摘要：本文在深入剖析國(guó)內(nèi)外庫(kù)存商品融資業(yè)務(wù)的發(fā)展軌跡的基礎(chǔ)上，總結(jié)并梳理出國(guó)外5種和國(guó)內(nèi)4種基于庫(kù)存商品融資的業(yè)務(wù)模式，并重點(diǎn)分析了不同融資業(yè)務(wù)模式的操作流程，以及國(guó)內(nèi)外在開(kāi)展庫(kù)存商品融資業(yè)務(wù)實(shí)踐中的差異。

關(guān)鍵詞：庫(kù)存商品融資 物流金融 比較研究

1 概述

國(guó)外的庫(kù)存商品融資業(yè)務(wù)在20世紀(jì)初就已初現(xiàn)雛形[1]。從1905年俄沙皇時(shí)代的谷物抵押貸款開(kāi)始，到20世紀(jì)50年代美國(guó)開(kāi)展的庫(kù)存商品融資、保理融資等業(yè)務(wù)，再到20世紀(jì)90年代臺(tái)灣地區(qū)開(kāi)始推行的以IT大型企業(yè)為核心的中小企業(yè)制造業(yè)融資業(yè)務(wù)，以及意大利、以色列等地區(qū)陸續(xù)推出的靈活多樣的貿(mào)易融資服務(wù)，庫(kù)存商品融資業(yè)務(wù)取得了突飛猛進(jìn)地發(fā)展[2]。相對(duì)于國(guó)外開(kāi)展庫(kù)存商品融資業(yè)務(wù)的悠久歷史，我國(guó)起步較晚，從20世紀(jì)90年代末中國(guó)儲(chǔ)運(yùn)開(kāi)展的第一筆倉(cāng)單質(zhì)押業(yè)務(wù)開(kāi)始，到現(xiàn)在已發(fā)展到年授信額度近50億元的庫(kù)存商品融資規(guī)模。截至今天，我國(guó)已經(jīng)出現(xiàn)了20多家金融結(jié)構(gòu)聯(lián)合物流企業(yè)開(kāi)展形式多樣、手段靈活的針對(duì)中小企業(yè)的融資業(yè)務(wù)[3]?？焖侔l(fā)展的庫(kù)存商品融資業(yè)務(wù)，吸引了國(guó)內(nèi)外諸多學(xué)者的注意，物流金融范疇內(nèi)的相關(guān)概念逐漸在學(xué)術(shù)界和金融界傳播開(kāi)來(lái)。本文旨在深入剖析國(guó)內(nèi)外庫(kù)存商品融資業(yè)務(wù)的發(fā)展軌跡的基礎(chǔ)上，總結(jié)梳理出典型的基于庫(kù)存商品融資的業(yè)務(wù)模式，并針對(duì)不同的業(yè)務(wù)模式，分析它們?cè)趯?shí)踐中具體的操作流程，最后給出國(guó)內(nèi)外在開(kāi)展庫(kù)存商品融資業(yè)務(wù)實(shí)踐中的差異。

2 國(guó)外庫(kù)存商品融資的業(yè)務(wù)模式

根據(jù)美國(guó)商業(yè)銀行組織CFA（Commercial Finance Association）歸納，庫(kù)存商品融資業(yè)務(wù)可以劃分成兩大類：第一類中銀行根據(jù)貸款者的質(zhì)押庫(kù)存價(jià)值階段性地發(fā)放貸款；第二類中銀行發(fā)放貸款用于購(gòu)買全部或部分貸款企業(yè)的庫(kù)存。就企業(yè)業(yè)務(wù)模式上來(lái)看，大概經(jīng)歷了以下五種庫(kù)存商品融資業(yè)務(wù)模式[4]。

2.1 存貨留置權(quán)融資。在該融資模式下，銀行擁有借款企業(yè)的存貨留置權(quán)，但企業(yè)能夠自由地銷售存貨。從具體操作層面看，這種融資模式對(duì)銀行的存貨監(jiān)管并不利，隨著時(shí)間推移，存貨減少，相應(yīng)的價(jià)值也下降，如果企業(yè)不及時(shí)補(bǔ)貨，銀行將面臨貸款抵押品部分留置的問(wèn)題。正是由于這個(gè)原因，這種模式現(xiàn)在已經(jīng)很少使用。

2.2 公開(kāi)倉(cāng)儲(chǔ)融資。在該融資模式下，借款企業(yè)將存貨放在專門(mén)倉(cāng)庫(kù)中，由第三方倉(cāng)儲(chǔ)公司代為保存和管理。購(gòu)貨方在購(gòu)買借款企業(yè)的存貨后，直接將貨款打到貸款銀行，用于沖減企業(yè)貸款。倉(cāng)儲(chǔ)公司在得到銀行的授權(quán)之后，購(gòu)貨方才可以提貨。這種融資模式由于需要額外支付倉(cāng)儲(chǔ)公司存貨保管費(fèi)，對(duì)借款企業(yè)來(lái)講成本較高，而且發(fā)生過(guò)倉(cāng)儲(chǔ)公司與借款企業(yè)聯(lián)合欺詐銀行的事件，因而現(xiàn)在這種模式也較少使用。

