王博

在中國(guó)，只有三年多發(fā)展歷史的私募股權(quán)投資母基金是一個(gè)擁有巨大潛力的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。但是，由于它的設(shè)立條件、規(guī)模和管理模式上與一般的PE基金的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)完全一樣，過(guò)于苛嚴(yán)的政策無(wú)形中抑制了PE-FOF的發(fā)展。為此，中國(guó)第一家本土民營(yíng)FOF機(jī)構(gòu)——盛世投資首席運(yùn)營(yíng)官秦曉娟呼吁：政府應(yīng)盡快為FOF單獨(dú)立法，探索一條既與國(guó)際慣例接軌又符合中國(guó)國(guó)情的FOF發(fā)展道路。

合格的FOF才值得LP托付

《投資與合作》：你認(rèn)為什么樣的FOF值得投資者信賴(lài)和委托？

秦曉娟：一個(gè)好的FOF管理機(jī)構(gòu)應(yīng)該具備四個(gè)要素：專(zhuān)業(yè)、專(zhuān)注、獨(dú)立、創(chuàng)新。FOF的管理人員一定要有豐富的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，以雄厚的專(zhuān)業(yè)知識(shí)和技能為基礎(chǔ)，以專(zhuān)業(yè)性服務(wù)為導(dǎo)向，而不是以銷(xiāo)售為導(dǎo)向；專(zhuān)注于自身所擅長(zhǎng)的投資領(lǐng)域和投資產(chǎn)品；保持投資的獨(dú)立性，客觀的價(jià)值判斷標(biāo)準(zhǔn)和投資決策流程，規(guī)避利益沖突；以創(chuàng)新的思維和產(chǎn)品服務(wù)于投資人，從投資人的實(shí)際需求出發(fā)，不斷為投資人提供增值服務(wù)。

建議LP在投資前一定要對(duì)自己的錢(qián)負(fù)責(zé)，要明白自己為什么投在這兒？投資到底圖什么？現(xiàn)在市場(chǎng)上對(duì)于“母基金”這個(gè)詞用得比較濫，比如有些基金，它是先有基金后有錢(qián)，先吹噓自己有什么事，然后再去找錢(qián)。實(shí)際上，這在國(guó)際上僅僅是一個(gè)“募資顧問(wèn)”，它與母基金的運(yùn)作完全不同，母基金的資產(chǎn)管理是主動(dòng)性的選擇和配置，而非被動(dòng)式的接受和募資。

另外，有些所謂的“母基金”只投一到兩只基金，對(duì)于如何抵抗風(fēng)險(xiǎn)、提高收益、合理規(guī)劃行業(yè)布局和地域布局考慮甚少。嚴(yán)格來(lái)講，這樣的母基金頂多算是一個(gè)“募資管道”，而不是真正意義上的“母基金”，這樣的母基金LP應(yīng)當(dāng)慎重對(duì)待。

單獨(dú)立法和監(jiān)管非常必要

《投資與合作》：面對(duì)這些現(xiàn)象你認(rèn)為行業(yè)主管部門(mén)應(yīng)當(dāng)如何加強(qiáng)監(jiān)管？

秦曉娟：非常期待國(guó)家盡早為母基金單獨(dú)立法，單獨(dú)制訂FOF的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。國(guó)家現(xiàn)行的相關(guān)法律法規(guī)對(duì)于PE投資、母基金、并購(gòu)基金，還都是混為一談來(lái)管理，實(shí)際上，母基金和一般的PE基金在運(yùn)作上存在很大差別。所以，對(duì)于母基金實(shí)行單獨(dú)監(jiān)管和單獨(dú)立法非常必要。

盛世投資一直認(rèn)為，如果國(guó)家可以給合格的FOF頒發(fā)牌照，或者制訂明確而嚴(yán)格的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，這將有助于防止非法募資?，F(xiàn)在這方面的概念很混淆，標(biāo)準(zhǔn)也不明確，所以很多人就利用PE-FOF來(lái)鉆空子。一旦把FOF的管理門(mén)檻提高后，就能夠讓真正合格的FOF在業(yè)務(wù)層面上發(fā)揮它在金融產(chǎn)品配置方面的創(chuàng)造性，同時(shí)有助于防止非法募資。為此，希望行業(yè)主管部門(mén)加快相關(guān)立法進(jìn)程，盡快完成有關(guān)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制訂，充分明確FOF的定義，把FOF和一般PE基金區(qū)分開(kāi)來(lái)，分別進(jìn)行管理。

《投資與合作》：業(yè)內(nèi)同行應(yīng)當(dāng)如何通過(guò)良性競(jìng)爭(zhēng)來(lái)規(guī)范市場(chǎng)？

秦曉娟：目前，F(xiàn)OF市場(chǎng)在中國(guó)還沒(méi)有充分發(fā)展起來(lái)，就現(xiàn)在很可憐的這幾個(gè)同行而言，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)談不上行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。我們首先需要把這個(gè)行業(yè)盡快做大，讓這個(gè)市場(chǎng)紅紅火火地發(fā)展起來(lái)。我們希望更多有識(shí)之士參與到行業(yè)中來(lái)，如果有人愿意與我們合作，我們常講“金融無(wú)專(zhuān)利”，具體到盛世投資而言，我們的投資模式并沒(méi)有什么可值得保密的，我們?cè)敢夂痛蠹液翢o(wú)保留的分享，從而動(dòng)員更多的資金參與到FOF市場(chǎng)中來(lái)。

