李文清

做投資，不可能不看宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展的，其實(shí)自中國(guó)資本市場(chǎng)建立之初，資本市場(chǎng)就在很大程度上，體現(xiàn)了中國(guó)的經(jīng)濟(jì)的發(fā)展脈搏，從最早的消費(fèi)升級(jí)，到重工業(yè)化進(jìn)程，再到房地產(chǎn)崛起，再到金融危機(jī)后的四萬(wàn)億投資拉動(dòng)，以及現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增速下滑，不同的行業(yè)，在整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中的表現(xiàn)，可以說(shuō)也是決然不同的，從長(zhǎng)虹、康佳牛氣沖天，到“煤飛色舞”和“四朵金花”，從航運(yùn)業(yè)的06、07年狂歡，到萬(wàn)科的十年長(zhǎng)牛，再到茅臺(tái)在經(jīng)濟(jì)滯脹期的飛漲，其實(shí)，這背后展現(xiàn)的都是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表。

未來(lái)的十年，是習(xí)李的十年，從今年的緣起，到十年后，大家再回頭看，也許結(jié)論就有了，但如果今天我們能夠做出相對(duì)正確的判斷，那么未來(lái)的財(cái)富就可期，好比十年前，選擇貸款買(mǎi)房，是一個(gè)道理。但本文重在未來(lái)的三年分析，為何，原因有二，目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)是一艘大船了，不可能輕松調(diào)頭，在本人看來(lái)，未來(lái)三年的政策持續(xù)性將比較穩(wěn)定，但三年后，如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)頭了，則情況大有不同，如果沒(méi)有調(diào)頭，則延續(xù)現(xiàn)在的政策。

這兩天，有一個(gè)詞很火，克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)，好，我們就從這個(gè)角度，以管窺豹，看看未來(lái)三年的投資方向。

克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)，現(xiàn)在看，核心認(rèn)識(shí)是三個(gè)，核心辦法也是三個(gè)，當(dāng)然不排除繼續(xù)新增核心。

先說(shuō)核心認(rèn)識(shí)。從現(xiàn)在的宏觀經(jīng)濟(jì)政策看，克強(qiáng)總理對(duì)以下三點(diǎn)認(rèn)識(shí)十分清醒。

一、產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩：產(chǎn)能過(guò)剩，可以說(shuō)現(xiàn)在是共識(shí)，鋼鐵、煤炭、有色、水泥、造船、新能源，幾乎過(guò)去高速發(fā)展的行業(yè)，現(xiàn)在無(wú)一不是產(chǎn)能過(guò)剩。而消化產(chǎn)能可不簡(jiǎn)單，如果經(jīng)濟(jì)繼續(xù)高速增長(zhǎng)，這些產(chǎn)能還有地方堆積，如果沒(méi)有高速增長(zhǎng)，怎么辦；而且我們也可以走以往的老路，堆積GDP，哪就是把現(xiàn)在的泡沫繼續(xù)吹大，直至最后破滅。

二、行政管控過(guò)多：總理上臺(tái)就說(shuō)了，把錯(cuò)放在政府的手，裝回市場(chǎng)；現(xiàn)在各級(jí)政府都在簡(jiǎn)政放權(quán)，都在削減職能，政府體系的龐大，對(duì)于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的弊端，看來(lái)總理是很清楚的，在任內(nèi)也是要做的，這個(gè)如果能做到，哪整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境將出現(xiàn)很大程度的好轉(zhuǎn)。

三、金融風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大：這段時(shí)間的錢(qián)荒，以及總理反復(fù)說(shuō)到的盤(pán)活存量資金，都體現(xiàn)出現(xiàn)了總理對(duì)目前金融風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)心，感覺(jué)中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)到了非解決不可的時(shí)刻了，如果真能把這個(gè)巨大的泡沫，或者說(shuō)絕大的炸彈拆除掉，哪可是天大的幸事，如果不能，未來(lái)的危機(jī)，還真不敢想象。

核心辦法，現(xiàn)在看，主要也是三個(gè)：

一、不走以往簡(jiǎn)單投資拉動(dòng)的老路。從十八大開(kāi)始，直至今年兩會(huì)，經(jīng)濟(jì)學(xué)界、實(shí)業(yè)界、投資界，大家都在等投資拉動(dòng)策略，現(xiàn)在看，應(yīng)該不會(huì)出了，除非中國(guó)就業(yè)出現(xiàn)巨大問(wèn)題有可能會(huì)出，經(jīng)濟(jì)下滑都不會(huì)出，因?yàn)楝F(xiàn)在的高層在很大程度上已經(jīng)容忍了經(jīng)濟(jì)的低速增長(zhǎng)?，F(xiàn)在看，我國(guó)就業(yè)并未出現(xiàn)大幅度的下滑，部分人群有些緊張，比如大學(xué)生，但總體就業(yè)形勢(shì)還算平穩(wěn)。

