胡錦航

摘要：黃金價格四月的大幅下跌，世界經(jīng)濟(jì)是否會重新排序，國際投行一面唱多卻在高位大量出貨，金本位制度是否會卷土重來？通脹壓力減小，大額消費品價格降低，貨幣嚴(yán)重的超發(fā)，股市走強(qiáng)都使得大量資金流出，導(dǎo)致了金價的下跌。

關(guān)鍵詞：黃金 下跌 國際投行 資金流出 貨幣超發(fā)

四月中旬黃金價格一瀉千里，兩個交易日跌幅高達(dá)14%，市場一片震驚，持續(xù)十二年的黃金牛市或許會就此終結(jié)。仔細(xì)分析似乎這次暴跌來的并不突然，進(jìn)入2013年來全球最大的黃金上市交易基金（ETF）便不斷減持倉位。而近期來看首先塞浦路斯政府出于籌集資金的需要大幅拋售黃金儲備還債，使金價下行壓力加大；其次國際上許多大投行紛紛下調(diào)黃金預(yù)期價，市場空頭氣氛嚴(yán)重；最后美聯(lián)儲主席伯南克在短短的一周中連續(xù)兩次講話暗示美國有退出QE3的可能更是成為壓倒進(jìn)價的最后一根稻草，市場脆弱的情緒由此崩潰，金價迅速下跌。

自金融危機(jī)后全球經(jīng)濟(jì)一片疲態(tài)，中國、美國、歐元區(qū)等世界主要經(jīng)濟(jì)體發(fā)展速度放緩，大宗消費品需求也隨之降低，自網(wǎng)絡(luò)革命后的黃金發(fā)展時期后，大量資金遲遲找不到投資渠道。

黃金的下跌是不是會引起國際經(jīng)濟(jì)局勢的動蕩，經(jīng)濟(jì)的持續(xù)低迷，金本位有沒有可能再度卷土重來，世界經(jīng)濟(jì)版圖有沒有可能重新構(gòu)畫？

以往美元超發(fā)或經(jīng)濟(jì)不景氣時，必然引起金價飛漲，引發(fā)牛市行情。而現(xiàn)在卻陷入了一種悖論，伴隨著美元和日元的量化寬松，金價卻在狂跌。此前多家機(jī)構(gòu)未卜先知地“唱空”金價，更是為此次暴跌蒙上幾分陰謀論的色彩。反觀2012年全球黃金市場一片做多之聲，花旗預(yù)測2012年國際金價會攀升到2350美元/盎司，高盛預(yù)期黃金在2012年將會達(dá)到1940美元/盎司的高點，與此同時他們卻在悄悄的在高位大量出貨，當(dāng)美國金融機(jī)構(gòu)完成了高位出貨獲得巨額盈利后，國際金價的暴跌也就成了必然。其實國際投行此種一邊唱多一邊出貨的兩面派行徑并不鮮見，當(dāng)年國內(nèi)幾大商業(yè)銀行改制上市之前，境外大投行亦是一片唱空之聲，直至成功地成為“戰(zhàn)略投資者”后，風(fēng)向才掉轉(zhuǎn)。前幾年，外資投行也是一邊唱空國內(nèi)房地產(chǎn)，一邊悄悄大舉介入，在房價的暴漲中賺得盆滿缽滿。此次在黃金市場上國際投行的兩面手腕，與以前的手法如出一轍。

黃金下跌還有一個重要的原因便是是全球的通貨膨脹壓力在不斷減輕，這降低了黃金的避險性對全球投資者的吸引力。那些一心做多的投資者不得不甘心認(rèn)輸，大幅拋售手中的黃金，以免在這個市場中越陷越深，最后血本無歸?；蛟S大家的感受是物價正在逐步上漲，通脹在加劇，但是各國統(tǒng)計出的數(shù)據(jù)恰恰相反，這些數(shù)據(jù)證明全球的通脹壓力正在逐步減輕。覆蓋全球30多個國家的摩根大通全球消費者價格指數(shù)在2011年增長4%見頂后便穩(wěn)步下降。該指數(shù)今年2月份同比僅增長2.5%。指數(shù)的成員國家的GDP總值占全球90%以上。這個數(shù)據(jù)足以有一定的說服力有金融分析師也同時指出，美國最新的通脹數(shù)據(jù)下降在一定程度上也引發(fā)了黃金的拋售。美國勞工部此前公布，由于大宗商品價格下跌的影響大于食品價格上漲的影響，3月份美國生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）較前月下滑0.6%。

