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江鈴的2012夢魘等

2012-12-05 01:25肖妤倩
汽車觀察 2012年10期
關(guān)鍵詞:重卡商用車福特

肖妤倩

凈利潤和銷量同時(shí)下跌的江鈴汽車,輕客制高點(diǎn)被占,并購的重卡短期又難以紓困,江鈴緩步邁入了低增長的一年。

2012年6月中旬以來,江鈴汽車股價(jià)下跌近50%(截至9月18日),同期,上證綜指下跌近13%,江鈴跌幅遠(yuǎn)超上證綜指。

上半年,江鈴汽車銷量及凈利潤均呈下滑態(tài)勢。行業(yè)環(huán)境的惡化不可否認(rèn),但江鈴自身在輕卡、重卡等產(chǎn)品上的策略,以及并購等戰(zhàn)略的布局也逐漸為江鈴減分。

2012,汽車行業(yè)的調(diào)整年,也是江鈴汽車的自省年。

行業(yè)拖累業(yè)績滑坡

江鈴汽車公布2012年半年報(bào)顯示,上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入87.22億元,同比下降5.42%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8.41億元,同比下降22.01%。

由于促銷增加,銷售費(fèi)用增長也稀釋了一部分利潤。

上半年公司銷售費(fèi)用同比增加37.08%,銷售費(fèi)用率為6.32%、同比大幅上升1.96個(gè)百分點(diǎn);由于上半年定期存款存期加長、利率上升,財(cái)務(wù)收入同比增加42.14%。而受新產(chǎn)品研發(fā)投入增加的影響,管理費(fèi)用小幅增長6.67%、管理費(fèi)用率上升0.48個(gè)百分點(diǎn)??傮w而言,期間費(fèi)用率同比增加2個(gè)百分點(diǎn)。

汽車行業(yè)不景氣是其利潤下滑的原因之一。今年上半年,汽車行業(yè)延續(xù)自去年以來的個(gè)位數(shù)增長,乘用車銷量761.35萬輛,同比增長7.08%;商用車銷量198.46萬輛,同比下降10.40%。因此江鈴主營輕卡、輕客,也不可避免的受到行業(yè)下滑的影響。

上半年,公司銷售了102614輛整車,包括35126輛JMC品牌卡車、40586輛JMC品牌皮卡及SUV和26902輛福特品牌全順系列商用車。公司總銷量比去年同期下降3%,其中JMC品牌卡車銷量同比下降8%,全順系列商用車同比下降10%,JMC品牌皮卡及SUV 同比增加9.5%。

一系列銷量數(shù)據(jù)的下滑,在江鈴看來,是受商用車行業(yè)下滑的影響。實(shí)際上,在江鈴的布局中,輕客地位已被撼動,而并購后重卡業(yè)務(wù)短期也難以為公司紓困。

輕客地位被撼動

江鈴在輕客市場的占有率已經(jīng)開始縮水。

2012年上半年,公司在中國商用車市場取得了約3.4%的市場份額,較去年同期增長0.3個(gè)百分點(diǎn)。JMC品牌輕卡(包括皮卡)在輕卡市場占有7.9%的市場份額,比去年同期增長0.8個(gè)百分點(diǎn)。江鈴全順在輕客市場的占有份額為19.1%,比去年同期下降2.2個(gè)百分點(diǎn)。

經(jīng)典全順誕生于1997年,公司與福特聯(lián)手推出。經(jīng)過近10年的市場探索,經(jīng)典全順車型逐漸老化,市場份額徘徊在11%左右;2008年,新世代全順出世,隨著新車型的爬坡放量,全順市場份額節(jié)節(jié)攀升,3年內(nèi)提升了6.7個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)入2011年后,全順在輕客市場競爭中略顯疲態(tài),市場份額開始縮水。2012年上半年,全順銷量為2.69萬輛、同比下降10%,而輕客行業(yè)銷量同比上升0.2%。

歐系輕客市場的多方博弈已經(jīng)升級,這一相對高端的細(xì)分是擦汗能夠多年由南京依維柯和江鈴汽車把持,其中南京依維柯的輕客銷量大概占有40%的市場份額,江鈴全順的市場份額在60%左右。隨著江淮汽車和上汽大通等后來者的加入,最終將終結(jié)南京依維柯和江鈴汽車在歐系輕客市場上多年的“雙寡頭”歷史。

