林子豪

摘要：經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行軌跡具有相關(guān)性。結(jié)合經(jīng)濟(jì)周期理論，評(píng)價(jià)和反思中國(guó)制造業(yè)的現(xiàn)狀及其所產(chǎn)生的問題，分析和探討行業(yè)周期性低谷的擴(kuò)張策略、行業(yè)周期性波峰的收縮策略、以及逆周期宏觀審慎管理政策對(duì)制造業(yè)的導(dǎo)向。將逆周期策略研究納入企業(yè)發(fā)展視域，進(jìn)而提出運(yùn)用逆周期戰(zhàn)略是制造業(yè)抵御經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的重要對(duì)策。

關(guān)鍵詞：逆周期策略；宏觀審慎管理；經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期；制造業(yè)

一、問題的提出

當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷增大，全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)同步性增加。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了近三十年的持續(xù)增長(zhǎng)之后，也步入了經(jīng)濟(jì)緊縮期。處于產(chǎn)業(yè)鏈低端的中國(guó)制造業(yè)，更面臨外需經(jīng)濟(jì)萎縮內(nèi)需市場(chǎng)深度不足的沖擊，生存狀況堪憂，走出低谷之路困難重重。面對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)影響，中國(guó)制造業(yè)有哪些因應(yīng)策略？基于逆周期宏觀審慎管理政策的理論框架，我們對(duì)中國(guó)制造業(yè)在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期中逆周期擴(kuò)張與收縮策略的因應(yīng)對(duì)策展開研究。

二、經(jīng)濟(jì)周期與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的相關(guān)性

經(jīng)濟(jì)周期特指經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張與緊縮循環(huán)交替的周期性波動(dòng)。經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)是經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)中的客觀常態(tài)。經(jīng)濟(jì)周期的特點(diǎn)：第一、每一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期都包括谷底和擴(kuò)張、波峰和衰退四個(gè)階段。第二、雖然經(jīng)濟(jì)周期的四個(gè)階段在邏輯上是按照這個(gè)順序排列的，但是它們?cè)诿總€(gè)周期中持續(xù)的時(shí)間和形態(tài)各有表現(xiàn)，甚至于差異很大，不可能形成兩個(gè)完全相同的經(jīng)濟(jì)周期。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)背景處于長(zhǎng)周期增長(zhǎng)趨勢(shì)放緩和短周期總需求緊縮的疊加狀態(tài)。我國(guó)學(xué)界通過研究，得出了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率確實(shí)存在周期性波動(dòng)的觀點(diǎn)。并分析了周期波動(dòng)的成因，認(rèn)為是與經(jīng)濟(jì)體中包括生產(chǎn)力的物質(zhì)要素、資金鏈、生產(chǎn)關(guān)系和國(guó)家對(duì)市場(chǎng)干預(yù)等有關(guān)聯(lián)，而工業(yè)波動(dòng)是經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的主導(dǎo)因素，外部沖擊是輔助因素。因此中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行軌跡呈現(xiàn)相關(guān)性，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體上擴(kuò)張力度要大于緊縮力度，這與我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期波幅大致相吻合，并據(jù)此說(shuō)明，頻繁的擴(kuò)張投資和收縮投資是要付出社會(huì)成本的。只有逐步完善市場(chǎng)微觀經(jīng)濟(jì)機(jī)制，合理運(yùn)用宏觀經(jīng)濟(jì)政策，才能避免在經(jīng)濟(jì)周期拐點(diǎn)處發(fā)生大起大落的趨勢(shì)轉(zhuǎn)換，保障我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康有序、持續(xù)發(fā)展。

三、在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期中的制造業(yè)