二、去杠桿化。這個(gè)很大程度上針對(duì)金融體系，而中國(guó)的金融體系，個(gè)人認(rèn)為，還應(yīng)該把房地產(chǎn)拉進(jìn)來(lái)，因?yàn)橹袊?guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)，不僅僅是銀行一個(gè)行業(yè)的問(wèn)題，尤其要包括房地產(chǎn)，銀行如果說(shuō)有不良資產(chǎn)，怕就是大量的房地產(chǎn)貸款，再加上很多收不回來(lái)的地方投資項(xiàng)目。如何化解，現(xiàn)在看，總理的思路，1、緊：就是不防水；2、盤(pán)：盤(pán)活現(xiàn)有存量；3、引：把資金引向?qū)嶓w。

三、調(diào)結(jié)構(gòu)。調(diào)結(jié)構(gòu)喊了很久了，九十年代就有這個(gè)話(huà)了，李總理看來(lái)是有些動(dòng)作的，營(yíng)改增就是為調(diào)結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展服務(wù)業(yè)就是為調(diào)結(jié)構(gòu)，現(xiàn)在很多細(xì)化政策，尤其促進(jìn)消費(fèi)的政策，都是為了調(diào)結(jié)構(gòu)。

基于這些認(rèn)識(shí)，其實(shí)這三年的投資方向，很明確了。

一、產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)不能投

以前，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好的時(shí)候，煤老板可風(fēng)光了，現(xiàn)在誰(shuí)再去做煤老板，只能說(shuō)不識(shí)時(shí)務(wù)了。大量的煤壓港消化不了，這個(gè)趨勢(shì)短時(shí)間，至少三年內(nèi)不可能變化，因?yàn)椴恍枰罅堪l(fā)電，不需要再大量的生產(chǎn)鋼。這可以說(shuō)是一個(gè)很長(zhǎng)期的過(guò)程，雖然現(xiàn)在煤炭跌的很厲害，鋼、有色、銅以及大宗資源類(lèi)產(chǎn)品都很便宜，但看看他們的PE吧，每個(gè)季度都在升高，至于發(fā)電，短期成本下降，但需求的下滑才剛剛開(kāi)始，很難說(shuō)這個(gè)行業(yè)能獨(dú)善其身。中國(guó)目前消化產(chǎn)能，絕對(duì)是一個(gè)很漫長(zhǎng)的過(guò)程，專(zhuān)家們沒(méi)少做測(cè)算，但我不太相信他們，他們肯定算不準(zhǔn)，肯定算少了，我相信中國(guó)人的國(guó)民性，頭腦發(fā)熱后，帶來(lái)的瘋狂是可怕的。

二、杠桿化過(guò)多的行業(yè)要小心

為何說(shuō)要小心，因?yàn)檫@主要涉及金融業(yè)和房地產(chǎn)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)，金融業(yè)屬于要小心，房地產(chǎn)及相關(guān)屬于不能投。

先說(shuō)金融業(yè)，金融業(yè)包括銀行、保險(xiǎn)、證券等，主要說(shuō)銀行吧，因?yàn)橹袊?guó)的金融就是銀行的金融。金融不論哪個(gè)時(shí)代，都是資本食物鏈的頂端，這也就是因?yàn)檫@個(gè)原因，這個(gè)行業(yè)才屬于要小心的，資本是CYE逐利的，中國(guó)在金融危機(jī)之后，做實(shí)業(yè)就已經(jīng)不賺錢(qián)了，人民幣升值、人工成本上漲、國(guó)進(jìn)民退，這些都導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)把大量的貨幣資本引入虛體經(jīng)濟(jì)，而不是實(shí)體。很難想象，現(xiàn)在中國(guó)銀行業(yè)的不良資產(chǎn)到底有多少，西部荒漠上修的高速公路和高鐵，能否收的回投資，是一個(gè)巨大的問(wèn)號(hào)！但是，如果這個(gè)泡沫消化掉，注意不是破滅，是消化掉，中國(guó)的銀行業(yè)將是第一個(gè)重整旗鼓的，所以，如果能夠找到具有遠(yuǎn)見(jiàn)和健康“體魄”的銀行，目前看，絕對(duì)是一個(gè)極佳的投資標(biāo)的，但短期看，我指未來(lái)三年，屬于吸籌和等待的歲月。

