于 穎 劉云龍

（1.中采咨詢；2.中國人壽養(yǎng)老保險有限公司 北京 100000）

2013年一季度國家統(tǒng)計局經濟數(shù)據發(fā)布后，GDP 同比增速僅為7.7%，工業(yè)增加值、固定資產投資及社會消費品零售總額均同比呈現(xiàn)下降，從各項數(shù)據的表現(xiàn)來看，當前中國經濟增長顯得動力不足，市場普遍對經濟增長持比較悲觀的看法。這與中國目前經濟環(huán)境有關，我們正在追求經濟擴張轉到追求經濟增長質量，尤其是去除過剩產能成為重中之重。通過對PMI 這一領先經濟指標的分析，我們發(fā)現(xiàn)當前中國經濟的增長可以通過生產量和新訂單的對比厘定產能利用效率高低，新訂單等于或大于產量，則產能利用充足，去產能正在進行；如產量大于訂單，則產能過剩則有繼續(xù)惡化的可能。因為PMI 通常表現(xiàn)一定的季節(jié)性，且月份之間的波動會干擾長期趨勢的觀測，因此我們可以采用三月或者六月、或者累積移動平均來觀察該擬合指標的變化，以便進一步確定產能情況。我們認為，鑒于產業(yè)結構轉型與前周期的重化制造業(yè)去產能密切相關，則在以后相當長的一段時期，前周期制造業(yè)的該擬合指標在數(shù)據分析中具有相當重要的地位。

通過細分數(shù)據的比較，自2012年下半年以來，PMI 供需比指標（新訂單-生產量）領先于全國PMI 綜合指標發(fā)生變化，同時顯示中國經濟增長質量正在呈現(xiàn)轉好的跡象。這里我們以某些細分數(shù)據的表現(xiàn)來進行說明。

一是利用全國指標來來進行觀察，數(shù)據顯示全國供需對比指標正在逐漸轉好。二是利用個別行業(yè)的細分數(shù)據來進行觀察，數(shù)據顯示前周期行業(yè)的供需對比狀況也在逐漸轉好。

例1：觀察全國PMI 和全國供需對比狀況

2011年12月全國供需對比指標達到-3.6的低位，之后開始逐漸回升的態(tài)勢。而全國供需對比（三月移）指標則是在2012年1月達到-3.3的低位，之后開始回升，在2012年7月曾回落至-2.89，隨后繼續(xù)回升。如圖所示，全國供需對比（三月移）更為清楚地表示出制造業(yè)經濟質量的實際變化，全國供需對比（三月移）較全國供需對比的回升時點略為滯后，并且在回升的過程中也有所起伏。

圖1：2011年12月，全國供需對比指標達到-3.6的低位，之后開始逐漸回升態(tài)勢

圖2：2012年1月，全國供需對比（三月移）達到-3.3的低位，之后開始回升態(tài)勢

例2：觀察細分行業(yè)的綜合PMI 和供需對比狀況

如電氣機械行業(yè)，其供需對比在2011年11月達到-8.9的低位后開始轉升，期間在2012年10月曾回落至-8.07，之后又重新上升。其供需對比（三月移）在2012年1月達到-7.53的低位后開始回升，并一直保持升勢。電氣機械行業(yè)作為我國裝備制造業(yè)的代表，其供需比的走勢非常具有參考意義。

又如非金屬礦物制品業(yè)，其供需對比在2011年10月達到-12的低位后開始轉升，期間在2012年8月曾回落至-6.54，之后又重新上升。其供需對比（三月移）在2011年12月達到-8.06的低位后開始回升，在2012年9月曾回落至-4.7，之后重拾升勢。非金屬礦物制品業(yè)作為上游原材料行業(yè)，其供需對比的走勢也具有比較強的指示作用。

如圖3、4 所示，2011年11月，電氣機械及器材制造業(yè)供需對比指標達到-8.9的低位，之后開始逐漸回升態(tài)勢。2012年1月，電氣機械及器材制造業(yè)供需對比（三月移）達到-7.53的低位，之后開始回升態(tài)勢。

圖3：電氣機械及器材制造業(yè)供需對比指標趨勢

圖4：電氣機械及器材制造業(yè)供需對比（三月移）指標趨勢

如圖5、6 所示，2011年10月，非金屬礦物制品業(yè)供需對比指標達到-12的低位，之后開始逐漸回升態(tài)勢。2011年12月，非金屬礦物制品業(yè)供需對比（三月移）達到-8.06的低位，之后開始回升態(tài)勢。

圖5：非金屬礦物制品業(yè)供需對比指標

圖6：非金屬礦物制品業(yè)供需對比（三月移）指標趨勢

其他行業(yè)，如通信設備計算機及其他電子設備制造業(yè)、紡織業(yè)等供需對比及其三月移動指標趨勢均呈現(xiàn)2012年底有所回升的態(tài)勢。

通過以上的分析可以看出，全國供需對比指標和行業(yè)供需對比指標一般是在2011年年底至2012年年初達到低位并開始回升，全國供需對比（三月移）和行業(yè)供需對比（三月移）回升的時間約滯后1 到2 個月，同時在回升的過程中可能出現(xiàn)起伏，如短時間內有所回落。

由文中分析可知，供需對比狀況領先于全國綜合PMI 指標，而且2012年下半年以來，供需對比的狀況正在逐漸爬升，并接近2006年的最低水平。由此可以得出推論，我國經濟增長的質量正表現(xiàn)出趨好的跡象，但在去產能的過程中，經濟增長質量的真正轉好仍有待觀察，我們希望供需對比狀況能夠恢復到較佳的水平，經濟質量效益可以得到持續(xù)地提升。

我國經濟正在從重速度向重質量的方向轉變，政府更加重視經濟結構的轉型，而當前我國經濟面臨的突出問題是產能過剩，如何解決這一問題關系到我國經濟未來的可持續(xù)發(fā)展。通過研究我們發(fā)現(xiàn)，PMI 供需對比指標是可以用來觀察企業(yè)經濟增長質量和產能利用情況的指標，除了該指標之外，積壓訂單等指標也可表明去產能的狀況，我們留在其他文章中分析。

注釋：

①本文可用引用文獻有限，論證過程為作者獨力研究成果，文中圖表、分析數(shù)據除特別注明外，均來源于中采咨詢研究部（CLII）,原始數(shù)據分別來源于國家統(tǒng)計局、中國海關、中國物流與采購聯(lián)合會、中國物流信息中心。

［1］于穎.中國PMI（采購經理指數(shù)）調查體系的適用性以及可行性分析［D］.2008：1-3、11-12.

［2］于穎，蔡進.中國PMI（采購經理指數(shù)）與外部數(shù)據相關性研究（一）［J］.社科縱橫：1-3.

［3］于穎，蔡進，黃冠華，劉湘寧等.解讀PMI 走在市場之前［M］.2009：P200-220.