經(jīng)濟(jì)周期判斷是一項(xiàng)非常專業(yè)的工作。由于宏觀經(jīng)濟(jì)是一個(gè)包涵多方面的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)綜合體，我們難以用一個(gè)乃至幾個(gè)單項(xiàng)的時(shí)間序列去全面預(yù)測(cè)，僅從當(dāng)前大趨勢(shì)來(lái)看，全球制造業(yè)尚處于未明顯復(fù)蘇階段，衡量制造業(yè)的三大周期數(shù)據(jù)仍無(wú)明顯起色、庫(kù)存周期未步入良性循環(huán)、新的資本投資周期仍未啟動(dòng)、進(jìn)入新的需求周期也為時(shí)尚早。匯豐銀行2012年9月20日公布的數(shù)據(jù)顯示，9月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）初值為47.8，該數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)11個(gè)月低于50的榮枯分界線。受去庫(kù)存壓力拖累，9月制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)初值從8月的48.2下降至47.0，為10個(gè)月以來(lái)最低水平。數(shù)據(jù)顯示中國(guó)制造業(yè)增速仍在放緩。

中國(guó)制造業(yè)雖然產(chǎn)值首超美國(guó)，但中國(guó)制造業(yè)面臨的問題很復(fù)雜很嚴(yán)峻。首先，要破解結(jié)構(gòu)失衡轉(zhuǎn)型升級(jí)困局：占中國(guó)制造業(yè)半壁江山的是傳統(tǒng)制造業(yè)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，能源消耗大，甚至核心技術(shù)受制于國(guó)外，缺乏產(chǎn)品自主創(chuàng)新的轉(zhuǎn)型能力和升級(jí)空間。其次，要化解同質(zhì)化產(chǎn)能過剩庫(kù)存量大的生存危機(jī)：我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形態(tài)已經(jīng)從供給約束轉(zhuǎn)變?yōu)樾枨蠹s束，有效需求不足局面還將持續(xù)一段時(shí)間。目前制造業(yè)生產(chǎn)積極性有所萎縮，投資意愿減少，盈利下降。同時(shí)，制造業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存壓力加大。再次，要扭轉(zhuǎn)企業(yè)高負(fù)債運(yùn)營(yíng)局面：高負(fù)債幾乎成為企業(yè)資金鏈斷裂的主因，主要表現(xiàn)為不能支付到期債務(wù)。最后，要紓緩融資難的困境：不少中小企業(yè)由于融資條件惡化而被迫收縮經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

1.行業(yè)周期性低谷的擴(kuò)張策略

企業(yè)擴(kuò)張策略是指企業(yè)在針對(duì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)需求和運(yùn)營(yíng)成本兩大關(guān)鍵因素，為了達(dá)到利潤(rùn)最大化而謀求企業(yè)擴(kuò)張的戰(zhàn)略。表現(xiàn)的主要形式有：并購(gòu)戰(zhàn)略、多種經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。這些戰(zhàn)略被認(rèn)為是培養(yǎng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的一種資本運(yùn)營(yíng)方式，代表著一種新型的產(chǎn)業(yè)力量。當(dāng)行業(yè)處于周期低谷時(shí)，產(chǎn)品價(jià)格大幅下降，資產(chǎn)市值嚴(yán)重低估。此時(shí)資本市場(chǎng)便出現(xiàn)了低價(jià)并購(gòu)的機(jī)會(huì)，企業(yè)在低谷期適宜采取逆周期策略，篩選潛在市場(chǎng)價(jià)值的并購(gòu)目標(biāo)，擇機(jī)實(shí)施低成本并購(gòu)。當(dāng)行業(yè)高峰期到來(lái)，對(duì)并購(gòu)的落后產(chǎn)能實(shí)行剝離重組，促使資源得到優(yōu)化配置。相對(duì)于自建產(chǎn)能而言，由于行業(yè)低估時(shí)購(gòu)進(jìn)的資產(chǎn)成本相對(duì)低廉，能迅速在行業(yè)復(fù)蘇過程中增加產(chǎn)能，從而整體降低了運(yùn)營(yíng)成本，提高了資產(chǎn)的盈利性和競(jìng)爭(zhēng)力，選擇并購(gòu)模式會(huì)給企業(yè)帶來(lái)較大的正收益。因此逆周期并購(gòu)成為企業(yè)擴(kuò)張策略的重要選擇。除了并購(gòu)戰(zhàn)略，企業(yè)還采用多種經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。經(jīng)營(yíng)多樣化理論及實(shí)踐證明，實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)多樣化，減少企業(yè)經(jīng)營(yíng)的不確定性，分散和降低風(fēng)險(xiǎn)。

