潘穎靜

摘 要：今年6月份的“錢荒”事件使得銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)開始暴露端倪，并引發(fā)了社會(huì)各界的廣泛關(guān)注，人們開始對(duì)銀行間的流動(dòng)性管理情況進(jìn)行深刻反思。

關(guān)鍵詞：錢荒；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)策建議

1 “錢荒”觸發(fā)了銀行流動(dòng)性不足的警報(bào)

近期由于銀行流動(dòng)性趨緊造成了市場(chǎng)利率的大幅度的波動(dòng)。6月20日，上海銀行間同業(yè)拆放利率開始飆升。數(shù)據(jù)顯示，隔夜回購(gòu)利率上漲了578.4個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到了13.4%。7天回購(gòu)利率上漲了292.9個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到了11%。1個(gè)月期限回購(gòu)利率上漲了178.4個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到了9.4%。均創(chuàng)下了歷史最高位。利率的高企不下，使得其風(fēng)險(xiǎn)迅速波及到股市。6月20日當(dāng)天滬指跌幅就達(dá)到了2.77%，深成指跌幅也達(dá)到了3.25%。6月24日股市繼續(xù)探底，滬指再度下探了5.3%的深度，A股銀行股遭受恐慌性拋售，其中平安銀行、興業(yè)銀行和中國(guó)民生銀行全部跌停。隨后央行發(fā)布《合理調(diào)節(jié)流動(dòng)性，維護(hù)貨幣市場(chǎng)穩(wěn)定》的聲明，有效恢復(fù)了市場(chǎng)信心，同時(shí)，央行已向一些符合宏觀審慎要求的金融機(jī)構(gòu)提供了流動(dòng)性支持，一些自身流動(dòng)性充足的銀行也開始發(fā)揮穩(wěn)定器作用向市場(chǎng)融出資金，貨幣市場(chǎng)利率已回穩(wěn)。6月28日，各期限品種質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率全面下行，隔夜利率回落至5%以下，較6月20日下降了679個(gè)基點(diǎn)。

2 “錢荒”原因

目前銀行的流動(dòng)性危機(jī)其實(shí)是暫時(shí)性、結(jié)構(gòu)性的。導(dǎo)致目前金融業(yè)短暫性流動(dòng)性緊缺的因素十分復(fù)雜。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的回穩(wěn)復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)稱量化寬松政策將逐漸退出，聯(lián)儲(chǔ)很可能在9月份會(huì)議上開始縮減購(gòu)債規(guī)模，新興市場(chǎng)國(guó)家承受的資金流出、貨幣貶值壓力將持續(xù)使得資金外流的速度開始加快。國(guó)內(nèi)的外匯占款也在減少，表明熱錢有流出的跡象， 外貿(mào)數(shù)據(jù)來看，無論是進(jìn)口還是出口都有大幅度的下降。另外，央行糾正資金“空轉(zhuǎn)”的態(tài)度堅(jiān)決，在剛有成效的情況下不會(huì)輕易放松，央行重啟央票發(fā)行，并沒有拋出市場(chǎng)期盼的逆回購(gòu)。市場(chǎng)緊縮預(yù)期強(qiáng)化。央行在公開市場(chǎng)的操作向市場(chǎng)傳遞出不放松流動(dòng)性的信號(hào)，再加上國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議稱，把穩(wěn)健的貨幣政策堅(jiān)持住、發(fā)揮好，合理保持貨幣總量，表明了高層態(tài)度，打破降準(zhǔn)預(yù)期，因此市場(chǎng)對(duì)資金面預(yù)期極度緊張，出現(xiàn)機(jī)構(gòu)持幣不出的局面。

一些短期因素集中出現(xiàn)。瑞銀證券的報(bào)告指出：客觀上，稅收集中上繳，準(zhǔn)備金補(bǔ)交疊加存款流失，端午節(jié)備付金需要以及6月份正好是商業(yè)銀行的考核時(shí)點(diǎn)等因素均造成資金面季節(jié)性抽緊。主觀上，銀行信貸增長(zhǎng)過快，更重要的是，銀行資金存在大量期限錯(cuò)配，借短貸長(zhǎng)以及高度杠桿化在客觀因素的影響下，產(chǎn)生了連鎖反應(yīng)。整個(gè)市場(chǎng)資金面處于“緊平衡”狀態(tài)，任何一個(gè)結(jié)構(gòu)性的突變都可能帶來資金價(jià)格的飆升，引發(fā)金融市場(chǎng)的“錢荒”。

3 “錢荒”對(duì)于銀行自身的影響

隨著銀行業(yè)資金面緊張和貨幣政策不放松，銀行放貸會(huì)更謹(jǐn)慎，貸款已經(jīng)開始進(jìn)行壓縮。同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模也在削減，以多儲(chǔ)備流動(dòng)資金。流動(dòng)性缺口使得銀行發(fā)行的短期理財(cái)產(chǎn)品年化收益率已然超越了長(zhǎng)期理財(cái)產(chǎn)品收益率，比如中行6月27日發(fā)行的31天期限“中銀債富ZYZF2013270-1期”理財(cái)產(chǎn)品，預(yù)期年化收益率高達(dá)6%，資金起步為10萬(wàn)元；而“中銀債富2013167期人民幣理財(cái)計(jì)劃”期限為182天，起步資金同樣是10萬(wàn)元，但預(yù)期年化收益率卻為5%。

