【摘 要】 文章選取不同類型的文化傳媒行業(yè)上市公司20家作為樣本，并以華誼兄弟為例，采用因子分析法，對(duì)文化傳媒上市公司建立綜合財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，運(yùn)用SPSS19.0統(tǒng)計(jì)分析軟件對(duì)上市公司績效進(jìn)行實(shí)證分析研究，科學(xué)、合理地評(píng)價(jià)上市公司的績效，為投資者作出正確的投資抉擇提供依據(jù)。

【關(guān)鍵詞】 文化傳媒； 因子分析； 績效評(píng)價(jià)

一、緒論

文化傳媒與人們的生活密切相關(guān)，該行業(yè)是當(dāng)今的朝陽產(chǎn)業(yè)，在國家的鼓勵(lì)政策以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大背景下，我國的文化傳媒產(chǎn)業(yè)必將迎來一個(gè)飛速發(fā)展階段。對(duì)文化傳媒公司建立綜合的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系，作出正確的績效評(píng)估，有利于投資者對(duì)其發(fā)展?fàn)顩r的了解，方便投資者作出正確的投資決策，對(duì)公司的發(fā)展也有著重大作用。

二、上市公司績效評(píng)價(jià)實(shí)證分析

（一）華誼兄弟公司簡介

華誼兄弟傳媒股份有限公司作為一家文化傳媒企業(yè)，公司主營業(yè)務(wù)包括：電影和電視劇的制作、發(fā)行及衍生業(yè)務(wù)；專欄、綜藝、復(fù)制、發(fā)行、制作、電視劇、動(dòng)畫片、廣播劇、發(fā)行影片、企業(yè)形象策劃；藝人經(jīng)紀(jì)及相關(guān)服務(wù)業(yè)務(wù)。產(chǎn)品包括電影、電視劇，主要服務(wù)包括藝人經(jīng)紀(jì)服務(wù)及相關(guān)服務(wù)。就目前而言，華誼兄弟無疑是中國最具知名度的綜合性娛樂軍團(tuán)之一。

（二）檢驗(yàn)方法

在因子分析中，對(duì)于原變量是否符合因子分析通常進(jìn)行KMO檢驗(yàn)和巴特利特球體檢驗(yàn)，當(dāng)KMO檢驗(yàn)系數(shù)>0.5，巴特利特球體檢驗(yàn)的統(tǒng)計(jì)值的顯著性概率P值<0.05時(shí)，才能進(jìn)行因子分析。經(jīng)SPSS19.0軟件計(jì)算結(jié)果顯示KMO值為0.612，該值大于0.5，故原變量可以作因子分析。

（三）實(shí)證分析

1.樣本及各項(xiàng)指標(biāo)選定

本文選取了20家文化傳媒上市公司，結(jié)合傳媒行業(yè)上市公司自身的實(shí)際情況，針對(duì)其償債能力、獲利能力、成長能力、運(yùn)營能力四大類共10個(gè)基本財(cái)務(wù)指標(biāo)（見表1）對(duì)文化傳媒上市公司進(jìn)行綜合績效排名，最后根據(jù)排名情況對(duì)華誼兄弟的績效進(jìn)行單獨(dú)評(píng)價(jià)。

2.各項(xiàng)指標(biāo)的基本分析

從2011年年報(bào)中獲取了相關(guān)指標(biāo)的數(shù)據(jù)，并計(jì)算出各具體財(cái)務(wù)指標(biāo)，整理如表2。

由表2可以看出，對(duì)長期償債能力指標(biāo)X1而言，東方財(cái)富、華策影視、焦點(diǎn)科技、粵傳媒的資產(chǎn)負(fù)債率都在0.1的范圍內(nèi)，長期償債能力最強(qiáng)，國際上通常認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率在60%時(shí)較為恰當(dāng)。本文選取的20家傳媒上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率都在該范圍內(nèi)，可見，這些上市公司都具有較強(qiáng)的長期償債能力。在X2、X3指標(biāo)中，光線傳媒、東方財(cái)富、天舟文化擁有過高的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率，過高的流動(dòng)比率和過高的速動(dòng)比率雖然證明了企業(yè)償還債務(wù)的安全性很高，但會(huì)大大增加企業(yè)的成本，可能是由于公司的流動(dòng)資產(chǎn)占用較多，閑置資金持有量過多，資金使用效率不高而導(dǎo)致的。

