譚雅玲

摘 要：2013年上半年國(guó)際金融市場(chǎng)經(jīng)歷了宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變異，市場(chǎng)表現(xiàn)各異：美元總籃子貨幣的組合全面升值，發(fā)達(dá)國(guó)家股市高漲、發(fā)展中國(guó)家股市低迷，黃金價(jià)格不景氣，石油市場(chǎng)企穩(wěn)于90美元相對(duì)高水平。預(yù)計(jì)2013年下半年新興市場(chǎng)危機(jī)概率加大，全球通脹壓力風(fēng)險(xiǎn)可能加大，主要市場(chǎng)的基本方向與動(dòng)蕩區(qū)間將會(huì)擴(kuò)大。

關(guān)鍵詞：國(guó)際金融市場(chǎng)；市場(chǎng)價(jià)格；預(yù)測(cè)

中圖分類號(hào)：F822 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003-9031（2013）08-0004-05 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2013.08.01

一、國(guó)際金融市場(chǎng)的特點(diǎn)觀察

2013年上半年，國(guó)際金融市場(chǎng)經(jīng)歷了價(jià)格進(jìn)一步加劇下跌的考驗(yàn)與挑戰(zhàn)，市場(chǎng)的心理恐慌并未極端發(fā)作，市場(chǎng)操作的淡定與穩(wěn)定特色十分突出。伴隨美國(guó)貨幣政策的不確定和國(guó)際黃金價(jià)格的不景氣，整個(gè)金融市場(chǎng)的爭(zhēng)論和調(diào)節(jié)十分激烈。截至目前國(guó)際金融市場(chǎng)尚無一致見解或準(zhǔn)確、有效評(píng)估，而市場(chǎng)狀態(tài)則顯示基本穩(wěn)定，預(yù)期心理的不穩(wěn)定更凸顯外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)以及股票市場(chǎng)的特殊性與復(fù)雜性。

（一）錯(cuò)綜復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)走向引起市場(chǎng)價(jià)格波瀾

2013年上半年，國(guó)際金融市場(chǎng)在世界經(jīng)濟(jì)一波兩折中度過，其中第一季度悲觀籠罩較為明顯。第一季度的三個(gè)月月末，美國(guó)商務(wù)部對(duì)2012年第四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率從-0.1%逐漸調(diào)整為0.4%，隨后第二季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向樂觀，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率從2.4%到1.8%，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)體中的十分突出而且穩(wěn)定。然而，第二季度的美聯(lián)儲(chǔ)例會(huì)則保持低調(diào)和謹(jǐn)慎態(tài)度，顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定進(jìn)而使整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境錯(cuò)綜復(fù)雜和難以確定，直接導(dǎo)致國(guó)際金融市場(chǎng)震蕩加劇。歐元區(qū)和歐盟連續(xù)15個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)衰退使歐洲經(jīng)濟(jì)脆弱悲觀加重，不僅不利于歐洲自身，同時(shí)也不利于全球信心的維護(hù)。日本經(jīng)濟(jì)伴隨安倍政策的發(fā)力略有進(jìn)展，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)顯示樂觀增多，但依然具有較大的隱憂，前景爭(zhēng)論與不確定也難以擺脫。發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)壓力普遍擴(kuò)大，結(jié)構(gòu)性和周期性矛盾使經(jīng)濟(jì)與金融面臨雙重壓力與風(fēng)險(xiǎn)。世界經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的作用直接導(dǎo)致國(guó)際金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定，甚至恐慌連鎖反應(yīng)加大。2013年上半年國(guó)際金融市場(chǎng)狀況嚴(yán)重惡化，不穩(wěn)定略顯，矛盾性較為突出，而實(shí)際調(diào)控與調(diào)節(jié)能力相對(duì)穩(wěn)定利好。

