馮珊珊

“在這個(gè)行業(yè)里，我們自己一直在做減法，最終可能就是關(guān)注某一大類(lèi)的東西，不會(huì)去做更多行業(yè)的覆蓋。”上海長(zhǎng)江國(guó)弘投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“長(zhǎng)江國(guó)弘”）首席合伙人兼總裁李春義告訴記者。他投資過(guò)將近30個(gè)項(xiàng)目，涵蓋了制造、消費(fèi)、電子、文化、影視以及農(nóng)業(yè)等多個(gè)行業(yè)。不過(guò)從自身創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷和經(jīng)驗(yàn)出發(fā)，他更傾向于投資消費(fèi)類(lèi)項(xiàng)目，現(xiàn)在最看好的方向有兩個(gè)：一個(gè)是消費(fèi)升級(jí)，一個(gè)是醫(yī)療健康。

掘金消費(fèi)升級(jí)

“雖然很多行業(yè)都有投資機(jī)會(huì)，但現(xiàn)在最大的機(jī)會(huì)還是消費(fèi)升級(jí)領(lǐng)域?！备母镩_(kāi)放的前30年解決了溫飽問(wèn)題，很多人富了起來(lái)。但在13億人里，這僅僅是很小的一部分，大部分人的生活還沒(méi)有真正進(jìn)入講求質(zhì)量的階段，他們也還沒(méi)有能力享受高品質(zhì)的生活方式。“一些劣質(zhì)商品之所以會(huì)有市場(chǎng)，很大原因還是很多人的消費(fèi)能力有限?！?/p>

對(duì)于消費(fèi)行業(yè)的投資布局，李春義表示，主要考慮瞄準(zhǔn)國(guó)內(nèi)中等收入人群的需求。中國(guó)的中產(chǎn)階級(jí)正在逐漸成長(zhǎng)，未來(lái)這個(gè)群體對(duì)文化、旅游等與消費(fèi)升級(jí)相關(guān)的系列產(chǎn)品的需求增長(zhǎng)將是最大的。至于高端消費(fèi)品領(lǐng)域，“比如有機(jī)食品的市場(chǎng)，主要還是面向收入金字塔塔尖上的人群。而這樣一個(gè)針對(duì)極少數(shù)人的市場(chǎng)，蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)總是比較大的?！?/p>

“中國(guó)夢(mèng)的核心是全民奔小康?！痹诶畲毫x看來(lái)，溫飽問(wèn)題解決后，城鄉(xiāng)居民對(duì)生活質(zhì)量的要求將不斷提高，由此必然產(chǎn)生更多發(fā)展性需求。換言之，中國(guó)夢(mèng)的成功演進(jìn)，勢(shì)必將引致消費(fèi)市場(chǎng)出現(xiàn)爆炸式增長(zhǎng)?！搬t(yī)療健康領(lǐng)域就存在這樣的機(jī)會(huì)，這一部分我們也非?？春谩＝衲昴甑?，我們打算成立一只醫(yī)藥健康基金。我們的管理團(tuán)隊(duì)有醫(yī)療行業(yè)的相關(guān)背景，這為我們整合行業(yè)資源提供了很大方便。”

事實(shí)上，李春義很早以前就開(kāi)始關(guān)注醫(yī)療領(lǐng)域，而且在這一領(lǐng)域也有著豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，最有名的一個(gè)案例就是投資步長(zhǎng)制藥?！拔磥?lái)步長(zhǎng)制藥上市以后，將成為最有影響力的中藥公司。”李春義對(duì)此很有信心，而這其中還有一個(gè)無(wú)心插柳的故事。

有一次，李春義碰巧和步長(zhǎng)集團(tuán)的領(lǐng)導(dǎo)共同考察一個(gè)醫(yī)藥項(xiàng)目，這也是他第一次知道有步長(zhǎng)制藥這家企業(yè)。盡管項(xiàng)目最終沒(méi)有做成，但李春義卻有了意外收獲——在與步長(zhǎng)集團(tuán)高管的攀談中，他發(fā)現(xiàn)這是一家“養(yǎng)在深閨人未識(shí)”的中藥企業(yè)。公司有很多很好的治療心腦血管疾病的中藥品種，而且經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略出眾，流通渠道寬廣。經(jīng)過(guò)充分地市場(chǎng)調(diào)研，李春義向步長(zhǎng)制藥表達(dá)了投資的意愿。雖然當(dāng)時(shí)后者還沒(méi)有引入投資人的計(jì)劃，但“經(jīng)過(guò)反復(fù)交流溝通，最終我們成了步長(zhǎng)制藥的第一個(gè)外部股東。”

