宋奕青

郭樹清走了，肖鋼來了，中國(guó)證監(jiān)會(huì)換帥的舉動(dòng)引起了市場(chǎng)的猜測(cè)。

2011年10月29日，郭樹清出任中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席一職；那天，各大媒體一片贊譽(yù)之聲——年輕有為、嚴(yán)謹(jǐn)睿智、整體改革論者……郭樹清被推到中國(guó)資本市場(chǎng)風(fēng)暴中心，鎂光燈、錄音筆，如影相隨。郭樹清恐怕沒有想到僅僅506天，2013年3月17日，自己會(huì)離任。這恐怕也是郭樹清最難忘的一個(gè)506天。

“郭氏新政”終結(jié)？

事實(shí)上，郭樹清扮演的是一個(gè)“救火隊(duì)長(zhǎng)”的角色。2011年，資本市場(chǎng)可謂是危機(jī)四伏，美國(guó)在竭力避免經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“雙底”；歐元區(qū)國(guó)家則力求防止主權(quán)債務(wù)危機(jī)的蔓延；金磚四國(guó)的股票市場(chǎng)下跌均超過20%，其中經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最快的中國(guó)，整體股票市場(chǎng)繼2010年下跌14.31%之后，2011年又下跌了21.68%。

郭樹清上任以來，“四天一新政”已成為外界對(duì)證監(jiān)會(huì)的基本印象。新股發(fā)行新規(guī)、退市制度、內(nèi)幕交易監(jiān)管、強(qiáng)制分紅……一系列的“郭氏新政”中，矛頭無不一一指向股市的要害與軟肋，這也讓股民切切實(shí)實(shí)地感受到了資本市場(chǎng)大刀闊斧式的改革。

業(yè)內(nèi)人士用一句話來形容郭樹清的新政：“萬里長(zhǎng)征才開了個(gè)頭?！比欢朗码y料。雖然市場(chǎng)上也出現(xiàn)了“陰謀論”的傳聞，但中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展不能寄希望于一人。盡管郭樹清履職期間可圈可點(diǎn)，但在某些方面仍然存在偏頗之處，而這也是不爭(zhēng)的事實(shí)。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所研究員﹑中國(guó)金融智庫(kù)首席金融學(xué)家章強(qiáng)表示，郭氏新政的初衷是好的，但從執(zhí)行層面上講，不免有些過于理想化。一是股市不夠成熟，保護(hù)投資者利益等理念的改革現(xiàn)在還沒有到位；二是市場(chǎng)的法律和政治背景，盡管中國(guó)已采取措施清理市場(chǎng)，但內(nèi)幕交易仍十分普遍。而郭樹清已發(fā)起一輪新的治市活動(dòng)，雖得到市場(chǎng)贊許，但并未引起業(yè)內(nèi)過多熱情，原因在于證監(jiān)會(huì)的改革動(dòng)作尚未觸及股市根本性問題。證券制度改革不僅牽扯到證監(jiān)會(huì)定位，更與市場(chǎng)背后各種利益集團(tuán)的角力相關(guān)。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新認(rèn)為，“郭氏新政”許多細(xì)節(jié)性規(guī)則多是細(xì)枝末葉的修訂，未對(duì)中國(guó)股市的“惡疾”起到有效抑制作用，反倒使得“市場(chǎng)化”改革被重新嵌入了過多管制措施。這些措施不但治標(biāo)不治本，且?guī)砹颂嘈姓怨苤频某煞帧?/p>

目前，網(wǎng)上挽留郭樹清的聲音并不少見，從側(cè)面說明投資者對(duì)郭樹清還是肯定的，近七成網(wǎng)友對(duì)“郭氏新政”持認(rèn)可態(tài)度。

“肖氏改革”什么樣？

作為證監(jiān)會(huì)第七任主席，肖鋼將帶領(lǐng)中國(guó)資本市場(chǎng)走向何方，是所有市場(chǎng)參與者真正關(guān)心的問題。

“保持政策的連續(xù)性”，對(duì)于市場(chǎng)的擔(dān)心，肖鋼似乎早有準(zhǔn)備，上任之時(shí)即給市場(chǎng)吃了一顆定心丸。這表明，肖鋼不僅不會(huì)放慢改革步伐，相反可能會(huì)“甩開膀子”，大力度地推進(jìn)市場(chǎng)化改革，帶領(lǐng)資本市場(chǎng)走向改革“深水區(qū)”。

肖鋼是“五大行”掌舵者中唯一一位中共中央委員，與前任主席郭樹清的經(jīng)歷有著驚人的一致：在擔(dān)任證監(jiān)會(huì)主席前，都在銀行系統(tǒng)擔(dān)任高管，但都無證券從業(yè)經(jīng)歷；但同時(shí)，又都屬于有市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)的實(shí)戰(zhàn)派官員。

對(duì)于肖鋼而言，如何執(zhí)掌證監(jiān)會(huì)無疑是人生的一次重大調(diào)整及挑戰(zhàn)。

翻閱肖鋼以往的公開言論，對(duì)資本市場(chǎng)治理也有涉及。例如，2011年2月，他表示，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)2011年可能沒有大的趨勢(shì)機(jī)會(huì)，很可能體現(xiàn)為震蕩市，但有結(jié)構(gòu)性和階段性機(jī)會(huì)，更多地需要采取精挑細(xì)選和相機(jī)抉擇的策略。

