【摘 要】 我國文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景廣闊，但發(fā)展水平不高，相關(guān)企業(yè)要想發(fā)展，需要良好的融資環(huán)境，通過融資進(jìn)行投資，以獲得健康、快速的成長。文章通過對文化產(chǎn)業(yè)上市公司融資結(jié)構(gòu)與投資行為關(guān)系的研究，明確我國文化產(chǎn)業(yè)融資與投資存在的問題，分析問題并提出相應(yīng)的政策建議，以促進(jìn)我國文化產(chǎn)業(yè)的健康、持續(xù)和穩(wěn)定發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】 文化產(chǎn)業(yè)； 上市公司； 融資結(jié)構(gòu)

引言

世界各國重視以物質(zhì)力量為基本導(dǎo)向的傳統(tǒng)發(fā)展形式，同時也重視通過文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?jié)M足人們的精神需求，將精神文化產(chǎn)業(yè)的建設(shè)放在重要的地位，文化產(chǎn)業(yè)成為一個國家財富的主要組成部分之一。世界各國的文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展極為迅速。隨著經(jīng)濟發(fā)展速度的不斷提高，人們物質(zhì)需求滿足之后，對精神消費產(chǎn)生了越來越多的需求，我國文化產(chǎn)業(yè)開始興起，但是相比發(fā)達(dá)國家，我國文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展水平不高、規(guī)模小、數(shù)量少、競爭力弱。我國文化產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)要想健康成長，需要良好的財務(wù)模式，通過適當(dāng)、健康的融資行為，不斷投資，獲得成長。本文通過對文化產(chǎn)業(yè)上市公司融資結(jié)構(gòu)與投資行為關(guān)系的研究，明確我國文化產(chǎn)業(yè)融資與投資存在的問題，分析問題并提出相應(yīng)的政策建議，從而促進(jìn)我國文化產(chǎn)業(yè)的健康、持續(xù)和穩(wěn)定發(fā)展。

一、研究文化產(chǎn)業(yè)上市公司融資結(jié)構(gòu)與投資行為關(guān)系的必要性

我國文化產(chǎn)業(yè)開放經(jīng)營比較晚，尚未形成良好的產(chǎn)業(yè)氛圍。以前文化企業(yè)是國家的輿論工具，受到嚴(yán)格控制，文化企業(yè)并非是嚴(yán)格意義上的自主經(jīng)營。直到21世紀(jì)，在物質(zhì)財富較為豐富的條件下，面對著人們對于精神財富越來越強烈的需求，國家才對文化產(chǎn)業(yè)進(jìn)行重點的政策扶持，文化產(chǎn)業(yè)得到了一定的發(fā)展，文化企業(yè)紛紛由事業(yè)單位性質(zhì)轉(zhuǎn)向股份制公司企業(yè)，文化類企業(yè)逐漸成為自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧的現(xiàn)代企業(yè)，將盈利作為文化企業(yè)經(jīng)營的一個重要目標(biāo)。

我國文化企業(yè)經(jīng)營機制的改變，脫離了以國家撥款為主的事業(yè)財務(wù)模式，當(dāng)務(wù)之急便是解決文化企業(yè)融資問題，這樣才能自主生存和發(fā)展。在良好的融資渠道支持下，才能進(jìn)行適當(dāng)?shù)耐顿Y，不斷發(fā)展，提升文化企業(yè)的競爭能力。我國目前正處在轉(zhuǎn)型階段，在特殊市場環(huán)境下，對文化產(chǎn)業(yè)這一新興行業(yè)的融資結(jié)構(gòu)對其投資行為的影響研究極為重要。

二、我國文化產(chǎn)業(yè)上市公司的主要資金渠道

（一）國家財政撥款

文化產(chǎn)業(yè)在第三產(chǎn)業(yè)中比重越來越大，地位越來越重要，國家越來越關(guān)注和支持文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，通過對文化事業(yè)的投入，以期帶動和促進(jìn)其他產(chǎn)業(yè)的成長。我國政府對于文化產(chǎn)業(yè)每年的投資增長幅度都在15%以上。政府財政撥款對文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起的作用非常大，主要針對公益性較強的投資方面，投入大、風(fēng)險高、回收期長、收益低的文化基礎(chǔ)設(shè)施投資。

（二）資本市場直接融資

文化產(chǎn)業(yè)上市公司，通過內(nèi)源融資獲得資金。雖然文化產(chǎn)業(yè)風(fēng)險較大，但良好的發(fā)展前景可以吸引一些有遠(yuǎn)見、敢冒險的投資者。