上汽大通(定位商務(wù)載客)、東風(fēng)A08 御風(fēng)、奔馳凌特(定位商務(wù)載客)等系輕客和江淮星銳高端輕客(定位物流專用車)已經(jīng)陸續(xù)上市,而以華晨金杯為代表的純?nèi)障岛*{輕客、海獅衍生的蘇州金龍海格;其他如宇通、長安、甚至原來的自主轎車企業(yè)奇瑞和長城都蠢蠢欲動。

他們看中的,正是歐系輕客未來的增長潛力。相關(guān)研究顯示,輕卡市場需求總量與G D P水平、人口數(shù)量和車輛使用效率高度相關(guān),隨著G D P的不斷增長,公路物流量也會隨之增加,導(dǎo)致輕卡市場需求的不斷擴(kuò)大,從而帶動輕卡市場銷量的上漲。

興業(yè)證券用四個(gè)短語形容了輕客市場的特點(diǎn):橫向商改、垂直換代多個(gè)競品推出、低端MPV下行+新進(jìn)入者涌入、高端輕客市場競爭加劇。據(jù)其預(yù)計(jì),未來3至5年,將有5至10家整車集團(tuán)企業(yè)將切入高端輕客市場,與傳統(tǒng)的輕客企業(yè)瓜分目前10萬左右的高端輕客市場,預(yù)計(jì)競爭將更加激烈。

重卡短期難紓困

原本江鈴在輕卡市場上有著天然的優(yōu)勢,但2012年7月16日,董事會于批準(zhǔn)以不超過2.7億元人民幣的價(jià)格收購中國兵器裝備集團(tuán)公司及中國長安汽車集團(tuán)股份有限公司合計(jì)持有的太原長安重型汽車有限公司的全部股權(quán),批準(zhǔn)公司與中國兵器裝備集團(tuán)公司及中國長安汽車集團(tuán)股份有限公司之間就該收購達(dá)成的《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。

本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后,太原重汽將成為本公司的全資子公司,從事重型卡車的生產(chǎn)和制造。

太原重汽主要生產(chǎn)高中低檔自卸車、牽引車、普貨、專用車,規(guī)模較小,盈利情況不佳,2011年收入4.32億元、虧損3958萬元,政府補(bǔ)助1.03億元。它之前的主人是長安汽車,可經(jīng)過五年苦心經(jīng)營,在中國重卡市場占據(jù)一席之地的愿望破滅,如今轉(zhuǎn)手。

江鈴接了一個(gè)“燙手的山芋”,太原重汽品牌知名度很低,銷售渠道并不完善,當(dāng)年的倉促上馬也給太原重汽積累了很多問題,人才和技術(shù)沒有形成良好的培養(yǎng)和儲備。

外加目前重卡行業(yè)低迷、需求不振,產(chǎn)能過剩嚴(yán)重,進(jìn)一步加劇了市場競爭、新進(jìn)入者的難度增大。而且重卡行業(yè)投資大、屬于重資產(chǎn)行業(yè),而在行業(yè)需求低迷時(shí),成本壓力較大。方正證券表示,公司重卡業(yè)務(wù)短期難以貢獻(xiàn)可觀業(yè)績,將加大公司的周期性波動;長期仍看下游需求的恢復(fù)情況。

收購太原重汽,福特借江鈴之手進(jìn)入中國重卡市場。但在重卡領(lǐng)域,江鈴是一個(gè)新人,牽頭者長安集團(tuán)和福特在重卡領(lǐng)域尚無半點(diǎn)優(yōu)勢。這一場內(nèi)部資源的重新分配對江鈴來說,始終一步險(xiǎn)招。

已經(jīng)公布的重卡相關(guān)公司年報(bào)顯示,今年上半年,中國重汽、濰柴動力、華菱星馬等企業(yè)的凈利潤都出現(xiàn)了50%左右的降幅。而重卡行業(yè)的領(lǐng)頭羊福田汽車上半年中重卡的產(chǎn)銷量也同比下滑了31.4%和28.0%。對此,招商證券預(yù)計(jì),考慮到今年重卡市場依然低迷,預(yù)計(jì)太原重汽2012年虧損額達(dá)5000萬元以上,對于江鈴汽車?yán)麧欂?fù)面影響預(yù)計(jì)在2%至3%之間。

延續(xù)低增長

今年1月至7月,公司共實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量12萬輛,同比增長5.37%;實(shí)現(xiàn)銷量11.77萬輛,同比降低1.37%。就7月份銷量,江鈴汽車結(jié)束了5、6月的同比下跌態(tài)勢,亦將今年以來總銷量的同比降幅進(jìn)一步收窄。