當(dāng)然，肖鋼更熟悉的領(lǐng)域是他任職多年的銀行業(yè)。目前熱議比較多的，是肖鋼有關(guān)影子銀行的稿件，其認(rèn)為銀行的“資金池”理財(cái)產(chǎn)品，是采取“發(fā)新償舊”來滿足到期兌付，本質(zhì)上是龐氏騙局。業(yè)界一些人士認(rèn)為，這表明肖鋼是一位注重風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管者，這對(duì)于中國(guó)證券市場(chǎng)這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)度比較高的市場(chǎng)，是很需要的。

但是，擺在肖鋼面前的挑戰(zhàn)也不容小覷。

第一個(gè)難題就是IPO重新開閘和改革這個(gè)棘手問題。新股發(fā)行體制改革的市場(chǎng)化不可能一蹴而就，卻又是一個(gè)直接涉及市場(chǎng)公平與投資者信心的大問題。

目前，對(duì)于新股發(fā)行體制改革已形成了共識(shí)，即以嚴(yán)格持續(xù)的信息披露為核心，減少監(jiān)管者的價(jià)值判斷。但隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化，IPO堰塞湖成了令投資者擔(dān)憂的難題。何時(shí)重啟已經(jīng)實(shí)質(zhì)性暫停的IPO？下一步的新股發(fā)行體制改革如何延續(xù)？都在考驗(yàn)新掌門人的智慧。

除了發(fā)行體制改革外，退市改革也面臨如何常規(guī)化的考驗(yàn)。2012年最終實(shí)現(xiàn)退市的只有兩家公司，這無疑與市場(chǎng)的預(yù)期有著巨大的落差，一定程度上打擊了市場(chǎng)的信心。

業(yè)內(nèi)人士表示，在新退市制度安排中，暫停上市的復(fù)牌標(biāo)準(zhǔn)偏低，同樣，退市公司重新上市的標(biāo)準(zhǔn)也很低，這一點(diǎn)很令人擔(dān)憂?！斑@些標(biāo)準(zhǔn)過低的條款是否會(huì)導(dǎo)致新退市制度再次形同虛設(shè)？”可見，如何進(jìn)一步完善退市制度，是肖鋼面臨的又一個(gè)難題。

股市需要怎樣的掌門人

業(yè)內(nèi)資深人士稱，每一屆證監(jiān)會(huì)主席在任期內(nèi)其實(shí)都不輕松。郭樹清如此，肖鋼也如此。他們都面臨著巨大的市場(chǎng)壓力，因?yàn)樵谥袊?guó)，證監(jiān)會(huì)是政府部門中公眾關(guān)注度最高的一個(gè)部門。證監(jiān)會(huì)主席這個(gè)職位，一直被市場(chǎng)稱為“坐在火山口上”。

回顧過去幾年，中國(guó)股市可謂經(jīng)歷了大變革、大發(fā)展。從股權(quán)分置改革到新股發(fā)行體制改革，從證券公司綜合治理到提高上市公司質(zhì)量，從推出中小板、創(chuàng)業(yè)板到股指期貨和融資融券的橫空出世，年輕的中國(guó)股市迅速成長(zhǎng)，完成了其助推實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一個(gè)又一個(gè)使命。

但對(duì)于投資者而言，最為關(guān)注的是股市收益。“千好萬好叫我虧錢就是不好”，這也是為什么股民對(duì)證監(jiān)會(huì)的評(píng)價(jià)總是隨著指數(shù)的起落而變化。

盡管去年底到今年以來，A股指數(shù)有小幅回升，但信心并未得到徹底修復(fù)。如何挽回投資者對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的信心，讓A股市場(chǎng)走出單邊下跌的陰影，是任何一位掌門人都不得不考慮的問題。所謂“不以股指漲跌論英雄”，事實(shí)上也是難以成立的。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)一直深陷指數(shù)漩渦。相信沒有哪一個(gè)監(jiān)管者愿意看到自己為之奮斗的資本市場(chǎng)整日疲軟無力，理智而為公的監(jiān)管者也不希望股市出現(xiàn)瘋狂上漲，但現(xiàn)實(shí)是，監(jiān)管層的很多決策有時(shí)確實(shí)要受到“指數(shù)”的裹挾。

事實(shí)上，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)認(rèn)識(shí)到權(quán)力集中帶來的難以承受之重。前證監(jiān)會(huì)主席尚福林曾表示，新股發(fā)行審核實(shí)行注冊(cè)制肯定是未來的發(fā)展方向，不過，正如他所講，注冊(cè)制并不意味著放松，反而對(duì)監(jiān)管提出了更高的要求，而且這一制度轉(zhuǎn)型能否成功更多依賴于整個(gè)社會(huì)的參與。

對(duì)于證券監(jiān)管部門來說，未來如能秉著放權(quán)的思路，進(jìn)一步減少行政色彩，推進(jìn)資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化改革，監(jiān)管者才能卸下不能承受之重?fù)?dān)，市場(chǎng)監(jiān)管水平才可能實(shí)現(xiàn)新的飛躍。