高基元

2011年9月中旬，鋼貿(mào)行業(yè)已經(jīng)秋意蕭索，但上市不到一年的杭鍋股份（002534.SZ）卻選擇了進入。

公司首發(fā)上市擬募資4.2億元，其中3.4億元將用于投資一子公司的生產(chǎn)項目，0.8億元將用于增資另一子公司，而2011年1月上市時凈募資10.3億元，超募近6.1億元。2011年6月底，杭鍋股份報表上有近11.7億元的貨幣資金。

一下子多了這么多錢怎么花？IPO后，杭鍋股份馬上以超募資金0.5億元償還銀行貸款，1億元永久補充流動資金，2011年4月又以0.1億元增資一家控股子公司。到2011年8月下旬，超募資金還剩余4.5億元。

值得注意的是，2011年8月17日，公司以自有資金0.84億元增資控股孫公司杭州杭鍋江南物資有限公司（下稱“江南物資”），后者是杭鍋股份的原材料采購平臺，目的主要為促進“原材料采購專業(yè)化”。

這次增資不僅意味著江南物資的地位從孫公司上升為子公司，也是杭鍋股份大規(guī)模進入鋼貿(mào)行業(yè)的前奏。

鋼貿(mào)超主業(yè)

2011年9月，國內(nèi)鋼價出現(xiàn)一輪暴跌，并由此進入近兩年的熊市，至今仍在低位徘徊。也正是從這個時候，杭鍋股份通過江南物資和其子公司寧波杭鍋江南國際貿(mào)易有限公司（下稱“江南國際貿(mào)易”）開始大規(guī)模從事鋼材貿(mào)易。

2011年10月14日，杭鍋股份為江南物資向杭州銀行申請1億元授信提供擔保；11月25日，為江南物資向民生銀行和浦發(fā)銀行分別申請1億元和1.1億元授信提供擔保；12月9日，為江南物資和江南國際貿(mào)易向銀行申請授信提供最高4.9億元擔保。截至2011年底，杭鍋股份累計為江南物資和江南國際貿(mào)易的銀行授信提供8億元擔保，相當于2010年末公司經(jīng)審計凈資產(chǎn)的69%。

2012年3月30日，杭鍋股份以最后剩余的約2億元超募資金永久補充流動資金。至此，高達6.1億元的超募資金中，杭鍋股份將其中絕大部分（5.5億元）都用于永久補充流動資金。

同一天，公司為江南物資和江南國際貿(mào)易向銀行申請授信再提供最高5億元擔保。至此，鋼貿(mào)業(yè)務擔?？傤~度達到13億元。

那么，鋼貿(mào)業(yè)務到底為杭鍋股份的股東們帶來怎樣的回報呢？

2011年，江南物資經(jīng)審計營業(yè)收入4.3億元，凈利潤331萬元；江南國際貿(mào)易經(jīng)審計營業(yè)收入0.4億元，凈利潤39萬元。

2012年，江南能源（江南物資于2012年6月更名為杭州杭鍋江南能源有限公司，簡稱“江南能源”）經(jīng)審計營業(yè)收入60.2億元，凈利潤3525萬元；江南國際貿(mào)易經(jīng)審計營業(yè)收入21.4億元，凈利潤2729萬元。

2010年，公司鍋爐業(yè)務收入達到21.8億元，占公司總營收的66%（其中余熱鍋爐收入為14.4億元，毛利率為24.7%）；主要為材料貿(mào)易業(yè)務收入的其他類銷售收入2億元，毛利率為10%，占公司總營收的6%。

2011年，杭鍋股份貿(mào)易服務及其他類收入為5.4億元，毛利率為6.6%，占公司總營收的14%；鍋爐業(yè)務總收入為25.5億元，占公司總營收的65%（其中余熱鍋爐收入為15.4億元，毛利率為23.9%）。

2012年，公司貿(mào)易服務及其他類收入為82.4億元，毛利率為2.5%，占公司總營收的70%；鍋爐業(yè)務總收入為23.9億元，占公司總營收的20%（其中余熱鍋爐收入為18.2億元，毛利率為25.6%）。

從規(guī)模來看，鋼貿(mào)副業(yè)已經(jīng)成為杭鍋股份的“主業(yè)”，但龐大資金投入帶來的凈利潤卻有限。

預付款風險

2013年11月25日，杭鍋股份公告稱，其供應商河北鋼鐵集團龍海鋼鐵有限公司（下稱“龍海鋼鐵”）經(jīng)營出現(xiàn)較大困難，已停止生產(chǎn)，而公司2013年三季報已對龍海鋼鐵的3億元預付款計提3000萬元特別壞賬準備。目前，龍海鋼鐵正在進行重組，方案仍未確定。

此外，2013年中報預付款前5大單位中，還有另外兩家供應商也出現(xiàn)違約，分別是宜昌三峽全通涂鍍板有限公司（下稱“全通公司”）和天津佳禾天翔礦產(chǎn)品有限公司（下稱“天津佳禾”），兩者均為江南能源和江南國際的供應商。

2012年年報顯示，江南能源和江南國際貿(mào)易于2012年6-8月間先后三次受委托向全通公司采購貨物，累計支付貨款8250萬元，委托人合計支付1235萬元保證金，但全通公司僅履行了小部分發(fā)貨義務，之后全通公司進行債務重組，為此杭鍋股份計提壞賬準備1265萬元。

