■劉艷艷 王文杰 東華大學(xué)

一、引言

面對(duì)國(guó)際物流企業(yè)的壓力，近年來物流在我國(guó)政府部門、學(xué)術(shù)研究和企業(yè)運(yùn)營(yíng)中興起了一股物流“熱”。特別是隨著眾多高科技企業(yè)和國(guó)際物流公司上市的強(qiáng)力介入，物流熱驟然升溫。席卷全球的金融危機(jī)導(dǎo)致很多外資物流公司大面積減少訂單，中國(guó)的物流公司如今也加快了對(duì)中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的開拓，爭(zhēng)奪原先并不在意的中小企業(yè)市場(chǎng)，并且通過整合上市來發(fā)展自已。隨著中國(guó)物流業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，民營(yíng)物流行業(yè)也由最初的豐厚利潤(rùn)轉(zhuǎn)為現(xiàn)在的微博利潤(rùn)。依靠單一的輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，新時(shí)代物流運(yùn)輸業(yè)發(fā)展遇到了瓶頸。依據(jù)國(guó)外物流企業(yè)成功發(fā)展道路，要通過發(fā)展物流和上市，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張，發(fā)展企業(yè)。物流公司在上市之前對(duì)現(xiàn)有資產(chǎn)進(jìn)行重新組合，以獲得物流企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，這是世界各國(guó)物流公司通行的做法。

近年來，我國(guó)金融、證券市場(chǎng)的發(fā)展日益趨于完善，不斷增多的上市公司，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者、投資者和相關(guān)部門機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效越來越關(guān)注，對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效準(zhǔn)確、客觀的評(píng)價(jià)更加重要。所謂企業(yè)績(jī)效評(píng)估，指運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)和系統(tǒng)分析的思想，建立評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，通過定量定性對(duì)比分析，在一定經(jīng)營(yíng)期間，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益和經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)作出客觀公正準(zhǔn)確的綜合評(píng)價(jià)。在這里，我們采取進(jìn)來比較新的評(píng)價(jià)方法，即主成分分析法。運(yùn)用此方法可以從不同的角度對(duì)公司績(jī)效進(jìn)行客觀準(zhǔn)確的實(shí)證分析。本文采用主成分分析法[1]構(gòu)建物流上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的因子分析模型[2]，對(duì)2011年度我國(guó)物流類上市公司財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行綜合排名，并分析討論這些上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)[3]的評(píng)價(jià)結(jié)果。本文選用的上市公司不包括航空運(yùn)輸類企業(yè)和央企，運(yùn)用SPSS16.0，選擇11家公司[4]2011年年報(bào)，運(yùn)用主成分分析法，建立績(jī)效評(píng)估模型，進(jìn)行績(jī)效評(píng)估分析，并對(duì)主成分分析法進(jìn)行探討。

二、數(shù)據(jù)的篩選及主成分分析法的應(yīng)用

1.主成分分析法原理及模型簡(jiǎn)介

主成分分析是設(shè)法將原來眾多具有一定的相關(guān)關(guān)系的指標(biāo)(比如P個(gè)指標(biāo))，組合形成一組新的無相關(guān)關(guān)系的綜合指標(biāo)來代替原來的指標(biāo)。通常數(shù)學(xué)上的處理就是將原來P個(gè)指標(biāo)作線性組合，組成新的綜合指標(biāo)。

2.主成分分析相關(guān)參數(shù)計(jì)算

（1）協(xié)方差矩陣的求解

計(jì)算樣本數(shù)據(jù)的協(xié)方差矩陣：

（2）求出Σ的特征值及相應(yīng)的單位特征向量

當(dāng)累積貢獻(xiàn)率大于85%時(shí)，就確認(rèn)足以反映原來變量所包含的信息了，對(duì)應(yīng)的m個(gè)變量就是通過模型計(jì)算得出的m個(gè)主成分。

（4）主成分得分的計(jì)算

樣本m個(gè)主成分得分為：

在實(shí)際問題中，由于不同的指標(biāo)量綱，為消除量綱的影響首先對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，如下：

三、物流上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)主成分分析模型的建立

1.指標(biāo)選取原則

作為物流上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)，應(yīng)能全面反映物流上市公司經(jīng)營(yíng)特征。在選取指標(biāo)時(shí)不僅應(yīng)遵循客觀性、科學(xué)性，有效性等普遍原則，同時(shí)以下原則：