（二）混亂的政策判斷錯(cuò)估了美聯(lián)儲(chǔ)意圖

2013年上半年國(guó)際金融市場(chǎng)最大的特色在于美聯(lián)儲(chǔ)收縮流動(dòng)性、全球則加碼流動(dòng)性，全球流動(dòng)性數(shù)量與規(guī)模實(shí)際上不變，而結(jié)構(gòu)與效率則發(fā)生分化與分解。由于對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策理解與分析的不準(zhǔn)確和不透徹，整個(gè)金融市場(chǎng)對(duì)各國(guó)貨幣政策的判斷處于被輿論調(diào)動(dòng)和被利用之中。盡管美聯(lián)儲(chǔ)的政策并未有根本性的轉(zhuǎn)變，即美聯(lián)儲(chǔ)一直堅(jiān)持QE方向與輿論宣傳的不轉(zhuǎn)變，實(shí)際上QE的內(nèi)涵與操作發(fā)生質(zhì)的變化，扭曲操作實(shí)際是調(diào)整結(jié)構(gòu)數(shù)量和資產(chǎn)組合。由于解讀的不準(zhǔn)確導(dǎo)致行為方式偏激或極端，反而迎合美聯(lián)儲(chǔ)的政策效應(yīng)：全球資金價(jià)格上漲、資產(chǎn)價(jià)格下跌，即使得全球成本代價(jià)增加，利潤(rùn)回報(bào)減少。這不僅順應(yīng)美聯(lián)儲(chǔ)政策的初衷，更顯示美國(guó)戰(zhàn)略設(shè)計(jì)的全球構(gòu)架的新意和轉(zhuǎn)變，甚至進(jìn)一步擴(kuò)大美元定價(jià)與報(bào)價(jià)優(yōu)勢(shì)局面。實(shí)際上整個(gè)國(guó)際金融市場(chǎng)伴隨美元貨幣政策的全球構(gòu)想，市場(chǎng)流動(dòng)性依然過剩，美歐日市場(chǎng)乃全球市場(chǎng)出現(xiàn)國(guó)債價(jià)格上漲與資產(chǎn)價(jià)格下跌，這顯示美元基礎(chǔ)的赤字結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)得到修復(fù)與保障，進(jìn)一步體現(xiàn)出美元夯實(shí)結(jié)果后的全球不同價(jià)格走向。這是美聯(lián)儲(chǔ)高端戰(zhàn)略與策略的效果，并非簡(jiǎn)單數(shù)量模式的循環(huán)。

（三）理論基礎(chǔ)的變化沖擊傳統(tǒng)理論

當(dāng)前國(guó)際金融面臨的最大難題是缺少理論指引和參考依據(jù)。流動(dòng)性過剩與美元霸權(quán)回歸使我們對(duì)市場(chǎng)的判斷與分析需要新的觀察力與思考性，尤其是嚴(yán)重缺失理論性的指導(dǎo)與參考。新型金融危機(jī)的表現(xiàn)使得金融風(fēng)險(xiǎn)具有控制力，但嚴(yán)重缺少識(shí)別力。因此金融市場(chǎng)簡(jiǎn)單套用理論與表面議論十分嚴(yán)重，并非是真實(shí)和有效的論據(jù)與判斷，而極端性的貨幣政策猜想和期盼嚴(yán)重脫離正常和真實(shí)的市場(chǎng)。流動(dòng)性過剩時(shí)期的市場(chǎng)關(guān)鍵要素是投資擴(kuò)張甚至極端的投機(jī)行為，并非是利率回報(bào)或政策工具的簡(jiǎn)單推論和模式循環(huán)。宏觀經(jīng)濟(jì)政策工具并不是傳統(tǒng)版的推進(jìn)與實(shí)施，而是調(diào)節(jié)總量、規(guī)模和結(jié)構(gòu)。目前發(fā)展中國(guó)家依然套用貨幣傳統(tǒng)的工具，更多參照西方貨幣學(xué)原理的教科書理論或論據(jù)，并未關(guān)注自己的實(shí)踐特性和時(shí)代變迂，尤其忽略實(shí)際演變與變量轉(zhuǎn)化的現(xiàn)實(shí)，最終并未實(shí)現(xiàn)政策工具對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控，不是推進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是退化實(shí)際經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力，歐洲與我國(guó)的教訓(xùn)更多，我國(guó)的實(shí)際情況更加突出，其中對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策的理解偏差有很大的關(guān)聯(lián)。

2013年上半年的國(guó)際金融市場(chǎng)經(jīng)歷了宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的變異，對(duì)心理與技術(shù)因素的破壞性較大，引發(fā)價(jià)格、價(jià)值與流動(dòng)性之間的嚴(yán)重錯(cuò)亂，評(píng)估的不夠準(zhǔn)確導(dǎo)致狀態(tài)的不穩(wěn)定甚至震蕩。

