宋曉琳

摘 要：同時在兩家或多家企業(yè)的董事會中任職的同一名董事被稱為連鎖董事，這一現(xiàn)象在我國公司中極為普遍。本文研究連鎖董事對公司治理和企業(yè)績效的影響，研究顯示：不同類型連鎖聯(lián)結(jié)在不同程度上影響企業(yè)績效，強(qiáng)聯(lián)結(jié)的影響是即刻的，弱聯(lián)結(jié)的影響是滯后的，企業(yè)績效反過來也影響連鎖聯(lián)結(jié)。

關(guān)鍵詞：連鎖董事；公司治理；企業(yè)績效

中圖分類號：F271 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1003-9031（2013）07-0045-02 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2013.07.10

一、產(chǎn)生連鎖董事的相關(guān)理論

一位董事在數(shù)家企業(yè)兼任董事職務(wù)的現(xiàn)象定義為連鎖董事，其分為直接連鎖董事和間接連鎖董事兩種類型。連鎖董事這一現(xiàn)象在我國公司中極為普遍，具體數(shù)據(jù)如表1所示。

1.共謀理論。共謀理論（Collusion Theory）主要體現(xiàn)在企業(yè)對市場的控制方面。幾個具有競爭關(guān)系的企業(yè)通過建立連鎖董事關(guān)系，從而固定、維持或者變更商品的價格，限制商品的銷售數(shù)量或者生產(chǎn)數(shù)量來抑制市場競爭[1]。

2.資源吸收理論。共謀理論對于非競爭性企業(yè)間的連鎖不具任何解釋力，而這正屬于資源吸收、監(jiān)督控制和金融控制理論的解釋范疇。資源吸收理論把連鎖董事當(dāng)做企業(yè)聯(lián)系外部資源的重要渠道。通過連鎖董事會所構(gòu)成公司間相互學(xué)習(xí)的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，加速新思想和新方法在公司間的快速傳遞。

3.監(jiān)督控制理論。資源吸收理論是從資源“獲取方”解釋連鎖董事現(xiàn)象，而監(jiān)督控制理論（Monitoring Theory）則是從資源“發(fā)送方”來解釋。監(jiān)督控制理論認(rèn)為，在連鎖董事網(wǎng)絡(luò)中占據(jù)主導(dǎo)地位的銀行，通常會派駐董事到與其有業(yè)務(wù)往來的公司進(jìn)行監(jiān)督控制。而當(dāng)銀行派出的董事在幾家公司兼職時，這就導(dǎo)致連鎖董事的存在。

4.金融控制理論。金融控制理論（Finance Control Theory）是作為監(jiān)督控制理論的一個特例而出現(xiàn)的，監(jiān)督控制理論主要針對所有利益相關(guān)者而言，而金融控制理論則主要強(qiáng)調(diào)金融機(jī)構(gòu)在利益相關(guān)者中的重要作用[2]。

5.合法性理論。合法性理論（Legitimacy Theory）是資源吸收理論的一個特例，該理論強(qiáng)調(diào)企業(yè)被社會贊同和認(rèn)可是企業(yè)生存和發(fā)展所必需的重要資源。該理論主要源于董事會承載著涉及企業(yè)聲譽(yù)的一個重要功能，而企業(yè)通常會邀請高威望的董事加入董事會，以此向投資者傳遞企業(yè)是值得投資的合法性信號。相比托拉斯、卡特爾和其他壟斷形式，連鎖董事會還具有更為靈活、更透明、更少受到公眾質(zhì)疑的優(yōu)勢。

6.職業(yè)生涯推進(jìn)理論。職業(yè)生涯推進(jìn)理論（Career Advancement Theory）認(rèn)為，個人為了獲得聲譽(yù)、社會地位和物質(zhì)報(bào)酬、促進(jìn)與企業(yè)和他人的密切聯(lián)系并擴(kuò)展職業(yè)視野，從而引發(fā)連鎖董事現(xiàn)象[3]。

二、連鎖董事對企業(yè)產(chǎn)生的“影響”

連鎖董事對企業(yè)產(chǎn)生的影響可歸為三個方面：一是對企業(yè)外圍活動的影響，比如企業(yè)對政治選舉的捐助；二是對企業(yè)核心活動產(chǎn)生的影響；三是對企業(yè)績效產(chǎn)生的影響[4]。

1.連鎖董事與企業(yè)外圍活動。Koenig（1979）研究了美國企業(yè)捐助尼克松參選總統(tǒng)。研究發(fā)現(xiàn)，對尼克松進(jìn)行捐助的大部分企業(yè)都具有連鎖董事。這意味著間接連鎖企業(yè)可能具有相似的信息源，而連鎖董事會對企業(yè)外部活動產(chǎn)生重要的影響。

