從2001年第一只開放式基金誕生至今，10年以來(lái)基金業(yè)取得了令人矚目的成績(jī)，基金已經(jīng)成為資本市場(chǎng)上舉足輕重的機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)市場(chǎng)的主導(dǎo)和影響力已不容忽視，同時(shí)基金已經(jīng)成為投資者耳熟能詳?shù)慕鹑诋a(chǎn)品。當(dāng)前，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展處于一個(gè)新的歷史時(shí)期，全球經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)也已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，這對(duì)基金業(yè)的發(fā)展提出了很多的要求。在基金銷售市場(chǎng)上，商業(yè)銀行等渠道作為基金公司和投資者的中介，有必要在新的歷史時(shí)期及時(shí)應(yīng)對(duì)不斷變化的外部形勢(shì)，深刻進(jìn)行業(yè)務(wù)模式的改進(jìn)與創(chuàng)新，以推進(jìn)基金業(yè)的健康持續(xù)發(fā)展。
　　《證券投資基金法》修訂內(nèi)容及影響
　　基金法修訂涉及的內(nèi)容
　　首先，關(guān)于私募基金入法。此次基金法修訂的一個(gè)重點(diǎn)，是將各類私募基金入法，并實(shí)行私募和公募的分類監(jiān)管。此次修改將私募基金、券商集合理財(cái)計(jì)劃、PE、VC等都納入監(jiān)管體系，這將極大地促進(jìn)基金市場(chǎng)的發(fā)展。
　　其次，關(guān)于公募基金的投資范圍。按現(xiàn)行規(guī)定，公募基金存在投資重大利益相關(guān)方股票等限制，公募基金不能投資托管行股票，也不能投資股東承銷的股票。而新基金法適當(dāng)放寬了對(duì)基金運(yùn)作的限制，擴(kuò)大了公募基金的投資范圍。特別對(duì)指數(shù)基金而言，可以減少很多“現(xiàn)金替代”的情形，有利于減少跟蹤誤差。
　　第三，關(guān)于基金銷售機(jī)構(gòu)。新基金法放寬了對(duì)基金銷售主體的限制，支持第三方支付機(jī)構(gòu)為基金銷售機(jī)構(gòu)提供支付服務(wù)。監(jiān)管部門已經(jīng)陸續(xù)頒布了有關(guān)配套法規(guī)，進(jìn)一步降低獨(dú)立第三方銷售機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入門檻，允許專業(yè)人士設(shè)立基金銷售機(jī)構(gòu)，為獨(dú)立第三方銷售機(jī)構(gòu)的發(fā)展奠定法律基礎(chǔ)。
　　第四，關(guān)于基金組織形式的修改。修訂草案對(duì)公募基金股東范圍做了適當(dāng)放松，不完全限定于“金融機(jī)構(gòu)”，未來(lái)基金股權(quán)結(jié)構(gòu)將更加多元化。此外，在基金的組織形式上，做了重要的修改，在原先契約型的基礎(chǔ)上，添加了公司型和合伙型，這將會(huì)推動(dòng)公司制基金的出現(xiàn)。
　　第五，關(guān)于基金從業(yè)人員買賣證券。新基金法放寬了基金從業(yè)人員買賣證券的限制。規(guī)定基金管理人建立申報(bào)、登記、審查、處置等管理制度，基金經(jīng)理等從業(yè)人員在進(jìn)行申報(bào)登記后，可以買賣股票。這一規(guī)定在賦予基金從業(yè)人員投資權(quán)利的同時(shí)，也提出了如何進(jìn)行有效監(jiān)管的問(wèn)題，必須要避免基金從業(yè)人員與所管理基金的基金份額持有人發(fā)生利益沖突。目前，公募基金的“老鼠倉(cāng)”和內(nèi)幕交易問(wèn)題已成為眾矢之的，如果新基金法對(duì)此處理不好，將會(huì)把現(xiàn)在的地下“老鼠倉(cāng)”合法化，影響投資人的信心，最終給基金業(yè)的發(fā)展帶來(lái)危害。
　　最后，關(guān)于員工持股計(jì)劃。新基金法允許基金公司將有關(guān)方案報(bào)備后，可以實(shí)行員工持股計(jì)劃。這為公募基金建立更為長(zhǎng)期的激勵(lì)約束相容的機(jī)制開設(shè)了通道，也是監(jiān)管在理念上的成熟。這一工作如果能夠順利推進(jìn)實(shí)施，則員工的利益可以更好地與公司的發(fā)展結(jié)合起來(lái)，基金從業(yè)人員流動(dòng)過(guò)快的現(xiàn)象會(huì)有所改觀，特別是投研核心人員的穩(wěn)定性將大大增強(qiáng)，有效解決目前基金經(jīng)理公奔私，資深基金經(jīng)理缺乏等問(wèn)題，為基金業(yè)發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的人力資源基礎(chǔ)。
　　基金法修訂對(duì)銀行渠道銷售的影響
