中國(guó)的利率市場(chǎng)化進(jìn)程如果從1996年放開銀行同業(yè)拆借利率算起于今已歷時(shí)18年時(shí)間。為什么會(huì)有這么長(zhǎng)時(shí)間？其原因可能是：中國(guó)的金融單項(xiàng)改革在國(guó)民經(jīng)濟(jì)全局的地位歷來不高，因此，遇到一些大事或領(lǐng)導(dǎo)人認(rèn)為有更重要的政治任務(wù)要完成，金融某單項(xiàng)改革就會(huì)被擱置一旁，因此，我們切不可因?yàn)橹袊?guó)的利率市場(chǎng)化歷時(shí)已超過美歐日韓等經(jīng)濟(jì)體就認(rèn)為中國(guó)以穩(wěn)健聞名于世，所有改革都經(jīng)過深思熟慮，這樣的誤解容易把簡(jiǎn)單問題復(fù)雜化。事實(shí)上，1995年中國(guó)人民銀行出臺(tái)的利率市場(chǎng)化改革決定頒發(fā)時(shí)間剛剛兩年就爆發(fā)了亞洲金融危機(jī)，當(dāng)時(shí)，中國(guó)商業(yè)銀行普遍存在不良資產(chǎn)比重過高的問題，因此，應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)成為金融改革的重中之重，全國(guó)立即著手進(jìn)行的是整頓金融秩序、上收金融資源控制權(quán)，對(duì)四大國(guó)有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)剝離、財(cái)務(wù)重組、股改、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者、上市等一系列工作陸續(xù)展開并取得良好成效。2002年至2012年，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)工作重心是利用加入世貿(mào)組織的開放契機(jī)加速發(fā)展，人均GDP從1132美元快速升至5417美元，在這個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的黃金十年里，發(fā)展這個(gè)主題超越一切，在改革動(dòng)作上幾乎乏善可陳。黨的十八大后，新領(lǐng)導(dǎo)集體以降低經(jīng)濟(jì)增速加快發(fā)展方式轉(zhuǎn)變?yōu)楣ぷ骰{(diào)，改革主題又重新被擺在全黨工作的首位。金融改革特別是利率市場(chǎng)化改革已引起決策層的高度重視，標(biāo)志性事件是習(xí)近平總書記在7月26日中共政治局常委會(huì)上關(guān)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作的講話中，將利率市場(chǎng)化改革作為今后金融政策四項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)之首（其他三項(xiàng)改革依次是降低行業(yè)門檻鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入金融業(yè)；大力發(fā)展資本市場(chǎng)拓寬居民投資渠道；建立規(guī)范化地方政府融資渠道）。一把手重視了，事實(shí)就好辦得多，這是中國(guó)的一大國(guó)情?？倳泴⒗适袌?chǎng)化擺在金融改革工作的首位，可以預(yù)期，中國(guó)的利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程肯定會(huì)加快。

為什么十八大新領(lǐng)導(dǎo)集體能對(duì)利率市場(chǎng)化問題如此重視？在中國(guó)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)的大背景下，市場(chǎng)派就是改革派。在過去30多年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展神話是靠改革開放創(chuàng)造的，我們的秘密武器就是在人口紅利和低廉要素成本的國(guó)情背景下政府不僅主導(dǎo)改革而且主導(dǎo)發(fā)展，因而我們最有效地動(dòng)員全社會(huì)資源創(chuàng)造了經(jīng)濟(jì)趕超奇跡。但是這種發(fā)展模式并不會(huì)長(zhǎng)盛不衰，隨著2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)，外需已不再?gòu)?qiáng)勁，國(guó)內(nèi)要素成本節(jié)節(jié)攀升，政府主導(dǎo)增長(zhǎng)模式已疲態(tài)盡顯，產(chǎn)能過剩、國(guó)進(jìn)民退、環(huán)境破壞、經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)生動(dòng)力不足已成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)道路上難于克服的難題，因此，擺在十八大新領(lǐng)導(dǎo)集體面前的首要任務(wù)是如何通過改革去尋求中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的內(nèi)生源動(dòng)力，這個(gè)內(nèi)生源動(dòng)力就在中國(guó)民間，在市場(chǎng)機(jī)制的充分利用之中。利率市場(chǎng)化就是充分利用市場(chǎng)機(jī)制配置資源的關(guān)鍵舉措。

從本質(zhì)上說，利率市場(chǎng)化就是金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)生產(chǎn)定價(jià)交易全部實(shí)現(xiàn)自由化，推行利率市場(chǎng)化就是要把金融資源的稀缺特性利用充分，讓金融資源的優(yōu)化配置成為實(shí)物資源優(yōu)化配置的真正引導(dǎo)力量。從這一點(diǎn)上可以說，利率市場(chǎng)化總是與金融自由化相伴而行，而與行政管制則格格不入。

