當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)明顯放緩，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較為嚴(yán)峻。從經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)看，未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)仍不容樂(lè)觀。在此背景下，2012年5月下旬以來(lái)，宏觀調(diào)控政策已轉(zhuǎn)向?qū)嵸|(zhì)性寬松，預(yù)計(jì)下半年將出臺(tái)更多“促增長(zhǎng)”的宏觀政策。預(yù)計(jì)年內(nèi)至少還有1次降息可能性，幅度約為0.25個(gè)百分點(diǎn)，時(shí)間可能在三季度。但如果出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速非預(yù)期性的下滑，不排除央行再進(jìn)行2次降息的可能性。下半年存款準(zhǔn)備金率還將降低2～3次，每次50個(gè)基點(diǎn)。對(duì)于商業(yè)銀行而言，當(dāng)前及未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)需警惕在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大的情況下，利差收益不升反降的矛盾。
　　對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的總體分析和判斷
　　2012年上半年，我國(guó)GDP同比增長(zhǎng)7.8%，自2009年下半年以來(lái)首次“破8”；其中二季度單季增長(zhǎng)7.6%，連續(xù)第6個(gè)季度下滑，創(chuàng)三年來(lái)同比增速新低。上半年全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)10.5%，創(chuàng)2010年以來(lái)最低。拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車”走勢(shì)持續(xù)疲軟。上半年，固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速（20.4%）創(chuàng)近十年來(lái)最低水平；進(jìn)出口累計(jì)同比增速（8%）也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于近五年來(lái)20%以上的年度增速；社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)增長(zhǎng)14.4%，為2007年2月以來(lái)的次低水平。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的頹勢(shì)也表現(xiàn)在發(fā)電量、鋼材產(chǎn)量、水泥產(chǎn)量、工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)等微觀指標(biāo)增速的明顯回落上，尤其是規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增速2012年以來(lái)持續(xù)為負(fù)增長(zhǎng)。而基于以下考慮，我們認(rèn)為未來(lái)經(jīng)濟(jì)下滑態(tài)勢(shì)仍將持續(xù)。
　　首先，一些先行指標(biāo)的走勢(shì)預(yù)示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能仍在放緩。二季度居民未來(lái)收入信心指數(shù)創(chuàng)2009年下半年以來(lái)的新低，預(yù)示著消費(fèi)難有明顯起色；PMI新出口訂單在4月短暫反彈后，5～6月又出現(xiàn)明顯下滑，表明未來(lái)出口可能難以繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)反彈。
　　其次，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生投資動(dòng)力不足。根據(jù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)規(guī)律和現(xiàn)階段發(fā)展特征，相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)投資拉動(dòng)還是我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的主要保證。而2012年以來(lái)，產(chǎn)能過(guò)?，F(xiàn)象已從鋼鐵、電解鋁、水泥和汽車四個(gè)行業(yè)擴(kuò)展到焦炭、鐵合金、紡織、化纖等十幾個(gè)行業(yè)，企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益快速下滑，民間投資增速回落幅度要遠(yuǎn)大于全部固定資產(chǎn)投資，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)內(nèi)生的投資動(dòng)力不足，未來(lái)經(jīng)濟(jì)回升還有賴于政府的外部干預(yù)。