二、國(guó)際金融市場(chǎng)的狀況論述

2013年上半年，整個(gè)國(guó)際金融市場(chǎng)的狀況十分復(fù)雜、論據(jù)十分混亂、預(yù)期十分悲觀，交叉性與關(guān)聯(lián)性關(guān)系十分不確定。

（一）外匯市場(chǎng)——組合型準(zhǔn)備性突出

2013年第二季度的美元指數(shù)呈現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定和相對(duì)高位徘徊狀況，升值狀態(tài)不斷推進(jìn)。美元指標(biāo)基本點(diǎn)維持82點(diǎn)價(jià)位，與70點(diǎn)左右水平比較是高水平，但與90～120點(diǎn)水平比較，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以說明是強(qiáng)勢(shì)貨幣的反彈。美元指數(shù)區(qū)間價(jià)格有過80～84點(diǎn)低高不同性，其中大多數(shù)時(shí)間為80點(diǎn)左右，期間6月中旬以80.748點(diǎn)為相對(duì)低位，這也是2013年2月20日以來美元指數(shù)的最低點(diǎn)，美元指數(shù)的最高位為84點(diǎn)。但2013年第二季度美元指數(shù)在82點(diǎn)長(zhǎng)達(dá)一個(gè)半月的盤整表明美元并未放棄貶值意愿；5月中旬為83～84點(diǎn)，隨后6月為80點(diǎn)。2013年上半年的美元指數(shù)呈現(xiàn)逐漸和全面上升態(tài)勢(shì)，但浮動(dòng)區(qū)間的上限和下限在自己的需求意愿操控之中。強(qiáng)勢(shì)美元并非是美元意愿和政策主張，不代表美元政策方向的轉(zhuǎn)折與改變，而是美元無奈與無法的選擇。2013年上半年美元兌籃子貨幣的組合發(fā)生較大的調(diào)整，全面升值是主要特點(diǎn)。2013年上半年，美元兌歐元升值1.41%，幅度最小，美元提攜和要挾歐元升值意愿與對(duì)策明確；美元兌日元升值14.27%，美元兌澳元升值12.09%，美元兌瑞郎升值12.64%，美元對(duì)日元、澳無、瑞郎等貨幣較大升值，顯示了美元貶值技術(shù)準(zhǔn)備的意義與國(guó)際關(guān)系的作用不能忽略；美元兌英鎊升值6.41%、美元兌加元升值6.02%、美元兌新西蘭元升值6.54%，這三組屬于溫和型貨幣對(duì)策。觀察美元操作意向的突出特點(diǎn)在于第一組：美元兌歐元匯率保持美元貶值策略，美元兌英鎊匯率也隨之變化，但英鎊貶值更值得關(guān)注輔助作用；第二組：美元兌加元和瑞郎匯率，一高一低、一上一下，方向與對(duì)手清晰分辨；第三組即是美元兌澳元和新西蘭元匯率過度升值，既有技術(shù)鋪墊準(zhǔn)備待發(fā)的含義，更有美元技術(shù)組合成熟性的體現(xiàn)。