（1）層次性原則

物流上市公司績(jī)效的評(píng)價(jià)因素具有多元性和多層次性，根據(jù)影響房?jī)r(jià)的宏觀微觀因素，使選取指標(biāo)條理化、層次化、簡(jiǎn)單化，便于使用。

（2）全面性原則

所選指標(biāo)必須能夠全面地反映影響因素，既要有反映物流上市公司特色的指標(biāo)，又要有各行業(yè)相互協(xié)調(diào)的指標(biāo)，以便提出相應(yīng)的政策。

（3）區(qū)域性原則

盡管從總體上上市公司的影響因素基本一致，但是不同行業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效具有不同的實(shí)際情況，因而，需要因地制宜，根據(jù)物流行業(yè)的特點(diǎn)，選取相應(yīng)的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。

（4）可比性原則

在物流上市公司發(fā)展過程中，各公司之間由于管理水平、地區(qū)、環(huán)境特征、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的不同具有差異性。所以我們要選取那些基本的、統(tǒng)一的、具有共性的指標(biāo)，可以有效地對(duì)物流上市公司進(jìn)行評(píng)價(jià)。

2.所選指標(biāo)

選取恰當(dāng)?shù)淖兞恐笖?shù)，確立準(zhǔn)確的指標(biāo)評(píng)價(jià)體系是主成分分析法的一項(xiàng)重要工作。為客觀、真實(shí)、全面、系統(tǒng)評(píng)價(jià)物流類上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，本文借鑒財(cái)政部頒發(fā)的企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)體系，選取反映上市公司綜合績(jī)效的4類19個(gè)指標(biāo)，建立本文的指標(biāo)評(píng)價(jià)體系。在選取財(cái)務(wù)指標(biāo)時(shí)，從影響企業(yè)本身的經(jīng)營(yíng)因素考慮，即從盈利能力、償債能力、運(yùn)營(yíng)能力、發(fā)展能力四個(gè)方面設(shè)定經(jīng)營(yíng)績(jī)效的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系：其中表示盈利能力的指標(biāo)包括：凈資產(chǎn)收益率、盈余現(xiàn)金保障倍率、成本費(fèi)用倍率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收益率；表示企業(yè)償債能力相關(guān)指標(biāo)包括：速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；表示企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力的指標(biāo)包括：庫存周轉(zhuǎn)率，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；表示企業(yè)未來發(fā)展?jié)摿Φ闹笜?biāo)：資本保值增長(zhǎng)率、資本收益率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，共16個(gè)指標(biāo)。

表1 物流上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)

四、運(yùn)用SPSS軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行主成分分析

為了方便計(jì)算，本文取特征值大于1的前m個(gè)主成分。在某種程度上，特征值可以看成是表示主成分影響力度大小的指標(biāo),如果特征值小于1,說明對(duì)原始信息的解釋力度，該主成分的不如直接引入的原變量大,因此一般可以用特征值大于1作為納入標(biāo)準(zhǔn)。

1.通過SPSS軟件計(jì)算主成分特征值

可知得出五個(gè)主成分，特征值分別為：

λ1=4.506λ2=3.813λ3=2.854λ4=1.616λ5=1.294

2.求解主成分F系數(shù)

根據(jù)每個(gè)指標(biāo)所對(duì)應(yīng)的F系數(shù),依據(jù)模型，計(jì)算出主成分分析法的綜合模型為：

通過計(jì)算我們得出物流上市公司的主成分系數(shù)矩陣。

F=0.32F1+0.27F2+0.20F3+0.12F4+0.09F5

五、影響因素分析

通過主成分分析的仿真結(jié)果分析，得到16個(gè)因子的累計(jì)貢獻(xiàn)率如表1所示?？梢钥吹?，前5個(gè)因子的累計(jì)貢獻(xiàn)率已經(jīng)達(dá)到88.014%，基本上反映了原有信息?？蓪⑦@5個(gè)因子作為評(píng)價(jià)物流上市公司綜合業(yè)績(jī)的主因子。

1.物流上市公司總體分析

利用SPSS軟件選取了5個(gè)主因子，這5個(gè)主因子的方差飛機(jī)貢獻(xiàn)率達(dá)到88.014%，大于85%，基本上反映了原有信息?？蓪⑦@5個(gè)因子作為評(píng)價(jià)物流上市公司綜合業(yè)績(jī)的主因子。