作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，農(nóng)業(yè)也是長(zhǎng)江國(guó)弘看好的投資領(lǐng)域。今年2月，在對(duì)一個(gè)種業(yè)項(xiàng)目跟蹤了幾個(gè)月之后，李春義決定進(jìn)行投資。與工業(yè)相比，中國(guó)農(nóng)業(yè)的生產(chǎn)力依然處于相對(duì)落后地位，投資農(nóng)業(yè)的效益不高，見(jiàn)效也慢。但另一方面，中國(guó)是人口大國(guó)，糧食問(wèn)題一直備受?chē)?guó)家重視，農(nóng)業(yè)在下一步經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、城鎮(zhèn)化建設(shè)的過(guò)程中面臨著新的機(jī)遇，這就意味著未來(lái)農(nóng)業(yè)的發(fā)展空間仍然十分巨大，所以“農(nóng)業(yè)是有理由被看好的?！?/p>

農(nóng)業(yè)生產(chǎn)本身受自然因素影響比較大，導(dǎo)致農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效率低下的原因也很多，而且行業(yè)內(nèi)部長(zhǎng)期呈現(xiàn)“小、多、散、亂”態(tài)勢(shì)。因此，在這個(gè)領(lǐng)域投資確實(shí)存在很大風(fēng)險(xiǎn)。為此，李春義有意選擇種業(yè)這個(gè)位于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈前端的行業(yè)進(jìn)行投資，因?yàn)樵谝粭l產(chǎn)業(yè)鏈上，越是前端的企業(yè)，受客觀因素的影響和制約就越少。

在李春義看來(lái)，種子行業(yè)是整個(gè)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的真正核心，而且這個(gè)行業(yè)有很高的門(mén)檻。培育一個(gè)優(yōu)秀品種通常需要五到十年的時(shí)間，之后還要通過(guò)國(guó)家認(rèn)證才能上市，這就具備了稀缺性的特點(diǎn)，有較大的投資價(jià)值。為進(jìn)一步降低風(fēng)險(xiǎn)，李春義選擇投資大作物種子?！按笞魑锊庞写笫袌?chǎng)，如果是一個(gè)非常小眾的市場(chǎng)，就要考慮市場(chǎng)的成熟度和接受度?！?/p>

投資很重要的一點(diǎn)是要考慮企業(yè)未來(lái)的市場(chǎng)空間。李春義決定投資的這家種子企業(yè)由國(guó)企改制而來(lái)，已經(jīng)有7年的發(fā)展歷史，雖然目前經(jīng)營(yíng)狀況不理想，但其手里掌握的優(yōu)秀種子品種超過(guò)了20個(gè)?！笆紫?，從估值角度來(lái)看我們的投資是合理的；第二，以我們?yōu)闃蛄海梢园哑渌谋匾Y源嫁接進(jìn)去，進(jìn)一步提升企業(yè)的質(zhì)量；第三，相對(duì)而言，影響種業(yè)發(fā)展的外部要素相對(duì)可控。”而這三點(diǎn)，也是李春義每次投資項(xiàng)目時(shí)都必然會(huì)考慮的三個(gè)要素。

投人投資投未來(lái)

投資就是投人，這是投資圈里流行的一句話(huà)。李春義對(duì)此深有同感：“人的一生中價(jià)值觀可能會(huì)有變化，但是前后對(duì)比，變得面目全非的并不多。”一個(gè)從小就投機(jī)鉆營(yíng)的人，長(zhǎng)大后雖有可能成為大富翁，但也很有可能鋃鐺入獄；一個(gè)從小做事就很講原則的人，長(zhǎng)大后不會(huì)犯太大的錯(cuò)誤，但也不一定有大的成功，因?yàn)槠渲?jǐn)慎的態(tài)度往往也會(huì)成為前進(jìn)的障礙，“所以企業(yè)家注定是一種稀缺資源?！?/p>