　　應(yīng)該說(shuō)，商業(yè)銀行基金業(yè)務(wù)面臨較好的發(fā)展機(jī)遇。新基金法很大程度上是對(duì)現(xiàn)有規(guī)定的松綁，法規(guī)從股權(quán)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品銷售、投資范圍上為行業(yè)創(chuàng)造了更開放更寬松的發(fā)展環(huán)境，基金業(yè)將帶來(lái)良好的發(fā)展。同時(shí)，也必將帶動(dòng)商業(yè)銀行基金業(yè)務(wù)的繁榮。
　　首先，商業(yè)銀行需要在基金業(yè)的提升和轉(zhuǎn)型中發(fā)展自我，同步實(shí)現(xiàn)提升和轉(zhuǎn)型。中國(guó)基金業(yè)走到今天，無(wú)論是基金資產(chǎn)管理規(guī)模，還是基金產(chǎn)品數(shù)量，都取得長(zhǎng)足進(jìn)步。與此同時(shí)，中國(guó)基金業(yè)如何實(shí)現(xiàn)提升和轉(zhuǎn)型，已成為監(jiān)管和市場(chǎng)各方不可回避的問(wèn)題，新基金法為此指明了方向。作為基金業(yè)的主要參與主體，商業(yè)銀行也需要在市場(chǎng)變革中積極謀劃，發(fā)展自我，與基金業(yè)同步實(shí)現(xiàn)提升和轉(zhuǎn)型。
　　其次，商業(yè)銀行應(yīng)大力發(fā)展投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)，將其作為基金業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。新基金法為獨(dú)立第三方基金銷售機(jī)構(gòu)的發(fā)展帶來(lái)了機(jī)遇，也對(duì)商業(yè)銀行帶來(lái)了一定的挑戰(zhàn)。隨著國(guó)內(nèi)基金市場(chǎng)深度廣度的不斷擴(kuò)展，個(gè)人投資客戶的不斷成熟，商業(yè)銀行應(yīng)將投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)作為保持核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要抓手。
　　再次，基金公司應(yīng)與商業(yè)銀行一道，以客戶為中心，建設(shè)和開展面對(duì)個(gè)人投資者的投資服務(wù)體系，共同為投資者提供覆蓋各類產(chǎn)品的投資管理服務(wù)，以促進(jìn)基金業(yè)的持續(xù)發(fā)展。
　　獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)與商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)
　　證監(jiān)會(huì)發(fā)布《基金銷售管理辦法》規(guī)定，只要滿足取得基金從業(yè)資格人員不少于10人的條件，即可成立獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)。同時(shí)，央行正在大力推進(jìn)第三方支付機(jī)構(gòu)的牌照發(fā)放。隨著公募基金銷售機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入的持續(xù)放開，基金網(wǎng)上銷售支付結(jié)算的變革，獨(dú)立銷售機(jī)構(gòu)將成為基金銷售市場(chǎng)不可忽視的力量。
　　獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)的興起
　　目前，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)批準(zhǔn)首批好買財(cái)富、東財(cái)顧問(wèn)、眾祿投顧、諾亞正行四家獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)基金銷售資格。一些基金公司以其市場(chǎng)或營(yíng)銷部門為基礎(chǔ)，積極進(jìn)行成立獨(dú)立銷售機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備。隨著基金銷售牌照發(fā)放的日益放開，有意籌備獨(dú)立銷售機(jī)構(gòu)的公募基金市場(chǎng)營(yíng)銷人員越來(lái)越多。這可能掀起基金公司投研人員投奔私募之后，基金公司下海創(chuàng)業(yè)的第二波浪潮。此前，困擾獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)的主要問(wèn)題是資金清算問(wèn)題，證監(jiān)會(huì)正在研究獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)的資金清算系統(tǒng)和數(shù)據(jù)清算系統(tǒng)等配套系統(tǒng)。一旦這些問(wèn)題解決，獨(dú)立銷售機(jī)構(gòu)可能迎來(lái)大的發(fā)展。