2.行業(yè)周期性波峰的收縮策略

企業(yè)收縮戰(zhàn)略表現(xiàn)的主要形式有：企業(yè)重組戰(zhàn)略、分立戰(zhàn)略。所謂公司收縮，不能一概簡(jiǎn)單地把其定義為把大公司分拆為小公司，它屬于與擴(kuò)張戰(zhàn)略相反的一種“逆兼并”行為，具體是指企業(yè)實(shí)行內(nèi)部的資產(chǎn)重組和產(chǎn)權(quán)調(diào)整，局部收縮戰(zhàn)線，當(dāng)行業(yè)處于經(jīng)濟(jì)周期波峰，市場(chǎng)需求繼續(xù)擴(kuò)大，訂單前景良好，企業(yè)此時(shí)反應(yīng)采取保守的收縮策略，趁市場(chǎng)資金相對(duì)寬裕逐步回籠資金，提高現(xiàn)金存量，減少負(fù)債比率，保持利潤(rùn)表中的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)能夠持續(xù)盈利。并對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表左側(cè)的資產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)行二次可行性調(diào)研，對(duì)產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)是調(diào)整重組或收縮撤退，要當(dāng)斷則斷果斷決策。

3.企業(yè)實(shí)例分析

從行業(yè)微觀層面來(lái)看：在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)難度和不確定性增大，常規(guī)的經(jīng)營(yíng)策略已經(jīng)不足以應(yīng)付超常規(guī)的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，運(yùn)用何種發(fā)展戰(zhàn)略尤顯重要。

案例一：2008年浙江民營(yíng)造船業(yè)達(dá)到高峰，以臺(tái)州造船業(yè)為例，當(dāng)時(shí)臺(tái)州造船廠船臺(tái)爆滿，從業(yè)人員達(dá)7萬(wàn)人之多，在行業(yè)高峰期，造船業(yè)成了銀行搶著放貸的“香餑餑”，助推更多人貿(mào)然進(jìn)入這一行業(yè)。而在宏觀背景下，銀行收緊放貸，幾乎所有銀行都把船舶業(yè)列入高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)拒絕擔(dān)保。據(jù)中國(guó)船舶工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2012年一季度我國(guó)三大造船指標(biāo)均同比下降。全國(guó)造船完工量為1121萬(wàn)載重噸，同比下降22.5%；承接新船訂單量為559萬(wàn)載重噸，同比下降48.7%；截至3月底，手持船舶訂單量為1.4194億載重噸，同比下降25.3%。由于船舶業(yè)建造期間生產(chǎn)資金缺口大，融資難直接造成造船業(yè)有訂單不敢接。在行業(yè)低谷期卻沒有銀行貸款支持，融資難已成為浙江民營(yíng)船廠進(jìn)入倒閉期的主因。浙江造船業(yè)從盛到衰的實(shí)例應(yīng)引起我們反思。并籍此說(shuō)明無(wú)論是金融業(yè)還是制造業(yè)，順周期經(jīng)濟(jì)活動(dòng)特性會(huì)助推經(jīng)濟(jì)泡沫引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。逆周期的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)特性則能夠起到一個(gè)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的穩(wěn)定作用。

案例二：殼牌公司一貫秉持逆周期一體化的戰(zhàn)略，公司戰(zhàn)略的逆周期性顯著，其凈投資現(xiàn)金支出與公司凈利潤(rùn)率呈反向關(guān)系，公司保持較高的現(xiàn)金存量。只在行業(yè)波谷時(shí)提高負(fù)債率，降低現(xiàn)金持有，并運(yùn)用自身存量現(xiàn)金進(jìn)行了兩次大規(guī)模并購(gòu)?fù)顿Y。從而降低資產(chǎn)成本，提升資產(chǎn)效率。而在利潤(rùn)增長(zhǎng)較好的年份，公司則縮減了投資支出。由于殼牌公司推行成熟穩(wěn)重的逆周期戰(zhàn)略，該公司一直維持較高的資本回報(bào)率。這一實(shí)施逆周期戰(zhàn)略的典型范例，說(shuō)明實(shí)施逆周期戰(zhàn)略是企業(yè)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)、持續(xù)發(fā)展、提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的有效路徑。