　　最后，目前來(lái)看原有的經(jīng)濟(jì)刺激機(jī)制已經(jīng)發(fā)生了質(zhì)變，政府外部干預(yù)效應(yīng)很難快速產(chǎn)生效應(yīng)。一是中國(guó)貨幣供給的內(nèi)生性已經(jīng)消失。受國(guó)際形勢(shì)影響，作為多年來(lái)基礎(chǔ)貨幣投放主渠道的外匯占款出現(xiàn)收縮。2012年上半年，外匯占款月均增長(zhǎng)僅504億元，遠(yuǎn)低于2006年至2011年間2500億元以上的月度平均水平。二是中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)也在去杠桿修復(fù)，中長(zhǎng)期貸款的比重也由前五年80%左右的均值降至目前的34%，這說(shuō)明當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求是整體性收縮的。那么在外部資金趨勢(shì)性下降和實(shí)體經(jīng)濟(jì)去杠桿修復(fù)的雙重因素影響下，即便當(dāng)前采取2008年那樣的貨幣刺激政策，政策效果也不會(huì)像當(dāng)初那樣立竿見(jiàn)影。三是政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的直接拉動(dòng)也不及以前。中國(guó)政府對(duì)于經(jīng)濟(jì)的直接拉動(dòng)不容低估，其中主要通過(guò)財(cái)政資金撬動(dòng)信貸資金的杠桿作用。但隨著對(duì)地方融資平臺(tái)的清理，財(cái)政資金運(yùn)用機(jī)制發(fā)生了變化，通過(guò)財(cái)政資金撬動(dòng)信貸資金的杠桿率機(jī)制大大被削弱：2012年財(cái)政支出進(jìn)度雖然快于2008～2011年的平均水平，前五個(gè)月財(cái)政支出累計(jì)達(dá)4.12萬(wàn)億元，占全年12.43萬(wàn)億元預(yù)算總量的33.12%，高出2008～2011年同期平均水平3.8%，但實(shí)際僅撬動(dòng)了3.93萬(wàn)億元信貸資金。因此，財(cái)政政策對(duì)于經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)效應(yīng)也將低于以前。
　　國(guó)家宏觀政策已轉(zhuǎn)向“實(shí)質(zhì)性寬松”
　　投資依然是本輪財(cái)政刺激政策的著力點(diǎn)
　　從財(cái)政政策來(lái)看，2012年5月以來(lái)，國(guó)家發(fā)改委明顯加大重大項(xiàng)目的審批速度，與項(xiàng)目相關(guān)的中央預(yù)算內(nèi)投資資金也提前下發(fā)，發(fā)改委要求推進(jìn)“十二五”規(guī)劃重大項(xiàng)目按期實(shí)施，啟動(dòng)一批事關(guān)全局、帶動(dòng)性強(qiáng)的重大項(xiàng)目，已確定的鐵路、節(jié)能環(huán)保、農(nóng)村和西部基礎(chǔ)設(shè)施、教育衛(wèi)生、信息化等領(lǐng)域的項(xiàng)目加快前期工作進(jìn)度。同時(shí)，出臺(tái)民間投資“新36條”實(shí)施細(xì)則，鼓勵(lì)民間投資參與鐵路、市政、能源、電信、教育、醫(yī)療等領(lǐng)域建設(shè)。財(cái)政部5月24日宣布投入1700億元推進(jìn)節(jié)能減排計(jì)劃，其中包括全面啟動(dòng)新一輪節(jié)能家電財(cái)政補(bǔ)貼政策，下?lián)?65億元財(cái)政補(bǔ)貼節(jié)能消費(fèi)。此外，還發(fā)布一系列產(chǎn)業(yè)定向減稅政策，包括軟件集成電路行業(yè)所得稅“兩免三減半”政策延續(xù)、部分農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)試行增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額核定扣除等。5月30日，國(guó)務(wù)院討論通過(guò)《“十二五”國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，明確節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、新能源汽車、高端裝備制造業(yè)、新材料、新能源等七大戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)發(fā)展方向和主要任務(wù)，并提出實(shí)施寬帶中國(guó)、關(guān)鍵材料升級(jí)換代等20項(xiàng)重大工程。通過(guò)培育創(chuàng)新能力、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)環(huán)境、加快形成產(chǎn)業(yè)化體系，發(fā)揮對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的引領(lǐng)帶動(dòng)作用，力爭(zhēng)到2015年和2020年，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重分別達(dá)到8%和15%。
