陳文婧 江瀟

監(jiān)管層再出重拳。

繼年初監(jiān)管對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品“資金池”管理模式亮出三個(gè)月整改“大限令”后，3月25日頒發(fā)的銀監(jiān)發(fā)[2013]8號(hào)《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問(wèn)題的通知》（下稱“8號(hào)文”），直指銀行理財(cái)資金“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”投向，政策面除銀行外，波及中小型券商、信托、基金子公司。

銀監(jiān)會(huì)治理銀行理財(cái)業(yè)務(wù)新規(guī)初步落定，3月28日股市大跌，股份制商業(yè)銀行股價(jià)出現(xiàn)集體重挫。當(dāng)日銀行板塊股價(jià)一度跌幅超過(guò)7%，券商板塊跌幅超過(guò)5.5%。興業(yè)銀行、民生銀行、東北證券等都觸及跌停價(jià)位。

“8號(hào)文的下發(fā)，體現(xiàn)出監(jiān)管層對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的維穩(wěn)越來(lái)越趨于嚴(yán)格。這將會(huì)對(duì)銀行的中間業(yè)務(wù)收入產(chǎn)生負(fù)面的影響，短期內(nèi)對(duì)銀行業(yè)務(wù)的沖擊肯定是存在的?！币晃徊辉腹_(kāi)姓名的券商分析師稱。

“之前的資金池整改以及現(xiàn)在的8號(hào)文，對(duì)中小銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的沖擊明顯?！币晃还煞葜粕虡I(yè)銀行金融市場(chǎng)部人士稱。

摩山投資董事長(zhǎng)嚴(yán)駿偉表示，“資金池的整改，監(jiān)管層已經(jīng)多次提出，今年年初時(shí)也曾特別強(qiáng)調(diào)；而非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的占比情況，對(duì)國(guó)有大行的沖擊力較小，對(duì)股份制商業(yè)銀行的影響會(huì)大一些。”

根據(jù)平安證券的一份研究報(bào)告指出，銀行理財(cái)產(chǎn)品目前主要有三種投資渠道：債券市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和融資類業(yè)務(wù)。其中融資類業(yè)務(wù)屬非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，受到35%的限制。目前中國(guó)銀行業(yè)融資類業(yè)務(wù)平均占比在30%左右，上市銀行中興業(yè)、民生占比較高，約50%，8號(hào)文將制約部分已經(jīng)超標(biāo)銀行此類業(yè)務(wù)的開(kāi)展。

不過(guò)，多數(shù)業(yè)內(nèi)人士都指出，和監(jiān)管機(jī)構(gòu)此前就對(duì)銀行理財(cái)“資金池”采取的整頓一樣，此番8號(hào)文針對(duì)通道業(yè)務(wù)的打壓，也很難取得“徹底的勝利”，但基本的監(jiān)管政策調(diào)整思路已經(jīng)有進(jìn)一步強(qiáng)化的趨勢(shì)。

“接二連三的監(jiān)管政策出臺(tái)表明，監(jiān)管層以及更高層領(lǐng)導(dǎo)意識(shí)到銀行理財(cái)已經(jīng)偏離了發(fā)展方向?！睒I(yè)內(nèi)人士表示。

“銀監(jiān)會(huì)不是要掐死哪個(gè)管道，而是希望能夠把風(fēng)險(xiǎn)控制住，這個(gè)其實(shí)對(duì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新是一種鼓勵(lì)?！币晃唤咏O(jiān)管層的人士暗示。

堵通道，拆池子

相比于重點(diǎn)針對(duì)銀行資金出表路徑進(jìn)行規(guī)制的8號(hào)文，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)銀行理財(cái)“資金池”操作模式的整頓不僅是“行之有年”，而且也一再被視為徹底控制銀行理財(cái)隱性風(fēng)險(xiǎn)的核心所在。甚至在8號(hào)文中，有關(guān)“商業(yè)銀行應(yīng)實(shí)現(xiàn)每個(gè)理財(cái)產(chǎn)品與所投資資產(chǎn)（標(biāo)的物）的對(duì)應(yīng)，做到每個(gè)產(chǎn)品單獨(dú)管理、建賬和核算”的規(guī)定，也被普遍視為監(jiān)管機(jī)構(gòu)試圖拆除“資金池”的最新舉措。而從今年以來(lái)，監(jiān)管層的表態(tài)和銀行實(shí)務(wù)層面的反饋來(lái)看，監(jiān)管部門以“拆池子”為核心的銀行理財(cái)整改邏輯，不僅未有變更，反愈加強(qiáng)化。

