●武漢長江資產(chǎn)經(jīng)營管理有限公司 左漢瓊

一、引言

不良金融資產(chǎn)指銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)和金融資產(chǎn)管理公司經(jīng)營中形成、通過購買或其他方式取得的不良信貸資產(chǎn)和非信貸資產(chǎn)，如不良債權(quán)、股權(quán)和實物類資產(chǎn)等。當(dāng)有不良金融資產(chǎn)產(chǎn)生后，就會涉及到不良金融資產(chǎn)的處置問題。不良金融資產(chǎn)處置指銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)和金融資產(chǎn)管理公司對不良金融資產(chǎn)開展的資產(chǎn)處置前期調(diào)查、資產(chǎn)處置方式選擇、資產(chǎn)定價、資產(chǎn)處置方案制定、審核審批和執(zhí)行等各項活動。

二十世紀(jì)八十年代以來，我國四大國有商業(yè)銀行積累了大量不良資產(chǎn)，給我國金融體系的安全帶來了巨大隱患。我國政府為化解國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)，以最大限度回收和保全國有資產(chǎn)為目的，由財政部出資于1999年4月20日在北京成立中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司，隨后相繼成立東方、長城和華融，分別處置中國建設(shè)銀行、中國銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國工商銀行四家國有商業(yè)銀行和國家開發(fā)銀行的不良資產(chǎn)。由此，我國資產(chǎn)管理公司開始進(jìn)入不良資產(chǎn)處置的實質(zhì)性運作階段。為了更好地開展不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)，經(jīng)中共武漢市委、市人民政府批準(zhǔn)，于2006年6月29日成立了武漢長江資產(chǎn)經(jīng)營管理有限公司。武漢長江資產(chǎn)公司是根據(jù)“武辦文[2006]31號”文件精神成立的國有獨資公司，負(fù)責(zé)我市各類不良資產(chǎn)的經(jīng)營管理業(yè)務(wù)，公司的主要業(yè)務(wù)是處置金融企業(yè)剝離的各類不良資產(chǎn)。近幾年處置的不良資產(chǎn)主要有：一是從華融、長城、東方、信達(dá)四大金融資產(chǎn)管理公司整體打包收購的政策性不良資產(chǎn)。二是漢口銀行剝離的政策性不良資產(chǎn)。三是武漢市農(nóng)信社剝離的不良貸款。

二、一般性分析

對于價值的討論，在經(jīng)濟(jì)學(xué)上不同的理論體系代表有著不同的觀點。經(jīng)院學(xué)者奧列維將物品的有用性即物品的客觀效用，及其滿足買者的能力并列為價值的決定因素，同時涉及客觀效用價值論和主觀效用價值論。英國古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的創(chuàng)始人威廉·配第是將勞動與價值結(jié)合考慮的第一人。配第認(rèn)為商品的售價除了能夠補償成本外，還要提供同所用資本數(shù)量成比例的利潤。他還將商品的價格區(qū)分為“自然價格”和“政治價格”，前者指商品的價值，后者指市場價格。法國古典經(jīng)濟(jì)學(xué)創(chuàng)始人布阿吉爾貝爾則用勞動時間在社會生產(chǎn)各部門間的分配來說明價值，用勞動時間來作為衡量商品價值量的尺度。英國正統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)代表人物大衛(wèi)·李嘉圖對價值論主要有兩個觀點，首先，商品價值未必與其使用價值成正比；其次，一切有用物品的價值來自于兩個源泉：它們的稀少性和獲取時所耗費的勞動。

對于政策性不良資產(chǎn)處置的價值判斷是需要摸索和探究的。我國政策性不良資產(chǎn)處置具有社會主義初級階段的基本屬性和中國特色，如何去判斷政策性不良資產(chǎn)處置的價值并沒有成熟的既定標(biāo)準(zhǔn)?，F(xiàn)就武漢長江資產(chǎn)公司處置政策性不良資產(chǎn)的體會，探討政策性不良資產(chǎn)處置的價值判斷。

首先，公司政策性不良資產(chǎn)處置在四家國有金融資產(chǎn)管理公司的基礎(chǔ)上，總結(jié)了一套嚴(yán)謹(jǐn)?shù)恼咝圆涣假Y產(chǎn)的處置方法。政策性不良資產(chǎn)處置按以下步驟進(jìn)行：資產(chǎn)調(diào)查——資產(chǎn)分類，制定資產(chǎn)處置計劃——資產(chǎn)處置申請及項目立項——評審和優(yōu)化資產(chǎn)處置方案——方案申報和審批——方案實施——處置方案調(diào)整的審批程序——資金清算和賬務(wù)處理——資產(chǎn)處置項目總結(jié)——資產(chǎn)處置內(nèi)審與備案——資料歸檔。