2.3 就地倉(cāng)儲(chǔ)融資。在該融資模式下，倉(cāng)庫(kù)就設(shè)在借款企業(yè)的貨站里，銀行為加強(qiáng)存貨監(jiān)督會(huì)雇傭第三方倉(cāng)儲(chǔ)公司來(lái)管理存貨。相對(duì)于公開(kāi)倉(cāng)庫(kù)融資，就地倉(cāng)儲(chǔ)融資不必支付存貨管理費(fèi)，成本大大降低，優(yōu)勢(shì)明顯，因而受到企業(yè)的廣泛歡迎。

2.4 信托收據(jù)融資。在該融資模式下，借款企業(yè)將銀行貸款用于購(gòu)買貨物，同時(shí)向銀行開(kāi)出信托收據(jù)，注明貨物實(shí)為銀行所有，借款企業(yè)只是代為持有并銷售。貨物賣出后，貨款直接打入貸款銀行帳戶中用于沖減貸款。這種融資模式由于需要銀行職員到倉(cāng)庫(kù)現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管貨物，因而適用于大型機(jī)器設(shè)備或汽車等耐用消費(fèi)品等，而對(duì)數(shù)量較多、清點(diǎn)不便的商品不便。

2.5 抵押?jiǎn)稳谫Y。在該融資模式下，獨(dú)立的第三方對(duì)借款企業(yè)的銷售活動(dòng)和存貨情況進(jìn)行跟蹤式的貼身觀察，并定期簽發(fā)給貸款銀行抵押?jiǎn)?，保證抵押品的存貨數(shù)量。相對(duì)于信托收據(jù)融資，這種模式由于第三方的參與，銀行職員無(wú)需親自對(duì)企業(yè)進(jìn)行監(jiān)管，從而降低了銀行的信貸成本。此外，獨(dú)立的第三方還通過(guò)提供一系列的專業(yè)服務(wù)，使借款企業(yè)和銀行之間的貸款管理問(wèn)題簡(jiǎn)化，這讓兩者之間的關(guān)系更加和諧。這種第三方公司經(jīng)過(guò)專業(yè)化的發(fā)展，至今已經(jīng)有很多公司發(fā)展起評(píng)估企業(yè)中間產(chǎn)品、存貨的技術(shù)。這種發(fā)展，不僅使得商品運(yùn)動(dòng)的自由度大大擴(kuò)大，而且適用于抵押的商品的范圍也不斷擴(kuò)大。

3 中國(guó)庫(kù)存商品融資的業(yè)務(wù)模式

我國(guó)金融機(jī)構(gòu)在開(kāi)展庫(kù)存商品融資業(yè)務(wù)的具體實(shí)踐中，根據(jù)企業(yè)的實(shí)際需要，進(jìn)行了不斷的改革創(chuàng)新?？偨Y(jié)來(lái)講，先后經(jīng)歷了動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押融資、倉(cāng)單質(zhì)押融資、買方信貸融資、異地倉(cāng)單質(zhì)押融資和信用擔(dān)保融資[5]。

3.1 動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押融資。在該融資模式下，借款企業(yè)將貨物或動(dòng)產(chǎn)存入倉(cāng)庫(kù)，倉(cāng)庫(kù)驗(yàn)收后形成倉(cāng)單給銀行，銀行按照貨物價(jià)值的一定比例貸款給企業(yè)。銀行擁有貨權(quán)，借款企業(yè)在償還銀行貸款后方可提貨。銀行對(duì)企業(yè)貨物的真實(shí)性、合法性負(fù)責(zé)，而倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)僅對(duì)貨物的數(shù)量和保管質(zhì)量負(fù)責(zé)，風(fēng)險(xiǎn)還是由銀行來(lái)承擔(dān)。

3.2 倉(cāng)單質(zhì)押融資。隨著銀行對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的考慮，部分銀行開(kāi)始選擇有信譽(yù)的物流倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)進(jìn)行合作，而物流倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)所承擔(dān)的責(zé)任以及風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越多。例如，物流倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)必須對(duì)借款企業(yè)貨物的真實(shí)性、合法性負(fù)責(zé)，必須為銀行把握貨物的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)并及時(shí)傳遞相關(guān)信息，借款企業(yè)一旦違約，物流倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)要承擔(dān)一定的回購(gòu)責(zé)任等等（具體的操作流程見(jiàn)圖1）。