在今年初銀監(jiān)會(huì)的座談會(huì)上，監(jiān)管部門明確將“資金池”操作模式列為銀監(jiān)會(huì)2013 年現(xiàn)場(chǎng)檢查重點(diǎn)，稱這種“黑箱操作”的模式已使銀行理財(cái)業(yè)務(wù)總被外界詬病為“影子銀行”、“龐式騙局”、“中國(guó)式次貸”。并責(zé)令銀行對(duì)“資金池”類理財(cái)產(chǎn)品盡快自查整改，會(huì)后三個(gè)月內(nèi)無(wú)法完成整改，應(yīng)及時(shí)上報(bào)董事會(huì)和高級(jí)管理層，采取相應(yīng)措施，并向銀監(jiān)會(huì)報(bào)告；今后如果仍然違規(guī)開(kāi)展此類業(yè)務(wù)的，一經(jīng)檢查發(fā)現(xiàn)，將考慮停止其從事理財(cái)業(yè)務(wù)的資格。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)“資金池”態(tài)度，不僅基于過(guò)去相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)，“資金池”模式在實(shí)際運(yùn)行中已經(jīng)暴露出的諸多風(fēng)險(xiǎn)，亦和去年下半年以來(lái)，券商資管及基金子公司等機(jī)構(gòu)介入通道業(yè)務(wù)后，導(dǎo)致理財(cái)“資金池”業(yè)務(wù)操作成本進(jìn)一步減低、風(fēng)險(xiǎn)揭示進(jìn)一步困難的市場(chǎng)態(tài)勢(shì)變化有關(guān)。

一方面，信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權(quán)、承兌匯票、信用證、應(yīng)收賬款、各類受（收）益權(quán)、帶回購(gòu)條款的股權(quán)性融資業(yè)務(wù)雖屬貸款業(yè)務(wù)，但由于其表外性，并不計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表。銀行將其通過(guò)信托、券商的資產(chǎn)管理計(jì)劃乃至基金子公司專項(xiàng)資管做通道，成功出表，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管套利。

為做高利潤(rùn)，銀行通過(guò)循環(huán)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品，累積成“資金池”，又將不同的貸款項(xiàng)目組成“資產(chǎn)池”?！岸鄬?duì)多”的模式中，將短期理財(cái)投資于長(zhǎng)期項(xiàng)目，期限錯(cuò)配雖能提高銀行收益，但也埋下風(fēng)險(xiǎn)隱患。

另一方面，信息披露的不完善讓投資者并不知曉資金的準(zhǔn)確投放情況，偏離“受人之托，代人理財(cái)”方向。

“收益歸銀行，風(fēng)險(xiǎn)讓客戶承擔(dān)，這是不對(duì)的，關(guān)鍵是要告訴客戶投了什么，投資者現(xiàn)在不清楚資金去向，只能被動(dòng)接受風(fēng)險(xiǎn)。”一位股份制銀行內(nèi)部人員說(shuō)。

同時(shí)，“資產(chǎn)池”這一端很有可能出現(xiàn)壞賬，若按表內(nèi)貸款的五級(jí)分類，可及時(shí)披露并撥備，化解不良資產(chǎn)。表外則不然，只有“發(fā)新償舊”才能堵住窟窿。還有些銀行將表內(nèi)壞賬挪入資產(chǎn)池，將其掩蓋起來(lái)。

“不計(jì)提撥備，不消耗資本，出了事不及時(shí)解決，而是全部放在黑箱子中藏起來(lái)，當(dāng)矛盾積累到一定程度時(shí)，就會(huì)爆發(fā)?！鄙鲜鰞?nèi)部人士稱。

