【摘 要】 風險投資項目評審是企業(yè)進行項目投資的重要前提工作，文章以煤炭企業(yè)為視角，對煤炭行業(yè)風險投資項目評審決策的內容進行分析，并以模糊評價法為理論基礎，對煤炭行業(yè)風險投資項目評審決策下的評價指標體系進行了探討。

【關鍵詞】 煤炭行業(yè)； 風險投資； 項目評審； 評價指標

我國作為煤炭資源儲備大國，煤炭資源的消耗在我國能源消耗中占有絕對的份額。進入21世紀以來，隨著我國經濟的快速發(fā)展，企業(yè)不斷進行規(guī)模擴張，無論是數量還是規(guī)模都呈現(xiàn)了快速增長的趨勢。經濟的快速發(fā)展必然帶來對資源的快速消耗，也必將帶動煤炭企業(yè)的投資規(guī)模和水平的持續(xù)增長。煤炭企業(yè)作為市場經濟的主體，其在投資行為中既是執(zhí)行者也是決策人，為提高投資項目的科學化水平，企業(yè)需要進行統(tǒng)籌安排，合理布局，并通過完善的投資方法來進行投資的決策。同時，由于市場環(huán)境是多變和復雜的，導致煤炭企業(yè)投資活動具有高度的不確定性，而投資行為涉及年度較長，更加重了這種不確定性的程度。傳統(tǒng)的投資決策方法多是基于靜態(tài)投資決策下進行的，往往在進行決策時將各種因素進行固化考慮，在項目進行過程中無法進行動態(tài)調整；在經濟評價指標采用上，一般采用確定的指標，根據預測和估算數據來進行項目投資指標值的計算，進而作出煤炭投資項目發(fā)展的戰(zhàn)略決策，無法同企業(yè)投資所面臨的復雜環(huán)境相適應?；诖耍疚慕Y合煤炭行業(yè)發(fā)展實際，對如何優(yōu)化風險投資項目評審決策下評價指標體系進行探討。

一、煤炭行業(yè)風險投資項目評審決策的內容

煤炭行業(yè)投資項目具有工程投資規(guī)模大、投資金額高、建設周期長以及要求的技術水平比較高等特點，因此其風險水平較一般投資項目要高。煤炭項目投資的對象主要是針對特定的地質單元，而煤炭的生成具有地質復雜性，開采難度、地質儲備和投資前勘探并不相互一致。同時，煤炭項目投資是多學科和多工種密切配合的復雜經濟體系，還包括煤炭上下游產業(yè)鏈之間的橫向聯(lián)系，給投資決策者進行決策的組織、協(xié)調帶來了許多困難，投資決策也變得更加復雜。

煤炭行業(yè)風險投資項目評審就是對其投資項目風險管理的評價，主要是通過對煤炭行業(yè)項目風險的識別、評價和對項目風險的有效控制，期望以最小的項目成本實現(xiàn)最大的項目目標，實現(xiàn)收益的最大化。風險識別是風險投資項目評審的開端，是對煤炭資源勘探分析和投資前景的評價，以確定是否適合開采利用，是對未來發(fā)生風險事件的一種預測。風險識別可以通過定性的手段，利用一些專家和管理人員的經驗和判斷，采用集體討論的方式來進行風險探討、識別，也可以通過定量分析手段，以項目計劃、預算為依據，從風險管理的角度來分析項目計劃內容，并對可能潛在的風險進行假設和揭示，進而使項目管理者在項目初期就能識別出一些風險。風險控制主要是風險已經發(fā)生，通過檢查看風險的對策是否有效。由于煤炭項目開采與煤炭資源儲量和生產規(guī)模有關，投資回收期長且高度不確定，導致煤炭的投資回收期和投資收益率難以進行準確估算。因此，在項目運行過程中，需要適時監(jiān)控項目的運營過程，進而為規(guī)避風險發(fā)生和識別新的風險及時制定有效的對策。在風險投資項目評審中，以上風險管理無論開展的如何，都需要進行匯總分析，并形成風險報告，進而為項目風險的實施和控制提供信息基礎。

二、風險投資項目評審方法介紹

進行煤炭行業(yè)風險投資項目評審首要問題是構建合適的指標體系，要考慮指標的代表性和全面性，同時還要考慮各指標之間的關聯(lián)度，必要時可以增加指標的數量，指標數量的相關性可以增大。結合煤炭行業(yè)風險投資項目常見的風險，選擇風險評估指標體系。指標體系是動態(tài)變化的，不同的項目面臨的風險不同，需要企業(yè)具體分析，然后進行模糊評價法的選擇。模糊綜合評判過程如：

