宏觀審慎政策的演變
　　“宏觀審慎”這個術(shù)語在國際上提出可以追溯到20世紀70年代末期，而在公開的文件中出現(xiàn)是1986年，國際清算銀行（BIS）在一份歐洲通貨常務(wù)委員會的研究報告“國際銀行業(yè)近期創(chuàng)新”的部分章節(jié)中提出了“宏觀審慎政策”這一概念。在報告中這一概念被定義為“廣泛的金融體系和支付機制的安全性和穩(wěn)健性”。
　　到了90年代末期，特別是1997年亞洲金融危機爆發(fā)，使宏觀審慎備受關(guān)注。國際貨幣基金組織（IMF）在1998年1月份的報告——“健全的金融體系框架”指出了宏觀審慎管理的重要性，提出了建立更完善的統(tǒng)計指標，來度量金融系統(tǒng)的脆弱性，即“宏觀審慎指標”。這套宏觀審慎監(jiān)管指標體系包括加總的微觀審慎指標和宏觀經(jīng)濟指標兩個部分。其中微觀審慎指標主要包括資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量、管理和流動性指標等單個機構(gòu)穩(wěn)健的金融指標；而宏觀經(jīng)濟指標則包括經(jīng)濟增長、國際收支平衡、通貨膨脹率等影響金融失衡的重要指標。這被納入到了后來的金融部門評價計劃。
　　另一項關(guān)于宏觀審慎的重要事件是，2000年時任國際清算銀行總經(jīng)理安浩德（Andrew Crockett）在銀行監(jiān)管者國際會議上所做的演講。演講報告中將微觀審慎和宏觀審慎這兩種監(jiān)管方法做了對比，認為金融穩(wěn)定可以分為微觀層面的和宏觀層面的，而相對應(yīng)的是保證單個金融機構(gòu)的穩(wěn)定為目標的微觀審慎監(jiān)管和保證整個金融體系穩(wěn)定的宏觀審慎監(jiān)管。報告指出最主要的挑戰(zhàn)是如何在微觀審慎和宏觀審慎管理之間達到平衡，將二者有機的結(jié)合起來。在此之后的BIS的工作文件和出版物中，這一概念界定也多次被重復(fù)使用。
　　金融穩(wěn)定理事會（FSB）、IMF和BIS也對宏觀審慎這個概念做出了官方界定，認為它主要為了減少系統(tǒng)性金融風險或者說這個系統(tǒng)范圍的風險，主要元素包括：第一，其目的是降低系統(tǒng)性風險或者說整個金融體系中的風險；第二，分析對象的范疇是整個金融體系以及它與實體經(jīng)濟的聯(lián)系；第三，工具組合為審慎管理的工具和指定宏觀審慎當局采取的工具。
　　構(gòu)建宏觀審慎政策框架對于中國的意義重大
　　每次金融危機的爆發(fā)，都預(yù)示著金融監(jiān)管理論將發(fā)生重大的變革。此次金融危機，使得金融監(jiān)管中長期存在的問題暴露出來，因此理論界和實務(wù)界達成共識，認為金融危機的根源來自監(jiān)管的不利，而應(yīng)該采取宏觀審慎政策來支持金融體系的穩(wěn)定和實體經(jīng)濟的穩(wěn)定，而現(xiàn)代金融體系的系統(tǒng)性風險隨著其高度發(fā)達而大大增加，僅僅依靠傳統(tǒng)的微觀審慎監(jiān)管不能夠完成維護金融體系穩(wěn)定的作用：一是影子銀行的快速發(fā)展伴隨著商業(yè)銀行負債方式的改變，使得私人貨幣的使用范圍大大的擴展了，從而造成存款保險制度不能完全避免擠兌的發(fā)生。二是資產(chǎn)證券化使得金融機構(gòu)持有了更有流動性的證券資產(chǎn)，在按市值計價的情況下，與未證券化的長期資產(chǎn)相比，金融市場波動的影響有可能加劇金融機構(gòu)資產(chǎn)負債表的不平衡，造成金融系統(tǒng)的不穩(wěn)定。三是隨著金融機構(gòu)對金融市場依賴性的日益加深，傳統(tǒng)的貨幣傳導機制也相應(yīng)發(fā)生了變化甚至出現(xiàn)了“失靈”，貨幣政策的效能因此大大降低。經(jīng)濟金融體系的新變化給金融穩(wěn)定帶來了嚴峻的挑戰(zhàn)。在復(fù)雜的金融體系下，傳統(tǒng)的微觀審慎監(jiān)管已經(jīng)難以獨立承擔維護金融穩(wěn)定的任務(wù)，不僅如此，它還產(chǎn)生了順周期性等問題，從而使得自己本身成為了影響金融穩(wěn)定的一個因素。為此，各國包括美國、歐盟等相繼提出了宏觀審慎監(jiān)管為核心內(nèi)容的金融監(jiān)管改革的方案。