　　總體來(lái)看，由于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)不如2008年出現(xiàn)急劇下滑形勢(shì)嚴(yán)峻，并且中央在2012年年初將全年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)值下調(diào)至7.5%，表明對(duì)于調(diào)結(jié)構(gòu)階段的增速放緩已有所準(zhǔn)備。因此本輪調(diào)控空間相對(duì)寬松，調(diào)控政策的出臺(tái)更加從容和主動(dòng)，也更有前瞻性。
　　與4萬(wàn)億元刺激政策相比，本輪政策的區(qū)別具體表現(xiàn)在以下方面：一是本次調(diào)控更加注重利用前期規(guī)劃來(lái)促進(jìn)投資。本次促投資的政策主要是加快投資節(jié)奏，提前落實(shí)前期已規(guī)劃好的投資項(xiàng)目，而且這些投資項(xiàng)目主要是解決經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的需要，比如民生工程、節(jié)能環(huán)保、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域的投資。而2008年4萬(wàn)億元刺激政策則是臨時(shí)推出一些新項(xiàng)目，且投資主要集中在“鐵公基”領(lǐng)域，從而帶動(dòng)資源類行業(yè)的增長(zhǎng)，以達(dá)到穩(wěn)定整體經(jīng)濟(jì)的目的。相比之下，當(dāng)前這種按照既定規(guī)劃落實(shí)投資、強(qiáng)調(diào)民生、注重轉(zhuǎn)型的調(diào)控，對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的負(fù)面影響相對(duì)更小。二是本次調(diào)控更加注意兼顧結(jié)構(gòu)調(diào)整的長(zhǎng)期目標(biāo)。本次政策調(diào)整不僅著眼于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的短期目標(biāo)，而且也兼顧了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的長(zhǎng)期目標(biāo)。政府在推動(dòng)投資穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)也在積極避免和試圖擺脫對(duì)原有舊模式的路徑依賴，如積極擴(kuò)大消費(fèi)需求、大力促進(jìn)民間投資以及強(qiáng)調(diào)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控政策的不動(dòng)搖和堅(jiān)決貫徹。三是更加注重通過(guò)政策鼓勵(lì)市場(chǎng)主體參與。比如擴(kuò)大投資是刺激政策主力，但這次沒(méi)有2008年那樣的4萬(wàn)億元巨額財(cái)政投入，也沒(méi)有出臺(tái)過(guò)度寬松的貨幣政策，而是通過(guò)實(shí)施結(jié)構(gòu)性減稅、補(bǔ)貼帶動(dòng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)消費(fèi)，鼓勵(lì)民間投資參與重大項(xiàng)目和重要領(lǐng)域建設(shè)等手段，保持合理的全社會(huì)投資規(guī)模，有效實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、防止經(jīng)濟(jì)大起大落的目的。
　　貨幣政策放松力度加大、節(jié)奏加快
　　2012年以來(lái)，央行加大了公開(kāi)市場(chǎng)資金投放力度，并分別于2月24日和5月18日兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率各0.5個(gè)百分點(diǎn)，共釋放資金逾8000億元。5月，在“穩(wěn)增長(zhǎng)”提至宏觀調(diào)控首要目標(biāo)的背景下，央行采取包括降低存準(zhǔn)率和逆回購(gòu)在內(nèi)的多種手段放松流動(dòng)性，并進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)資金面的樂(lè)觀預(yù)期，推動(dòng)資金利率大幅下行。尤為值得關(guān)注的是，2012年6月7日，央行宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，并對(duì)金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限和貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限分別作出調(diào)整：將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍；將金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.8倍。這是自2004年以來(lái)我國(guó)放寬利率浮動(dòng)范圍的首次調(diào)整，其中存款利率上浮突破基準(zhǔn)利率為有史以來(lái)第一次。本次降息出臺(tái)于5月份經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)公布之前，與上次（5月18日）存準(zhǔn)率下調(diào)時(shí)隔不到一個(gè)月的時(shí)間，貨幣政策放松力度明顯加大，節(jié)奏也有所加快。具體分析，此次降息還具有三大特點(diǎn)：