某監(jiān)管高層曾指明，可以“多對(duì)一”，也可“一對(duì)多”，但不能“多對(duì)多”。

中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行金融市場(chǎng)部副總經(jīng)理彭向東稱，“事實(shí)上，去年銀監(jiān)會(huì)就已經(jīng)對(duì)資金池提出清理要求，我們從那時(shí)起已開(kāi)始升級(jí)系統(tǒng)，配備人員。目前我們已經(jīng)清理完畢，實(shí)現(xiàn)每期產(chǎn)品對(duì)應(yīng)每個(gè)資產(chǎn)包，將資產(chǎn)進(jìn)行了實(shí)質(zhì)意義上的細(xì)分?！?/p>

不過(guò)彭向東亦指出，雖然整改之后每期理財(cái)產(chǎn)品對(duì)應(yīng)資產(chǎn)比較清晰，但仍有一個(gè)問(wèn)題，因?yàn)橘Y產(chǎn)線通常比較長(zhǎng)，銀行理財(cái)產(chǎn)品周期較短，這就需要進(jìn)行資產(chǎn)再轉(zhuǎn)移，也就是在其他產(chǎn)品中進(jìn)行匹配對(duì)接。進(jìn)行資金池整改需要強(qiáng)大的系統(tǒng)和大量的工作投入，這種資源投入是各大銀行在整改過(guò)程中必須面對(duì)的。

強(qiáng)大的系統(tǒng)管理、人員配備均非一日之功，對(duì)銀行資本及管理實(shí)力有著很高的要求。但從目前一些小銀行手工錄入臺(tái)賬、缺乏系統(tǒng)進(jìn)行分開(kāi)核算的現(xiàn)狀來(lái)看。要想做到逐筆核算，尚需時(shí)日。

多名銀行內(nèi)部人員表示，對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品，最近總感覺(jué)“風(fēng)聲很緊”，想實(shí)現(xiàn)監(jiān)管的“愿景”，很難?！巴耆囊灰粚?duì)應(yīng)將導(dǎo)致較短期限及存款替代類理財(cái)產(chǎn)品供應(yīng)不足?！蹦彻煞葜沏y行管理人員說(shuō)。

良莠不齊的銀行實(shí)力狀況也讓整改顯得有些艱難。從目前一些小銀行的做法來(lái)看，收益明顯高于市場(chǎng)的理財(cái)產(chǎn)品仍然存在，理財(cái)產(chǎn)品說(shuō)明書依然存在模糊不清的狀況。具體還有多少理財(cái)產(chǎn)品在池子里運(yùn)作，又有多少潛在的風(fēng)險(xiǎn)存在，目前無(wú)法統(tǒng)計(jì)一個(gè)確切的數(shù)字。

艱難的清剿

盡管監(jiān)管部門態(tài)度明確且強(qiáng)硬，但很少有業(yè)內(nèi)人士甚至監(jiān)管部門人士愿意對(duì)“拆池子”的最終結(jié)果做出肯定預(yù)測(cè)。這種對(duì)鐵腕監(jiān)管政策罕見(jiàn)的懷疑態(tài)度，恰恰源于此前監(jiān)管機(jī)構(gòu)“強(qiáng)拆”嘗試中所遭遇的頑強(qiáng)“抵抗”。

“大多數(shù)的理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)期不到一年時(shí)間，有許多甚至短到數(shù)周甚至數(shù)天。因此在某些情況下，短期融資被投資于長(zhǎng)期項(xiàng)目，在該種情況下，如果市場(chǎng)突然被擠壓，則存在爆發(fā)流動(dòng)性危機(jī)的可能。事實(shí)上當(dāng)面臨流動(dòng)性問(wèn)題時(shí)，一個(gè)避免這個(gè)問(wèn)題的簡(jiǎn)單方式是通過(guò)發(fā)行新的理財(cái)產(chǎn)品來(lái)償還到期的理財(cái)產(chǎn)品。在某種程度上說(shuō)，這根本就是一個(gè)龐氏騙局。”證監(jiān)會(huì)主席肖鋼去年底公開(kāi)發(fā)表署名文章，直指銀行理財(cái)存在的問(wèn)題，再一次將“資金池”模式推向風(fēng)口浪尖。

