■馬 琳

一、文獻(xiàn)綜述

隨著全球金融貿(mào)易一體化的發(fā)展，國內(nèi)外學(xué)者對(duì)金融與貿(mào)易的關(guān)系，進(jìn)行了大量研究，主要集中在金融對(duì)貿(mào)易、貿(mào)易對(duì)金融的影響，以及金融與貿(mào)易之間的關(guān)系上。在金融對(duì)貿(mào)易影響的研究上，如Bardhan和Kletzer[1]運(yùn)用赫克歇爾—俄林—薩謬爾森(H－O－S)模型，從金融資金配置功能的角度論證了金融對(duì)貿(mào)易資金流向具有決定性作用。Berthou[2]則通過對(duì)50個(gè)出口國家，85個(gè)進(jìn)口國家以及26個(gè)企業(yè)的研究證明，金融發(fā)展對(duì)于貿(mào)易的發(fā)展呈邊際效應(yīng)遞減趨勢(shì)。在貿(mào)易對(duì)金融發(fā)展影響的研究上，Blackburn和Hung[3]運(yùn)用經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)模型，從貿(mào)易自由化能加速金融市場(chǎng)創(chuàng)新和發(fā)展的角度，證明了貿(mào)易和金融發(fā)展之間是互補(bǔ)性的關(guān)系。Aizenman[4]則論述了貿(mào)易開放對(duì)于金融自由化具有重要影響，從而會(huì)影響金融發(fā)展的深度。

隨著金融和貿(mào)易關(guān)系的深化，近年來越來越多的學(xué)者開始探討貿(mào)易與金融二者之間的相互促進(jìn)作用。Resiadnini[5]以全球3大經(jīng)濟(jì)體(美國、德國和日本)為研究對(duì)象，認(rèn)為金融信貸發(fā)展對(duì)雙邊貿(mào)易的開拓具有較強(qiáng)的正相關(guān)作用，股票市場(chǎng)的發(fā)展能提高發(fā)展中國家的貿(mào)易量，而一國對(duì)外貿(mào)易則能推動(dòng)金融發(fā)展。楊丹萍、毛江楠[6]以我國紡織行業(yè)為分析樣本，認(rèn)為金融發(fā)展與對(duì)外貿(mào)易之間存在著穩(wěn)定的長(zhǎng)期均衡關(guān)系。

綜上所述可以看出，現(xiàn)有研究對(duì)探討金融發(fā)展與國際貿(mào)易之間的關(guān)系具有重要的借鑒參考意義。但現(xiàn)有大多數(shù)研究主要集中探討金融與商品貿(mào)易的關(guān)系，而對(duì)服務(wù)貿(mào)易與金融之間的關(guān)系則少有研究。同時(shí)，已有研究關(guān)于金融發(fā)展對(duì)服務(wù)貿(mào)易的探討，只單向分析金融發(fā)展對(duì)服務(wù)貿(mào)易的影響，而較少研究二者之間的互動(dòng)關(guān)系[7]。鑒于此，本文主要利用實(shí)證分析方法探討我國服務(wù)貿(mào)易與金融發(fā)展之間的相互協(xié)調(diào)關(guān)系，并在得出結(jié)論后提出相關(guān)的政策建議。

二、變量設(shè)計(jì)及數(shù)據(jù)來源

金融市場(chǎng)中的直接融資和間接融資，都可以通過資本積累、技術(shù)進(jìn)步這些渠道來影響服務(wù)貿(mào)易的發(fā)展;反之，服務(wù)貿(mào)易的擴(kuò)大，也能促進(jìn)直接融資和間接融資的發(fā)展。為了更好地探討二者之間的關(guān)系，本文通過設(shè)定相關(guān)的變量來對(duì)其進(jìn)行實(shí)證分析。

表1 各變量的單位根檢驗(yàn)結(jié)果

(一)金融發(fā)展衡量指標(biāo)

本文主要從一國直接融資和間接融資的角度，來衡量金融發(fā)展水平。鑒于相關(guān)數(shù)據(jù)的可獲得性，本文采用股票市價(jià)總值占GDP的比重(stoc)來衡量直接融資發(fā)展水平，用金融機(jī)構(gòu)貸款余額與當(dāng)年GDP之比(bank)來衡量間接融資發(fā)展水平。圖1反映了我國金融發(fā)展相關(guān)指標(biāo)的變化趨勢(shì)，可以看出，我國間接融資整體上呈波折上升趨勢(shì)，直接融資則在2007年左右達(dá)到高峰，呈現(xiàn)出較大的波動(dòng)性。