其次，對于政策性不良資產(chǎn)的處置方式，主要采取直接催收、訴訟（仲裁）追償、委托第三方追償、破產(chǎn)清償?shù)确绞綄鶛?quán)類資產(chǎn)進(jìn)行追償。

一是采用直接催收方式的，應(yīng)監(jiān)控債務(wù)人（擔(dān)保人）的還款能力變化等情況，及時發(fā)送催收通知，盡可能收回貸款本息。當(dāng)直接催收方式不能順利實施時，應(yīng)及時調(diào)整處置方式。二是采用訴訟（仲裁）追償方式的，應(yīng)在論證訴訟（仲裁）可行性的基礎(chǔ)上根據(jù)債務(wù)人（擔(dān)保人）的財產(chǎn)情況，合理確定訴訟時機(jī)、方式和標(biāo)的。并按照生效法律文書在規(guī)定時間要求債務(wù)人（擔(dān)保人）履行或申請執(zhí)行，盡快回收現(xiàn)金和其他資產(chǎn)。對違法、顯失公平的判決、裁決或裁定，應(yīng)及時上訴。必要時，應(yīng)提起申訴，并保留相應(yīng)記錄。三是采用委托第三方追償債務(wù)方式的，應(yīng)在對委托債權(quán)價值做出獨立判斷的基礎(chǔ)上，結(jié)合委托債權(quán)追償?shù)碾y易程度、代理方追償能力和代理效果，合理確定委托費用，并對代理方的代理行為進(jìn)行動態(tài)監(jiān)督，防止資產(chǎn)損失。采用風(fēng)險代理方式的，應(yīng)嚴(yán)格委托標(biāo)準(zhǔn)，擇優(yōu)選擇代理方，明確授權(quán)范圍、代理期限，合理確定費用標(biāo)準(zhǔn)和支付方式等內(nèi)容，并加強對代理方的監(jiān)督。四是采用債務(wù)人（擔(dān)保人）破產(chǎn)清償方式的，應(yīng)參加債權(quán)人會議，密切關(guān)注破產(chǎn)清算進(jìn)程，并盡最大可能防止債務(wù)人利用破產(chǎn)手段逃廢債。對破產(chǎn)過程中存在損害債權(quán)人利益的行為和顯失公平的裁定應(yīng)及時依法維護(hù)自身權(quán)益。

再次，政策性不良資產(chǎn)處置可采取以物（股權(quán)）抵債、修改債務(wù)條款、資產(chǎn)置換或其組合等方式對債權(quán)進(jìn)行重組。一是采用以物（股權(quán)）抵債方式的，應(yīng)按照有關(guān)規(guī)定要求，重點關(guān)注抵債資產(chǎn)的產(chǎn)（股）權(quán)和實物狀況、評估價值、維護(hù)費用、升（貶）值趨勢以及變現(xiàn)能力等因素，謹(jǐn)慎確定抵債資產(chǎn)抵償?shù)膫鶛?quán)數(shù)額，對剩余債權(quán)繼續(xù)保留追償權(quán)。應(yīng)當(dāng)優(yōu)先接受產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)證齊全、具有獨立使用功能、易于保管及變現(xiàn)的實物類資產(chǎn)抵債。在考慮成本效益與資產(chǎn)風(fēng)險的前提下，及時辦理確權(quán)手續(xù)。二是采用修改債務(wù)條款方式的，應(yīng)對債務(wù)人（擔(dān)保人）的償債能力進(jìn)行分析，謹(jǐn)慎確定新債務(wù)條款，與債務(wù)人（擔(dān)保人）重新簽訂還款計劃，落實有關(guān)擔(dān)保條款和相應(yīng)保障措施，督促債務(wù)人（擔(dān)保人）履行約定義務(wù)。三是采用資產(chǎn)置換方式的，應(yīng)以提高資產(chǎn)變現(xiàn)和收益能力為目標(biāo)，確保擬換入資產(chǎn)來源合法、權(quán)屬清晰、價值公允，并嚴(yán)密控制相關(guān)風(fēng)險。四是采用以債務(wù)人分立、合并和破產(chǎn)重整為基礎(chǔ)的債務(wù)重組方式的，應(yīng)建立操作和審批制度，依據(jù)有關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)章和政策等切實維護(hù)自身合法權(quán)益。