“整個(gè)投資組合管理的投資組合收益，并不是依賴于新的投資者的認(rèn)購(gòu)，而是分散投資以后對(duì)原有投資品種收益的收回，它跟龐氏騙局沒(méi)有什么關(guān)系?！敝袊?guó)光大銀行零售業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張旭陽(yáng)為銀行理財(cái)?shù)倪@一“大帽子”叫屈。

“只要有具體的產(chǎn)品投向，就不能成為‘龐氏騙局。在整個(gè)金融業(yè)，以短養(yǎng)長(zhǎng)都是普遍存在的?！迸硐驏|表示。

持同樣看法的還有平安證券固定收益部副總經(jīng)理石磊：“龐氏騙局嚴(yán)格是說(shuō)利息都還不上了，現(xiàn)在來(lái)說(shuō)還沒(méi)有爆發(fā)這種風(fēng)險(xiǎn)，但是未來(lái)是有可能的?！?/p>

“資金池，就像一個(gè)銀行，只不過(guò)他是在銀行的表外，銀行也是需要資金和資產(chǎn)的錯(cuò)配，但問(wèn)題就在于它沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)撥備，如果都做到12%撥備，銀行也就不做這個(gè)業(yè)務(wù)了。目前主要的問(wèn)題是不透明，投資人也不知道買的是什么，預(yù)期收益率完全靠銀行信用在支撐，投資者也基本沒(méi)有對(duì)項(xiàng)目的篩選能力。”石磊稱。

由于目前還不能實(shí)現(xiàn)一一對(duì)應(yīng)，單個(gè)理財(cái)產(chǎn)品無(wú)法實(shí)現(xiàn)成本可控、風(fēng)險(xiǎn)可算，無(wú)法進(jìn)行估值和測(cè)算投資收益。監(jiān)管要求銀行要載明各類投資資產(chǎn)的種類和比例區(qū)間，依據(jù)每一類產(chǎn)品組合的權(quán)重，最后計(jì)算出一個(gè)加權(quán)平均收益率。據(jù)監(jiān)管部門估算，2012 年銀行理財(cái)產(chǎn)品的年化加權(quán)平均收益率約為4.11%，而2011 年的這一數(shù)據(jù)約為3.83%。

早在2011 年召開(kāi)的“商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管座談會(huì)”中，就已叫停多個(gè)理財(cái)產(chǎn)品同時(shí)對(duì)應(yīng)多筆資產(chǎn)的“資金池”操作模式。同年9 月下發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理有關(guān)問(wèn)題的通知》再次重申了每個(gè)理財(cái)產(chǎn)品單獨(dú)核算和規(guī)范管理的要求，并要求銀行盡快整改。

銀行在每一次監(jiān)管壓力下，都會(huì)“低調(diào)”一陣子，由于暫時(shí)沒(méi)有其他的取代方式，不久之后池子繼續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)。

在一位不愿透露姓名的銀行業(yè)人士看來(lái)，之所以各銀行在資金池清理上存在應(yīng)付的態(tài)度，也與監(jiān)管層的監(jiān)管力度和監(jiān)管水平有關(guān)：“如果監(jiān)管層把這三五年的資產(chǎn)池全部倒出來(lái)做規(guī)范的會(huì)計(jì)檢查，銀行方面僅僅靠‘應(yīng)付肯定是不能對(duì)付過(guò)去的。但是問(wèn)題是，這些年累積下來(lái)的滾動(dòng)發(fā)行，導(dǎo)致在風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等方面核算起來(lái)并不簡(jiǎn)單。”

“2011年出臺(tái)了《商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售管理辦法》之后，監(jiān)管層一直在醞釀出臺(tái)針對(duì)規(guī)范理財(cái)產(chǎn)品投資的相關(guān)管理辦法。如果這個(gè)辦法出臺(tái)的話，就可以規(guī)范銀行理財(cái)資產(chǎn)池的投資范圍、投資標(biāo)的以及投資的風(fēng)險(xiǎn)防范?？墒沁@個(gè)辦法到現(xiàn)在都還沒(méi)有出臺(tái)，”上述銀行業(yè)人士稱。