圖1 金融發(fā)展相關(guān)指標(biāo)變動(dòng)趨勢(shì)

(二)服務(wù)貿(mào)易指標(biāo)

由于我國1982年才開始有連續(xù)的服務(wù)貿(mào)易數(shù)據(jù)指標(biāo)，故鑒于相關(guān)數(shù)據(jù)的可獲得性和連續(xù)性，本文選用服務(wù)貿(mào)易出口額占GDP的比重(Exs)和服務(wù)貿(mào)易進(jìn)口額占GDP的比重(Ims)來衡量。由于服務(wù)貿(mào)易出口和進(jìn)口額都是以美元作為計(jì)價(jià)單位的，而GDP以人民幣作為計(jì)價(jià)單位，為了數(shù)據(jù)的統(tǒng)一性，因此需將當(dāng)年的服務(wù)貿(mào)易出口、進(jìn)口額按當(dāng)年人民幣對(duì)美元的平均匯率換算成人民幣來進(jìn)行測(cè)算。

(三)數(shù)據(jù)來源

由于我國1979年才開始進(jìn)行金融體制改革，股票市場(chǎng)起步又較晚，故本文選取1991—2010年數(shù)據(jù)。所有原始數(shù)據(jù)主要來源于《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》(1992—2011)、《中國金融年鑒》(1992—2011)、《中國商務(wù)年鑒2010》等。同時(shí)，此處需注明的是，在進(jìn)行回歸分析前，為消除時(shí)間序列各變量數(shù)據(jù)中可能存在的異方差，需對(duì)平減過的數(shù)據(jù)取自然對(duì)數(shù)，本文余下實(shí)證分析中所采用的軟件均為 Eviews6．0。

三、實(shí)證檢驗(yàn)分析

(一)變量平穩(wěn)性檢驗(yàn)

由于本文中各變量均為時(shí)間序列數(shù)量，若對(duì)非平穩(wěn)變量不進(jìn)行處理而直接進(jìn)行傳統(tǒng)的回歸分析，則會(huì)出現(xiàn)偽回歸現(xiàn)象，這將會(huì)使參數(shù)估計(jì)值毫無意義。對(duì)時(shí)間序列平穩(wěn)性檢驗(yàn)的常用方法是單位根檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示。

由表1可知，在5%的顯著水平上，變量 Inbank、Instoc、InExs和InIms的原序列都是非平穩(wěn)的，但一階差分后均為平穩(wěn)時(shí)間序列，即可判斷它們均為一階單整序列。

(二)金融發(fā)展對(duì)服務(wù)貿(mào)易的影響

由單位根檢驗(yàn)可知，金融發(fā)展和服務(wù)貿(mào)易指標(biāo)均為一階單整序列，故其可能存在某種長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，即協(xié)整關(guān)系。為考察金融發(fā)展對(duì)服務(wù)貿(mào)易的影響，本文以服務(wù)貿(mào)易出口(InExs)、服務(wù)貿(mào)易進(jìn)口(InIms)為被解釋變量，金融發(fā)展指標(biāo)(Inbank、Instoc)為解釋變量，得到協(xié)整方程(見表2)。

從表2可以看出，兩個(gè)方程的擬合效果一般，各系數(shù)都通過了t檢驗(yàn)?？傮w上來說，我國直接融資和間接融資都會(huì)對(duì)服務(wù)貿(mào)易起到促進(jìn)作用。從直接融資(stoc)來看，隨著全球股票市場(chǎng)的一體化，我國股票市場(chǎng)發(fā)展較快。股票市場(chǎng)作為一個(gè)國家重要的服務(wù)產(chǎn)業(yè)，其發(fā)展的繁榮程度，對(duì)服務(wù)貿(mào)易進(jìn)出口有較大影響。同時(shí)，目前我國資本市場(chǎng)主要支持的是以金融、保險(xiǎn)業(yè)和交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)業(yè)等為主的第三產(chǎn)業(yè)，從經(jīng)濟(jì)層面來看也會(huì)促進(jìn)服務(wù)貿(mào)易。從間接融資(bank)來看，隨著我國金融市場(chǎng)的發(fā)展和完善，使其具有資源配置的功能，能較好地調(diào)節(jié)資金流向，促進(jìn)服務(wù)業(yè)的發(fā)展，進(jìn)而促進(jìn)服務(wù)貿(mào)易的發(fā)展。

表2 金融發(fā)展對(duì)服務(wù)貿(mào)易的影響(1991—2010年)

