文|本刊記者 樊融杰/圖|本刊記者 孟杰

擁有超過(guò)150億美元個(gè)人財(cái)富的霍華德·馬克斯，為何說(shuō)買(mǎi)中國(guó)的股票是“極端劃算的投資”？其管理近800億美元的橡樹(shù)資本正在全球房地產(chǎn)市場(chǎng)布局，卻為何獨(dú)在中國(guó)無(wú)動(dòng)于衷？

霍華德·馬克斯是誰(shuí)？很少推薦書(shū)籍的巴菲特說(shuō),他將馬克斯的《投資最重要的事》讀了兩遍。黑石集團(tuán)董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官蘇世民(Stephen Schwarzman)更是直接的對(duì)《英才》記者稱(chēng)：“馬克斯是一個(gè)了不起的人。”

在華爾街闖蕩了44年的馬克斯，1996年創(chuàng)立了橡樹(shù)資本管理公司——當(dāng)今世界上最具影響力的私募公司之一。投資債券是橡樹(shù)資本最為重要的業(yè)務(wù)之一。其所投資和管理的公司債與不良債資產(chǎn)超過(guò)所其全部資產(chǎn)比例的63%。

作為全世界最大的不良債購(gòu)買(mǎi)者，在2008、2009年，橡樹(shù)資本抓住了金融危機(jī)的機(jī)會(huì)，為公司最大的不良債投資基金募集了110億美元。根據(jù)咨詢(xún)公司Cambridgeassociates所提供的信息，在過(guò)去的某一階段橡樹(shù)資本的17只不良債平均年收益高達(dá)19%，高出同行7個(gè)百分點(diǎn)。

“投資是一件非常復(fù)雜的事情?！?這個(gè)67歲的老頭兒對(duì)《英才》記者說(shuō)：“不要使用‘肯定不會(huì)’、‘不可能’、‘一定’、‘必須’……因?yàn)槭虑榭偸窃谧兓??！?/p>

自稱(chēng)不是中國(guó)問(wèn)題專(zhuān)家，但馬克斯認(rèn)為“中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)還是非常光明的”。不過(guò)，有趣的是，他對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)和股市的看法，卻與大多數(shù)人的判斷不同。

房地產(chǎn)業(yè)崩潰之前

今年9月，橡樹(shù)資本剛剛結(jié)束了總額為23億美元第6期房地產(chǎn)基金，目前，其掌控的房地產(chǎn)投資管理資金依然高達(dá)50億美元，并積極在全球?qū)ふ倚碌捻?xiàng)目。

受益于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇、低利率和市場(chǎng)流動(dòng)性的慢慢充裕。紐約房地產(chǎn)價(jià)格在過(guò)去12個(gè)月大幅上漲35%，接近2006年的高點(diǎn)。

“現(xiàn)在，在紐約公園大道的一個(gè)寫(xiě)字樓，價(jià)格肯定是非常高的?！辈贿^(guò)，馬克斯還是將這樣強(qiáng)勁的上漲定位在了“大城市最優(yōu)質(zhì)的房地產(chǎn)的反彈”上。從1983-1988年的房地產(chǎn)泡沫，到上世紀(jì)90年代末的泡沫以及2007年的次貸危機(jī)，都讓馬克斯清晰認(rèn)知了市場(chǎng)上不理智因素對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)泡沫的催生與破滅。

除了美國(guó)，橡樹(shù)資本還積極在歐洲加速布局。和李嘉誠(chéng)的眼光一樣，馬克斯對(duì)英國(guó)的房地產(chǎn)資產(chǎn)非常感興趣。隨著英國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)回暖，一些英國(guó)銀行也開(kāi)始拋售手頭的問(wèn)題資產(chǎn)，清理資產(chǎn)負(fù)債表。這無(wú)疑給全球最大不良債購(gòu)買(mǎi)者的橡樹(shù)資本提供了一個(gè)很好的切入機(jī)會(huì)。

盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)下調(diào)了增長(zhǎng)節(jié)奏，但仍保持遠(yuǎn)高于歐美市場(chǎng)的增速。近幾年，黑石在中國(guó)開(kāi)始涉足商業(yè)地產(chǎn)與物流地產(chǎn)、KKR也成立了地產(chǎn)基金，發(fā)力這一領(lǐng)域。在接受《英才》記者專(zhuān)訪時(shí)，馬克斯也表示看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)。不過(guò)，與黑石、KKR齊名的橡樹(shù)資本卻在中國(guó)內(nèi)地的房地產(chǎn)市場(chǎng)上，動(dòng)作幾乎為零。