到2013年中報時，全通公司的債務重組仍無進展，預付款余額仍為7596萬元，公司相關壞賬準備計提也不變。

2013年6月底，杭鍋股份對天津佳禾的預付款達6508萬元。2013年中報指出，2012年8月，江南國際貿(mào)易受委托向天津佳禾購買鎳鐵并支付5000萬元貨款，但天津佳禾交貨違約，杭鍋股份為其計提特別壞賬準備1360萬元。

此外，2013年中報中還有兩筆由預付款轉(zhuǎn)入的其他應收款，均涉及鋼貿(mào)供應商違約。其中馬鞍山馬鋼裕遠物流有限公司余額為2394萬元，壞賬為958萬元；安悅汽車物資有限公司余額為3575萬元，壞賬為276萬元。這兩筆預付款的支付時間均在2012年6月。

2013年中報或有事項還提到一起鋼貿(mào)委托人違約，涉及預付款3000萬元，截至中報披露時，預付款余額為950萬元，壞賬金額為285萬元，支付時間在2012年8月。

綜上計算，杭鍋股份已經(jīng)計提的鋼貿(mào)業(yè)務預付款壞賬準備達7144萬元，涉及預付款余額約為5.1億元。

預付對象調(diào)查

7000多萬元的壞賬準備有可能增加，關鍵取決于龍海鋼鐵的重組進展。

2012年年報顯示，龍海鋼鐵為杭鍋股份該年度第二大供應商，公司對其采購額達到13.8億元，占比12.7%。

2011年和2012年，杭鍋股份向龍海鋼鐵支付的預付款余額分別為3.4億元和4.1億元，款項均為鋼坯貿(mào)易款。

同時，邢臺龍海線材有限公司（下稱“龍海線材”）分別為杭鍋股份2011年和2012年的第一和第二大客戶，分別貢獻營業(yè)收入2.6億元和7.2億元。

值得注意的是，工商資料顯示，龍海線材的住所位于內(nèi)丘縣京廣路1號，法定代表人為王朝軍，而龍海鋼鐵的住所同樣也位于內(nèi)丘縣京廣路1號，法定代表人同樣也為王朝軍。

蹊蹺的不只有龍海鋼鐵。2011年和2012年年底均出現(xiàn)在預付款前5大單位名單里的唐山市豐南區(qū)凱恒鋼鐵有限公司（下稱“凱恒鋼鐵”），也有一筆說不清楚的賬。

凱恒鋼鐵也是杭鍋股份2012年前5大供應商之一，公司當年對其采購額近6億元，占比5.5%。

2011年和2012年，公司對凱恒鋼鐵的預付款余額分別為2億元和5000萬元，款項均為鋼坯貿(mào)易款。

但到了2013年中報，凱恒鋼鐵雖從預付款前5大單位名單中消失，卻出現(xiàn)在應收票據(jù)一欄和應收賬款前5大單位名單中。

當期，公司對凱恒鋼鐵的應收賬款余額達到8340萬元，占當期應收賬款余額的3.9%，賬齡顯示為1年之內(nèi)，此前凱恒鋼鐵從未出現(xiàn)在應收賬款前5大單位名單中。

2013年杭鍋股份中報對凱恒鋼鐵的應收票據(jù)和應收賬款無具體解釋。凱恒鋼鐵在短短半年內(nèi)由杭鍋股份的供應商變身為客戶，這種情況頗為罕見?！蹲C券市場周刊》記者就此問題，以及應收票據(jù)和2012年底預付款之間是否存在關系等問題致電杭鍋股份董秘，但截至發(fā)稿時未收到明確回復。

預付款前5大單位中，與凱恒鋼鐵存在類似問題的還有河北鋼鐵集團榮信鋼鐵有限公司（下稱“榮信鋼鐵”）、北京榮信恒厚鋼鐵有限公司。另外，2011年和2012年年報均出現(xiàn)在預付款前5大單位名單中的河北鋼鐵集團鑫達鋼鐵有限公司（下稱“鑫達鋼鐵”）的注冊地址與榮信鋼鐵同在河北省遷安市沙河驛鎮(zhèn)。

據(jù)河北鋼鐵集團的2012年度審計報告，該集團所有控股或投資公司的名單中并無榮信鋼鐵、鑫達鋼鐵。

此外，杭鍋股份2013年中報預付款的前5大單位中，上海京慧誠國際貿(mào)易有限公司（下稱“上海京慧誠”）的預付款余額為1.3億元，款項為電解銅預付款。

當記者以鋼貿(mào)公司采購員身份聯(lián)系上海京慧誠電解銅業(yè)務員時，對方以“我們不與鋼貿(mào)公司合作”為由拒絕詢單。而杭鍋股份在2013年中報里明確說明，包括上海京慧誠在內(nèi)的預付款前5大單位均系江南能源和江南國際貿(mào)易從事鋼材貿(mào)易之供應商。

鋼貿(mào)生意正成為杭鍋股份的“燙手山芋”。一名業(yè)內(nèi)人士對《證券市場周刊》記者表示，大量使用鋼材的生產(chǎn)企業(yè)從事鋼貿(mào)業(yè)務可以理解，但其他公司鋼貿(mào)業(yè)務營收占總營收的比例都遠未達到70%。