【摘 要】 針對我國上市公司財務(wù)風(fēng)險較大、投資者面臨損失較重的現(xiàn)狀，文章將影響上市公司財務(wù)風(fēng)險的因素進行分解，采用層次分析方法（AHM）進行分析評價，以期為謹(jǐn)慎性投資者在預(yù)期收益率相同的企業(yè)中選擇風(fēng)險較小的上市公司進行投資提供借鑒。

【關(guān)鍵詞】 財務(wù)風(fēng)險； 層次分析法（AHM）； 決策

一、引言

近年來，我國上市公司因財務(wù)狀況惡化而被特別處理的事件屢見不鮮。上市公司財務(wù)風(fēng)險進一步加大，使得投資者承擔(dān)的風(fēng)險越來越大，信息的嚴(yán)重不對稱以及我國股市機構(gòu)投資者少而個人投資者多的格局也使得企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險對投資者的危害加劇。因此有必要建立一種數(shù)學(xué)模型來分析上市公司的財務(wù)風(fēng)險，為投資者在選擇上市公司投資的決策過程中提供借鑒。本文假設(shè)投資者為謹(jǐn)慎性投資者，采用屬性層次分析法（AHM）對預(yù)期收益率相同的A、B、C、D四個上市公司的財務(wù)風(fēng)險進行分析，最后選擇風(fēng)險最小的上市公司作為其將要投資的公司。

二、上市公司財務(wù)風(fēng)險成因分析

（一）會計政策變更風(fēng)險

會計政策變更即企業(yè)對相同的交易或事項由原來采用的會計政策改用為另一種會計政策的行為。作為上市公司，采用會計政策的變更往往是為了操縱會計報表和會計利潤，這樣就導(dǎo)致會計政策的變更給投資者帶來相應(yīng)的風(fēng)險，如：被投資企業(yè)改變固定資產(chǎn)折舊政策，延長折舊年限，降低折舊率，這樣就降低當(dāng)期費用同時又高估資產(chǎn)價值；上市公司在應(yīng)收賬款額度較大的情況下，提取過低的壞賬準(zhǔn)備金，這樣就虛增當(dāng)期利潤；有些上市公司故意混淆收益性支出和資本性支出的界限，利用利息費用的額度來調(diào)節(jié)利潤，對已竣工工程的利息資本化而虛增資產(chǎn)價值和當(dāng)期利潤；上市公司在合并會計報表范圍內(nèi)進行伸縮，根據(jù)報告資產(chǎn)和收益水平高低多寡的需要，調(diào)節(jié)合并會計報表的編制范圍。這些虛假的操作都會給投資者投資帶來風(fēng)險。

（二）債務(wù)償還風(fēng)險

企業(yè)的經(jīng)營不可能完全依賴所有者，負債經(jīng)營是上市公司普遍存在的現(xiàn)象，但負債是一把雙刃劍，一方面它能有效地保持企業(yè)的股本結(jié)構(gòu)，但同時它相應(yīng)增加了企業(yè)的償債風(fēng)險。資產(chǎn)負債率是反映公司償還債務(wù)的重要比率之一，這個比率越高，公司償債能力越差；反之，償還債務(wù)的能力越強。一個公司的償債能力反映了這個公司經(jīng)營風(fēng)險的大小，過高的資產(chǎn)負債率降低了公司的償債能力，增加了財務(wù)費用，也使公司表現(xiàn)出嚴(yán)重的資金緊張，進而影響公司的經(jīng)營業(yè)績，增加公司的財務(wù)風(fēng)險，因此上市公司償債能力是投資者必須考慮的因素之一。

（三）多元化經(jīng)營風(fēng)險

多元化經(jīng)營是企業(yè)為了獲得最大的經(jīng)濟效益，在多個不相關(guān)的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域同時經(jīng)營多種不同業(yè)務(wù)，多元化經(jīng)營往往會給企業(yè)帶來一定的風(fēng)險。企業(yè)涉足新的行業(yè)，會導(dǎo)致企業(yè)人、財、物在企業(yè)內(nèi)部的重新配置，而企業(yè)的資源如企業(yè)的資金、管理者的精力等是有限的，這種有限的資源會從原有業(yè)務(wù)中分流到新業(yè)務(wù)中去，在這種情況下，企業(yè)總體整合資源的能力要強，一旦在這個環(huán)節(jié)出現(xiàn)差錯，就有可能導(dǎo)致破產(chǎn)的風(fēng)險，這樣相應(yīng)地會給投資者帶來風(fēng)險。

（四）信息披露風(fēng)險

我國上市公司財務(wù)信息披露存在的問題是，上市公司披露的財務(wù)信息不真實、不充分、透明度不高、可信度較低，且隨意性較大。上市公司披露的財務(wù)信息不公平的現(xiàn)象經(jīng)常存在，從而使中小投資者獲得的財務(wù)信息與大股東獲得的財務(wù)信息不對稱，因此給投資者投資帶來一定的財務(wù)風(fēng)險。

（五）產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險

企業(yè)產(chǎn)品的質(zhì)量是企業(yè)的靈魂，一旦企業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量出現(xiàn)問題，就會影響到企業(yè)的聲譽，同時產(chǎn)品的市場占有率也會下降，導(dǎo)致企業(yè)盈利能力的下滑，更甚者會導(dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)，如著名的三鹿奶粉公司就是由于產(chǎn)品質(zhì)量問題導(dǎo)致破產(chǎn)。上市公司同樣也面臨著產(chǎn)品質(zhì)量所帶來的財務(wù)風(fēng)險，這也是投資者投資于一個企業(yè)所必須考慮的風(fēng)險因素。

三、模型設(shè)計

（一）研究假設(shè)

假設(shè)投資者為謹(jǐn)慎性的投資者（風(fēng)險規(guī)避者），A、B、C、D四個上市公司預(yù)期收益率相同，投資者在這四家上市公司中進行選擇。

（二）建立層次結(jié)構(gòu)圖

四、結(jié)語

綜上所述，在我國當(dāng)前證券市場發(fā)展不穩(wěn)定、投資者面臨的風(fēng)險多種多樣的情況下，謹(jǐn)慎性投資者在對準(zhǔn)備投資的企業(yè)預(yù)期收益率相同的情況下做選擇的過程中，可以采用AHM方法進行量化對比，對影響其投資的各個企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險進行定量分析，選擇風(fēng)險較小的上市公司進行投資，這樣可以很好地規(guī)避風(fēng)險。

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