（三）民營資本與外商投資

鑒于文化企業(yè)不是完全意義上的自由經(jīng)營，所以民營資本及外商投資于文化產(chǎn)業(yè)時，會受到一些限制，投資規(guī)模一般較小。政府雖然鼓勵民營資本及外商投資于文化產(chǎn)業(yè)，但同時也明確了對民營資本及外商投資于文化產(chǎn)業(yè)的規(guī)范監(jiān)管，相信隨著政策和制度的逐漸規(guī)范和完善，這些門檻會越來越低。

（四）銀行融資

文化產(chǎn)業(yè)投資具有一定的風(fēng)險性，而銀行貸款具有謹(jǐn)慎性，在文化項目風(fēng)險評估與融資擔(dān)保方面都會遇到一些問題，所以文化產(chǎn)業(yè)上市公司申請商業(yè)銀行貸款存在很大的困難。盡管如此，銀行融資目前仍是文化產(chǎn)業(yè)上市公司融資的主要形式之一。由于金融行業(yè)競爭越來越激烈，商業(yè)銀行對文化投資貸款力度越來越大，推出了文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)貸款等新產(chǎn)品。

（五）風(fēng)險投資

文化產(chǎn)業(yè)投資的收益高，投資回報時間長，但風(fēng)險大，投資失敗率甚至超過50%，所以完善的風(fēng)險投資運作可以實現(xiàn)文化產(chǎn)業(yè)高風(fēng)險和高收益的統(tǒng)一。

三、文化產(chǎn)業(yè)上市公司投資的特點

文化產(chǎn)業(yè)上市公司以前大多是國家的重要輿論工具，現(xiàn)在仍然受到一定的管控，另外我國文化產(chǎn)業(yè)上市公司理應(yīng)是自主經(jīng)營的以盈利為根本目的的企業(yè)，所以文化企業(yè)在我國有較為獨特的投資特征，表現(xiàn)如下：

（一）文化產(chǎn)業(yè)上市公司具有高投資、長周期、高風(fēng)險的特點

例如大型出版集團的選題立項、開發(fā)和投入，也會面臨較大的市場風(fēng)險；還有影視制作，拍攝工作需要大量的資金投入，進(jìn)行拍攝、取景、剪輯等，后期的完善、推廣、發(fā)行也需要巨大的投資。文化產(chǎn)業(yè)上市公司存在投資回收期較長的問題，投資時先期投入的資金難以獲得即時的回報，而且往往投資效應(yīng)的產(chǎn)生依賴于市場運作，風(fēng)險較大。所以我國上市文化企業(yè)投資十分謹(jǐn)慎。

（二）投資可以在較長的產(chǎn)業(yè)鏈條上長期分享收益

文化具備明顯的延展性和發(fā)散性，除了制作者形成的合作鏈條，另外可以通過延展的產(chǎn)品獲益。比如出版一本漫畫作品，除漫畫圖書的本身銷售收益，還可以延伸到影視制作、兒童游樂、卡通品牌形象等，獲得更為廣泛而長遠(yuǎn)的收益。

（三）文化產(chǎn)業(yè)與其他產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展

當(dāng)今文化產(chǎn)業(yè)的數(shù)字出版和IT行業(yè)結(jié)合密切，滲透通訊行業(yè)，以工業(yè)生產(chǎn)為載體，并為其他行業(yè)提供文化塑造、信息宣傳等服務(wù)。這樣就大大擴展了文化產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)域，從而使得文化產(chǎn)業(yè)成為現(xiàn)代服務(wù)產(chǎn)業(yè)的主要組成部分之一，促進(jìn)了其他產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。文化產(chǎn)業(yè)內(nèi)部合作趨勢加強，報業(yè)、圖書業(yè)、期刊雜志等出版、印刷行業(yè)，相互之間的合作嘗試和廣度都在不斷拓展。因此我國文化產(chǎn)業(yè)上市公司可以進(jìn)行相關(guān)的組合投資。

（四）進(jìn)入壁壘低，投資過熱

文化產(chǎn)業(yè)在我國發(fā)展時間不長，但投資者已經(jīng)感受到消費者巨大的文化需求，大量投資者進(jìn)入文化產(chǎn)業(yè)，這樣文化產(chǎn)業(yè)產(chǎn)出量較大，呈現(xiàn)投資過熱的現(xiàn)象。文化產(chǎn)業(yè)進(jìn)入壁壘較低，文化產(chǎn)品良莠不齊，多為跟風(fēng)從眾型投資，整體水平不高。

四、文化產(chǎn)業(yè)上市公司融資結(jié)構(gòu)與投資行為的關(guān)聯(lián)