憑借多年的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，李春義在看人方面積累了自己的一套方法和標(biāo)準(zhǔn)?！翱慈艘慈齻€(gè)層面。身為企業(yè)家，第一是境界層面，要有無(wú)私的情懷，不坑蒙拐騙，把產(chǎn)品做好，把員工照顧好?？丝蹎T工工資甚至跑路的老板，境界不夠。第二是素質(zhì)層面，應(yīng)該能與人和睦相處，有包容心，愿意與人分享。第三是能力層面，要善于制定策略，有很強(qiáng)的執(zhí)行力，做事要有決心并且能堅(jiān)持，同時(shí)還要善于總結(jié)?！?/p>

“這些是對(duì)企業(yè)家而言的，但是不能要求每個(gè)人都是企業(yè)家。在創(chuàng)業(yè)的過(guò)程中，中途退卻的人比比皆是，臨陣脫逃的也不在少數(shù)，精神上的壓力成為他們生命中難以承受之重。企業(yè)家這個(gè)稀缺群體在奮斗的過(guò)程中總是苦多樂(lè)少，而減輕壓力的一個(gè)最好方式，就是找到跟自己有同樣夢(mèng)想和同樣價(jià)值觀的人一道前行?！?/p>

在李春義看來(lái)，企業(yè)家應(yīng)該是這樣一群人——他們想做事，敢做事，而且能把自己的樂(lè)趣融入其中?！捌髽I(yè)家一定能，也一定會(huì)把工作變成樂(lè)趣，否則他就很痛苦。有些人什么都好，但就是缺少膽量，這樣很難成事，無(wú)法成為成功的企業(yè)家。因?yàn)樽鋈魏纹髽I(yè)都是有風(fēng)險(xiǎn)的，好的企業(yè)家在經(jīng)歷風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程中勇于擔(dān)當(dāng)，敢于堅(jiān)持，這就是膽量?！?/p>

雖然選對(duì)企業(yè)家是投資成功的關(guān)鍵，但李春義也坦陳：“我們還是要根據(jù)行業(yè)有所取舍。對(duì)股權(quán)投資來(lái)說(shuō)，雖然前景向好的行業(yè)很多，但如果布局太過(guò)寬泛不能聚焦，就很難形成持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)力。”

作為一支由老將組建的新軍，長(zhǎng)江國(guó)弘最大的特色在于其管理團(tuán)隊(duì)行事的理性。“判斷具體項(xiàng)目時(shí)，需要我們?cè)诤芏痰臅r(shí)間內(nèi)就把它的本質(zhì)看清楚?！崩畲毫x說(shuō)，“我是一個(gè)很理性的人，投資行為也很理性。比如有一個(gè)廣東的項(xiàng)目，我們的投資團(tuán)隊(duì)看了三次，最后還是決定放棄。這確實(shí)挺殘忍的，創(chuàng)業(yè)者確實(shí)很有抱負(fù)，但是我們必須要考慮投資企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

“我們總是面對(duì)著太多的誘惑。很多企業(yè)家都把自己的企業(yè)夸得天花亂墜，但能打動(dòng)我們的，更多在于對(duì)方也是一個(gè)理性的人。因?yàn)檫@樣一來(lái)，至少他的行為方式應(yīng)該是合乎邏輯的?！背死硇?，企業(yè)家的信仰和價(jià)值觀也是長(zhǎng)江國(guó)弘的考量標(biāo)準(zhǔn)，“如果企業(yè)家的價(jià)值觀和行事風(fēng)格與我們相差甚遠(yuǎn)，我一般不會(huì)選擇投資。對(duì)于LP的選擇也是如此，如果理念不一致，那他的投資我們寧可不要?！?/p>

對(duì)人的判斷，與其說(shuō)是技術(shù)，倒不如說(shuō)更接近藝術(shù)。藝術(shù)的標(biāo)準(zhǔn)很寬泛，于是在商討投資條件、準(zhǔn)備投資文件時(shí)，投資團(tuán)隊(duì)與企業(yè)雙方詳細(xì)議定各種條款就顯得非常重要。在李春義看來(lái)，所有的商業(yè)行為都可以看作是通過(guò)談判和妥協(xié)達(dá)成的結(jié)果。做任何一個(gè)交易，首先要追求公平。因?yàn)槲磥?lái)存在相當(dāng)大的不確定性，這就很有必要給未來(lái)設(shè)立一些適當(dāng)?shù)募s束條件，以此確保雙方在未來(lái)都能獲得合理的收益?！八械膶?duì)賭條款、關(guān)鍵人條款都是必要的，因?yàn)槿藭?huì)變，對(duì)此只能預(yù)先防范。這就像是法律，可能很多人一輩子不會(huì)犯法，但不能因此就不制定法律?！?/p>

