榮 燕

（淮北職業(yè)技術(shù)學(xué)院 財(cái)務(wù)處，安徽 淮北 235000）

工程資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化是建設(shè)方籌資管理的基本目標(biāo)，資本的構(gòu)成直接影響生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的進(jìn)度，并對(duì)建設(shè)工程安排起到制約性影響，決定資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化最終的因素是企業(yè)的籌資管理。企業(yè)籌資按照取得資金的權(quán)益特性分為股權(quán)籌資，債務(wù)籌資，衍生工具籌資，按照資金來源分為內(nèi)部籌資和外部籌資，按照資金使用可期限可把企業(yè)籌資分為長(zhǎng)期籌資和短期籌資。

我國(guó)高校資本結(jié)構(gòu)不同于其他項(xiàng)目的資本結(jié)構(gòu)，是由于高校在我國(guó)發(fā)展的特殊性決定的，高校新、改、擴(kuò)等基建工程資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)化，能更好的促進(jìn)高校的發(fā)展，更值得高校財(cái)務(wù)工作者探究。

一、高校新建，改、擴(kuò)校區(qū)的時(shí)代背景

隨著我國(guó)教育的不斷發(fā)展，學(xué)校內(nèi)的學(xué)術(shù)交流，學(xué)校間的交流不斷加強(qiáng)，我國(guó)國(guó)民教育素質(zhì)的提高，促使高校教育不斷提高，高校普遍存在辦學(xué)自主權(quán)擴(kuò)大化、資金來源多元化、投資活動(dòng)多樣化、辦學(xué)趨勢(shì)國(guó)際化等現(xiàn)象。

基于我國(guó)高?，F(xiàn)狀，新校區(qū)建設(shè)、舊校區(qū)改造也不容置疑的提到高校的日程，許多高校面臨改、擴(kuò)建基建項(xiàng)目，但新建高校，高校改、擴(kuò)建面臨財(cái)政教育經(jīng)費(fèi)不足的問題，嚴(yán)重制約著學(xué)校的發(fā)展。如何合理利用內(nèi)部資金，籌集外部資金，如何合理高效地籌集資金，成為高校發(fā)展建設(shè)所急需解決的問題。

二、資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)的概念和理論基礎(chǔ)

本文提到的資本結(jié)構(gòu)是指高校各種長(zhǎng)期資本的構(gòu)成和比例關(guān)系，其理論基礎(chǔ)主要有：

資本結(jié)構(gòu)的MM理論由莫迪格利安尼與米勒基于完美資本市場(chǎng)的假設(shè)條件提出，其基本觀點(diǎn)是：企業(yè)價(jià)值是由其全部資產(chǎn)的盈利能力決定的，而與實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)融資的負(fù)債和資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。

權(quán)衡理論，其觀點(diǎn)認(rèn)為：未來現(xiàn)金流量不穩(wěn)定的企業(yè)，如果使用過多的負(fù)債，會(huì)導(dǎo)致其陷入財(cái)務(wù)困境，出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)，甚至破產(chǎn)。

高校的基建工程，長(zhǎng)期債務(wù)和權(quán)益資本的組合形成高校基建項(xiàng)目的資本結(jié)構(gòu)，債務(wù)融資可以實(shí)現(xiàn)抵稅收益，但在增加債務(wù)的同時(shí)會(huì)增加高校的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并最終由高校承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)成本。

三、高校資本結(jié)構(gòu)組成及其來源

我國(guó)高校資金來源按照《高等學(xué)校財(cái)務(wù)制度》第四條的規(guī)定：“高等學(xué)校財(cái)務(wù)管理的主要任務(wù)是：依法多渠道籌集事業(yè)資金……”。高校事業(yè)資金來源渠道主要有：國(guó)家財(cái)政專項(xiàng)撥款、高校學(xué)生及各類培訓(xùn)、會(huì)務(wù)學(xué)費(fèi)收入、高校科研項(xiàng)目投入?？?、各類校辦產(chǎn)業(yè)上繳利潤(rùn)，以及社會(huì)各方捐資助學(xué)等?，F(xiàn)在，高校的資金來源呈現(xiàn)出多元化發(fā)展，如：利用銀行信貸，社會(huì)其他金融機(jī)構(gòu)的信貸，高校的留存收益，國(guó)家財(cái)政，專項(xiàng)建設(shè)資金等等。