文化產(chǎn)業(yè)上市公司投資與其他產(chǎn)業(yè)不同，所以文化產(chǎn)業(yè)上市公司的融資結(jié)構(gòu)及投資行為的特征存在一些特性。融資結(jié)構(gòu)及投資行為的特征之間存在緊密的聯(lián)系。

（一）通過高股利支付率吸引投資者

與文化產(chǎn)業(yè)投資風(fēng)險相對應(yīng)，文化產(chǎn)業(yè)上市公司在內(nèi)源融資采取較高的股利支付率，從而提高投資的回報率。文化投資看起來進(jìn)入壁壘較低，但具有較多的不確定性，所以不易引進(jìn)風(fēng)險回避者的興趣。為增加投資者對文化投資熱情，文化產(chǎn)業(yè)上市公司改變利潤留存政策，提高股利支付率。

（二）文化產(chǎn)業(yè)上市公司更傾向于股權(quán)融資方式

由于文化產(chǎn)業(yè)上市公司的投資風(fēng)險較大，而銀行貸款通常是風(fēng)險回避的，對于公司的風(fēng)險十分敏感，對于公司貸款風(fēng)險審核比較嚴(yán)格，這樣文化產(chǎn)業(yè)上市公司債務(wù)融資的困難較大。所以在融資渠道的選擇上，文化產(chǎn)業(yè)上市公司傾向于股權(quán)融資，負(fù)債水平較低，所以文化產(chǎn)業(yè)上市公司負(fù)債對投資的作用有限。

（三）文化產(chǎn)業(yè)上市公司獲得的短期投資多

文化產(chǎn)業(yè)的投資風(fēng)險相對較大，投資者對于文化產(chǎn)業(yè)公司長期發(fā)展的信心不足，傾向于短期的貸款，回避長期投資帶來的高風(fēng)險。這樣文化產(chǎn)業(yè)上市公司獲得的融資多為短期債務(wù)。為了與債務(wù)相匹配，文化企業(yè)投資出現(xiàn)了回收期短的項目較多的現(xiàn)象。所以當(dāng)前文化產(chǎn)業(yè)市場上優(yōu)質(zhì)可持續(xù)項目比較少。

五、我國文化產(chǎn)業(yè)上市公司融資的主要問題

（一）政府對文化產(chǎn)業(yè)的支持力度有待于加強

政府雖然對文化產(chǎn)業(yè)財政撥款不斷增長，但與我國文化產(chǎn)業(yè)的巨大需求相比，總額仍然偏小，相比發(fā)達(dá)國家存在較大的差距。國家財政對我國文化產(chǎn)業(yè)的支持力度有待于加強。公益性文化事業(yè)需要政府必要的基礎(chǔ)投資，以促進(jìn)我國文化產(chǎn)業(yè)的長遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展。另外，文化產(chǎn)業(yè)在我國發(fā)展時間不長，缺乏政府配套政策支持。政府對于這一發(fā)展中的產(chǎn)業(yè)持謹(jǐn)慎態(tài)度，難以制定出長期配套政策促進(jìn)文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，政府需要結(jié)合我國國情對文化產(chǎn)業(yè)進(jìn)行深入調(diào)研，引導(dǎo)社會資本進(jìn)入我國文化產(chǎn)業(yè)，深化文化體制改革，幫助文化產(chǎn)業(yè)進(jìn)行融資。

（二）文化產(chǎn)業(yè)上市公司融資存在諸多問題

我國文化產(chǎn)業(yè)上市公司規(guī)模偏小。文化產(chǎn)業(yè)上市公司具有高風(fēng)險、高收益的特征，而我國股市缺乏對于此類投資領(lǐng)域的研究及創(chuàng)新金融產(chǎn)品，文化企業(yè)利用資本市場融資，缺乏成熟的資本市場。文化產(chǎn)業(yè)上市公司應(yīng)該成為市場主體，獨立進(jìn)行經(jīng)營決策，但我國文化產(chǎn)業(yè)上市公司仍然在一定程度上受到國家監(jiān)管，甚至一些國有文化上市企業(yè)兼有政府職能，文化產(chǎn)業(yè)上市公司難以控制市場風(fēng)險，難以成為文化市場的投融資主體。

（三）難以通過抵押方式獲得銀行貸款

文化產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)普遍較少，可供抵押的固定資產(chǎn)少，難以找到合適的擔(dān)保物。銀行對于無形資產(chǎn)的評估存在一定的困難，而無形資產(chǎn)很難用來進(jìn)行抵押，這樣文化企業(yè)難以得到銀行貸款。