（二）股票市場(chǎng)——高漲型差異性明顯

全球股市的兩極分化愈加嚴(yán)重，發(fā)達(dá)國(guó)家股市高漲十分突出，且分化也十分明顯；發(fā)展中國(guó)家由于股市普遍低迷徘徊、分化愈加明顯。美國(guó)股市的高漲十分醒目，美國(guó)三大股票指數(shù)不斷刷新歷史記錄，甚至高漲局面持續(xù)性擴(kuò)大。2013年第二季度美國(guó)三大指數(shù)比一季度分別上漲2.3%、2.4%和4.2%不等，其中高科技股的價(jià)值魅力和支撐力更加突出三大指數(shù)。盡管美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)2013年6月收低，卻是4年內(nèi)首次在第二季有所斬獲。道瓊工業(yè)指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)也都在2013年6月下滑，但在第二季收高。道瓊工業(yè)指數(shù)從2013年4月初的14572.85點(diǎn)上漲到6月末14909.60點(diǎn)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)從1562.17點(diǎn)上漲到1606.28點(diǎn)，納斯達(dá)克指數(shù)從3239.17點(diǎn)上漲到3403.25點(diǎn)。美國(guó)股市對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的股市引領(lǐng)至關(guān)重要。歐洲股市上漲有限，并未達(dá)到與美股相同的節(jié)奏與漲幅，也并未受到歐元向心力不足或經(jīng)濟(jì)低迷的影響，但股票價(jià)值根基和實(shí)力依舊。因投資人擔(dān)心歐洲央行停止向市場(chǎng)注入資金，歐洲股市2013年第二季度是一年內(nèi)首次季度收低，且6月份更是自去年5月來首次月度下滑。其中，英國(guó)股票指數(shù)從2013年4月初的6411.74點(diǎn)下跌到6月末的6215.47點(diǎn)，下跌幅度為3.0%；德國(guó)從7795.31點(diǎn)下跌到7959.22點(diǎn)，下跌2.1%；法國(guó)從3731.42點(diǎn)收平為3738.91點(diǎn)，基本穩(wěn)定。另外，日本股市的上漲也十分突出，震蕩性最大。日經(jīng)指數(shù)從2013年初的10688.11點(diǎn)上漲6月末的13677.32點(diǎn)，上漲幅度為27.9%，期間最高點(diǎn)已經(jīng)達(dá)到14000點(diǎn)水平，但第一季度的上漲和第二季度的下跌反差極大。亞洲主要股市漲跌互現(xiàn)，上漲幅度參差不齊。新加坡2013年年初至6月末下跌1.85%，韓國(guó)下跌6.7%，越南上漲20.57%，馬來西亞、菲律賓、印尼和泰國(guó)分別上漲了3.96%、0.36%、4.6%和0.62%。

（三）黃金市場(chǎng)——低迷型徘徊性主導(dǎo)

2013年第二季度，國(guó)際黃金價(jià)格經(jīng)歷了1920年以來最大季度的下跌，為45年來最差的季度表現(xiàn)。2013年4月初和6月末的兩輪暴跌，第一波金價(jià)從1700美元下跌到1400美元，第二波金價(jià)從1400美元下跌到1200美元。自2013年6月初以來金價(jià)已下跌11.6%，第二季度至今黃金價(jià)格已經(jīng)累計(jì)下降了約25%。特別在第二季度末的8個(gè)交易日中，有7個(gè)交易日下跌，金價(jià)水平逼近1200美元關(guān)口。據(jù)美國(guó)期權(quán)期貨交易委員會(huì)（CFTC）的數(shù)據(jù)顯示，在截至2013年6月18日的一周內(nèi)，對(duì)沖基金等大型機(jī)構(gòu)投資者持有的黃金凈多倉位大幅減少至38951張期貨和期權(quán)合約，創(chuàng)下今年2月以來最大單周降幅，其中黃金空頭頭寸激增14%，增幅為8周來最大。世界最大黃金ETFSPDR黃金ETF黃金持倉也從2013年4月初的1217噸減少至6月25日的969噸，在整個(gè)第二季度減持幅度達(dá)到20%，其持倉價(jià)值也從625億美元下滑至398億美元，降幅達(dá)到36%。2013年上半年以來的黃金價(jià)格的不景氣最為敏感，備受關(guān)注。

（四）石油市場(chǎng)——穩(wěn)固性徘徊性依舊

2013年上半年，國(guó)際石油價(jià)格企穩(wěn)于相對(duì)高水平，90美元的常態(tài)是推高未來油價(jià)的基礎(chǔ)價(jià)位和準(zhǔn)備的策略。2013年第一季度和第二季度石油市場(chǎng)的最大特點(diǎn)是：倫敦與紐約的石油期貨價(jià)格差異縮小，兩者溢價(jià)水平跨度從15美元縮小到5美元，這種價(jià)格配置的技術(shù)要領(lǐng)與戰(zhàn)略規(guī)劃十分耐人尋味，更值得關(guān)注未來的風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略動(dòng)向。2013年第二季度的國(guó)際石油價(jià)格從97.07美元下跌到95.56美元，但上半年水平整體為上漲，上漲幅度為2.6%。倫敦布蘭特石油價(jià)格收盤102.16美元，上半年下跌8.95美元水平。石油價(jià)格比較與價(jià)格基礎(chǔ)的分化要素發(fā)生較大變化與調(diào)整，尤其是紐約與倫敦的價(jià)格錯(cuò)位具有戰(zhàn)略與長(zhǎng)遠(yuǎn)性，其中戰(zhàn)略核心更是值得緊密觀察與高度跟蹤。