　　獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)的思路是利用其強(qiáng)大的用戶平臺(tái)，開展網(wǎng)上基金代銷業(yè)務(wù)。并希望通過(guò)這種模式可以造就真正的全品種“基金超市”，吸引客戶。欲組建獨(dú)立銷售的機(jī)構(gòu)不僅希望充當(dāng)銷售的角色，更希望成為名副其實(shí)的理財(cái)顧問(wèn)，為投資者量身定做理財(cái)組合。新修訂的《基金銷售管理辦法》也為銷售機(jī)構(gòu)提供專業(yè)的咨詢服務(wù)預(yù)留了空間。此外，目前，各基金公司積極推進(jìn)第三方支付上線，希望借助第三方支付機(jī)構(gòu)促進(jìn)基金直銷。支付寶、財(cái)付通、中國(guó)銀聯(lián)、易寶支付、快錢等多家第三方支付企業(yè)，正在申請(qǐng)基金網(wǎng)上銷售結(jié)算資格。預(yù)計(jì)未來(lái)，更多基金公司的產(chǎn)品可以通過(guò)第三方支付平臺(tái)購(gòu)買。
　　商業(yè)銀行渠道的應(yīng)對(duì)
　　許多獨(dú)立銷售機(jī)構(gòu)的客戶儲(chǔ)備非常驚人，如東財(cái)顧問(wèn)母公司東方財(cái)富網(wǎng)下屬的天天基金網(wǎng)日均覆蓋人數(shù)為200萬(wàn)左右。獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)正在搶占基金銷售市場(chǎng)，銀行的基金銷售業(yè)務(wù)將在一定程度上受到?jīng)_擊?？梢灶A(yù)期，一旦這些機(jī)構(gòu)發(fā)展起來(lái)，銀行的客戶資源可能流失，基金銷售業(yè)務(wù)勢(shì)必面臨較大的挑戰(zhàn)。第三方支付擴(kuò)容是基金銷售渠道多元化發(fā)展的一個(gè)方向。目前，第三方支付模式正成為基金網(wǎng)上銷售支付結(jié)算領(lǐng)域的新生力量，銀行在基金銷售渠道的主導(dǎo)地位可能發(fā)生變化，銀行網(wǎng)上銷售基金的工作需要體現(xiàn)出創(chuàng)新的思維。有鑒于此，銀行基金代銷需要切實(shí)貫徹“以客戶為中心”的理念，理順內(nèi)部業(yè)務(wù)流程，創(chuàng)新有關(guān)工具手段，并鼓勵(lì)采取多種方式對(duì)基金客戶實(shí)行差異化、專業(yè)化和高附加值的服務(wù)。
　　獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)在銷售中更多強(qiáng)調(diào)理財(cái)顧問(wèn)的定位，銀行渠道應(yīng)根據(jù)客戶特點(diǎn)，實(shí)行基金的科學(xué)化營(yíng)銷和精細(xì)化管理。鑒于多數(shù)投資者還不具備專業(yè)知識(shí)和能力去比較基金產(chǎn)品，中小散戶對(duì)基金沒(méi)有深入的概念，急需專業(yè)幫助和咨詢服務(wù)的現(xiàn)狀，銀行渠道必須強(qiáng)調(diào)基金銷售專業(yè)化導(dǎo)購(gòu)的功能，盡快在基金銷售中推出資產(chǎn)配置和投資顧問(wèn)等特色服務(wù)，增強(qiáng)自身在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力。
　　基金市場(chǎng)的現(xiàn)狀和未來(lái)
　　我國(guó)基金業(yè)經(jīng)過(guò)10年的規(guī)范發(fā)展，取得了較為顯著的成績(jī)。但不可忽視，基金產(chǎn)品在發(fā)展中也存在一些需要解決的問(wèn)題。
　　基金產(chǎn)品層面
　　首先是基金產(chǎn)品的差異化問(wèn)題沒(méi)有很好解決。與國(guó)外同業(yè)相比，我國(guó)基金產(chǎn)品相對(duì)單一，產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象比較突出。深究原因，目前基金投資渠道狹窄和短期排名壓力是同質(zhì)化的一個(gè)重要原因，導(dǎo)致不同類型基金產(chǎn)品的主要區(qū)別僅在于所投資資產(chǎn)的上下限約束不同。在實(shí)踐中，一些基金公司在設(shè)計(jì)產(chǎn)品時(shí)，沒(méi)有很好的進(jìn)行市場(chǎng)和客戶的調(diào)研，而是單純搶占發(fā)行通道，不斷推新產(chǎn)品，對(duì)于市場(chǎng)和客戶的需求考慮和準(zhǔn)確掌控不到位。同時(shí)，商業(yè)銀行渠道在銷售產(chǎn)品時(shí)，對(duì)產(chǎn)品和客戶的把握也不夠，存在單純完成銷售計(jì)劃的情況，不能合理處理兩者協(xié)調(diào)發(fā)展的關(guān)系。這兩方面的因素導(dǎo)致基金投資者的需求沒(méi)有得到及時(shí)滿足，投資意愿受到影響。值得注意的是，基金產(chǎn)品同質(zhì)化，客戶的需求長(zhǎng)期得不到滿足，基金公司如果不通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新來(lái)扭轉(zhuǎn)這一趨勢(shì)，可能導(dǎo)致客戶的失望情緒蔓延，引起市場(chǎng)萎縮，最終影響基金業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。