（四）文化產(chǎn)業(yè)難以獲得風(fēng)險投資

風(fēng)險投資重視可持續(xù)高回報的項目，而文化產(chǎn)業(yè)回報難以進(jìn)行預(yù)期。文化企業(yè)經(jīng)營的內(nèi)容一般受政府管制，存在政策限制，風(fēng)險難以控制。國有文化企業(yè)即便上市經(jīng)營，產(chǎn)權(quán)仍然存在不明晰的地方，這樣就難以進(jìn)行風(fēng)險投資。

（五）文化產(chǎn)業(yè)相關(guān)法律法規(guī)不完善

我國缺少針對文化產(chǎn)業(yè)的擔(dān)保法規(guī)，當(dāng)前文化產(chǎn)業(yè)法規(guī)體系與國外難以接軌，文化產(chǎn)業(yè)一些即時的政策與過時的法律法規(guī)形成沖突，文化產(chǎn)品的盜版活動屢禁不止，公眾版權(quán)意識淡薄，文化產(chǎn)品知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)不力。

六、緩解我國文化上市公司融資問題促進(jìn)投資的建議

（一）政府財政通過加大投入力度完善各項配套措施

政府應(yīng)加強對文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的論證、規(guī)劃和調(diào)控，高瞻遠(yuǎn)矚，加大對于文化基礎(chǔ)設(shè)施的財政投入，加強文化產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)建設(shè)。政府應(yīng)對處于幼稚期的我國文化產(chǎn)業(yè)實行減免稅等優(yōu)惠政策的扶持，促進(jìn)其快速發(fā)展，放寬準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，鼓勵社會資本進(jìn)入我國文化產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)多元化文化產(chǎn)業(yè)融資，拓寬文化企業(yè)融資渠道。完善市場機制，促進(jìn)文化產(chǎn)業(yè)的公平市場競爭。

（二）鼓勵我國文化企業(yè)進(jìn)行上市融資

繼續(xù)深化文化體制改革，厘清國有文化企業(yè)與政府的關(guān)系，倡導(dǎo)市場主體的自我激勵機制。積極推進(jìn)有條件的文化企業(yè)上市融資，充分利用資本市場的投融資平臺吸引風(fēng)險投資者的關(guān)注。

（三）鼓勵金融機構(gòu)推出適合文化產(chǎn)業(yè)的融資新產(chǎn)品

在金融業(yè)競爭激烈的今天，鼓勵金融機構(gòu)進(jìn)行金融創(chuàng)新，加強信用制度建設(shè)，建立無形資產(chǎn)質(zhì)押模式，圍繞專利權(quán)、著作權(quán)、銷售合同及相應(yīng)的現(xiàn)金流探討適合文化產(chǎn)業(yè)的融資模式，引導(dǎo)銀行貸款資金支持文化產(chǎn)業(yè)。

（四）鼓勵社會資本進(jìn)入文化產(chǎn)業(yè)

通過改革，放寬民間資本進(jìn)入文化產(chǎn)業(yè)的限制，吸引和鼓勵民間資本以直接投資、間接投資、項目融資和兼并收購等形式進(jìn)入競爭性文化行業(yè)，積極培育多元的文化產(chǎn)業(yè)市場主體。對于原創(chuàng)性、創(chuàng)新性和實驗性項目，政府應(yīng)給予政策支持。

（五）加強文化產(chǎn)業(yè)的監(jiān)管

完善文化產(chǎn)業(yè)監(jiān)管體系，切實保護(hù)知識產(chǎn)權(quán)及相關(guān)權(quán)益，保障投資者獲得應(yīng)有的收益，降低文化產(chǎn)業(yè)融資的風(fēng)險，從而吸引社會資本進(jìn)入文化產(chǎn)業(yè)。

結(jié)束語

人們對于物質(zhì)產(chǎn)品和精神產(chǎn)品都存在著強烈的需求，物質(zhì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展到一定程度之后，文化產(chǎn)業(yè)便會快速崛起，并在社會經(jīng)濟生活中起到重要的作用，成為第三產(chǎn)業(yè)的核心內(nèi)容之一。我國文化產(chǎn)業(yè)剛剛起步，所以文化公司通過融資獲得快速增長是必要的，關(guān)于文化產(chǎn)業(yè)上市公司融資結(jié)構(gòu)對其投資行為的影響研究，有助于我國文化產(chǎn)業(yè)上市公司尋找更適合的融資渠道，為我國政府扶持文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供有價值的參考，從而促進(jìn)我國文化產(chǎn)業(yè)可以在良好的融資環(huán)境下加大投資，獲得健康、持續(xù)和穩(wěn)定的發(fā)展。

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