　　雖然此次全球金融危機對我國的金融體系并未產(chǎn)生重大沖擊，但我國金融市場不健全、不成熟、不完善的特點，以及新興經(jīng)濟體所固有的發(fā)展階段特性，順周期系統(tǒng)性風險的隱患是存在的，所以加強宏觀審慎政策研究，以及構(gòu)建宏觀審慎政策框架，對于我國和發(fā)達國家一樣是亟待解決的。加強對宏觀審慎政策框架的研究，也將有助于推動金融監(jiān)管理論的發(fā)展與突破。
　　中國金融系統(tǒng)性風險的特殊性
　　宏觀審慎主要有兩個維度，一是時間維度，這一維度主要關(guān)注金融體系的順周期性，也就是整個金融系統(tǒng)層面的風險隨著時間的推移在金融體系的內(nèi)部和金融體系與實體經(jīng)濟的相互作用下被放大。所使用的政策工具包括資本、撥備和杠桿率等。二是跨行業(yè)維度，指的是在某一給定時點上，由于金融機構(gòu)相互之間的關(guān)聯(lián)和共同的風險暴露，單個或一組金融機構(gòu)造成的系統(tǒng)性風險以及系統(tǒng)性風險在金融體系中的分布。所使用的工具包括對監(jiān)管范圍的擴大，對具有系統(tǒng)重要性的金融機構(gòu)采取更審慎的監(jiān)管，對交易對手的風險計量進行改進和控制，以及更有效的市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等。
　　跨行業(yè)維度的宏觀審慎管理主要是解決如何對待金融機構(gòu)所持有的共同或者相互關(guān)聯(lián)的風險暴露，以避免金融機構(gòu)的同時倒閉而產(chǎn)生的系統(tǒng)性風險。對于中國來講，金融體系的內(nèi)在順周期性，以及風險計量模型的發(fā)展和資本監(jiān)管，會計準則等外部規(guī)則對金融體系順周期性的進一步強化，是近年來中國的金融體系比較嚴重的問題。此次國際金融危機的爆發(fā)，更深刻的說明了金融體系順周期性對金融穩(wěn)定和經(jīng)濟發(fā)展的危害，并對緩解金融體系的順周期性達成共識。引入逆周期的工具，如逆周期的資本要求、前瞻性的撥備計提規(guī)則和杠桿指標等，特別是在金融體系中建立逆周期機制對我國當前防范系統(tǒng)性風險十分重要。如何設(shè)計金融業(yè)的逆周期機制以及相應(yīng)的逆周期政策工具，是我國建立宏觀審慎政策框架面臨的重大挑戰(zhàn)。
　　構(gòu)建宏觀審慎政策體系，防范金融體系的系統(tǒng)性風險
　　宏觀審慎政策的組織架構(gòu)
　　宏觀審慎政策在實施的層面是需要依靠權(quán)力部門來推進的，因此其中的權(quán)力安排也是非常關(guān)鍵的問題。英國金融服務(wù)監(jiān)管局（FSA）的報告中認為，設(shè)計宏觀審慎政策框架可以采取三種方式來安排管理機構(gòu)。第一種方式是宏觀審慎監(jiān)管政策的制訂以及執(zhí)行安排相應(yīng)的金融監(jiān)管機構(gòu)來負責。而中央銀行在這種模式之下則承擔了監(jiān)控系統(tǒng)性風險，并將監(jiān)控的結(jié)果及監(jiān)管建議反饋給微觀審慎監(jiān)管機構(gòu)的責任，微觀的審慎管理機構(gòu)承擔了化解系統(tǒng)性風險的責任。第二種方式是宏觀審慎政策的制訂和執(zhí)行由一國的中央銀行負責。中央銀行在這種模式下承擔了監(jiān)控并且制訂政策來化解金融系統(tǒng)性風險的責任，而中央銀行在具體