（五）利率市場(chǎng)——分化型差異化凸顯

美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策引起的全球變數(shù)與調(diào)整較大，美聯(lián)儲(chǔ)不變中有變的政策，進(jìn)一步刺激和調(diào)動(dòng)全球貨幣政策的寬松擴(kuò)大。2013年上半年，澳大利亞、韓國(guó)、新西蘭、印度、巴西等諸多國(guó)家紛紛采取進(jìn)一步刺激的政策，寬松政策基調(diào)進(jìn)一步強(qiáng)化。但市場(chǎng)簡(jiǎn)單停留在貨幣工具對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，忽略現(xiàn)實(shí)狀況的真實(shí)性和對(duì)癥性，出現(xiàn)判斷上錯(cuò)覺與誤區(qū)較大，貨幣政策的寬松是否適合本國(guó)經(jīng)濟(jì)值得探討，但全球?qū)捤傻木置媸钟欣诿涝詸?quán)的覆蓋率和影響力。

三、國(guó)際金融市場(chǎng)的原因分析

2013年上半年，國(guó)際金融市場(chǎng)不僅面臨極其復(fù)雜的特殊環(huán)境，更存在現(xiàn)實(shí)差異與前所未有的混亂局面，梳理清楚問題的癥結(jié)與來龍去脈至關(guān)重要?？v觀2013年上半年的狀況，其原因在于三個(gè)層面的影響與沖擊。

（一）預(yù)期心理和資金流向調(diào)節(jié)錯(cuò)亂了市場(chǎng)價(jià)格

比較突出的表現(xiàn)在于股市和黃金價(jià)格的嚴(yán)重錯(cuò)位。全球股市，尤其是美國(guó)和日本乃歐洲股市的全面上漲和局部上漲十分突出，攀比性的上漲刺激資金結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)加大。一方面是華爾街銀行的盈利水平連續(xù)15個(gè)季度刷新紀(jì)錄，帶動(dòng)股市強(qiáng)勁高漲；另一方面是美國(guó)股市的高科技競(jìng)爭(zhēng)力和戰(zhàn)略型產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力十足，股價(jià)上漲的激情調(diào)動(dòng)資金配置加強(qiáng)。美歐日股市的吸引力導(dǎo)致黃金市場(chǎng)資金嚴(yán)重分流、金價(jià)下跌，而黃金價(jià)格趨勢(shì)性的反轉(zhuǎn)。同時(shí)伴隨金價(jià)下跌的恐慌、悲觀情緒，國(guó)際大投行進(jìn)一步推波助瀾，金價(jià)下跌處于混亂與緊張不確定之中。2013年6月末，國(guó)際上著名的投行，如匯豐、高盛、瑞銀、瑞士信貸、摩根士丹利、德意志銀行和法國(guó)巴黎銀行等紛紛下調(diào)2013年和2014年黃金和白銀價(jià)格預(yù)期。其中最看空的高盛更認(rèn)為，因美聯(lián)儲(chǔ)逐步減少刺激規(guī)模，將今年和明年的金價(jià)預(yù)期下調(diào)至1300美元和1050美元。德意志銀行則將2013年金價(jià)預(yù)期下調(diào)6.8%至1428美元。摩根士丹利將2013年末黃金價(jià)格預(yù)測(cè)目標(biāo)調(diào)降5%至1409美元/盎司，2014年目標(biāo)調(diào)降16%至1313美元。法興銀行認(rèn)為市場(chǎng)存在泡沫，金價(jià)年末將跌至1200美元。匯豐銀行將2013年金價(jià)預(yù)期從1542美元下調(diào)至1396美元。瑞銀集團(tuán)將2013年金價(jià)預(yù)期從1600美元調(diào)降至1440美元，2014年金價(jià)預(yù)期從1625美元調(diào)降至1325美元。雖然我國(guó)現(xiàn)貨黃金需求旺盛，市場(chǎng)此前預(yù)期我國(guó)現(xiàn)貨黃金需求將會(huì)支撐黃金價(jià)格，但在2013年4月現(xiàn)貨市場(chǎng)瘋狂購(gòu)買之后，5月和6月國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)黃金并未延續(xù)大幅購(gòu)買勢(shì)頭。同時(shí)，由于黃金價(jià)格下跌導(dǎo)致進(jìn)口激增，黃金消費(fèi)大國(guó)印度也不斷上調(diào)黃金進(jìn)口關(guān)稅以減少黃金進(jìn)口，并減少甚至停止涉及黃金的貸款以抑制國(guó)內(nèi)黃金需求，改善經(jīng)常賬戶赤字情況。這些對(duì)策與狀況進(jìn)一步導(dǎo)致后期金價(jià)下跌，金價(jià)處于更加沒有信心的狀況，超跌預(yù)期心理強(qiáng)烈，加之全球資金結(jié)構(gòu)性重組，預(yù)期心理因素加技術(shù)應(yīng)對(duì)擴(kuò)大跌幅。