第四，政策性不良資產(chǎn)處置的其他方式。一是政策性不良資產(chǎn)處置可按地域劃分，在政府主導(dǎo)下，將區(qū)屬企業(yè)、原區(qū)屬改制企業(yè)不良資產(chǎn)等捆綁打包出售給區(qū)級政府有關(guān)公司處置；可按行業(yè)分類，將各控股公司下屬企業(yè)不良資產(chǎn)打包處置給各控股公司；可將對我市穩(wěn)定、發(fā)展沒有影響的不良資產(chǎn)采取競價、拍賣方式，捆綁打包出售給有關(guān)投資機(jī)構(gòu)、個人進(jìn)行處置。二是采用委托拍賣方式處置資產(chǎn)的，應(yīng)遵守國家拍賣有關(guān)法律法規(guī)，嚴(yán)格監(jiān)督拍賣過程，防止合謀壓價、串通作弊、排斥競爭等行為。三是采用競標(biāo)方式處置資產(chǎn)的，應(yīng)參照國家招標(biāo)有關(guān)法律法規(guī)，規(guī)范競標(biāo)程序。四是采用競價轉(zhuǎn)讓方式處置資產(chǎn)的，應(yīng)為所有競買人提供平等的競價機(jī)會。五是當(dāng)采用委托拍賣、競標(biāo)、競價等公開處置方式在經(jīng)濟(jì)上不可行，或不具備采用委托拍賣、競標(biāo)、競價等公開處置方式的條件時，可采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式處置，同時應(yīng)堅持謹(jǐn)慎原則，透明操作，真實記錄，切實防范風(fēng)險。六是采用委托拍賣、競標(biāo)、競價和協(xié)議等方式轉(zhuǎn)讓不良資產(chǎn)的，應(yīng)按照有關(guān)規(guī)定披露與轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)相關(guān)的信息，最大限度地提高轉(zhuǎn)讓過程的透明度。七是轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)時，原則上要求一次性付款。確需采取分期付款方式的，應(yīng)將付款期限、次數(shù)等條件作為確定轉(zhuǎn)讓對象和價格的因素，在落實有效履約保障措施后，方可向受讓人移交部分或全部資產(chǎn)權(quán)證。

第五，政策性不良資產(chǎn)可采取同國企改制相結(jié)合，綜合處置、合作處置等形式處置。一是同國企改制相結(jié)合，綜合處置。主要針對我市尚未進(jìn)行改制、現(xiàn)無償債能力的國有企業(yè)。具體方法是由主管部門和相關(guān)企業(yè)負(fù)責(zé)企業(yè)改制工作并承擔(dān)職工買斷、補足社保、醫(yī)保、償付拖欠職工醫(yī)療等各項費用。資產(chǎn)公司對企業(yè)抵押土地、資產(chǎn)進(jìn)行處置和對企業(yè)土地進(jìn)行收購、儲備、運作。二是合作處置。此方式是指同有意向合作、合資的資產(chǎn)管理公司和機(jī)構(gòu)，共同組建不良資產(chǎn)處置的合作平臺，共同處置，利益共享，風(fēng)險共擔(dān)。

第六，對于政策性不良資產(chǎn)的處置方法多種多樣，需結(jié)合政策性不良資產(chǎn)的實際及對其價值判斷做出決策。需要注意的是：一是采用債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)或以實物類資產(chǎn)出資入股方式處置不良資產(chǎn)時，應(yīng)綜合考慮轉(zhuǎn)股債權(quán)或?qū)嵨镱愘Y產(chǎn)的價值、入股企業(yè)的經(jīng)營管理水平和發(fā)展前景以及轉(zhuǎn)股股權(quán)未來的價值趨勢等，做出合理的出資決策。二是對因受客觀條件限制，暫時無法處置的資產(chǎn)，公司可進(jìn)行租賃。采取該方式應(yīng)遵守國家有關(guān)規(guī)定，并在不影響資產(chǎn)處置的情況下，合理確定租賃條件，確保租賃資產(chǎn)的安全和租賃收益。三是公司在選擇與運用資產(chǎn)處置方式時，應(yīng)遵循成本效益和風(fēng)險控制原則，合理分析，綜合比較，擇優(yōu)選用可行的處置方式。

三、政策包現(xiàn)狀及處置價值判斷

武漢長江資產(chǎn)公司經(jīng)過幾年的政策性不良資產(chǎn)處置，對政策性不良資產(chǎn)處置的價值判斷有了一定的經(jīng)驗。從經(jīng)濟(jì)學(xué)外部性的角度分析，公司在政策性不良資產(chǎn)處置上推進(jìn)了武漢市困難企業(yè)改制工作，最大限度地挽救了國有資產(chǎn)，維護(hù)了社會穩(wěn)定，實現(xiàn)了外部經(jīng)濟(jì)。這主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