　　其次，產(chǎn)品業(yè)績(jī)受宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)波動(dòng)的影響較大。這方面突出表現(xiàn)在基金產(chǎn)品受經(jīng)濟(jì)周期的影響較大，難以合理平衡資本市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的影響。尤其在市場(chǎng)下行過(guò)程中，許多基金產(chǎn)品收益的波動(dòng)經(jīng)常大于市場(chǎng)波動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)放大，凈值縮水程度比較厲害，導(dǎo)致社會(huì)各界對(duì)產(chǎn)品專家理財(cái)?shù)哪芰Ξa(chǎn)生質(zhì)疑。一方面，這與基金公司目前的工作過(guò)多放在重視擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，而不注意相應(yīng)的基金投研能力與資產(chǎn)規(guī)模的匹配有關(guān)。另一方面，也與基金公司在隊(duì)伍建設(shè)的力度和意愿上相對(duì)不足，高素質(zhì)的基金經(jīng)理人才缺乏有關(guān)。目前，許多基金經(jīng)理是80后甚至90后人員，很多是半路出家，并沒(méi)有經(jīng)過(guò)一個(gè)完整經(jīng)濟(jì)周期的考驗(yàn)，對(duì)于經(jīng)濟(jì)金融、資本市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)和理解都不太到位，投資邏輯不連貫，直接影響到基金產(chǎn)品在投資者心目中的美譽(yù)度。
　　基金公司治理和運(yùn)營(yíng)層面
　　過(guò)去十年是基金業(yè)重塑形象、規(guī)范發(fā)展的十年。證券監(jiān)管部門在制度建設(shè)方面取得了巨大的成績(jī)，出臺(tái)了大量法律法規(guī)和規(guī)范性文件，奠定了基金業(yè)規(guī)范運(yùn)營(yíng)的法制基礎(chǔ)。目前，基金在公司治理、內(nèi)部控制、信息披露、證券估值、會(huì)計(jì)核算等方面的規(guī)范化程度非常高，這些措施保障了基金行業(yè)的快速健康發(fā)展，維護(hù)了良好的市場(chǎng)環(huán)境。但目前基金公司仍舊存在一些問(wèn)題。
　　首先，基金公司組織形式相對(duì)單一。目前我國(guó)基金公司的組織形式基本為契約性，造成基金公司股東、基金管理人、投資者的權(quán)益不盡一致。很多時(shí)候基金公司往往偏向于股東和公司自身的利益，而對(duì)投資者的利益考量不夠。解決這一問(wèn)題，既需要加強(qiáng)基金公司的公司治理，也需要另辟思路，例如發(fā)展公司型基金應(yīng)該是一個(gè)可供考慮的選項(xiàng)。其次，基金在合規(guī)化運(yùn)營(yíng)方面需要進(jìn)一步加強(qiáng)。某種程度上，基金公司的內(nèi)部利益輸送、關(guān)聯(lián)交易、內(nèi)幕交易問(wèn)題還現(xiàn)實(shí)存在，難以根除，這是基金業(yè)發(fā)展的最大障礙。基金本身是建立在投資者和管理人相互信任基礎(chǔ)上的產(chǎn)品，基金的不合規(guī)運(yùn)營(yíng)勢(shì)必動(dòng)搖這一基礎(chǔ)。解決這一問(wèn)題，既需要監(jiān)管部門加強(qiáng)監(jiān)管，加大對(duì)違規(guī)行為的懲處力度，也需要基金公司真正認(rèn)識(shí)到這些行為的危害性，切實(shí)加強(qiáng)內(nèi)部管控，進(jìn)行及時(shí)、準(zhǔn)確、全面的信息披露，采取措施消除不良問(wèn)題產(chǎn)生的土壤。
　　基金市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展
　　當(dāng)前和今后一段時(shí)期應(yīng)該主抓以下工作，以促進(jìn)基金業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。