尤其是現(xiàn)在，在IPO受阻的情況下，大家都說(shuō)行業(yè)進(jìn)入到嚴(yán)冬期，那么是不是我們的投資就不要做了？我覺(jué)得這個(gè)問(wèn)題要辯證來(lái)看，任何危機(jī)都是“危”與“機(jī)”并存的，這個(gè)時(shí)候更是考驗(yàn)大家對(duì)市場(chǎng)和行業(yè)的判斷，對(duì)企業(yè)價(jià)值的發(fā)現(xiàn)和辨別，實(shí)際上很多優(yōu)秀的創(chuàng)新企業(yè)都是在市場(chǎng)低潮時(shí)受益于PE投資而發(fā)展起來(lái)的，等到市場(chǎng)高潮期時(shí)又成功上市才賺了大錢(qián)。

PE投資從長(zhǎng)期來(lái)看，收益和風(fēng)險(xiǎn)的配比要比其他投資方式高很多，PE投資價(jià)值也很高。我們對(duì)比黃金投資來(lái)分析，黃金投資自身不產(chǎn)生價(jià)值，而股權(quán)投資的項(xiàng)目還在延綿不斷地產(chǎn)生價(jià)值。人的錢(qián)是以資產(chǎn)形態(tài)而存在的，其中存銀行是最差的一種，而股權(quán)投資是債權(quán)資產(chǎn)和房地產(chǎn)之外非常好的一個(gè)資產(chǎn)形態(tài)。

股權(quán)投資也是進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局的最好方式，尤其是FOF這種方式，它是彎道超車(chē)的一種好的工具，能夠平衡地考慮地域、階段、行業(yè)這些因素，因?yàn)樗目鹱永锸裁炊佳b，這個(gè)方法對(duì)于產(chǎn)業(yè)布局具有明顯的好處。最核心的一點(diǎn)是，PE是跟著實(shí)業(yè)來(lái)發(fā)展的。比如大家說(shuō)期貨掙錢(qián)，或者黃金掙錢(qián)，或者放高利貸掙錢(qián)，其實(shí)這個(gè)錢(qián)是從哪兒掙來(lái)的？歸根結(jié)底還是通過(guò)實(shí)業(yè)掙來(lái)的。從這個(gè)角度來(lái)講，股權(quán)投資對(duì)于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有很大的驅(qū)動(dòng)作用，所以，我認(rèn)為PE投資的驅(qū)動(dòng)源泉永遠(yuǎn)不會(huì)枯竭。

攜手大機(jī)構(gòu)共建資產(chǎn)管理行業(yè)

《投資與合作》：盛世投資如何為L(zhǎng)P服務(wù)？

秦曉娟：盛世投資會(huì)對(duì)投資人負(fù)責(zé)，全力幫助LP掙錢(qián)。對(duì)于LP委托管理和投資的錢(qián)，我們非常珍惜，可以說(shuō)，LP就是我們的衣食父母，所以，除了幫他們掙錢(qián)之外，我們還會(huì)對(duì)投資人提供增值服務(wù)。

現(xiàn)在市場(chǎng)上有一些外資機(jī)構(gòu)常說(shuō)中國(guó)的投資人不成熟，我覺(jué)得這句話(huà)要一分為二來(lái)看。不成熟？不懂行？這只能怪自己的服務(wù)沒(méi)有到位。我們要明白，LP的錢(qián)憑什么就讓我們管理，除了在投資上我們比對(duì)方有一定的優(yōu)勢(shì)之外，我們還必須要為對(duì)方其他方面的需求提供周到的服務(wù)。

舉個(gè)例子，比如說(shuō)盛世投資自從管理政府引導(dǎo)基金以后，就不斷用自己的專(zhuān)業(yè)能力為政府部門(mén)服務(wù)，如機(jī)構(gòu)設(shè)置、制度設(shè)計(jì)、基金選擇、投后管理、評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)等，對(duì)方可能考慮得不會(huì)那么周全，這個(gè)時(shí)候，盛世投資會(huì)免費(fèi)及時(shí)地向他們?cè)敿?xì)介紹我們所了解到的全國(guó)各地方政府、包括歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家的管理制度和經(jīng)驗(yàn)，讓政府明白什么樣的管理制度對(duì)當(dāng)?shù)厥呛玫?，什么樣的基金是值得信任的，怎么建立挑選的標(biāo)準(zhǔn)，怎么樣進(jìn)行投后管理等諸如此類(lèi)的問(wèn)題，我們都會(huì)全面幫助政府以及一些大的投資人做出判斷。

《投資與合作》：未來(lái)中國(guó)產(chǎn)生較大的資產(chǎn)管理公司的幾率有多大？

秦曉娟：隨著市場(chǎng)的深入以及國(guó)家政策體系標(biāo)準(zhǔn)的逐漸完善，我認(rèn)為未來(lái)肯定會(huì)有一批本土的具有國(guó)際水準(zhǔn)的大的專(zhuān)業(yè)資產(chǎn)管理公司誕生。目前，全世界前100強(qiáng)資產(chǎn)管理公司平均管理的規(guī)模都在四五百億人民幣以上。中國(guó)到現(xiàn)在為止，還沒(méi)有幾家資產(chǎn)管理公司具備這么大的規(guī)模。所以，希望更多的大機(jī)構(gòu)和投資人能夠認(rèn)識(shí)到資產(chǎn)管理行業(yè)的前景，投身到這個(gè)行業(yè)中來(lái)，共同建設(shè)以股權(quán)投資市場(chǎng)為核心的資產(chǎn)管理行業(yè)。