（一）政策包的經(jīng)濟(jì)效益十分明顯。公司收購政策性不良資產(chǎn)后，將市屬企業(yè)歷史債務(wù)由欠資產(chǎn)公司的“外債”變?yōu)槭欣锏摹皟?nèi)債”，促進(jìn)了四家金融資產(chǎn)管理公司的歷史使命的加速完成，同時改善了企業(yè)的信用形象，提高信用等級。政策包重點項目中，股權(quán)價值和土地抵押解除增值給政府市政建設(shè)帶來的綜合效益和社會效益是巨大的，為武重搬遷改造技術(shù)升級和央企對接創(chuàng)造了有利條件。

（二）政策包的處置推進(jìn)了市困難企業(yè)改制工作。政策包中70%以上的債務(wù)單位是老國有企業(yè)、國有控股企業(yè)及集體企業(yè)，其中含有被列入市176戶困難企業(yè)中的55戶，涉及債務(wù)總額30多億元，還涉及各區(qū)未改制的困難企業(yè)600余戶，這些企業(yè)因為無力解決歷史債務(wù)而無法進(jìn)行改制。在處置這些困難企業(yè)債權(quán)時，公司充分考慮企業(yè)的困難，精心幫助企業(yè)測算改制成本，努力在債務(wù)清償與推進(jìn)企業(yè)改制之間尋求平衡點，在確保國有企業(yè)能夠順利實施改制的基礎(chǔ)上，將剩余的國有資產(chǎn)收回，推進(jìn)了一批困難國有企業(yè)的改制工作。

（三）政策性不良資產(chǎn)的處置最大限度地挽救了國有資產(chǎn)。公司在清收政策性不良債權(quán)時，對不涉及改制和已完成改制尚有剩余資產(chǎn)的債務(wù)人，特別是對涉嫌惡意轉(zhuǎn)移國有資產(chǎn)的逃債者，集中力量深入開展盡職調(diào)查，深挖細(xì)查債務(wù)人的資產(chǎn)線索，一旦發(fā)現(xiàn)線索，立即采取司法強制手段迫使其履行償債責(zé)任，最大限度地挽救國有資產(chǎn)。

（四）政策包的整體收購和規(guī)范處置有利于維護(hù)社會穩(wěn)定。公司按市國資委的要求，通過專業(yè)化個案處置及向各區(qū)屬機(jī)構(gòu)分包方式處置政策性不良資產(chǎn)，避免了由外資或民營企業(yè)收購債權(quán)后所可能帶來社會不穩(wěn)定因素。

一是通過向各區(qū)進(jìn)行分包有利于區(qū)分債務(wù)人的不同情況，把債權(quán)清收與推進(jìn)企業(yè)改制和維護(hù)社會穩(wěn)定有機(jī)地結(jié)合起來；二是公司對未改制的國有企業(yè)的債權(quán)處置堅持以協(xié)商為主，促進(jìn)了改制、維護(hù)了穩(wěn)定；三是公司對無力啟動改制的債務(wù)單位，一般暫緩啟動法律強制手段，對已進(jìn)入法院執(zhí)行階段的，也請求法院暫緩啟動強制手段。因此，公司啟動政策性不良資產(chǎn)債權(quán)清收工作六年來，還從未發(fā)生任何有影響的群訪事件。

（五）利用公司持有的相關(guān)企業(yè)的債權(quán)為政府排憂解難。公司持有的債權(quán)項目中有一些對市政府解決有關(guān)矛盾提供了支持。對改制中存在的遺留問題以及解決企業(yè)的糾紛時發(fā)揮了重要的支撐作用，避免了國有資產(chǎn)的不當(dāng)流失。

（六）公司通過為漢口銀行及農(nóng)信社不良資產(chǎn)的剝離為兩家銀行的發(fā)展壯大提供了支持。通過資產(chǎn)剝離，這兩家銀行的資產(chǎn)質(zhì)量大大提升，經(jīng)濟(jì)效益大幅度提高。

（七）為探索商業(yè)化經(jīng)營及為政府提供服務(wù)方面獲得有益經(jīng)驗與成果。公司作為武漢市的不良資產(chǎn)處置平臺，在資產(chǎn)處置方面形成了較強的優(yōu)勢，因此公司近幾年來一直探索進(jìn)行商業(yè)化的資產(chǎn)收購及處置。2007年以來，公司從四家金融資產(chǎn)管理公司收購了部分不良資產(chǎn)，取得了較好的經(jīng)濟(jì)效益。

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