在獲利能力指標(biāo)X4、X5、X6中，X6凈資產(chǎn)收益率對(duì)于評(píng)價(jià)企業(yè)自有資本及獲取報(bào)酬水平是最具代表性和綜合性的指標(biāo)，就該獲利指標(biāo)而言，華策影視、華誼兄弟、藍(lán)色光標(biāo)的獲利能力最好，粵傳媒和東方財(cái)富、中視傳媒的獲利能力最差，其余傳媒公司的獲利能力比較接近。

從發(fā)展能力指標(biāo)X7、X8中可以看出，中信國安和天威視訊的發(fā)展能力最差，光線傳媒發(fā)展能力最好，其次是藍(lán)色光標(biāo)、中視傳媒發(fā)展前景較為理想。在運(yùn)營能力指標(biāo)X9、X10中，廣電網(wǎng)絡(luò)、華誼嘉信、中文傳媒、藍(lán)色光標(biāo)、華聞傳媒的指標(biāo)值最高，表明企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率高，而東方財(cái)富的指標(biāo)值最低，表明企業(yè)資產(chǎn)利用率較低。

3.公共因子的選取及命名

利用SPSS19.0軟件得出因子的特征值和方差貢獻(xiàn)率，如表3所示。

表3的提取方法為主成分分析法，因子的提取標(biāo)準(zhǔn)為特征值大于等于1，表中顯示提取了前三個(gè)因子，這三個(gè)因子的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率達(dá)到85.554%，也即解釋了總體方差85.581%的信息，概括了原始變量信息的85.554%，提供了原始數(shù)據(jù)足夠的信息，這表明提取的公共因子是較為滿意的。

先將提取的三個(gè)因子分別設(shè)為F1、F2、F3，表4為旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣表。

運(yùn)用SPSS19.0軟件，采用最大方差法對(duì)初始因子載荷矩陣進(jìn)行旋轉(zhuǎn)，通過因子模型的旋轉(zhuǎn)變換，累計(jì)方差貢獻(xiàn)率在因子旋轉(zhuǎn)前后并沒有發(fā)生改變，對(duì)于公共因子的負(fù)荷系數(shù)而言，它們的值更加接近于1或0，這樣得到的公共因子對(duì)于解釋變量更加具有說服力和意義。

由表3可知，第一個(gè)主因子F1包含原始指標(biāo)35.717%的信息，說明F1在三個(gè)因子中起主導(dǎo)作用，又由表4可知，第一個(gè)公共因子在X2（流動(dòng)比率）、X3（速動(dòng)比率）、X7（總資產(chǎn)增長率）、X8（凈資產(chǎn)增長率）上有較大的載荷系數(shù)，說明這四個(gè)指標(biāo)間具有較強(qiáng)的相關(guān)性，因此將X2、X3、X7、X8命名為償債發(fā)展能力因子。

第二個(gè)主因子F2的方差貢獻(xiàn)率為28.502%，且第二個(gè)因子在X4（總資產(chǎn)利潤率）、X5（總資產(chǎn)收益率）、X6（凈資產(chǎn)收益率）上有較大的載荷系數(shù)，這三個(gè)指標(biāo)都屬于獲利能力指標(biāo)，可以解釋上市公司的盈利情況，因此，將X4、X5、X6命名為獲利能力因子。

第三個(gè)主因子F3的方差貢獻(xiàn)率為21.335%，第三個(gè)因子在X9（總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）、X10（流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）上有較大的載荷系數(shù)，這表明這兩個(gè)指標(biāo)間相關(guān)性很強(qiáng)，且這兩個(gè)指標(biāo)都屬于運(yùn)營能力指標(biāo)，可以解釋上市公司的運(yùn)營能力狀況，因此將X9、X10命名為運(yùn)營能力因子。

4.計(jì)算因子得分排名及評(píng)價(jià)

利用SPSS19.0軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理后，得出主成分因子得分及排名，如表5所示。