某監(jiān)管高層的一次講話中針對(duì)“資金池”模式提及了三條“底線”：第一、成本可算，第二、風(fēng)險(xiǎn)充分揭示和信息披露，第三風(fēng)險(xiǎn)可控。

8號(hào)文中所規(guī)定的“理財(cái)產(chǎn)品余額的35%”和“上一年度審計(jì)報(bào)告披露總資產(chǎn)的4%”兩個(gè)上限值，將約束銀行理財(cái)資金對(duì)非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的投資，同時(shí)8號(hào)文指出，對(duì)于本通知印發(fā)之前已投資的達(dá)不到上述要求的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)，商業(yè)銀行應(yīng)比照自營(yíng)貸款，按照《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》要求，于2013年底前完成風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)計(jì)量和資本計(jì)提。

出路與補(bǔ)償

面對(duì)監(jiān)管層“動(dòng)真格”的表態(tài)，多數(shù)銀行理財(cái)部門也在積極尋找可行的業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型路徑。另一方面，監(jiān)管機(jī)構(gòu)似乎也準(zhǔn)備針對(duì)銀行理財(cái)部門，釋出部分利好，以“剿撫結(jié)合”的方式，完成對(duì)銀行理財(cái)隱性風(fēng)險(xiǎn)的有效控制。8號(hào)文中實(shí)際上已對(duì)非標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)債權(quán)投資合法性給予了確認(rèn)，便是這方面的例證之一。

常被提及的銀行理財(cái)轉(zhuǎn)變方式有三種。第一，提取撥備；第二，銀行理財(cái)作為單獨(dú)的法人子公司從銀行獨(dú)立出來(lái)；第三，類基金化管理。

三種模式都能在一定程度上隔離風(fēng)險(xiǎn)。

“計(jì)提準(zhǔn)備金一直都是必須的，風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的時(shí)候必須要有應(yīng)對(duì)方法，但是如果成本過(guò)高銀行肯定不會(huì)去做?！痹喂ど蹄y行新加坡分行行長(zhǎng)，現(xiàn)任中國(guó)注冊(cè)理財(cái)規(guī)劃師協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)趙良認(rèn)為。銀行理財(cái)產(chǎn)品僅收取手續(xù)費(fèi)，而提取撥備可能將使銀行管理費(fèi)率上升，產(chǎn)品收益率就會(huì)隨之降低。

“表外資產(chǎn)提取撥備實(shí)際上是有爭(zhēng)議的，不如就直接把它當(dāng)成一個(gè)子公司去經(jīng)營(yíng)，而不是銀行的一個(gè)部門。”石磊說(shuō)。

這一方法也被一些銀行業(yè)人士所推崇，好處是風(fēng)險(xiǎn)可迅速得到有效隔離，最壞的結(jié)果是子公司破產(chǎn)清算，但不會(huì)算入銀行風(fēng)險(xiǎn)。

“但從銀行角度來(lái)看，這一方式會(huì)加劇操作成本，損失一部分利潤(rùn)，另外在法律方面也會(huì)有很多問(wèn)題?！笔谡J(rèn)為。

類基金化管理是目前討論最熱也是最被認(rèn)可的方式。套用基金化模式的理財(cái)產(chǎn)品，要做到按日披露凈值，投資者可以隨時(shí)購(gòu)買和贖回，產(chǎn)品和投向一一對(duì)應(yīng)，披露凈值的過(guò)程也是信息透明化的過(guò)程，成本可算、風(fēng)險(xiǎn)可控。

中國(guó)工商銀行資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理馬續(xù)田表示：“工行早在2007年就建立了系統(tǒng)，現(xiàn)在很多銀行都來(lái)我們這里取經(jīng)，我們也在研究國(guó)外的做法。目前工行的理財(cái)產(chǎn)品余額中30%已經(jīng)做到類基金化管理，都是凈值型的?！?/p>

