潘功勝

（作者系中國人民銀行副行長）

新金融的發(fā)展是一件好事，可以降低交易成本，提高交易效率，促進經(jīng)濟的發(fā)展。但是，對于金融監(jiān)管部門提出了很多新的課題和挑戰(zhàn)。

新金融的發(fā)展，降低了貨幣供應量的可監(jiān)測性。由于新金融發(fā)展的形式多元，信用創(chuàng)造的渠道多樣，流動性特征的不同，很難直接和準確地衡量新金融業(yè)態(tài)的信用創(chuàng)造對貨幣供應的影響。很多的流動性游離在傳統(tǒng)的貨幣統(tǒng)計指標之外，會在很大程度上影響貨幣供應量計量的準確性、完整性。

以往大家在做一些經(jīng)濟分析時，經(jīng)常采用傳統(tǒng)的貨幣供應量的指標M1、M2。但是，這些傳統(tǒng)的貨幣供應量指標與宏觀經(jīng)濟變量之間的相關性在下降。新金融的發(fā)展在里面起到了很強的作用。中國人民銀行從2011年起，發(fā)布一個叫社會融資規(guī)模的新指標，對傳統(tǒng)的貨幣供應量起到了很好的補充作用。

新金融的發(fā)展，還增強了貨幣政策傳導渠道的復雜性。新金融的發(fā)展，使銀行調(diào)整準備金計征基數(shù)的手段更加豐富而便利，中央銀行通過調(diào)控商業(yè)銀行準備金、進而調(diào)控金融機構(gòu)流動性的意圖可能會被弱化。通過新金融業(yè)態(tài)調(diào)動的資金，可能會進入“兩高一?！碑a(chǎn)業(yè)，從而使信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整的政策效應被削弱。

自發(fā)的利率市場化對數(shù)量型貨幣政策框架提出了挑戰(zhàn)。大家討論的P2P、網(wǎng)絡金融，包括理財產(chǎn)品的利率，在很大程度上市場化了。隨著新金融規(guī)模的擴大，我國現(xiàn)行的數(shù)量型貨幣政策框架受到了一定的沖擊，深化利率市場化改革的迫切性進一步提高。這是新金融發(fā)展對貨幣供應政策，包括對貨幣政策框架轉(zhuǎn)型構(gòu)成的挑戰(zhàn)。

新金融的發(fā)展，模糊了各行業(yè)間的界限，對中央監(jiān)管部門的監(jiān)管能力、中央與地方監(jiān)管部門職責的劃分、新金融監(jiān)管強度的把握，都提出了新的挑戰(zhàn)。

國內(nèi)機構(gòu)的綜合經(jīng)營、交叉經(jīng)營在擴大，對當前“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管”體制造成了沖擊。因此，要不斷完善金融監(jiān)管體制，提高監(jiān)管部門的綜合監(jiān)管能力。

除了中央層面的監(jiān)管劃分，長期以來，中央與地方的金融監(jiān)管職責的劃分亦亟待完善。溫州金融改革十二條里，其中有一條，就是要進一步明確中央金融監(jiān)管的職責，在中央金融監(jiān)管部門和地方監(jiān)管部門間要有劃分。

總原則是，對全局性影響的新金融業(yè)態(tài)由中央金融部門負責協(xié)調(diào)，減少監(jiān)管重復和監(jiān)管空白；對影響可能僅限于地方的新金融業(yè)態(tài)，由地方政府管理，理順中央和地方的風險分攤機制，強化地方在風險控制中的責任。

下一步對新金融業(yè)態(tài)監(jiān)管的強度應該是有所不同的。涉及到公共利益、可能引發(fā)系統(tǒng)性風險的金融業(yè)務應該審慎監(jiān)管，新金融領域一些非公共性質(zhì)的金融機構(gòu)，比如PE等，特點是通過非公開的方式募集資金，面向普通機構(gòu)和民眾，潛在風險較小。如果管得過寬、過嚴，可能抑制了金融創(chuàng)新。金融監(jiān)管的強度，要在管理風險和鼓勵創(chuàng)新間尋找平衡。

金融危機后，所引發(fā)的全世界的反思之中，包括了金融統(tǒng)計，它沒能及時反映新金融發(fā)展的狀態(tài)。在危機之前，新金融統(tǒng)計沒有及時地反映金融危機的跡象；在危機之后，又沒有辦法通過金融統(tǒng)計的信息來準確地捕捉、判斷危機擴散和傳染的風險。

這主要體現(xiàn)在幾個方面：金融統(tǒng)計的覆蓋范圍不全，創(chuàng)新型金融機構(gòu)和私募股權基金等大量的新興金融機構(gòu)、CDO、CDS等的金融信息統(tǒng)計缺失；當前金融統(tǒng)計是以機構(gòu)而非產(chǎn)品統(tǒng)計為核心，缺乏跨境交易橫向檢測，導致大量交叉性金融產(chǎn)品信息的支離破碎，很難了解風險傳染的途徑、渠道和規(guī)模；信息共享的基礎薄弱，金融統(tǒng)計體系的標準、方法不同，導致他們間缺乏良好的關聯(lián)度，無法形成協(xié)調(diào)的統(tǒng)計信息體系。金融信息共享有限，無法為風險評估判斷、決策提供系統(tǒng)性的支持。

危機之后，國際金融組織和主要的經(jīng)濟體都在不斷地總結(jié)經(jīng)驗、教訓，修訂的貨幣政策和法律框架拓寬了金融統(tǒng)計的覆蓋范圍和數(shù)字的獲取渠道，構(gòu)建了銀行、證券、保險等相互協(xié)調(diào)的金融業(yè)綜合統(tǒng)計體系。上述問題，在中國同樣存在，構(gòu)建統(tǒng)一的統(tǒng)計體系，也是接下來我們很重要的工作目標。央行這些年來，一直在這些方面做工作，比如社會融資規(guī)模這一統(tǒng)計指標的推出，社會融資規(guī)模統(tǒng)計的范圍更寬廣。

最后，作為央行重要的基礎設施，我們正在啟動金融業(yè)綜合統(tǒng)計體系的建設，寄希望通過金融綜合統(tǒng)計體系的建設，編制出中國整體金融業(yè)的資產(chǎn)負債表。

（文章為作者在2013上海新金融年會上的主旨演講，經(jīng)本人審定）