再說(shuō)地產(chǎn)，最后的瘋狂，絕對(duì)是最后的瘋狂！別相信什么最后的黃金十年了，三億農(nóng)民進(jìn)城了，城鎮(zhèn)化拉動(dòng)了，現(xiàn)在城里的房子少嗎？不少！是貴！已經(jīng)有2.6億農(nóng)民工在城市了，等他們買(mǎi)的起房子，是那年的事情了，而且，現(xiàn)在很多地方根本不缺房子，從總量看，房地產(chǎn)業(yè)絕對(duì)過(guò)了過(guò)去十年的黃金時(shí)代。房子蓋的差不多了，就連萬(wàn)科都開(kāi)始做商業(yè)地產(chǎn)了，還有多少房子可以蓋，在過(guò)兩年都不用，商業(yè)地產(chǎn)也要飽和！李總理去年提城鎮(zhèn)化，年底房?jī)r(jià)漲了漲，高興壞地產(chǎn)商了，今年再看看，人的城鎮(zhèn)化！不是房子的城鎮(zhèn)化！現(xiàn)在任何一個(gè)房地產(chǎn)股上漲的時(shí)機(jī)都是撤出的好時(shí)機(jī)，而且，人口老齡化不可不重視，四二一家庭，倒是人口下來(lái)了，很多家庭都是幾套房子，有那么多人要嗎？現(xiàn)在說(shuō)起來(lái)覺(jué)得有點(diǎn)遠(yuǎn)，其實(shí)很快的。而與房子相關(guān)的行業(yè)，建材、水泥、尤其工程機(jī)械，除了產(chǎn)能過(guò)剩消化不了，就是天天吵架，他們的黃金時(shí)期，都過(guò)了。三一、中聯(lián)屬于2009。

三、調(diào)結(jié)構(gòu)

不知道大家注意沒(méi)有，這段時(shí)間，國(guó)務(wù)院沒(méi)少發(fā)文，人民日?qǐng)?bào)也沒(méi)少寫(xiě)文，關(guān)于國(guó)產(chǎn)奶粉，大有打氣打到爆的趨勢(shì)，為何，拉內(nèi)需啊。現(xiàn)在只剩下內(nèi)需了。其實(shí)，所謂的調(diào)結(jié)構(gòu)，就是拉服務(wù)業(yè)，當(dāng)然還有高端制造，但高端制造，政府難以有作為，航天除外，而拉動(dòng)服務(wù)業(yè)、拉動(dòng)消費(fèi)，政府能做事的！當(dāng)然，老百姓買(mǎi)不買(mǎi)帳是另外一回事，但天天喊，總歸有效果的。其實(shí)，中央也看到了，不管怎樣中國(guó)經(jīng)濟(jì)是在增長(zhǎng)的，居民收入是在增長(zhǎng)的，這個(gè)趨勢(shì)是確定的，打這個(gè)算盤(pán)，是能夠帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的，不會(huì)快跑，至少能跑的起來(lái)。目前來(lái)看，第三產(chǎn)業(yè)將是主要的方向！

那好，第三產(chǎn)業(yè)包括哪些，看看具體定義，主要包括四個(gè)層次：第一層次是流通部門(mén)，包括交通運(yùn)輸業(yè)、郵電通訊業(yè)、商業(yè)飲食業(yè)、物資供銷(xiāo)和倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)；第二層次是為生產(chǎn)和生活服務(wù)的部門(mén)，包括金融業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、地質(zhì)普查業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、公用事業(yè)、居民服務(wù)業(yè)、旅游業(yè)、咨詢(xún)信息服務(wù)業(yè)和各類(lèi)技術(shù)服務(wù)業(yè)等；第三層次是為提高科學(xué)文化水平和居民素質(zhì)服務(wù)的部門(mén)，包括教育、文化、廣播電視事業(yè)，科學(xué)研究事業(yè)，衛(wèi)生、體育和社會(huì)福利事業(yè)等；第四層次是為社會(huì)公共需要服務(wù)的部門(mén)，包括國(guó)家機(jī)關(guān)、政黨機(jī)關(guān)、社會(huì)團(tuán)體，以及軍隊(duì)和警察部門(mén)等。

這樣一劃分，就都明白了，只要是第三產(chǎn)業(yè)中的優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)，這半年來(lái)的表現(xiàn)都是不錯(cuò)的！大眾食品、醫(yī)藥、文化、物流等等，只要是這些行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，都是極佳的投資標(biāo)的，半年的時(shí)光已經(jīng)證明，其實(shí)，未來(lái)的三年，也會(huì)是他們。

至于農(nóng)林水利，多少年的不溫不火，有概念的玩玩，做價(jià)值投資的，我看就算了，風(fēng)險(xiǎn)太大。