（二）政策誤區(qū)和對(duì)策并舉調(diào)錯(cuò)方向

2013年上半年，國(guó)際金融市場(chǎng)繼續(xù)受制于美聯(lián)儲(chǔ)政策控制之下、市場(chǎng)依然處于不真實(shí)的解讀與理解，為美元調(diào)節(jié)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)利益輸送創(chuàng)造空間。尤其是美聯(lián)儲(chǔ)2013年6月18-19日的例會(huì)，其影響完全超出實(shí)際結(jié)果，未改變的政策伴隨市場(chǎng)巨大的變化，使得價(jià)格震蕩與心理不穩(wěn)定擴(kuò)大。一方面是價(jià)格全面性的下跌形勢(shì)嚴(yán)峻，另一方面是政策的寬松擴(kuò)大。盡管美聯(lián)儲(chǔ)并未觸及利率的轉(zhuǎn)變基數(shù)，未有利率變動(dòng)意圖與行為，但隨之世界上很多國(guó)家紛紛采取利率工具調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)與微觀市場(chǎng)，利率下降蜂擁而至。即使美聯(lián)儲(chǔ)聲明直至2014年6月才會(huì)有政策轉(zhuǎn)變可能，但其實(shí)際操作已經(jīng)轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)配置和數(shù)量收縮對(duì)策。但這并未影響全球資金供給和流動(dòng)性數(shù)量概念，美聯(lián)儲(chǔ)變中不變的“神秘”對(duì)策引起世界范圍跟進(jìn)寬松的政策擴(kuò)大，其戰(zhàn)略意圖與目標(biāo)是核心。2013年上半年，日元寬松緊鑼密鼓、歐洲寬松繼續(xù)擴(kuò)大、新興國(guó)家繼續(xù)放量，進(jìn)而全球在美聯(lián)儲(chǔ)政策期待中繼續(xù)擴(kuò)張的寬松貨幣政策，價(jià)格基礎(chǔ)不變與價(jià)格變數(shù)擴(kuò)大的源頭在于輿論與認(rèn)知上的復(fù)雜與混亂。

（三）短期因素與長(zhǎng)期戰(zhàn)略側(cè)重錯(cuò)行了差異

2013年上半年，國(guó)際金融市場(chǎng)十分突出美國(guó)相關(guān)因素的利好，美國(guó)戰(zhàn)略性因素發(fā)揮得淋漓盡致。短期因素在于美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的轉(zhuǎn)好和結(jié)構(gòu)性改善的效果。如美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率保持2%左右的水平，遠(yuǎn)好于2012年年末的狀況；失業(yè)率雖不如美聯(lián)儲(chǔ)的政策目標(biāo)，卻呈現(xiàn)逐漸下降的態(tài)勢(shì)；生產(chǎn)潛力保持旺盛局面，耐用品訂單、工業(yè)訂單以及房地產(chǎn)指標(biāo)都顯示明顯的利好趨勢(shì)；結(jié)構(gòu)性改革卓有成效，尤其是美國(guó)財(cái)政赤字大幅度減少；高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)回報(bào)率高漲，帶動(dòng)股市上漲凸顯動(dòng)力充足。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策發(fā)揮巨大威力，不僅震撼價(jià)格，并且牽動(dòng)心理因素加劇調(diào)整。美元地位與市場(chǎng)技術(shù)成熟性凸顯其能力與水平高人一籌。加之各國(guó)本質(zhì)上的經(jīng)濟(jì)差異并未改觀，發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力與金融實(shí)力不對(duì)稱與不對(duì)等，進(jìn)一步擾亂了輿論和資質(zhì)的評(píng)價(jià)，在思路不清狀態(tài)下的混亂分析和論證，嚴(yán)重干擾甚至加劇價(jià)格的錯(cuò)位、錯(cuò)覺和錯(cuò)亂。

