劉西曼

日本央行發(fā)起的量化寬松政策、或者叫印鈔規(guī)模到底有多大？美聯(lián)儲現(xiàn)在每月購買850億美元的資產(chǎn)，主要是國債、MBS，相當于美國GDP15.9萬億美元的約1/187；日本呢，每月購買7萬億日元資產(chǎn)，超過700億美元，相當于日本GDP5.9萬億美元的約1/80！如果以此計算，比中國的4萬億元“大氣”多了。

日本式的量化寬松，其實已經(jīng)搞了20年，日本的凱恩斯式財政擴張也已經(jīng)搞了20年，僅2001年到2006年其貨幣基礎累計增長了82%，并無成效。真是由于過去的藥量不夠嗎？

安倍的“三根皮筋”

經(jīng)濟發(fā)展，無非是借助投資、消費、出口三駕馬車，我們不妨看看安倍經(jīng)濟學是否能促進這三者的提升。

投資分為政府投資和私人投資，后者主要是企業(yè)投資。但是，日本的大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)本身并不缺錢，手持超過1萬億美元現(xiàn)金類資產(chǎn)，在銀行貸款利率趨向于0的時候還不投資不是錢的問題，而是國內(nèi)市場過于狹小，且產(chǎn)能嚴重過剩，很多行業(yè)產(chǎn)能利用率只有六七成、比中國還低，所以沒有任何動力在國內(nèi)投資。眾多中小企業(yè)、僵尸企業(yè)本身就需要政府救濟，更加沒有投資的能力。

至于政府投資，日本政府堪稱凱恩斯的好學徒，早年建立了全球最好的基礎設施，甚至在北海道等人口稀少的地方早就過度建設；現(xiàn)在日本的負債如此之高，也仍然奉行財政擴張政策，不可謂不盡力。時至如今，日本政府負債高居全球主要國家榜首，據(jù)算每年財政收入的近1/4都用來還債，已經(jīng)是飲鴆止渴，還要如何擴大？

在出口方面，經(jīng)濟并非是單向度由出口拉動的，而是由“凈出口”拉動的。長期以來，日本經(jīng)濟都靠較高的貿(mào)易順差形成較高的國家資本積累，從而在海外買礦山、買美債；但是，隨著日本的核電危機和能源價格上漲，日本進口能源的成本大幅提高，日本3C、工程與自動化機械、汽車、核心部件這四大核心產(chǎn)業(yè)一死一傷，四柱少了一個半，元氣大傷，已經(jīng)連續(xù)多個季度是貿(mào)易逆差——在貿(mào)易逆差的情況下，日元貶值不會顯著增加汽車、核心部件的出口，反倒會大大降低能源的購買力，恐怕負面更大。

至于消費，日本的存款利息接近于0，人們還是會傾向于儲蓄，日本的國債收益率也已經(jīng)接近于全球最低，90%以上的國債仍然被日本人自己買走。其中一個原因就是，日本的老年人富有，年輕人窮，特別是大量兼職就業(yè)的年輕人很窮。加上本身市場的通縮狀態(tài)，就算是小幅的負收益，人們?nèi)匀粌A向于把錢用于儲蓄、購買國債。就算是進一步壓低國債利率，也只能是幫政府降低融資成本，讓央行購買國債等資產(chǎn)，也是為了避免民間購買力被榨干后的政府破產(chǎn)，對促進消費本身不會有實際意義。

至于安倍期待的“通脹2%”目標，也只是希望制造事實性的負利率，讓老年人去消費。問題是，這個負利率也只能把錢從銀行擠出，而不能促進他們?nèi)ハM，存款就是他們的消費，更可能去的是股市。那些繼續(xù)呆在銀行的存款呢？貶值。安倍政策的意思是：年輕人不是沒錢嗎，老年人的錢也貶值了才好呢！這確實可能是安倍經(jīng)濟學唯一有效的地方。

所以，日本經(jīng)濟的“三駕馬車”都很難用印鈔機來驅(qū)動，在經(jīng)濟缺少內(nèi)生動力時，三駕馬車只能變成“三根皮筋”，你無法用皮筋推著經(jīng)濟走，只能改變內(nèi)部的財富分配。

全球性老年戰(zhàn)爭

其實，圍繞老年人的戰(zhàn)爭不僅在日本發(fā)生，在全球都是如此。比如，德國、法國等歐洲國家都在提高老年人的退休年齡，否則國家財政早就不堪重負......更典型的，在美國。

根據(jù)國家經(jīng)濟研究局（NBER）的數(shù)據(jù)，從2009年6月開始美國共計增加了290萬個職位，但是，350萬個新增職位被55～69歲的人群占據(jù)，24歲以下的人就業(yè)小幅增加，而25～54歲的人丟掉了88.6萬份工作！這是因為，有些老年人推遲了退休年齡，有些從事了臨時性工作，從而“搶占”了其他人的就業(yè)。

對于中國，也難以避免這種狀況，早年的“人口紅利”，一部分是因為50～70年代人口爆發(fā)所致，他們都還在工作年齡；一旦這些人步入退休期，他們的獨生子女都難以再養(yǎng)活他們，退休金、社保也不可能如歐洲那么完善（就算是也不夠），只能靠自己養(yǎng)活自己，所以他們必然會延長退休年齡......如果經(jīng)濟失去內(nèi)生動力之后，工作數(shù)量將不會再擴張，年輕人的工作機會并不會因此提升。

所以，當我們看到安倍經(jīng)濟學的瘋狂之時，應該意識到，如果經(jīng)濟到了這一步，也未必有比安倍更好的辦法，美國如是，歐洲如是，中國也如是。最好的辦法，就是不要把這種巨大、接近無解的挑戰(zhàn)留到那一天：不斷增加經(jīng)濟內(nèi)生動力，并讓財富更加公平的分配。