèi)企業(yè)的競爭也隨之日益激烈。此外，目前白酒行業(yè)仍然存在小、亂、散的狀態(tài)，國家正試圖采取提高白酒制造業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)的方式規(guī)范行業(yè)秩序，企業(yè)未來的重組趨勢、多元化發(fā)展的趨勢以及行業(yè)逐漸集中的趨勢使得白酒行業(yè)具有一定的投資價(jià)值。