流動(dòng)性管理是一個(gè)綜合性的考量，宏觀和微觀、外部和內(nèi)部、季節(jié)性和偶發(fā)性因素都應(yīng)考慮到。目前來看，曾經(jīng)過度寬松的局面短時(shí)間內(nèi)不會(huì)重現(xiàn)，銀行需要要做好足夠的兌付準(zhǔn)備。這次貨幣市場(chǎng)利率的飆升，可謂給了商業(yè)銀行一個(gè)記憶深刻的“教訓(xùn)”，并推動(dòng)其開始調(diào)節(jié)自身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。

4 “錢荒”防范對(duì)策

其實(shí)我國(guó)銀行流動(dòng)性總量并不短缺， 與超過百萬(wàn)億的貨幣供應(yīng)總量形成鮮明反差。結(jié)合當(dāng)前國(guó)內(nèi)外的一系列因素可發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前的資金面緊張是暫時(shí)性、結(jié)構(gòu)性的。當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行總體平穩(wěn)，物價(jià)形勢(shì)基本穩(wěn)定。前5個(gè)月貨幣信貸和社會(huì)融資總量增長(zhǎng)較快。5月末，金融機(jī)構(gòu)備付率為1.7%，截至6月21日，全部金融機(jī)構(gòu)備付金約為1.5萬(wàn)億元。通常情況下，全部金融機(jī)構(gòu)備付金保持在六、七千億元左右即可滿足正常的支付清算需求，若保持在1萬(wàn)億元左右則比較充足，所以總體看，當(dāng)前流動(dòng)性總量并不短缺。對(duì)于這種“緊平衡”的流動(dòng)性可以從以下幾方面加以疏導(dǎo)。

4.1 提高信息透明度，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期

由于信息不公開、不透明，容易導(dǎo)致社會(huì)公眾誤判，滋生恐慌心理和信任危機(jī)，這樣，季節(jié)性、結(jié)構(gòu)性的流動(dòng)性壓力可能演變成系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)。因此，要強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性情況的信息公開力度，提高信息透明度，使社會(huì)公眾對(duì)法人金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性有一個(gè)正確、符合實(shí)際的判斷和了解。同時(shí)，官方要引導(dǎo)媒體要發(fā)揮正確輿論導(dǎo)向作用，不以偏概全，不夸大其辭，從而增強(qiáng)社會(huì)公眾對(duì)銀行體系流動(dòng)性的信心，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

4.2 發(fā)揮主體作用，改善銀行流動(dòng)性

商業(yè)銀行要繼續(xù)加強(qiáng)流動(dòng)性和資產(chǎn)負(fù)債管理。一是要加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)性影響因素的研判，正確估計(jì)流動(dòng)性形勢(shì)，沉著冷靜應(yīng)對(duì)流動(dòng)性波動(dòng)，避免非理性行為，保持日常流動(dòng)性合理水平。大型銀行要進(jìn)一步發(fā)揮好市場(chǎng)穩(wěn)定器作用。重大突發(fā)性問題要及時(shí)報(bào)告央行。對(duì)于貸款符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和宏觀審慎要求、有利于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、總量和進(jìn)度比較穩(wěn)健的金融機(jī)構(gòu)，若資金安排出現(xiàn)暫時(shí)性頭寸缺口，央行將提供流動(dòng)性支持；對(duì)流動(dòng)性管理出現(xiàn)問題的機(jī)構(gòu)，也將視情況采取相應(yīng)措施，維持貨幣市場(chǎng)的整體穩(wěn)定。二是要統(tǒng)籌兼顧流動(dòng)性與盈利性等經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，按宏觀審慎要求，合理安排資產(chǎn)負(fù)債總量和期限結(jié)構(gòu)，合理把握一般貸款、票據(jù)融資等的配置結(jié)構(gòu)和投放進(jìn)度，謹(jǐn)慎控制信貸等資產(chǎn)擴(kuò)張偏快可能導(dǎo)致的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)同業(yè)業(yè)務(wù)期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)防范。

4.3 規(guī)范市場(chǎng)交易行為，維護(hù)良好市場(chǎng)秩序

上海銀行間同業(yè)拆借利率報(bào)價(jià)行要嚴(yán)格按照?qǐng)?bào)價(jià)準(zhǔn)則理性報(bào)價(jià)，并切實(shí)履行報(bào)價(jià)成交義務(wù)。公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商和貨幣市場(chǎng)成員要自覺維護(hù)市場(chǎng)交易秩序，真實(shí)報(bào)價(jià)和交易，嚴(yán)禁虛假報(bào)價(jià)誤導(dǎo)市場(chǎng)。對(duì)發(fā)生此類問題的機(jī)構(gòu)將予以嚴(yán)肅處理。

參考文獻(xiàn)

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