3.3 買方信貸融資。為了更大程度地滿足客戶的資金需求，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)又開(kāi)展了保兌倉(cāng)業(yè)務(wù)，也就是買方信貸。在該融資模式下，首先形成一個(gè)以四方為主體的兩套三方協(xié)議，第一套協(xié)議方包括甲方銀行、乙方物流倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)、丙方經(jīng)銷商；第二套協(xié)議方包括甲方生產(chǎn)企業(yè)、乙方經(jīng)銷商、丙方銀行。銀行在經(jīng)銷商交納了一定的保證金后開(kāi)出承兌匯票，收票人為生產(chǎn)企業(yè)，生產(chǎn)企業(yè)在收到銀行承兌匯票后按銀行指定的倉(cāng)庫(kù)發(fā)貨，貨到倉(cāng)庫(kù)后轉(zhuǎn)成倉(cāng)單質(zhì)押（具體的操作流程見(jiàn)圖2）。

3.4 信用擔(dān)保融資。最近，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)又在嘗試信用擔(dān)保融資模式。在信用擔(dān)保融資模式下，銀行把貸款額度直接授權(quán)給物流企業(yè)，再由物流企業(yè)根據(jù)客戶的需求和條件進(jìn)行質(zhì)押和最終結(jié)算（具體的操作流程見(jiàn)圖3）。

4 國(guó)內(nèi)外庫(kù)存商品融資業(yè)務(wù)模式的比較分析

從以上論述可知，國(guó)外庫(kù)存商品融資業(yè)務(wù)大致經(jīng)歷了對(duì)存貨具有留置權(quán)到具有擁有權(quán)再到總量擁有權(quán)的發(fā)展歷程。在公開(kāi)倉(cāng)儲(chǔ)融資和就地倉(cāng)儲(chǔ)融資模式下，第三方的責(zé)任主要在于對(duì)存貨的監(jiān)管，以保證銀行對(duì)存貨的擁有。而在信托收據(jù)融資中，參與該業(yè)務(wù)的只有銀行和貸款企業(yè)兩方，貨物由銀行監(jiān)管。在這三種模式中，有一個(gè)共同點(diǎn)，就是銀行對(duì)質(zhì)押物具有擁有權(quán)，只有質(zhì)押物的銷售貨款到位后，質(zhì)押物才能被提出。上述這一點(diǎn)類似于我國(guó)目前廣泛進(jìn)行的倉(cāng)單質(zhì)押業(yè)務(wù)，倉(cāng)單使得銀行對(duì)質(zhì)押物具有了暫時(shí)的擁有權(quán)，企業(yè)可以銷售質(zhì)押物，但是在這個(gè)過(guò)程中，他只能相當(dāng)于是銀行的代理人。而對(duì)于國(guó)外的倉(cāng)單存貨融資來(lái)說(shuō)，國(guó)外的倉(cāng)單或者說(shuō)抵押?jiǎn)问且粋€(gè)由第三方定期簽發(fā)給貸款銀行的文書(shū)，它保證了作為貸款抵押品的存貨數(shù)量的存在，它采取的是總量控制的方式，并沒(méi)有對(duì)存貨進(jìn)行實(shí)物上的分離和擁有，實(shí)現(xiàn)了真正意義上的流動(dòng)。此外，國(guó)外物流企業(yè)對(duì)自己開(kāi)出的倉(cāng)單負(fù)責(zé)。因?yàn)閲?guó)外物流企業(yè)開(kāi)具的倉(cāng)單具有法律效力，加上比較系統(tǒng)的全國(guó)性倉(cāng)單管理和流通體系法規(guī)，比如美國(guó)、英國(guó)、波蘭和俄羅斯等，倉(cāng)單流動(dòng)性比實(shí)體貨物好。而在我國(guó)由于物流業(yè)服務(wù)不規(guī)范，更重要的是一般物流企業(yè)簽發(fā)的倉(cāng)單沒(méi)有權(quán)威的機(jī)構(gòu)認(rèn)證和監(jiān)管，倉(cāng)單的標(biāo)準(zhǔn)化程度低，倉(cāng)單管理流通體制還沒(méi)有建立起來(lái)，因此使用和流通范圍有限。

綜上所述，我國(guó)的倉(cāng)單質(zhì)押業(yè)務(wù)目前更類似于公開(kāi)倉(cāng)儲(chǔ)融資或就地倉(cāng)儲(chǔ)融資，但是又有不同之處，表現(xiàn)在作為第三方的物流企業(yè)具有更多的責(zé)任和義務(wù)。其能力又受制于國(guó)內(nèi)信息技術(shù)的發(fā)展，不能像國(guó)外倉(cāng)單存貨融資中的第三方企業(yè)那樣實(shí)現(xiàn)銷售活動(dòng)的跟蹤式調(diào)查。

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作者簡(jiǎn)介：溫繼紅（1976-），女，黑龍江哈爾濱人，西安銀行信貸管理部副總經(jīng)理，研究方向：金融工程、銀行管理等。