主因子F1可以用凈資產(chǎn)收益率（X1）、成本費(fèi)用利潤(rùn)率（X3）、主營(yíng)業(yè)務(wù)收益率（X5）、資本保值增長(zhǎng)率（X14）、資本積累率（X15）5個(gè)因子指標(biāo)來表示，它們的因子載荷值最大，F(xiàn)1的累積貢獻(xiàn)值達(dá)到28.161%；主因子F2可以用速動(dòng)比率（X8）、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率（X9）2個(gè)因子指標(biāo)來表示，他們的因子載荷值最大，F(xiàn)2的累積貢獻(xiàn)值達(dá)到23.833%；主因子F3可以用資產(chǎn)負(fù)債率（X6）、利息保障倍數(shù)（X7）、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（X12）3個(gè)因子指標(biāo)來表示，他們的因子載荷值最大，F(xiàn)3的累積貢獻(xiàn)率達(dá)到17.837%；主因子F4可以用盈余現(xiàn)金保障倍率（X2）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X13）2個(gè)因子指標(biāo)來表示，它的因子載荷值最大，F(xiàn)4的累積貢獻(xiàn)率達(dá)到10.099%；主因子F5可以用總資產(chǎn)報(bào)酬率（X4）、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X10）、存貨周轉(zhuǎn)率（X11）、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（X16）3個(gè)因子指標(biāo)來表示，他們的因子載荷值最大，F(xiàn)5的累積貢獻(xiàn)值達(dá)到8.085%。

進(jìn)行VARIMAX旋轉(zhuǎn)后得到成分矩陣表2。該表給出了主因子與16個(gè)原始變量的相關(guān)系數(shù)。成分矩陣表顯示了5個(gè)主因子是如何用原來的變量表示的，從而得到式（1-5），此為第1-5主因子得分的計(jì)算公式：

2.計(jì)算物流上市公司績(jī)效因子綜合得分

通過每個(gè)主成分的方差貢獻(xiàn)率占五個(gè)主成分總方差貢獻(xiàn)率的比重作為權(quán)系數(shù)進(jìn)行加權(quán)計(jì)算，得出企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的綜合得分為：

根據(jù)原始指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)化計(jì)算各成分得分，再將11家物流上市公司績(jī)效的各分子得分代入績(jī)效綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)函數(shù)中可得出1績(jī)效的綜合分?jǐn)?shù)以及排名表。

表2 物流上市公司績(jī)效綜合得分與排名

根據(jù)表2本文得出，這11家物流企業(yè)的綜合得分中有一半是正數(shù)，一半是負(fù)數(shù)，其中，保稅科技的綜合得分最高，也就是在本文的評(píng)價(jià)體系中，其綜合績(jī)效最高，該公司的F1因子得分最高，也就是該公司的經(jīng)營(yíng)能力比較好，成長(zhǎng)能力強(qiáng)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)塊。該公司的F3的得分比較低，表示公司償債能力相對(duì)較低，另外從各上市公司的主因子F3的數(shù)值可以看出物流上市公司普遍存在償債能力的問題，公司的償債能力有待加強(qiáng)，根據(jù)各公司的不同情況實(shí)行不同的融資方式完善公司的資金組合，提高償債能力。通過對(duì)物流上市公司績(jī)效的綜合分析及得分，本文也可根據(jù)此得出其在行業(yè)內(nèi)的地位，根據(jù)F1–F5的實(shí)際得分，找出其經(jīng)營(yíng)特色的方面以及需要改進(jìn)的方面，例如排名最后的長(zhǎng)江投資實(shí)業(yè)，其主要的差距在F4上，反映了該公司現(xiàn)金流動(dòng)不足，容易造成資金鏈的斷開的危機(jī)，如果該公司進(jìn)行改進(jìn)，主要是調(diào)整現(xiàn)在的資金分配與業(yè)務(wù)安排問題，避免盲目擴(kuò)大規(guī)模造成財(cái)務(wù)危機(jī)。

由此可見，在盈利能力、償債能力、成長(zhǎng)能力、變現(xiàn)能力和主營(yíng)業(yè)務(wù)能力方面，不同的公司情況各不相同，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者可以根據(jù)公司發(fā)展目標(biāo)作出決策。主成分分析法不僅可以簡(jiǎn)化數(shù)據(jù)，分析公司的綜合績(jī)效；而且還可以根據(jù)計(jì)算結(jié)果，找出公司的相對(duì)優(yōu)劣勢(shì)所在，去除弊端，發(fā)揮企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，盡量改善企業(yè)的不足，提高公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)能力。

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