　　一是貌似對(duì)稱降息，實(shí)則不對(duì)稱降息。若單從基準(zhǔn)利率下調(diào)幅度看，由于存貸款利率同時(shí)下降0.25個(gè)百分點(diǎn)，并不會(huì)對(duì)商業(yè)銀行息差空間產(chǎn)生影響，屬對(duì)稱降息。但此次降息在下調(diào)存款基準(zhǔn)利率的同時(shí)，還對(duì)存貸款利率浮動(dòng)區(qū)間進(jìn)行了不同程度的擴(kuò)大，按照一年期存貸款利率計(jì)算，調(diào)息后存款利率最高將達(dá)到3.575%，高過(guò)降息前利率水平，貸款利率最低將達(dá)5.048%。當(dāng)前存款流失比較嚴(yán)重，2011年下半年以來(lái)人民幣當(dāng)月新增存款多月呈負(fù)增長(zhǎng)，商業(yè)銀行之間拉存款的競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，在這種態(tài)勢(shì)下，存款利率上浮空間的擴(kuò)大將促使商業(yè)銀行利率上浮，銀行實(shí)際存款成本不降反升。同時(shí)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)外需求不景氣，同時(shí)房地產(chǎn)及融資平臺(tái)清理整頓不斷推進(jìn)，在此背景下，社會(huì)實(shí)際融資需求萎縮較為明顯，表現(xiàn)為貸款余額同比增速的不斷下降，銀行議價(jià)能力普遍出現(xiàn)下滑，本次貸款利率下調(diào)以及下浮區(qū)間的擴(kuò)大，將促使商業(yè)銀行貸款利率出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的下調(diào)。由此看來(lái)，此次降息將對(duì)商業(yè)銀行息差空間形成壓縮，實(shí)為不對(duì)稱降息。
　　二是本次降息推動(dòng)利率市場(chǎng)化向前推進(jìn)了重要一步。此次降息的一大亮點(diǎn)是擴(kuò)大了利率浮動(dòng)范圍，這是自2004年以來(lái)放寬利率浮動(dòng)范圍的首次調(diào)整。其中，存款利率上浮空間的打開(kāi)為新中國(guó)成立以來(lái)第一次，是央行應(yīng)對(duì)銀行體系存款外流的有力措施。存貸款利率浮動(dòng)范圍擴(kuò)大意味著央行降低了利率管制，把定價(jià)權(quán)更多地交給了金融機(jī)構(gòu)。從市場(chǎng)反應(yīng)看，金融機(jī)構(gòu)對(duì)利率調(diào)整所采取的不同應(yīng)對(duì)措施已經(jīng)推動(dòng)利率市場(chǎng)化進(jìn)程的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。6月8日實(shí)施新的存貸款利率政策后，各家銀行均公布了調(diào)整后的存貸款利率，我國(guó)銀行業(yè)的存款利率首次出現(xiàn)分化。工農(nóng)中建交五大行，其一年期定期存款利率為3.5%，約為基準(zhǔn)利率的1.08倍；大多數(shù)股份制銀行一年期定期存款利率為3.25%，未在基準(zhǔn)利率水平上上浮；寧波銀行、南京銀行為代表的城商行一年期定期存款利率達(dá)到上限，為3.575%，位居前列。然而這種情況僅維持了一天，6月9日股份制銀行紛紛調(diào)高了存款利率，民生、招商、光大、浦發(fā)、中信、渤海等銀行，其相關(guān)存款利率均進(jìn)行了上調(diào)，調(diào)整后與大型銀行保持了一致，一年期存款利率調(diào)整為3.5%。而華夏、深發(fā)展、興業(yè)、廣發(fā)、恒豐、浙商六家銀行，更將存款利率上浮至1.1倍上限。伴隨利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，不排除各家銀行在觀望市場(chǎng)利率之后主動(dòng)調(diào)整利率，并在市場(chǎng)上形成一種更差異化的利率分布，而這將顯著考驗(yàn)各家銀行的定價(jià)能力。
　　三是本次降息是“穩(wěn)增長(zhǎng)”措施的重要組成部分。當(dāng)前信貸增長(zhǎng)乏力凸顯供需兩方面問(wèn)題：一方面是存款流失嚴(yán)重導(dǎo)致銀行貸存比壓力加大，銀行放貸能力受限。另一方面是經(jīng)濟(jì)增速下降使得社會(huì)有效融資需求萎縮明顯。本次降息對(duì)拉動(dòng)信貸增長(zhǎng)的作用也主要體現(xiàn)在這兩方面。首先，貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)和貸款利率下浮區(qū)間放寬將有效降低企業(yè)融資成本，更重要的是，該舉措明確表達(dá)了國(guó)家穩(wěn)增長(zhǎng)的決心，有利于提振企業(yè)家的信心，刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求回升。其次，此次將存款利率浮動(dòng)區(qū)間由原來(lái)的基準(zhǔn)利率上調(diào)至基準(zhǔn)利率的1.1倍，有助于商業(yè)銀行吸引存款回流，從而緩解貸存比壓力，增強(qiáng)商業(yè)銀行放貸意愿。