四、影響資本結(jié)構(gòu)的因素

資本結(jié)構(gòu)是一個(gè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)問題，高校基建項(xiàng)目資本結(jié)構(gòu)是社會(huì)資金在高校建設(shè)中具體的資源配置結(jié)果，資本結(jié)構(gòu)的變化直接影響社會(huì)資源所有者的利益，也會(huì)直接影響高校本身的經(jīng)濟(jì)利益和社會(huì)聲譽(yù)，影響資本結(jié)構(gòu)的主要因素有：

1.資本來源的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性。資金來源的經(jīng)濟(jì)主體經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，來源主體企業(yè)可以較多的負(fù)擔(dān)固定管理費(fèi)用，財(cái)務(wù)費(fèi)用，承擔(dān)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，其經(jīng)營(yíng)發(fā)展能力表現(xiàn)為未來產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)。這種資金來源方式多為校辦企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況較好，學(xué)校自籌發(fā)展基金等。

2.高校自身的財(cái)務(wù)狀況和信用狀況。

3.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。通常資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是領(lǐng)導(dǎo)層決定的，但作為財(cái)務(wù)人員要能及時(shí)把資產(chǎn)結(jié)構(gòu)反饋給領(lǐng)導(dǎo)層，防止發(fā)生資金被盜用的情況。

4.其他因素，包括高?；ㄐ袠I(yè)特征，高校領(lǐng)導(dǎo)層和當(dāng)局的態(tài)度等。

五、高校工程資本結(jié)構(gòu)融資方案的決策

資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化要求財(cái)務(wù)決策者權(quán)衡負(fù)債的低資本成本和高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，確定合理的資本結(jié)構(gòu)。融資方案優(yōu)化方法主要有：每股收益分析法（籌資額單位利用率法）和平均資金成本比較法。

高校基建項(xiàng)目融資模式結(jié)構(gòu)是高?；ń鹑隗w系內(nèi)各種融資方式安排的比例關(guān)系和相對(duì)構(gòu)成，衡量融資模式結(jié)構(gòu)是否為最優(yōu)的根本標(biāo)準(zhǔn)在于融資模式結(jié)構(gòu)是否與實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相互適應(yīng)和協(xié)調(diào)。

高?；ɑI資是指高校通過一定的渠道，采取適當(dāng)?shù)姆绞剿@取的高校所需發(fā)展資金的一種行為，各高校根據(jù)自身基建規(guī)模及其發(fā)展的實(shí)際情況，合理確定融資額度。從一定意義上來說，籌集資金的額度和籌集資金的結(jié)構(gòu)將直接影響高?；ǖ暮脡?，從而影響高校的后期發(fā)展。因而，可以說，高?；ɑI資在高校財(cái)務(wù)管理中起著極其重要的作用。然而，高?；ɑI資又面臨社會(huì)各種復(fù)雜因素，作為財(cái)務(wù)人員必須要認(rèn)真研究各種利弊，力求提高資金效益，高校基建籌資具體要求包括：

（一）合理確定籌集資金數(shù)額

高?；ɑI資無論通過什么途徑，采取何種方式，首先必須要確定基建規(guī)模，合理做好預(yù)算，確定基建所需資金。這也就是我們所說的籌資先要有“度”，度，就是籌資金額的問題，籌集資金不足，勢(shì)必會(huì)影響基建項(xiàng)目的進(jìn)度、質(zhì)量，造成項(xiàng)目的建設(shè)擱淺，影響高校的發(fā)展，給高校造成不良影響，籌資額度過剩，會(huì)造成資金的浪費(fèi)，提高高校的機(jī)會(huì)成本。因此，在實(shí)際工作中，財(cái)務(wù)人員要學(xué)會(huì)采用科學(xué)的方法預(yù)測(cè)基建項(xiàng)目的資金量，資金需要量的預(yù)測(cè)方法有：因素分析法和資金習(xí)性預(yù)測(cè)法。

1.因素分析法。因素分析法又稱分析調(diào)整法，是以有關(guān)項(xiàng)目基期年度的平均資金需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測(cè)年度的基建項(xiàng)目施工任務(wù)和資金周轉(zhuǎn)加速的要求，進(jìn)行分析調(diào)整，來預(yù)測(cè)資金需要量的資金預(yù)測(cè)方法。其基本公式有：