“美國(guó)歷史上，房地產(chǎn)業(yè)是一個(gè)反復(fù)吹起泡沫又被刺破的行業(yè)。每一次房地產(chǎn)行業(yè)崩潰之前，眾多的美國(guó)民眾都會(huì)堅(jiān)信住宅是最具吸引力的投資標(biāo)的，而那時(shí)人們對(duì)房地產(chǎn)投資的熱情也空前高漲。”

馬克斯并沒(méi)有正面回答中國(guó)房?jī)r(jià)漲跌的問(wèn)題，卻似乎在暗示：中國(guó)人對(duì)價(jià)格不斷攀升的住房追捧，已經(jīng)成為當(dāng)年美國(guó)人的翻版。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)大陸平均住宅房?jī)r(jià)從2003年的2197元/平方米，增長(zhǎng)到2012年的5430元/平方米，翻了近1.5倍。而部分一線城市更是翻了四五倍，北京房?jī)r(jià)在短短8年間，均價(jià)上漲了7.3倍。

“投資者總會(huì)講房子是固定資產(chǎn)，可以被用來(lái)居住，而且用來(lái)造房子的土地越來(lái)越少，過(guò)去價(jià)格始終是在上漲的?！瘪R克斯認(rèn)為大眾投資者都把投資簡(jiǎn)單化了，“事實(shí)上這些理由，都不可能永遠(yuǎn)有道理?！?/p>

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的放緩，國(guó)內(nèi)大批的投資客紛紛逃離那些房?jī)r(jià)在過(guò)去屢創(chuàng)新高的城市。溫州2012年初領(lǐng)跌70個(gè)大中城市，海南剩下了一片片空置的樓盤(pán)，鄂爾多斯干脆被稱(chēng)為“鬼城”。而這一切可能還只是冰山一角。

看好中國(guó)股票

馬克斯認(rèn)為，2007年的美國(guó)房地產(chǎn)次貸危機(jī)就像2000年的互聯(lián)網(wǎng)股票泡沫一樣，都緣于人們單純相信所買(mǎi)的東西只漲不跌。

“互聯(lián)網(wǎng)泡沫就是基于人們相信互聯(lián)網(wǎng)能改變世界的理由?；ヂ?lián)網(wǎng)確實(shí)改變了世界，但是這并不意味著你在任何價(jià)格都可以買(mǎi)入互聯(lián)網(wǎng)的股票。”在馬克斯看來(lái)，IT泡沫和按揭泡沫，都是基于過(guò)度相信簡(jiǎn)單的表訴。

“現(xiàn)在新興市場(chǎng)的某些資產(chǎn)價(jià)格在經(jīng)過(guò)調(diào)整后估值將會(huì)有吸引力?！瘪R克斯表示。而橡樹(shù)資本新興市場(chǎng)的一位負(fù)責(zé)人更是直接指出中國(guó)股票正蘊(yùn)藏著不錯(cuò)的機(jī)會(huì)。

過(guò)去的三年中，中國(guó)的A股“熊冠全球”，上證綜合指數(shù)有29%的跌幅，同期的香港恒生中企指數(shù)下跌了21%。MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)2010年以來(lái)下跌8.8%，而標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)在這三年卻有48%的漲幅。

前任中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清曾指出，市場(chǎng)缺乏誠(chéng)信是A股乏力的根本原因。長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)的股票市場(chǎng)就存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱(chēng)、監(jiān)管不力、處罰不嚴(yán)等惡疾。對(duì)于毫無(wú)優(yōu)勢(shì)的投資人來(lái)說(shuō)，炒股無(wú)疑是一場(chǎng)“勇敢者的游戲”。

“在透明度差，法律法規(guī)不完善的資本市場(chǎng)，投資的確是一件復(fù)雜的事情?！瘪R克斯卻認(rèn)為，另外一方面，這樣的市場(chǎng)可能?chē)樑芷渌耐顿Y者，因此投資便會(huì)有更好的價(jià)格?！?/p>

作為價(jià)值投資者，橡樹(shù)資本并不會(huì)關(guān)心IT或是生物醫(yī)藥類(lèi)等這些高科技產(chǎn)業(yè)股。因?yàn)椋唢L(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)，并不符合橡樹(shù)資本謹(jǐn)慎的投資風(fēng)格。此外，馬克斯也表示，高杠桿，不透明且有著套利行為的金融機(jī)構(gòu)股票也不會(huì)成為他們的選擇。

“傳統(tǒng)的工業(yè)，交通以及渠道等方面的公司才是我們關(guān)注的重點(diǎn)。” 馬克斯說(shuō)，在一個(gè)不利的市場(chǎng)環(huán)境之下，優(yōu)秀的投資者能夠與眾不同，比別人聰明，還要有廣闊的思維。