我們可以回想一下傳統(tǒng)計(jì)劃體制下，商品生產(chǎn)和流通的扭曲狀況，那時(shí)候，企業(yè)不是為市場(chǎng)為消費(fèi)者生產(chǎn)，一切圍著行政命令和計(jì)劃轉(zhuǎn)圈子，生產(chǎn)、流通、消費(fèi)各個(gè)領(lǐng)域存在的普遍狀況就是短缺及工農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格剪刀差。改革之后，一旦價(jià)格放開生產(chǎn)流通領(lǐng)域的各種管制取消，直接結(jié)果就是各類產(chǎn)品由短缺變?yōu)槌湓Ｉ踔吝^剩，工農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格剪刀差消失、總體物價(jià)水準(zhǔn)由改革初期的上揚(yáng)高企轉(zhuǎn)變?yōu)榛芈浜痛篌w穩(wěn)定?；叵脒@幅總體改革的歷史性圖畫可以對(duì)我們今天推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革有所啟發(fā)。在利率管制條件下，國(guó)家實(shí)際上是通過資金價(jià)格的限制和干預(yù)將一部分財(cái)富從家庭部門轉(zhuǎn)移給金融中介機(jī)構(gòu)和企業(yè)部門，實(shí)體經(jīng)濟(jì)中總會(huì)感到金融服務(wù)供給不足，而金融中介特別是銀行類機(jī)構(gòu)總是感到自己的手腳被束縛——盡管它們已經(jīng)從利率管制體制下獲得極大的好處。所以，由利率管制到金融服務(wù)供給不足產(chǎn)生的社會(huì)結(jié)果就是正式金融體系與非正式金融體系之間存在巨大的金融服務(wù)價(jià)差，說白了就是官定利率與黑市利率之間差距懸殊，那些民營(yíng)、小微等實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的弱勢(shì)群體在這種金融背景下面臨的唯一選擇是：或是得不到正常的金融服務(wù)或是不得不忍受高利盤剝。中國(guó)近些年來金融業(yè)特別是銀行業(yè)出于高盈利周期而實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門特別是制造業(yè)一直處在低利周期，除了某些結(jié)構(gòu)性原因外，金融服務(wù)獲取時(shí)不得不支付高昂的財(cái)務(wù)成本也是制造業(yè)處于困難周期的一個(gè)重要原因。

就像總體經(jīng)濟(jì)改革中價(jià)格管制放開是一個(gè)重要發(fā)展階段標(biāo)志一樣，金融改革中的利率市場(chǎng)化也是金融管制結(jié)束的正式開始。當(dāng)然，我們這里所說的金融管制是指那些違背市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律的不當(dāng)行政干預(yù)而不是指正常的金融監(jiān)管，正常的金融監(jiān)管在利率市場(chǎng)化和金融自由化過程中不但不應(yīng)削弱還應(yīng)不斷加強(qiáng)。但是有些現(xiàn)在所實(shí)行的一些金融行政管制措施，在利率市場(chǎng)化過程中就必須逐漸取消。因?yàn)閺倪壿嬌险f，改革中國(guó)家將產(chǎn)品定價(jià)權(quán)交還企業(yè)卻又不允許企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，這種改革實(shí)質(zhì)上沒有前進(jìn)一步，改和不改沒什么兩樣。所以，只要我們所設(shè)計(jì)的改革是真心實(shí)意的而不是政治姿態(tài)性的改革，就應(yīng)當(dāng)進(jìn)行通盤考慮整體設(shè)計(jì)，在盡力降低改革風(fēng)險(xiǎn)的前提下力求改革效率最大化。

在所有領(lǐng)域的改革過程選擇上，中國(guó)都無一例外地選取了漸進(jìn)模式，漸進(jìn)模式的好處是避免體制變動(dòng)可能帶來的利益振蕩風(fēng)險(xiǎn)，缺點(diǎn)是舊傳統(tǒng)舊習(xí)慣發(fā)展負(fù)作用的時(shí)間會(huì)長(zhǎng)一些。利率市場(chǎng)化改革從1995年產(chǎn)生動(dòng)議到最后核心利率完全放開，到底會(huì)持續(xù)到何年何月，我們尚不得而知，但在漸進(jìn)式的改革過程中，為了保障改革效益最大化，我們現(xiàn)在至少應(yīng)當(dāng)有如下預(yù)想：