資金需要量＝（基期資金占用額－不合理資金占用額）乘以（1＋基建材料價(jià)格變動(dòng)率）乘以（1＋資金周轉(zhuǎn)速度變動(dòng)）

因素分析法通常用于材料規(guī)格復(fù)雜，資金額度小的項(xiàng)目。

2.資金習(xí)性預(yù)測(cè)法。是指按照資金和基建項(xiàng)目規(guī)模、費(fèi)用變動(dòng)之間的依存關(guān)系，預(yù)測(cè)項(xiàng)目未來資金需要量的一種方法。其基本公式為：

Y＝a＋bx

基建項(xiàng)目中固定成本為a，資金需要量為y，相應(yīng)的變量設(shè)為x，b為基建行業(yè)預(yù)算變量系數(shù)。

現(xiàn)在高校也采用現(xiàn)金收支預(yù)算法來預(yù)測(cè)基建資金額。

（二）合理確定資金時(shí)間

基建項(xiàng)目實(shí)時(shí)取得資金，既能保證項(xiàng)目的進(jìn)度，質(zhì)量，也能為高校建設(shè)費(fèi)用資本化提供保障，同時(shí)，資金的時(shí)間價(jià)值也能得到合理利用，降低高?；ǔ杀?。

（三）合理選擇資金渠道，確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)

高校基建項(xiàng)目的籌資管理，不僅要合理選擇籌資方式，而且要科學(xué)安排資金結(jié)構(gòu)，資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)化是財(cái)務(wù)籌資管理的基本目標(biāo)，不同性質(zhì)的資本特性會(huì)帶來相應(yīng)的杠桿效應(yīng)。因此，在籌資時(shí)，校方財(cái)務(wù)必須認(rèn)真分析各種籌資渠道和方式，合理 安排籌資期限，把資本成本降到最低。

資本結(jié)構(gòu)式一個(gè)產(chǎn)權(quán)問題，是社會(huì)資本在一個(gè)經(jīng)濟(jì)組織形式中的資源配置結(jié)果，高?；ㄙY金渠道主要有：銀行或者其他金融機(jī)構(gòu)貸款，社會(huì)籌資，財(cái)政撥款，高校留存收益等?，F(xiàn)以資本平均成本比較法舉例說明資本最優(yōu)方案的選擇。

表1 常見籌資方案比較法 單位：萬(wàn)元

如擬建新教學(xué)樓，確定上述三個(gè)方案哪個(gè)最好，確立最優(yōu)資金組合：

首先分別計(jì)算三個(gè)方案的綜合資本成本k

A方案：k＝40%＊6%＋10%＊8%＋50%＊9%＝7.7%

B方案：k＝30%＊6%＋15%＊8%＋55%＊9%＝7.95%

C方案：k＝20%＊6%＋20%＊8%＋60%＊9%＝8.2%

其次要根據(jù)單位籌資評(píng)價(jià)的其他標(biāo)準(zhǔn)考慮對(duì)各個(gè)方案修正，本例假設(shè)其他因素對(duì)方案的選擇影響可以忽略，則最優(yōu)籌資方案為A。其資本結(jié)構(gòu)為：貸款40萬(wàn)元，債券10萬(wàn)元，企業(yè)留存收益或者其他資金為50萬(wàn)元，綜合資金成本最低為7.7%。

通過方案的對(duì)比，平均資金成本最低位最優(yōu)方案，在實(shí)際工作中，平均資金成本是籌資方案的首選，隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境和各高校的實(shí)際籌資情況，可能存在差別，但綜合資金成本低，單位籌資額利用率會(huì)提高，對(duì)高校的建設(shè)和發(fā)展會(huì)更有利！

結(jié)論

用以衡量學(xué)校基建籌資結(jié)構(gòu)方案是否最優(yōu)的標(biāo)準(zhǔn)主要有：該方案平均資金成本最低；該方案有利于最大限度地增加學(xué)校財(cái)富，使基建資金價(jià)值最大化；該方案能保持基建資金的流動(dòng)性，并使基建資金具有彈性。這要求基建項(xiàng)目籌資方案不僅能從“度”上滿足項(xiàng)目建設(shè)的要求，而且要能綜合滿足綜合資金成本最低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)適度，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理的整體目標(biāo)，避免高校基建資金走“曲”線來源，同時(shí)也能防止高校資產(chǎn)“個(gè)人化”被利用的疏漏！

［1］宋學(xué)軍.財(cái)務(wù)成本管理［M］.北京：中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2012.

［2］武志勇.我國(guó)高?；I資渠道分析與對(duì)策［J］.會(huì)計(jì)之友，2007（6）：20-21.

［3］新企業(yè)會(huì)計(jì)制度準(zhǔn)則［S］.人民出版社，2012.