此外市場上還存在著甚至更悲觀的聲音，那就是全球經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入全面蕭條的通貨緊縮時期。美國2年期國債收益率不斷創(chuàng)下新低、10年期國債收益率跌幅達(dá)3%、30年長期國債收益率跌破4%，這一切似乎都在向人們說一個全面的通貨緊縮時代即將來臨。債券的低迷將會使投資者的資金轉(zhuǎn)向收益更高的市場上去，今年以來美國的股票市場漲勢驚人，不斷創(chuàng)出新高，黃金市場的吸引力降低，這樣投資者的資金將拆解黃金賣出，尋求更高的收益率，巨額資金流出同樣加劇了黃金的跌勢。

黃金的暴跌也是在消化大量超發(fā)的貨幣，隨著美國和日本的量化寬松推行，世界上各主要經(jīng)濟(jì)體都開足馬力大量印發(fā)鈔票，這造成了貨幣的大量超發(fā)，隨著貨幣超發(fā)嚴(yán)重資產(chǎn)以及大宗商品價格的泡沫也越吹越大，大量的資金流向貴金屬市場，黃金價格一路飆升，泡沫越吹越大，金價上漲一度堪稱瘋狂，然而泡沫終將會破滅，總有一天人們會被泡沫驚醒，回歸理性，金價曾瘋狂上漲，然而物極必反，金價的下跌也就成了必然，消化如此巨大的貨幣超發(fā)最好的方法就是捅破金價上漲的泡沫，以投資者的巨額損失來消化掉超發(fā)的貨幣，這就猶如皇帝的新衣被人識破，黃金價格的暴跌也就成了必然，然而吹破黃金的泡沫可能并非短期的陣痛恐怕迎來的極有可能是經(jīng)濟(jì)的蕭條甚至是衰退。

金本位會復(fù)辟么？早期的黃金是以貨幣的形態(tài)存在的，這也是為什么黃金的避險能力之強(qiáng)，每當(dāng)市場遇到風(fēng)險時，人們則開始炒作黃金。然而黃金作為貨幣的金本位制度是失敗的，這是由其自身的屬性決定的。因為作為一種資源黃金的存量和開采量是有限的，然而世界經(jīng)濟(jì)不可能停滯不前，經(jīng)濟(jì)是在不斷增長的，隨著經(jīng)濟(jì)的增長人們勢必需求更多的貨幣，有限量的黃金資源無法滿足人們?nèi)找嬖鲩L的貨幣需求，所以隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展黃金退出歷史舞臺也就成了必然。時至今日，世界主流的經(jīng)濟(jì)學(xué)家沒有一位支持再度回歸金本位制度，所以重新確立金本位的制度根本不存在理論基礎(chǔ)和客觀條件。

此外相對于債券股票等的投資，黃金投資還存在一個可以說是致命的缺點，那就是投資黃金本身并不會給投資者帶來任何的利息收入，投資者賺取收益的唯一途徑便是依靠買賣黃金的價差來賺取收益，所以隨著黃金價格的暴跌，更容易印發(fā)投資者的恐慌性拋售帶來黃金的更大幅度的下跌。而且隨著科技水平的進(jìn)步，許多產(chǎn)品的發(fā)明和新資源的發(fā)現(xiàn)開采與利用也需要大量的資金，而且能帶來可觀的回報，比如頁巖氣、可燃冰等新型能源前景廣闊，未來收益巨大，這都會引導(dǎo)資金流出黃金市場而流入這些新興領(lǐng)域，這在一定程度上也導(dǎo)致了黃金的下跌。

黃金從瘋狂到下跌，泡沫從集聚到破滅，使人很容易聯(lián)想到當(dāng)前的房價，當(dāng)前房價的瘋狂已經(jīng)有些超脫理性，然而慶幸的是國家已經(jīng)意識到了，采取一連串有效的措施遏制房價，逐步使得房價回歸到理性的層面上來，引導(dǎo)資金合理的投資，防止房價重蹈金價覆轍，如果那樣將會嚴(yán)重的沖擊實體經(jīng)濟(jì)，不利于我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢下，大宗商品交易額下跌，黃金泡沫破滅，實體經(jīng)濟(jì)萎靡，如果黃金真的進(jìn)入了熊市，隨著美元的強(qiáng)勢回歸，全球資金勢必將大量流回美國，資金的大幅度的流出勢必會使中國等新興經(jīng)濟(jì)體受到影響，面對黃金的暴跌中國經(jīng)濟(jì)如何能夠更少的受到外部環(huán)境的干擾如何又好又快的發(fā)展，中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型也必須盡快的提到議事日程中。