2.連鎖董事與企業(yè)核心活動。Gulati&Westphal從這一角度研究了戰(zhàn)略聯(lián)盟與連鎖董事的關(guān)系。董事會對高層管理者的控制程度越高，越不利于連鎖企業(yè)間的聯(lián)盟形成；相反，如果董事會和高層管理者之間在戰(zhàn)略決策上合作程度越高，連鎖企業(yè)間形成戰(zhàn)略聯(lián)盟的可能性越大[5]。

3.連鎖董事與企業(yè)績效。大部分學(xué)者認(rèn)為，連鎖董事應(yīng)該有利于提高公司績效，然而，對這一假設(shè)的實(shí)證檢驗(yàn)卻得出相對立的結(jié)果。Pennings（1980）發(fā)現(xiàn)連鎖董事對企業(yè)績效有正方向影響；而Fligstein&Brantley（1992）卻發(fā)現(xiàn)連鎖董事對企業(yè)績效有負(fù)面影響。Richardson（1987）的研究表明，只有重構(gòu)的連鎖董事才與企業(yè)績效呈正相關(guān)關(guān)系。

三、連鎖聯(lián)結(jié)強(qiáng)度、時期效應(yīng)與企業(yè)績效

依據(jù)相關(guān)理論，連鎖聯(lián)結(jié)一般會正向影響企業(yè)績效。例如據(jù)共謀理論，如果兩個相互競爭的企業(yè)共用董事，為避免激烈競爭而實(shí)現(xiàn)共贏的局面來增強(qiáng)企業(yè)績效；資源吸收理論認(rèn)為，連鎖董事有助于企業(yè)從外部環(huán)境中獲取重要資源；合法性理論認(rèn)為，企業(yè)通過連鎖董事將自身與知名人物和知名企業(yè)聯(lián)系起來，通過增強(qiáng)企業(yè)的合法性來提升企業(yè)績效。

然而，關(guān)于連鎖董事與企業(yè)績效相關(guān)聯(lián)的研究結(jié)果卻與理論預(yù)期不相符。我國學(xué)者發(fā)現(xiàn)兩者之間的負(fù)向關(guān)系。任兵、區(qū)玉輝和彭維剛使用我國284家上市公司1994—2001年數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)連鎖董事對企業(yè)績效有負(fù)向影響；陳仕華基于2003年我國上海地區(qū)140家上市公司數(shù)據(jù)的研究發(fā)現(xiàn)，連鎖董事和企業(yè)績效指標(biāo)存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

回顧這些文獻(xiàn)，實(shí)證研究結(jié)論有正影響也有負(fù)影響，筆者認(rèn)為這主要是因?yàn)楝F(xiàn)有研究多將連鎖董事看作是相同或等價的，未能區(qū)分不同類型連鎖聯(lián)結(jié)對企業(yè)績效可能產(chǎn)生的不同影響。對不同類型連鎖聯(lián)結(jié)而言，有些類型（弱聯(lián)結(jié)）正向地影響企業(yè)績效，其他類型（強(qiáng)聯(lián)結(jié)）則負(fù)向地影響企業(yè)績效。除了對績效的影響方向不同外，不同類型聯(lián)結(jié)發(fā)揮作用的時期效應(yīng)也不同，強(qiáng)聯(lián)結(jié)對績效產(chǎn)生的影響主要是即刻的或當(dāng)期的，弱聯(lián)結(jié)的影響主要是滯后的或延遲的。

1.聯(lián)結(jié)強(qiáng)度與企業(yè)績效。首先，弱聯(lián)結(jié)有助于企業(yè)獲得更多異質(zhì)信息，而強(qiáng)聯(lián)機(jī)則只能獲得其所在網(wǎng)絡(luò)擁有的同質(zhì)化信息。其次，強(qiáng)聯(lián)結(jié)使組織犧牲更多的決策自由度。資源吸收理論指出，企業(yè)為了避免遭受資源的限制和不確定性，才與其他公司建立連鎖董事關(guān)系，即把連鎖董事視為企業(yè)與外部環(huán)境和資源相聯(lián)系的重要渠道。建立連鎖董事關(guān)系的企業(yè)之間可以互相利用資源、協(xié)調(diào)關(guān)系，不過獲得這一收益并非沒有代價。由于強(qiáng)聯(lián)結(jié)使組織失去更多自由度，這降低了該組織的環(huán)境適應(yīng)能力。在這種情況下，強(qiáng)聯(lián)結(jié)使組織變得更加脆弱。而弱聯(lián)結(jié)則不同，它在享受嵌入帶來的收益的同時，還能夠使組織保持更多的自由度，以適應(yīng)環(huán)境變化。