除了具備識(shí)人的藝術(shù)，要做好投資還得有科學(xué)的判斷力。投資人必須具備足夠的行業(yè)知識(shí)，這樣才能把企業(yè)看懂?！巴瑯I(yè)間的橫向比較要看懂，相關(guān)法律要看懂，整個(gè)公司的現(xiàn)金流、負(fù)債、風(fēng)險(xiǎn)也都要看懂。沒(méi)兩下子怎么去跟創(chuàng)業(yè)很多年的老板交流？交談過(guò)程中，如果說(shuō)的都是外行話(huà)，對(duì)方就不可能對(duì)你產(chǎn)生信任。”

投資是投未來(lái)，很多人認(rèn)為，只要能夠讀懂歷史就能夠判斷未來(lái)。但有時(shí)候，歷史跟未來(lái)之間并沒(méi)有必然聯(lián)系。用過(guò)去幾年的數(shù)據(jù)做一個(gè)線(xiàn)性回歸來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)走勢(shì)，這在理論上可行，但現(xiàn)實(shí)中往往事與愿違。左右基金收益走向的因素，不僅僅是靜態(tài)的企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效，更重要的是動(dòng)態(tài)的企業(yè)成長(zhǎng)性。所以，不能拘泥于過(guò)去的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和現(xiàn)成的模型，“判斷企業(yè)的價(jià)值主要應(yīng)該看它的PEG指標(biāo)，因?yàn)槠髽I(yè)的成長(zhǎng)性是最重要的。”

為了熟練掌握武器性能，優(yōu)秀的戰(zhàn)士會(huì)不厭其煩地練習(xí)槍支分解組裝。作為PE沙場(chǎng)上的老將，李春義也在頭腦中反復(fù)拆裝著一個(gè)個(gè)企業(yè)，“從管理到財(cái)務(wù)，從營(yíng)銷(xiāo)、研發(fā)到整個(gè)供應(yīng)鏈，我們每天都在把企業(yè)拆開(kāi)分析。同時(shí)，還要研究同業(yè)成功和失敗的案例，以此嫁接它們的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。只有具備這樣的功力，才能判斷出欲投企業(yè)的未來(lái)價(jià)值和市場(chǎng)走勢(shì)，而不是依靠憑空想象?！?/p>

總之，投資難就難在必須要在科學(xué)的判斷和藝術(shù)的感知之間找到一個(gè)恰當(dāng)?shù)钠胶恻c(diǎn)，這是投資成功的前提，也是投資事業(yè)的魅力所在。

創(chuàng)造多重價(jià)值

經(jīng)歷了多年行業(yè)打拼，李春義的投資清單上積累了很多輝煌業(yè)績(jī)，上市后成功退出的案例遍及主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板。對(duì)此，他看得很淡：“不管過(guò)去有多少成功，那一頁(yè)已經(jīng)翻過(guò)去了。”

長(zhǎng)江國(guó)弘團(tuán)隊(duì)建立后，李春義比以前更忙了?！拔覀儸F(xiàn)在還處于創(chuàng)業(yè)階段，每天要花心思考慮投什么樣的企業(yè)，我們的戰(zhàn)略是什么，怎樣帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)?！痹谶@樣一個(gè)新環(huán)境中，要努力找出一些具備走向輝煌潛質(zhì)的企業(yè)，他肩上的壓力可想而知。

在長(zhǎng)江國(guó)弘，李春義給基金設(shè)定的盈利目標(biāo)是年收益率超過(guò)25%。2012年的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境非常艱難，但優(yōu)秀的歷史業(yè)績(jī)還是讓他有足夠的底氣對(duì)有意加盟的投資人提出三個(gè)條件：第一，投資管理費(fèi)為2%；第二，基金周期是7+2；第三，不承諾保本。“很多投資人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)不是很了解，管理人承諾保本也很不現(xiàn)實(shí)。投資就會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，參與者一定要有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。我們必須把門(mén)檻抬高，這樣才能找到合格的投資者?！?/p>