2013年國(guó)際金融市場(chǎng)不平常卻超穩(wěn)定，值得思考背后的真實(shí)原因和變化，并非是簡(jiǎn)單推理和照本宣科，尤其是需要觀察戰(zhàn)略訴求和利益收獲，短期問題長(zhǎng)期化設(shè)想，局部問題綜合考量，技術(shù)問題戰(zhàn)略定位，從而把握自身和遠(yuǎn)期目標(biāo)。

四、國(guó)際金融市場(chǎng)的前景預(yù)期

（一）2013年下半年國(guó)際金融市場(chǎng)存在的風(fēng)險(xiǎn)

1.新興市場(chǎng)危機(jī)概率加大。百年不遇和前所未有金融危機(jī)不在于眼前的傷害，更嚴(yán)重的挑戰(zhàn)在于未來，尤其是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)實(shí)力逐漸脆弱，并不強(qiáng)大的金融實(shí)力面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)壓力。其中，中國(guó)和亞洲一些國(guó)家危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)概率更大，甚至有可能爆發(fā)真正意義上的傳統(tǒng)金融危機(jī)，重創(chuàng)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力是核心戰(zhàn)略意圖與目標(biāo)。

2.歐元問題加劇瓦解概率。歐元問題不是在消化矛盾和壓力，而是在消耗實(shí)力，不對(duì)癥的救助措施不僅救助不了歐元，反而使歐元的前途更加悲觀和渺茫，最終歐元被瓦解將逐漸顯現(xiàn)。歐元爆發(fā)危機(jī)概率極低，因?yàn)闅W元區(qū)并不存在體制與體系的實(shí)力風(fēng)險(xiǎn)，各自為政和獨(dú)立特色是各自風(fēng)險(xiǎn)屏障保護(hù)的基礎(chǔ)，歐元因問題嚴(yán)重而瓦解，并不會(huì)發(fā)生金融危機(jī)。美元和歐元是對(duì)手，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)和歐洲經(jīng)濟(jì)是同盟，既有實(shí)力特權(quán)和特色，又有合作基礎(chǔ)與戰(zhàn)略目的。美國(guó)會(huì)擊垮歐元，美國(guó)也會(huì)反手救助歐洲經(jīng)濟(jì)。

3.通脹壓力風(fēng)險(xiǎn)可能大。經(jīng)歷半年多甚至已經(jīng)延續(xù)一年多的資源價(jià)格與商品價(jià)格的調(diào)節(jié)與準(zhǔn)備，未來這些技術(shù)與結(jié)構(gòu)性因素將會(huì)使得全球通脹壓力顯現(xiàn)，其中包括資源、商品以及農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的全面上漲將會(huì)急速而突起。但目前主要國(guó)家乃全球貨幣政策選擇與取向?qū)⒉皇且詫?shí)際狀況，尤其是錯(cuò)估未來的通脹局面，這將使全球價(jià)格震蕩以及失控的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大。貨幣政策年內(nèi)的一波三折、一波兩折將嚴(yán)重影響信心和心理穩(wěn)定，并破壞健全與合理的基礎(chǔ)要素，金融風(fēng)險(xiǎn)的心理作用擴(kuò)大加劇金融風(fēng)險(xiǎn)失控。

（二）2013年下半年國(guó)際金融市場(chǎng)面臨的挑戰(zhàn)

預(yù)計(jì)2013年下半年的國(guó)際金融市場(chǎng)將面臨巨大的考驗(yàn)，尤其是匯率的變化十分值得關(guān)注。美元繼續(xù)貶值引起不同貨幣匯率的走向?qū)⑹謴?fù)雜而脆弱，金融危機(jī)的隱憂將隨時(shí)爆發(fā)成風(fēng)險(xiǎn)沖擊。預(yù)計(jì)主要市場(chǎng)的基本方向與動(dòng)蕩區(qū)間將會(huì)加大，具體表現(xiàn)如下：