（1）立即取消央行的貸款規(guī)?？刂?，這是利率市場(chǎng)化改革中不可或缺的配套設(shè)計(jì)之一。想想看，產(chǎn)品價(jià)格管制已然放開但卻又限制企業(yè)產(chǎn)量，這豈不荒唐至極。誠(chéng)然，貸款規(guī)?？刂迫∠螅胄械母鞣种C(jī)構(gòu)人員有些失落，但銀行類金融中介一旦能自主決定生產(chǎn)多少了，金融服務(wù)供給不足的狀況就會(huì)立馬改觀，這對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有好處。

（2）金融服務(wù)金融產(chǎn)品的嚴(yán)格審批制應(yīng)改變?yōu)槭潞髠浒钢?。這是為了解決金融企業(yè)“生產(chǎn)什么”自主權(quán)回歸的問題。從目前信貸市場(chǎng)和保險(xiǎn)市場(chǎng)情況看，由于實(shí)行屬地監(jiān)管原則，因此，任何金融企業(yè)推出新產(chǎn)品首先要過的第一關(guān)是屬地監(jiān)管局分管本機(jī)構(gòu)的某個(gè)工作人員，由于監(jiān)管隊(duì)伍專業(yè)素質(zhì)參差不齊，因此，許多機(jī)構(gòu)在推出新產(chǎn)品時(shí)，往往要花費(fèi)許多初始公關(guān)成本及啟蒙成本于特派監(jiān)管員身上，這種狀況應(yīng)當(dāng)在利率市場(chǎng)化過程中得到徹底改觀，金融企業(yè)推出什么產(chǎn)品或服務(wù)向監(jiān)管部門備個(gè)案就是了。

（3）既然利率市場(chǎng)化是金融自由化的內(nèi)容之一，那么金融企業(yè)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的自由就理應(yīng)更大一些。近幾年來，全國(guó)城商行反應(yīng)最大的問題就是中國(guó)銀監(jiān)會(huì)因?yàn)槿昵澳澄恢醒腩I(lǐng)導(dǎo)在兩會(huì)上關(guān)于城商行異地設(shè)分支機(jī)構(gòu)的發(fā)言而在沒有頒發(fā)正式文件的背景下就將城商行異地設(shè)分支機(jī)構(gòu)停批了三年以上，現(xiàn)在，已到了改變這種狀況的時(shí)候了。就像我前邊所舉的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的例子所說的道理一樣，企業(yè)生產(chǎn)什么、生產(chǎn)多少、價(jià)格幾何都自主決定了，你再管它開設(shè)分廠分部，有這個(gè)必要嗎？

（4）資金價(jià)格完全放開了，中小銀行通常都會(huì)用提高存款利率的辦法去爭(zhēng)奪客戶，因此利率市場(chǎng)改革初期，存貸款利率的總體水平會(huì)明顯上升，官定利率與黑市利率之間的差距會(huì)縮小，這是可以預(yù)料的。隨著時(shí)間的推移，總會(huì)有些中小銀行會(huì)在完全利率市場(chǎng)化之后由于效率不能覆蓋成本而面臨倒閉風(fēng)險(xiǎn)，這樣就應(yīng)當(dāng)有幾樣重要的配套制度設(shè)計(jì)，我想至少有三：一是存款保險(xiǎn)制度，二是金融破產(chǎn)法，三是取消金融并購(gòu)限制。這樣，我們就會(huì)在利率市場(chǎng)化之后看到一幅既生動(dòng)可能還有些慘烈味道的金融版圖變動(dòng)圖畫，但這正是中國(guó)金融生生不息的活力表現(xiàn)。

（5）核心利率完全放開、金融自由化達(dá)到一定程度之后，許多在今天看來行之有效合情合理大行其道的監(jiān)管理念法規(guī)都會(huì)面臨落伍、淘汰、修正、改善的命運(yùn)。例如現(xiàn)今實(shí)行存貸比規(guī)定、“一個(gè)辦法三個(gè)指引”、還有些許央行分支機(jī)構(gòu)擅自將服務(wù)職能轉(zhuǎn)變?yōu)楸O(jiān)管職能的各類項(xiàng)目等等似乎都需要做相應(yīng)的調(diào)整和改變。

總而言之，利率市場(chǎng)化既然已被最高層重視，既然我們業(yè)已決定認(rèn)認(rèn)真真實(shí)實(shí)在在地搞一場(chǎng)金融改革，那么，配套設(shè)計(jì)就應(yīng)該同步進(jìn)行，而只有輔之以配套制度及政策設(shè)計(jì)，我們的利率市場(chǎng)化改革才有可能成功。