這主要得益于福特品牌商用車的同比大幅增加。數(shù)據(jù)顯示,公司福特品牌商用車7月實(shí)現(xiàn)銷量4755輛,同比增加14.44%,這也是該板塊自3月份以來出現(xiàn)的首次同比增長。由于江鈴汽車目前仍沒有形成有效的自主研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新的能力,因此發(fā)展很大程度上取決于福特中國戰(zhàn)略。

從公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)來看,目前福特是江鈴的單一最大股東,相比于其他合資整車廠商(如通用、現(xiàn)代等)在中國的擴(kuò)張及發(fā)展,福特略顯落回。

但是福特依然看好中國汽車行業(yè)的發(fā)展,福特認(rèn)為至2015年,中國商用車銷量將達(dá)到600萬輛,能占有其中的2%~3%的市場份額,也比較成功,因此福特將參與更多細(xì)分市場的競爭與擴(kuò)展,其市場份額也會隨之提高。

江鈴公告顯示,已批準(zhǔn)的幾個(gè)主要項(xiàng)目均在順利進(jìn)行,N351SUV自動檔車型項(xiàng)目拓展、N330產(chǎn)品項(xiàng)目(自主開發(fā)的下一代SUV產(chǎn)品)、N800項(xiàng)目(自主開發(fā)的下一代卡車產(chǎn)品)、J08產(chǎn)品項(xiàng)目(從福特引進(jìn)的一款SUV產(chǎn)品)、J09產(chǎn)品項(xiàng)目(從福特引進(jìn)的新一代全順產(chǎn)品)、J10產(chǎn)品項(xiàng)目(在現(xiàn)有皮卡平臺上開發(fā)的一款升級皮卡)。盡管部分項(xiàng)目的車型上量和業(yè)績貢獻(xiàn)黃金時(shí)期在2014、2015年,目前公司處弱市中蓄勢階段,為將來提升各細(xì)分市場的競爭力做準(zhǔn)備。

然而,從切入的這些細(xì)分市場來看,公司短期和中期新產(chǎn)品投放計(jì)劃依然是以乘用車的 SUV為主力,其它包括下一代輕卡以及輕客排放升級項(xiàng)目,預(yù)計(jì)在2013年上半年才能受益。同時(shí)公司產(chǎn)能擴(kuò)張,包括產(chǎn)能技改項(xiàng)目和小蘭一期15萬輛產(chǎn)能項(xiàng)目,預(yù)計(jì)也將在2013年上半年釋放。

據(jù)信達(dá)證券統(tǒng)計(jì),相對單獨(dú)細(xì)分行業(yè)內(nèi)的競爭來說,江鈴成長性特別是業(yè)績的爆發(fā)性往往顯得不夠,特別是與其他汽車類上市公司相比。

歷年增長情況顯示,其中只有1 0年公司銷量、收入和利潤實(shí)現(xiàn)了超預(yù)期的大幅增長,增速分別為56.08%、51.13%、62.06%,這實(shí)際上也是公司難得的一次產(chǎn)品規(guī)?;壊⑴c行業(yè)周期景氣相適應(yīng)的一次業(yè)績爆發(fā)性增長。

從2011年江鈴汽車的表現(xiàn)來看,公司輕卡系列新產(chǎn)品的拉動進(jìn)一步持續(xù),包括N900系列,以及裝配新的JX4D24和JX493國四發(fā)動機(jī)的升級系列輕卡,但由于行業(yè)增長趨勢的制約,加之競爭對手的壓力,公司在這方面的增長也有所減弱。信達(dá)證券表示,在行業(yè)整體恢復(fù)增長預(yù)期不大的情況下,僅靠現(xiàn)有升級型產(chǎn)品不足以支撐短期量上的增長。輕卡方面,江鈴計(jì)劃自主開發(fā)下一代卡車產(chǎn)品N800(長軸距),但2013年才能盈利。

而在輕客方面,自2011年起,輕客產(chǎn)品尚未有全新的產(chǎn)品投放。短期來看,江鈴主要采取排放升級等措施換代升級,而真正受益也要等到2013年。

至于產(chǎn)能建設(shè),江鈴目前的情況也基本到達(dá)極限,多數(shù)項(xiàng)目的完成均在2013年上半年開始投放,對公司的短期產(chǎn)業(yè)和業(yè)績無任何貢獻(xiàn)。

受制于產(chǎn)能及新產(chǎn)品投放季度影響,信達(dá)證券預(yù)計(jì),江鈴汽車2 0 1 2年將延續(xù)2011年低增長的特征。

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