從因子得分及排名表中可以看出，華誼兄弟的綜合得分為0.564294707，位居第13名，由此可以初步推測其經(jīng)營績效狀況處于中間水平。

就償債發(fā)展能力因子（F1）而言，華誼兄弟的因子得分為1.14086，排第11名，均在光線傳媒、東方財(cái)富、天舟文化、華策影視之后。從表5中可看出，雖然華誼兄弟的凈資產(chǎn)增長率和總資產(chǎn)增長率兩項(xiàng)指標(biāo)均低于行業(yè)均值，但總資產(chǎn)增長率仍在20家公司中排名第7，這表明傳媒行業(yè)上市公司中總資產(chǎn)增長率總體水平不高，同時(shí)這兩項(xiàng)指標(biāo)也是發(fā)展能力中最能體現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績的重要指標(biāo)，這表明華誼兄弟的發(fā)展能力處于中間水平。對(duì)于償債能力，從2011年年報(bào)數(shù)據(jù)中可以找到2011年華誼的負(fù)債總額為755 809 539.90元，較上年相比增長67.37%。表5中也可看出華誼兄弟的償債能力較弱，由此可見是較低的償債能力導(dǎo)致了償債發(fā)展能力因子（F1）不理想的排名。

就獲利能力因子（F2）來看，華誼兄弟擁有較好的排名，該項(xiàng)因子的得分是-0.19503，在同行業(yè)中排名第4。根據(jù)2014年報(bào)數(shù)據(jù)得知，2011年實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤244 781 628.53元，較上年同期相比增長34.1%；實(shí)現(xiàn)利潤總額273 306 930.7元，較上年同期相比增長43.59%；歸屬于公司普通股股東的凈利潤為20 289.85萬元，較上年同期相比增長35.99%。這說明華誼兄弟擁有較強(qiáng)的盈利能力。由表5的原始數(shù)據(jù)指標(biāo)可知，華誼兄弟的總資產(chǎn)利潤率、總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率這三個(gè)指標(biāo)值均高于20家上市公司中這三個(gè)指標(biāo)的均值，且行業(yè)排名在前6名，這三個(gè)指標(biāo)為盈利能力作出了突出的貢獻(xiàn)，這也說明企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤的能力較強(qiáng)，企業(yè)的運(yùn)營效果好，對(duì)投資人、債權(quán)人的利益保證程度較高。根據(jù)對(duì)華誼兄弟2011年報(bào)表的研究，華誼兄弟在2011年獲利能力增長的主要原因歸功于公司各項(xiàng)核心業(yè)務(wù)的穩(wěn)健發(fā)展，以及價(jià)值不斷提升的影視版權(quán)。

從運(yùn)營能力（F3）來看，華誼兄弟該項(xiàng)因子的得分為0.02848，在同行業(yè)中排名第10，均低于廣電網(wǎng)絡(luò)、中文傳媒、華誼嘉信、華聞傳媒，處于中間水平。本文研究的運(yùn)營能力主要通過總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率兩個(gè)指標(biāo)來反映。由表5可知，華誼兄弟的這兩項(xiàng)指標(biāo)大致都在0.4～0.5的范圍內(nèi)，相比同行業(yè)指標(biāo)較小，均低于行業(yè)均值，且在同行業(yè)中排名并不靠前，流動(dòng)資產(chǎn)的利用效果不是很好，總資產(chǎn)使用效率也不高。

三、結(jié)論及建議

從綜合排名來看，華誼兄弟排名不是很理想，和同行業(yè)相比處于中間水平。但從獲利能力因子（F2）的排名來看，華誼兄弟還是擁有比較可觀的發(fā)展前景。從分析結(jié)果看，華誼兄弟的償債能力和運(yùn)營能力都較弱，發(fā)展能力也有待進(jìn)一步提高。

針對(duì)償債能力，最根本的解決方法還是提高自身的盈利能力，加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部的管理，盡量減少公司內(nèi)部使用的各種費(fèi)用，增大營業(yè)利潤和凈利潤額；其次減少賒欠款也是一種可行的措施。

對(duì)于運(yùn)營能力，企業(yè)應(yīng)提高資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度、資產(chǎn)的運(yùn)行狀況以及資產(chǎn)的管理水平，提高已有資源使用效率。比如，提高營業(yè)收入或者處理掉閑置的資產(chǎn)；制定靈活的運(yùn)營機(jī)制；做好長遠(yuǎn)的投資規(guī)劃，增加發(fā)展投資項(xiàng)目等。

對(duì)于華誼兄弟的發(fā)展能力，應(yīng)加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理，降低業(yè)務(wù)成本，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈，增加年度的營業(yè)收入；對(duì)于每一年的投資，要有一個(gè)長遠(yuǎn)的投資計(jì)劃，清晰的目標(biāo)定位，加快資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)張的速度。

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