四、逆周期宏觀審慎管理對(duì)制造業(yè)的導(dǎo)向

從政府宏觀層面來(lái)觀察；《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十二個(gè)五年規(guī)劃的建議》中明確提出了“構(gòu)建‘逆周期的金融宏觀審慎管理制度框架”。這一框架的初步建立，進(jìn)而提高了政策調(diào)控的有效性，科學(xué)性和前瞻性。宏觀審慎管理其重要存在形式就是建立逆周期的動(dòng)態(tài)準(zhǔn)備制度，在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁貸款增長(zhǎng)過快的周期提取動(dòng)態(tài)準(zhǔn)備加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范，在經(jīng)濟(jì)下行貸款增長(zhǎng)過慢周期則減少動(dòng)態(tài)準(zhǔn)備，以此起到平滑貸款投放和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的目的。逆周期宏觀審慎管理理念核心就是根據(jù)不同的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，采取不同的監(jiān)管策略，以此減弱經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期對(duì)金融系統(tǒng)的沖擊，把金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)降到最低。逆周期宏觀審慎管理是宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的前沿制度，它具有哪方面的導(dǎo)向？首先是逆周期監(jiān)管的思維理念，其次是逆勢(shì)而為的運(yùn)營(yíng)策略。而中國(guó)企業(yè)在準(zhǔn)確認(rèn)識(shí)行業(yè)的周期性，并作出恰當(dāng)?shù)慕?jīng)營(yíng)戰(zhàn)略選擇上，仍然非常不成熟。“晴天送傘雨天收傘”的做法會(huì)對(duì)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)帶來(lái)難以預(yù)測(cè)的損害。應(yīng)從政府逆周期宏觀審慎管理戰(zhàn)略中得到啟示，制造業(yè)需要采取穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)策略，把握好擴(kuò)張與緊縮的力度與時(shí)點(diǎn)，張弛有度，在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期中順勢(shì)蓄能逆勢(shì)而為做個(gè)“不倒翁”。

結(jié)論：在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期，順周期經(jīng)濟(jì)活動(dòng)特性，會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)上行時(shí)期大量放貸積聚風(fēng)險(xiǎn)，助推經(jīng)濟(jì)泡沫。經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期則引發(fā)信貸緊縮，使實(shí)體經(jīng)濟(jì)雪上加霜。是加劇經(jīng)濟(jì)波動(dòng)引發(fā)金融危機(jī)的重要根源之一。而逆周期戰(zhàn)略，是金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)揮杠桿功能的有效工具，逆周期的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)能夠起到一個(gè)平緩調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定作用。是企業(yè)抵御經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的重要對(duì)策。把逆周期策略的理念引入企業(yè)經(jīng)營(yíng)別具現(xiàn)實(shí)意義。

結(jié)束語(yǔ)：在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)周期中，收縮期相對(duì)延長(zhǎng)，擴(kuò)張進(jìn)程相對(duì)艱難。政府要在逆周期的宏觀審慎金融管理框架下漸次推出逆周期的組合政策，保障經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，防止大起大落的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。明確宏觀審慎金融監(jiān)管的宗旨是健全實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融對(duì)接機(jī)制，有效減緩實(shí)體經(jīng)濟(jì)供需失衡矛盾的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響。制造業(yè)要及時(shí)掌握市場(chǎng)狀態(tài)的轉(zhuǎn)移規(guī)律，善于運(yùn)用逆周期戰(zhàn)略，提高企業(yè)內(nèi)生性抗衰退能力。盡管中國(guó)制造業(yè)復(fù)蘇之路步履維艱，但后發(fā)優(yōu)勢(shì)潛力還是很大。今后制造業(yè)應(yīng)加大向調(diào)整結(jié)構(gòu)傾斜，促進(jìn)制造業(yè)中大型新興經(jīng)濟(jì)體向工業(yè)價(jià)值鏈上游移動(dòng)，促進(jìn)低能低效的資本密集型產(chǎn)業(yè)向知識(shí)密集型產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型，這將是中國(guó)制造業(yè)走出行業(yè)低谷的希望。

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