2.聯(lián)結(jié)強(qiáng)度與時期效應(yīng)。強(qiáng)聯(lián)結(jié)和弱聯(lián)結(jié)除了對企業(yè)績效的影響方向不同外，他們影響方式也有所不同。從時期效應(yīng)來看，強(qiáng)聯(lián)結(jié)對企業(yè)績效的影響是當(dāng)期的，而弱聯(lián)結(jié)對企業(yè)績效的影響是滯后的。

與弱聯(lián)結(jié)相比，強(qiáng)聯(lián)結(jié)使企業(yè)失去更多的決策自由度，這些是以約束形式存在。當(dāng)人們進(jìn)入網(wǎng)絡(luò)中時，人們必須要受到其所在網(wǎng)絡(luò)的約束。而當(dāng)人們進(jìn)入很多網(wǎng)絡(luò)時，這意味著他受到的約束越來越多。對于強(qiáng)聯(lián)結(jié)，其約束是時刻都在發(fā)揮作用的，而且其反饋的影響也是及時的，這就像是動態(tài)優(yōu)化中的約束條件，它必須時刻符合要求。

弱聯(lián)結(jié)比強(qiáng)聯(lián)結(jié)擁有更多的決策自由度，而且它能夠?yàn)槠髽I(yè)獲得網(wǎng)絡(luò)群體之外的新奇想法和信息，以其“機(jī)會”形式存在。一方面，弱聯(lián)結(jié)幫助企業(yè)獲得網(wǎng)絡(luò)之外的異質(zhì)信息，這些信息并非幫助企業(yè)適應(yīng)當(dāng)期環(huán)境，而是幫助企業(yè)適應(yīng)變化后的環(huán)境，在環(huán)境還未發(fā)生變化之前，這些異質(zhì)信息被儲藏起來，以備未來之需。另一方面，由于弱聯(lián)結(jié)賦予企業(yè)更多的決策自由度，因此那些以前儲藏下來的知識可為企業(yè)現(xiàn)在進(jìn)行選擇和使用。

3.連鎖聯(lián)結(jié)與企業(yè)績效的因果關(guān)系。連鎖聯(lián)結(jié)影響企業(yè)績效，企業(yè)績效也影響連鎖聯(lián)結(jié)。雖然都是因果關(guān)系，但兩者卻存在著不同。因?yàn)閷τ谶B鎖聯(lián)結(jié)對績效的影響而言，強(qiáng)連鎖聯(lián)結(jié)和弱連鎖聯(lián)結(jié)都對企業(yè)績效有影響，而反觀企業(yè)績效對連鎖聯(lián)結(jié)的影響，僅有弱連鎖聯(lián)結(jié)受到企業(yè)績效的影響。具體而言，監(jiān)督控制理論的強(qiáng)聯(lián)結(jié)不受績效的影響，而事業(yè)推進(jìn)理論的弱聯(lián)結(jié)則受績效影響。這意味著企業(yè)自身存在著一種“揚(yáng)善棄惡”的機(jī)制，即對于那些不利于企業(yè)績效的強(qiáng)聯(lián)結(jié)，企業(yè)在接受其影響后不再鼓勵其再生。而對于那些有利于企業(yè)績效的弱聯(lián)結(jié)，在企業(yè)接受其影響后會再次鼓勵其再生，這會使連鎖聯(lián)結(jié)和企業(yè)績效的關(guān)系處在一個良性的循環(huán)鏈條中。

實(shí)踐中，有些聯(lián)結(jié)是有意形成的，比如總部或金融機(jī)構(gòu)向企業(yè)派駐董事，還有一些是無意形成的，比如在聘請外部董事時，未預(yù)見到該懂事還同時兼任其他企業(yè)的董事。其一，對于有意的連接，企業(yè)要盡量避免形成強(qiáng)聯(lián)結(jié)關(guān)系，比如總部在監(jiān)督子公司時，或者金融機(jī)構(gòu)在監(jiān)督其貸款企業(yè)時，要適度地給予企業(yè)自由度，將強(qiáng)聯(lián)結(jié)轉(zhuǎn)化為弱聯(lián)結(jié)；其二，對于那些無意形成的聯(lián)結(jié)，企業(yè)要留意和挖掘這些聯(lián)結(jié)承載的資源，這些弱聯(lián)結(jié)往往會給企業(yè)帶來有價值的新信息。

（責(zé)任編輯：陳薇）

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