　　應(yīng)響應(yīng)投資者需求，逐步開發(fā)絕對(duì)收益型基金產(chǎn)品。目前，個(gè)人投資者是基金產(chǎn)品的銷售大戶。一般而言，個(gè)人投資者為風(fēng)險(xiǎn)厭惡型，難以接受投資的虧損，尤其是我國(guó)老百姓更看重這一點(diǎn)。目前，公募基金普遍定位為相對(duì)收益產(chǎn)品，這一理念并不吻合投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資特征。基金業(yè)應(yīng)吸取銀行理財(cái)產(chǎn)品的經(jīng)驗(yàn)，逐漸開發(fā)和引入絕對(duì)收益型產(chǎn)品，通過(guò)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)源頭上實(shí)實(shí)在在的保護(hù)投資者利益來(lái)贏得認(rèn)可。此外，在目前相對(duì)收益產(chǎn)品占據(jù)主導(dǎo)地位的情況下，基金在具體操作中應(yīng)內(nèi)部設(shè)置合理的警戒線和止損線，防止市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)時(shí)基金贖回比例過(guò)高的“擠贖”現(xiàn)象，以保持行業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展。
　　應(yīng)持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，開發(fā)多樣化的基金產(chǎn)品體系?；鸸緫?yīng)在現(xiàn)行公募、私募、一對(duì)多等產(chǎn)品之外，深度挖掘投資者的需求，進(jìn)行持續(xù)的產(chǎn)品創(chuàng)新。應(yīng)逐步開發(fā)和設(shè)計(jì)匹配不同投資者群體需求的基金產(chǎn)品，如生命周期基金、退休基金等；不斷開發(fā)擬合不同投資者群體的專屬基金產(chǎn)品等。
　　應(yīng)合理利用和創(chuàng)新工具手段，合理控制基金的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。從2007年基金市場(chǎng)的巔峰時(shí)期開始，公募基金一直面臨發(fā)展中的瓶頸。這其中既有資本市場(chǎng)不好的原因，也有基金公司投資管理能力等問(wèn)題。有觀點(diǎn)將基金投資管理能力歸咎于投資的基礎(chǔ)市場(chǎng)過(guò)于單一，導(dǎo)致基金公司難以設(shè)計(jì)好的產(chǎn)品來(lái)滿足投資者。這一說(shuō)法有其合理性。但在目前政策環(huán)境還難以改善的背景下，基金應(yīng)采取一些合理的手段保持行業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。例如，基金業(yè)可擴(kuò)展投資領(lǐng)域，目前基金產(chǎn)品主要投資于資本市場(chǎng)，在市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)自身難以置身事外，系統(tǒng)性因素對(duì)基金的影響較大。可以考慮擴(kuò)展基金的投資風(fēng)格，引入另類投資，如進(jìn)行不動(dòng)產(chǎn)、自然資源、能源衍生品和巨災(zāi)債券投資等，降低產(chǎn)品的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。此外，基金除了單純投資現(xiàn)貨市場(chǎng)外，也可考慮通過(guò)適當(dāng)方式進(jìn)入期貨市場(chǎng)。當(dāng)前，專戶產(chǎn)品可以投資商品期貨和股指期貨，未來(lái)普通公募產(chǎn)品也應(yīng)借助于衍生產(chǎn)品來(lái)發(fā)展壯大自身，靈活使用金融衍生工具對(duì)沖基金的投資風(fēng)險(xiǎn)，縮減產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)敞口，更好的保護(hù)投資者的利益。
　　應(yīng)大力發(fā)展投資顧問(wèn)服務(wù)，滿足客戶的資產(chǎn)配置需求。目前，基金公司和商業(yè)銀行均未專門提供個(gè)人投資顧問(wèn)服務(wù)，鑒于基金在中國(guó)市場(chǎng)扮演的“理財(cái)專家”角色并不成功，基金已經(jīng)逐漸成為一種單純的理財(cái)工具。從現(xiàn)狀來(lái)看，現(xiàn)有的基金銷售渠道，無(wú)論是商業(yè)銀行、投顧機(jī)構(gòu)、第三方機(jī)構(gòu)，還是基金公司本身，均沒(méi)有開展系統(tǒng)的個(gè)人投資者顧問(wèn)服務(wù)，投資者無(wú)法有效獲得投資理財(cái)知識(shí)，難以進(jìn)行基金的挑選和組合構(gòu)建。商業(yè)銀行作為基金銷售的主渠道，應(yīng)在產(chǎn)品銷售中承擔(dān)理財(cái)專家的責(zé)任，創(chuàng)新服務(wù)方式和服務(wù)流程，采用專業(yè)的工具手段為客戶進(jìn)行資產(chǎn)配置，幫助客戶進(jìn)行投資組合管理，履行必要的投資顧問(wèn)服務(wù)職責(zé)，這應(yīng)該成為基金銷售市場(chǎng)下一步的必然選