當(dāng)然，不承諾保本絕不意味著投資之后便聽(tīng)天由命?！皩?duì)不同的人群來(lái)說(shuō)，同一個(gè)事物的不確定程度是截然不同的。水平高的人能把風(fēng)險(xiǎn)看清楚，這就好比諸葛亮借東風(fēng)，對(duì)他來(lái)講，借風(fēng)的風(fēng)險(xiǎn)是可識(shí)別的，但其他人就識(shí)別不了。在行業(yè)內(nèi)，對(duì)于沒(méi)有相關(guān)知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)鑒別能力的人來(lái)說(shuō)，不確定性就如同拋硬幣，無(wú)法預(yù)知它落地時(shí)哪一面朝上。但是對(duì)有豐富行業(yè)積淀的人來(lái)說(shuō)，完全可以做到憑借經(jīng)驗(yàn)去識(shí)別發(fā)展規(guī)律?！?/p>

“前幾年P(guān)E基金主要是投pre-IPO項(xiàng)目，而且總體收益不錯(cuò)。這可以說(shuō)是抓住了機(jī)會(huì)，但這終究不是股權(quán)投資可持續(xù)的盈利模式，只是特定歷史時(shí)期的產(chǎn)物。現(xiàn)在，很多基金做不下去了，這也從某種意義上證明了這種模式的不可持續(xù)性?！奔幢闶峭顿Ypre-IPO項(xiàng)目，也不意味著投資風(fēng)險(xiǎn)必然降低。在看項(xiàng)目的過(guò)程中，如果看到企業(yè)有上市潛質(zhì)但不具備長(zhǎng)期價(jià)值，李春義會(huì)毫不猶豫地將其放棄，“IPO是我們的主要退出渠道，但不是我們投資的唯一條件?！?/p>

在這個(gè)世界上，賺錢(qián)的方法有很多。不同團(tuán)隊(duì)管理的基金，投資風(fēng)格大相徑庭，但只要按照自己的價(jià)值判斷選擇合適的途徑，走出一條合理合法又可持續(xù)的路，就能做出自己的特色，在行業(yè)中爭(zhēng)得一席之地。在李春義的頭腦中，把事做漂亮是第一位，而想要做得漂亮，就不能貪圖賺快錢(qián)。

在投資一家企業(yè)時(shí)，李春義最看重的是它能否為客戶(hù)、為社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值。他認(rèn)為，對(duì)創(chuàng)業(yè)型公司來(lái)說(shuō)，有三點(diǎn)很重要：第一，公司的產(chǎn)品和服務(wù)能給客戶(hù)帶來(lái)獨(dú)特的價(jià)值；第二，這些價(jià)值必須可以由市場(chǎng)衡量，如果產(chǎn)品不能變成商品，就算不得成功；第三，除了要有夢(mèng)想和激情，創(chuàng)業(yè)者還要有百折不撓的耐力和韌性。

對(duì)于企業(yè)創(chuàng)造社會(huì)價(jià)值能力的判斷，不同行業(yè)背景、不同經(jīng)驗(yàn)積累的人會(huì)有差異，團(tuán)隊(duì)內(nèi)部也難免出現(xiàn)分歧?！俺霈F(xiàn)這種局面時(shí)，我們會(huì)全力以赴從不同角度去論證。另外，在管理機(jī)制上面，我們?cè)敢飧冻觯敢鈳椭鷦e人成長(zhǎng)?！比说哪芰τ写笥行?，但是盡職盡責(zé)的心意一定要保持，這是服務(wù)行業(yè)最重要的原則。“從心底來(lái)講，要做好PE，首先做人要誠(chéng)信，這是我價(jià)值觀的第一條。”

李春義非?？粗豍E的服務(wù)和中介屬性，他認(rèn)為應(yīng)當(dāng)站在戰(zhàn)略的高度上理解這一屬性。在很大程度上，正是這個(gè)屬性才使得PE成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中最有價(jià)值的一個(gè)行業(yè)，“這個(gè)行業(yè)的使命就是引導(dǎo)資源流向那些真正需要，也真正能夠?yàn)樯鐣?huì)創(chuàng)造價(jià)值的企業(yè)，而不是暴殄天物。這么說(shuō)不是為了顯示我們的境界有多高，而是確實(shí)只有依靠這樣的企業(yè)，經(jīng)濟(jì)才能發(fā)展壯大，我們也才能為L(zhǎng)P賺取可持續(xù)的收益?！?/p>