1.預(yù)計(jì)2013年下半年外匯市場(chǎng)美元貶值為主的策略將繼續(xù)，但操作難度較大，不利于美元貶值的氛圍與環(huán)境將會(huì)受阻。預(yù)計(jì)美元指數(shù)的最高點(diǎn)將在85～86點(diǎn)左右，美元指數(shù)的低點(diǎn)將可能為76～78點(diǎn)。因此，預(yù)計(jì)美元兌歐元匯率將會(huì)在1.22～1.36美元之間波動(dòng)；美元兌英鎊匯率將會(huì)在1.48-1.64美元之間；美元兌日元匯率將會(huì)擴(kuò)大升值，日元貶值繼續(xù)擴(kuò)大，兩者之間水平區(qū)間在80～106日元之間；美元兌瑞郎和加元匯率將以相對(duì)穩(wěn)定為主，瑞郎的穩(wěn)定將更突出；美元兌澳元和新西蘭元匯率的幅度將加大，貶值與升值并舉。

2.預(yù)計(jì)2013年下半年美國(guó)股市的調(diào)整將會(huì)擴(kuò)大，必要的休整將會(huì)影響全球資本與資產(chǎn)調(diào)整，價(jià)格因此受到振動(dòng)將會(huì)加大。預(yù)計(jì)2013年下半年美股上漲將會(huì)延續(xù)，年內(nèi)的高端將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。預(yù)計(jì)道指將達(dá)到最高點(diǎn)15800點(diǎn)，標(biāo)普將會(huì)達(dá)到1750點(diǎn)，納指將會(huì)繼續(xù)上漲到3900～4000點(diǎn)。歐洲股市上漲有限，基本穩(wěn)定但震蕩性將會(huì)擴(kuò)大。日經(jīng)指數(shù)將會(huì)進(jìn)一步上漲，預(yù)計(jì)指標(biāo)高點(diǎn)將會(huì)達(dá)到15000點(diǎn)。亞洲與發(fā)展中國(guó)家股市上漲有限，下跌可能性較大，資金流和資本流的調(diào)整將不利股市。

3.預(yù)計(jì)2013年下半年諸多因素都不支持國(guó)際黃金市場(chǎng)金價(jià)回升，有人說2013年上半年的下跌只是黃金熊市的上半場(chǎng)，下半年較難看到大級(jí)別的反彈，振蕩走低將是大概率事件。但筆者依然看好黃金漲勢(shì)，股票調(diào)節(jié)與休整就是黃金上漲的機(jī)會(huì)，金價(jià)刷新紀(jì)錄的機(jī)會(huì)不能排除，下跌擴(kuò)大意味上漲也會(huì)擴(kuò)大。流動(dòng)性基礎(chǔ)不變、央行買金對(duì)策不變、美元保險(xiǎn)抗風(fēng)險(xiǎn)需求不變，這些都是金價(jià)潛在上漲的推力。

4.預(yù)計(jì)2013年下半年國(guó)際石油市場(chǎng)上漲技術(shù)準(zhǔn)備、心理以及政策準(zhǔn)備充分，油價(jià)上漲已經(jīng)形成氣候，并且改觀的倫敦與紐約價(jià)格錯(cuò)落的減弱則意味油價(jià)上漲不會(huì)傷及英國(guó)等美元盟友，也包括日本，進(jìn)而石油價(jià)格的打擊目標(biāo)在中國(guó)和亞洲等新興市場(chǎng)國(guó)家和地區(qū)。預(yù)計(jì)石油價(jià)格下一個(gè)目標(biāo)的常態(tài)是100美元，隨后價(jià)格高點(diǎn)將不斷加碼，石油戰(zhàn)略決定石油價(jià)格。

2013年是一個(gè)關(guān)鍵年，國(guó)內(nèi)外金融的泡沫化在加劇，金融隱患在擴(kuò)大，我們?nèi)绾卫硇栽u(píng)估和合理把握十分重要。金融問題需要理性和合理，過度泡沫化必然囤積泡沫破滅的危險(xiǎn)，有效擠壓泡沫的戰(zhàn)略與技術(shù)尤為重要。我國(guó)作為一個(gè)泡沫應(yīng)對(duì)技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)?zāi)酥翍?zhàn)略并不充分的欠發(fā)達(dá)國(guó)家，更應(yīng)高度關(guān)注過度泡沫的風(fēng)險(xiǎn)度，及時(shí)應(yīng)對(duì)和消化泡沫。國(guó)內(nèi)外金融風(fēng)險(xiǎn)前所未有，高度警惕與防范勢(shì)在必行。

（責(zé)任編輯：陳薇）