　　對(duì)下一階段貨幣政策的展望
　　總的來(lái)看，在外貿(mào)順差收窄、匯率彈性增大、新增外匯占款趨勢(shì)性下降的情況下，2012年下半年央行被動(dòng)投放流動(dòng)性的壓力較低，貨幣政策的獨(dú)立性將得到增強(qiáng)。
　　實(shí)證分析表明，利率的調(diào)整主要基于我國(guó)的通脹水平和經(jīng)濟(jì)增速。從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來(lái)看，考慮到近期政策已轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長(zhǎng)，由于時(shí)滯效應(yīng)，相關(guān)政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激效應(yīng)可能將在三季度逐漸顯現(xiàn)，因此，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)可能在二季度見(jiàn)底，但如果歐債危機(jī)繼續(xù)惡化帶來(lái)全球經(jīng)濟(jì)的震蕩，不排除中國(guó)經(jīng)濟(jì)三季度繼續(xù)下行的可能性。從通脹水平來(lái)看，受整體需求低迷影響，通脹水平將逐季下行，通脹走勢(shì)在三季度達(dá)到最低點(diǎn)，四季度可能略有回升。同樣，如果歐債危機(jī)繼續(xù)惡化，不排除通脹水平出現(xiàn)顯著下滑，四季度仍可能繼續(xù)下行的趨勢(shì)。
　　1990年以來(lái)我國(guó)共經(jīng)歷了五輪降低存款準(zhǔn)備金率和利率的階段，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，利率下調(diào)往往發(fā)生在一年期定期存款利率持續(xù)數(shù)月高于CPI、經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)下行的背景下。目前實(shí)際利率已恢復(fù)正值，考慮到GDP和CPI的未來(lái)走勢(shì)，并考慮到企業(yè)投資動(dòng)力不足、房地產(chǎn)投資下行以及外圍動(dòng)蕩加劇的背景，我們認(rèn)為降息仍有使用的必要和可能，預(yù)計(jì)年內(nèi)至少還有1次降息可能性，幅度約為0.25個(gè)百分點(diǎn)，時(shí)間可能在三季度；但如果出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速非預(yù)期性的下滑，不排除央行再進(jìn)行2次降息的可能性，每次的降息幅度約為0.25個(gè)百分點(diǎn)。
　　存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整在考慮經(jīng)濟(jì)增速之外，主要是基于市場(chǎng)流動(dòng)性的變化而定，而流動(dòng)性狀況則主要是與外匯占款以及國(guó)際收支平衡密切相關(guān)。在人民幣匯率彈性加大、外匯占款規(guī)模趨于收窄、國(guó)際收支漸趨平衡背景下，通過(guò)下調(diào)存準(zhǔn)率穩(wěn)步增加流動(dòng)性的支持和供應(yīng)，滿足市場(chǎng)的流動(dòng)需求將是必要之舉。2012年央票到期規(guī)模比上年銳減，而下半年央票月度平均到期規(guī)模也低于上半年水平。如果新增外匯占款持續(xù)低于正常水平，甚至繼續(xù)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，央行再次調(diào)低法定存款準(zhǔn)備金率的可能性較大。我們預(yù)計(jì)下半年存款準(zhǔn)備金率還將降低2～3次，每次50個(gè)基點(diǎn)。
　　貨幣政策調(diào)整對(duì)商業(yè)銀行的影響
　　為了“穩(wěn)增長(zhǎng)”，央行可能通過(guò)加大窗口指導(dǎo)等多種方式引導(dǎo)商業(yè)銀行加大信貸投放力度，以促進(jìn)投資增長(zhǎng)。在當(dāng)前信貸需求萎縮的背景下，商業(yè)銀行為了滿足央行信貸投放要求，難免會(huì)適當(dāng)降低放貸門(mén)檻，從而加大了商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。而存款利率上浮空間的首次打開(kāi)為商業(yè)銀行運(yùn)用價(jià)格手段進(jìn)行存款競(jìng)爭(zhēng)提供了更大的操作空間，在當(dāng)前存款競(jìng)爭(zhēng)激烈的形勢(shì)下，商業(yè)銀行的實(shí)際資金成本與降息之前相比并無(wú)下降，甚至更高；在社會(huì)實(shí)際融資需求萎縮的情況下，貸款利率下浮區(qū)間的擴(kuò)大導(dǎo)致商業(yè)銀行貸款利率水平下滑。資金成本的上升和資金收益水平的下降，對(duì)商業(yè)銀行息差空間形成擠壓，盈利能力受到影響。綜上所述，商業(yè)銀行需警惕在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大的情況下，利差收益不升反降的矛盾。
　　(作者單位：中國(guó)工商銀行城市金融研究所)
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