表3 服務(wù)貿(mào)易對(duì)金融發(fā)展的影響

(三)服務(wù)貿(mào)易對(duì)金融發(fā)展的影響

從上面的分析可知，金融發(fā)展對(duì)服務(wù)貿(mào)易出口、進(jìn)口會(huì)起到促進(jìn)作用。但服務(wù)貿(mào)易是否也會(huì)促進(jìn)金融發(fā)展，則需進(jìn)一步分析。

從表3可以看出，R2的值較小，可知兩個(gè)方程的擬合效果不理想;各系數(shù)的t統(tǒng)計(jì)值沒有通過檢驗(yàn);F檢驗(yàn)值也較小。由此可知，服務(wù)貿(mào)易對(duì)金融發(fā)展的解釋力度不強(qiáng)，意即金融發(fā)展與服務(wù)貿(mào)易的關(guān)系不強(qiáng)。這和我國目前服務(wù)貿(mào)易發(fā)展現(xiàn)狀是一致的，從貿(mào)易結(jié)構(gòu)來看，仍主要以商品貿(mào)易為主，服務(wù)貿(mào)易所占比重較小;從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，服務(wù)貿(mào)易歸類于第三產(chǎn)業(yè)，目前第三產(chǎn)業(yè)并沒有形成高增值產(chǎn)業(yè)，對(duì)金融發(fā)展的影響有限。

(四)格蘭杰因果檢驗(yàn)

從上述回歸分析可知，僅金融發(fā)展會(huì)影響服務(wù)貿(mào)易的發(fā)展，但它們二者之間是否存在因果關(guān)系，則需采用普遍通行的Granger因果檢驗(yàn)來考察。在進(jìn)行Granger因果檢驗(yàn)之前，需確定各變量的滯后階數(shù)。根據(jù)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)中的AIC原則和SC原則，確定為2。詳細(xì)的Granger因果檢驗(yàn)結(jié)果如表4所示:

由表4可知，僅間接融資(bank)是服務(wù)貿(mào)易出口、進(jìn)口的Granger原因，而服務(wù)貿(mào)易出口、進(jìn)口并不是金融發(fā)展的Granger原因。我國是一個(gè)間接融資為主的社會(huì)，銀行信貸一直占據(jù)主體地位，銀行信貸流向可以推動(dòng)服務(wù)貿(mào)易的發(fā)展;而我國資本市場(chǎng)起步較晚，且波動(dòng)頻繁，并沒有有效起到融資的功能。

表4 格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

(五)脈沖響應(yīng)函數(shù)

格蘭杰因果檢驗(yàn)證實(shí)了間接融資是促進(jìn)服務(wù)貿(mào)易發(fā)展的原因，本文利用脈沖響應(yīng)函數(shù)來繼續(xù)細(xì)化二者之間的關(guān)系?？疾扉g接融資對(duì)服務(wù)貿(mào)易新息的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差擾動(dòng)的響應(yīng)，具體結(jié)果見圖2。

圖2 間接融資對(duì)服務(wù)貿(mào)易新息波動(dòng)的響應(yīng)途徑

從圖2可以看看出，間接融資(bank)對(duì)服務(wù)貿(mào)易出口新息的響應(yīng)，在前6期主要處于負(fù)向反應(yīng)，在隨后的時(shí)間內(nèi)逐漸形成較平穩(wěn)的正向反應(yīng)。這說明間接融資對(duì)服務(wù)貿(mào)易出口影響的時(shí)效性很長(zhǎng)，也意味間接融資的擴(kuò)大在長(zhǎng)期而言，可以促進(jìn)服務(wù)貿(mào)易出口額的增加。從間接融資(bank)對(duì)服務(wù)貿(mào)易進(jìn)口新息的響應(yīng)情況來看，絕大多期基本上為零效應(yīng)響應(yīng)，這意味著間接融資對(duì)服務(wù)貿(mào)易進(jìn)口的影響力度不大。

四、結(jié)論及相關(guān)政策建議

通過上文的實(shí)證分析，可知:從協(xié)整分析結(jié)果來看，直接融資、間接融資與服務(wù)貿(mào)易出口、進(jìn)口存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，且呈現(xiàn)正相關(guān)作用，而服務(wù)貿(mào)易對(duì)金融發(fā)展所起作用甚小;從Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)來看，僅間接融資是服務(wù)貿(mào)易的Granger原因，而服務(wù)貿(mào)易不是金融發(fā)展的Granger原因;從脈沖響應(yīng)函數(shù)分析可知，間接融資的發(fā)展在一定程度上可以促進(jìn)服務(wù)貿(mào)易的發(fā)展。故可知，我國現(xiàn)階段金融發(fā)展和服務(wù)貿(mào)易并不存在理論上所說的相互促進(jìn)、相互影響的關(guān)系，而只是單一的關(guān)系。因此，為了實(shí)現(xiàn)我國金融和服務(wù)貿(mào)易的長(zhǎng)期協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展，應(yīng)注重從以下方面努力:

(一)做大做強(qiáng)金融產(chǎn)業(yè)

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，我國《金融業(yè)十二五規(guī)劃》已出臺(tái)，這對(duì)做大做強(qiáng)金融產(chǎn)業(yè)，具有十分重要的意義。經(jīng)濟(jì)決定金融，做大做強(qiáng)金融產(chǎn)業(yè)，不僅需要相關(guān)政策的配合，也需要整體經(jīng)濟(jì)的合理有序發(fā)展。

(二)合理有效引導(dǎo)資金流向

貿(mào)易要想獲得長(zhǎng)期的發(fā)展，最終還得通過調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來實(shí)現(xiàn)。因此，要轉(zhuǎn)變我國服務(wù)貿(mào)易的發(fā)展趨勢(shì)，也要通過提高金融、保險(xiǎn)等新型服務(wù)貿(mào)易產(chǎn)業(yè)的比重和質(zhì)量，從而推動(dòng)其長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。具體來說，一是要注意調(diào)整銀行信貸的資金流向，在加大旅游、運(yùn)輸?shù)葌鹘y(tǒng)服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域投入的同時(shí)，也要引導(dǎo)資金向金融、法律、保險(xiǎn)等服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域還比較落后的領(lǐng)域;二是在資本市場(chǎng)領(lǐng)域，也要擴(kuò)大相關(guān)服務(wù)產(chǎn)業(yè)的證券融資規(guī)模，推動(dòng)這些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，進(jìn)而為服務(wù)貿(mào)易打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

(三)促進(jìn)服務(wù)業(yè)的發(fā)展

服務(wù)業(yè)是服務(wù)貿(mào)易的基礎(chǔ)，我國“十二五”規(guī)劃中也強(qiáng)調(diào)把推動(dòng)服務(wù)業(yè)大發(fā)展，作為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)的戰(zhàn)略重點(diǎn)。[8]我國服務(wù)業(yè)的發(fā)展，主要是消費(fèi)性服務(wù)業(yè)的發(fā)展，而生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)的潛力還沒有充分挖掘出來。在商品貿(mào)易領(lǐng)域，我國制造業(yè)在國際貿(mào)易中一度占據(jù)優(yōu)勢(shì)，但與此相關(guān)的金融、中介服務(wù)、會(huì)展、知識(shí)等生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)不強(qiáng)，并沒有得到配套發(fā)展。而隨著工業(yè)化、城市化進(jìn)程的加快，生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)開始逐漸興旺起來，這就會(huì)導(dǎo)致對(duì)金融服務(wù)需求的增加。故應(yīng)推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)貸款流向的改變，促進(jìn)資本市場(chǎng)多層次發(fā)展，以支持廣大中小企業(yè)，從而實(shí)現(xiàn)服務(wù)貿(mào)易與金融的協(xié)調(diào)發(fā)展。

[1]Bardhan，K．a(chǎn)nd P．Kletzer．Credit Markets and Patterns of International Trade．Journal of Development Economics，1987，(27)．

[2]Berthou ，A．The Distorted Effect of Financial Development on International Trade Flows．Ceppi Working Paper， No．2010 － 09．

[3]Blackbuurn，K．a(chǎn)nd V．Hung．A Theory of Growth，F(xiàn)inancial Development and Trade．Economica，1998，Vol 257．

[4]Aizenman，J．On the Hidden Links Between Financial and Trade，Opening．NBER Working Paper，No．9906．

[5]Resiandini，P．Finanical Development and Trade:Evidence From the World’s Three Largest Economies．MPRA Paper， No．25631．

[6]楊丹萍，毛江楠．中國金融發(fā)展與對(duì)外貿(mào)易互動(dòng)關(guān)系研究——基于中國紡織產(chǎn)業(yè)的VAR模型分析[J]．國際貿(mào)易問題，2010，(4)．

[7]楊小玲．中國金融發(fā)展與服務(wù)貿(mào)易關(guān)系的實(shí)證研究:1982—2007[J]．金融發(fā)展研究，2009，(5)．

[8]林發(fā)彬．金融發(fā)展對(duì)我國服務(wù)貿(mào)易的結(jié)構(gòu)效應(yīng):被壓抑了嗎？[J]．經(jīng)濟(jì)經(jīng)緯，2011，(1)．