首先，按照屬性不同，將各單獨屬性的因素子集U={u1，u2，u3，…，us}進行劃分，確定因素集合。在此基礎上確定各指標的權重Ak=（ak1，ak2，…，akm），進而確定評價指標集。進行風險評估應盡量減少主觀差異對評價指標系統(tǒng)的影響，全面反映各風險因素對指標體系的影響，一般采用AHP即層次分析法進行評價。根據Saaty標度，將指標取值進行相互對比，并建立起判斷矩陣，進行一致性檢驗，系統(tǒng)的權重向量也就是最大特征值。最后，建立評價集合V={v1，v2，…，vn}，并將風險劃分為從高到低5級標準。

模糊評價體系可分為初級和多級評價體系。初級是根據各風險因素等級進行分類評價，其向量評價結果為Bk；多級評價體系是將初級評價體系的結果進行歸一化處理，并組成合成矩陣，再進行評價向量的計算，并進行逐級評價，最終形成在評價集合基礎上的隸屬度矩陣的模型。在進行判斷時，要遵循加權平均和最大隸屬度原則對評價體系的結果進行最終判斷。

三、煤炭行業(yè)風險投資項目評審決策下評價指標體系研究

（一）評價指標體系的建立

根據煤炭行業(yè)風險投資項目內容建立起各個一級指標，然后根據每個一級指標所評價的內容來確立二級指標體系。在指標建立的時候，專家和管理者可以按照需要對各子系統(tǒng)進行指標修正。一級指標主要從風險類型上進行劃分，二級指標應進行明細分類，并對各評價范圍進行合理界定，對指標含義進行明確定義，進而實現(xiàn)所提供的評價指標體系客觀、公正（如表1）。以上功能主要依據專家的經驗以及規(guī)范的指標建議庫來完成。

（二）層次分析法確定指標權重

假設以A煤礦投資項目為例，首先確定各子集指標元素的權重分配，實施過程中，決策層、領域專家通過指標體系管理子系統(tǒng)的權重分配頁面進行權重分配，最終得到的各指標的權重見表2。

（三）模糊綜合評價及結果

專家、普通用戶以及企業(yè)管理層根據評語集V={A，B，C，D，E，F(xiàn)，G}對各二級指標體系進行評級，并詳細登記評價結果，根據評價結果采用統(tǒng)計方法，就二級指標對各評級的隸屬度進行模糊向量的計算，并構成一級指標的模糊關系矩陣。按照此模型可以計算出一級指標的評價結果行向量。以此，構成了基于煤炭行業(yè)風險投資項目下的評價體系的關系矩陣。具體評價結果見表3。

通過表3所列各子集的評級隸屬度和評價結果等級可以看出，企業(yè)能力風險、財務風險、技術風險、市場風險評價結果等級為B，風險度不高，而團隊素質評價結果為C，風險度較低，綜合評價結果為B。因此，通過評價結果可以反映出A煤礦投資項目風險水平不高。

（四）評價建議

建立煤炭行業(yè)風險投資項目評審決策下的評價指標的主要目的就是為了決策，而如何使用評價結果（這其中涉及到對風險問題的識別和推理機制的建立問題），從而找出對評價系統(tǒng)指標影響最為關鍵的幾個指標，進而為進行推理提供解決建議和風險規(guī)避方法。在進行風險問題的識別中，主要是找出系統(tǒng)中的關鍵指標，發(fā)現(xiàn)風險形成的主要原因，為進行風險規(guī)避和提高企業(yè)的投資風險收益率提供參考。

這涉及到兩個方面：一是通過各個指標的評價得分，來獲得各個指標的實際結果；二是根據權重大小來獲得指標對風險評價系統(tǒng)的影響程度，可以發(fā)現(xiàn)指標的重要性。當風險問題進行識別后，就涉及到推理機制的建立。在建立推理機制的過程中，一是建立規(guī)范的建議庫，即根據專家的經驗建立建議庫，然后根據風險識別結果，從相應的數據庫中找出相關建議；二是建立案例庫，根據前面所列示的評價結果案例庫，可以從中找出相似度較高的案例，并形成最終的報告，這種方法雖然能夠形成較為客觀和詳實的報告，但需要大量的案例作為支撐。由于煤炭企業(yè)進行風險項目投資開展的時間不長，還缺乏成熟的案例，通過案例庫的形式來進行評價還缺乏必要的基礎。因此，煤炭企業(yè)可選擇第一種方法，既建立起規(guī)范的建議庫，然后從庫中選取對指標有規(guī)范建議的條例式建議，可以為風險投資評價提供較為詳細的評價依據。

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