馬續(xù)田所說(shuō)的系統(tǒng)是指PTM系統(tǒng)，目前工行已開(kāi)發(fā)到第五代，有些銀行還在第一代系統(tǒng)的前期開(kāi)發(fā)階段。通過(guò)巨資打造的系統(tǒng)做到單個(gè)核算，單個(gè)組合管理，每個(gè)理財(cái)產(chǎn)品都有獨(dú)立的資產(chǎn)負(fù)債表?！按箢~資產(chǎn)配置、實(shí)時(shí)評(píng)估、實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)等等，都可以實(shí)現(xiàn)?！?/p>

馬續(xù)田表示，發(fā)生市值波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，由于產(chǎn)品是開(kāi)放式，即使沒(méi)有撥備，依靠基金業(yè)務(wù)的自身規(guī)律也可開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，客戶可隨時(shí)回贖避險(xiǎn)。像基金一樣單獨(dú)管理，組合投資，公允定價(jià)，有一套流動(dòng)性指標(biāo)、久期指標(biāo)、信用風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)來(lái)規(guī)范投資。

提及理財(cái)產(chǎn)品的基金化管理，趙良表示認(rèn)同：“基金化成本不會(huì)很大，銀行本身的利潤(rùn)很高了，需要把業(yè)務(wù)拓展得更多，做到利潤(rùn)多樣化，同時(shí)也需要一個(gè)第三方作為監(jiān)管者。”

但是，一旦理財(cái)產(chǎn)品基金化之后，能不能得到客戶的認(rèn)可也是需要考慮的問(wèn)題?！皫啄昵拔覀冮_(kāi)始做銀行理財(cái)產(chǎn)品的時(shí)候，也是采取基金凈值的形式。但是客戶每期看著小數(shù)點(diǎn)后面幾位的變化，其實(shí)并不認(rèn)可。對(duì)他們來(lái)講，預(yù)期收益率可能是更直觀的表現(xiàn)。”彭向東表示。

在嚴(yán)駿偉看來(lái)，解決資金池遺留問(wèn)題，方法二和方法三可以結(jié)合起來(lái)。

“銀行理財(cái)產(chǎn)品資金池里有兩大投資標(biāo)的，需要分開(kāi)處理。一是投資類標(biāo)的，也就是投資于股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)等，這部分資產(chǎn)完全可以按照類基金凈值的方式來(lái)披露。同時(shí)，這部分資產(chǎn)也應(yīng)當(dāng)與銀行形成防火墻，即委托銀行專門的資產(chǎn)管理公司來(lái)管理，避免透支銀行信用；另一類是融資類資產(chǎn)，在核算時(shí)相對(duì)較復(fù)雜。融資類投資于一些信托計(jì)劃，涉及到信貸資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移，完全是信用類的資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)單獨(dú)建立一個(gè)池子?！眹?yán)駿偉稱。

8號(hào)文出臺(tái)后，嚴(yán)駿偉在其微博上大膽猜測(cè)，銀行理財(cái)未來(lái)的走勢(shì)是，將融資類配置和投資類配置分設(shè)兩個(gè)池子，投資類池子基金化運(yùn)作，每天披露凈值。融資類要一一對(duì)應(yīng)，一一信息披露，一對(duì)多要信用分級(jí)，分級(jí)進(jìn)行信息披露。銀行理財(cái)配置融資類受限額制約，基金子公司、券商、險(xiǎn)資的資金源將受到熱烈追捧，信用風(fēng)險(xiǎn)向銀行外的金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移。

至于“理財(cái)資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的余額在任何時(shí)點(diǎn)均以理財(cái)產(chǎn)品余額的35%與商業(yè)銀行上一年度審計(jì)報(bào)告披露總資產(chǎn)的4%之間孰低者為上限”的要求，在嚴(yán)駿偉看來(lái)，“股份制銀行可以通過(guò)擴(kuò)大理財(cái)池的總規(guī)模來(lái)實(shí)現(xiàn)?！?/p>

而上述不愿公開(kāi)姓名的券商研究員則表示：“擴(kuò)大理財(cái)池是應(yīng)對(duì)方法之一，進(jìn)行整改則是另一種方案。所謂‘整改，既包括存量理財(cái)產(chǎn)品的進(jìn)一步調(diào)整，也包括增量理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行上的放緩?！?/p>

這需拭目以待。