黃德軍

摘要：

貨幣政策利率傳導(dǎo)機(jī)制的實(shí)證分析主要是從實(shí)際利率與GDP增長率之間的因果關(guān)系，實(shí)際利率與消費(fèi)增長率之間的因果關(guān)系兩方面進(jìn)行檢驗(yàn)。利率傳導(dǎo)機(jī)制在我國受阻，受阻的原因包括中央銀行的利率管制等。

關(guān)鍵詞：

利率傳導(dǎo)機(jī)制；實(shí)證分析；因果檢驗(yàn)

中圖分類號(hào)：

F2

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1672-3198（2014）01-0038-02

貨幣政策利率傳導(dǎo)機(jī)制，是指貨幣政策最初對(duì)利率產(chǎn)生影響，再經(jīng)過利率引發(fā)其余經(jīng)濟(jì)變量如消費(fèi)、投資的轉(zhuǎn)變，從而調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的過程。利率傳導(dǎo)機(jī)制的傳導(dǎo)途徑為：央行通過貨幣政策影響金融市場，從而影響金融機(jī)構(gòu)，最終影響經(jīng)濟(jì)主體（企業(yè)和消費(fèi)者）。”中央銀行利用各種間接調(diào)控的手段去改變基準(zhǔn)利率，基準(zhǔn)利率的變化將促使貨幣市場利率、資本市場收益率以及商業(yè)銀行的存貸款利率的變化，而這些市場利率的變化將導(dǎo)致收入的再分配，繼而影響到企業(yè)的利潤和居民的收入，改變他們的經(jīng)濟(jì)行為，最終達(dá)到貨幣政策的目標(biāo)。在這里分析的是1990年到2006年的數(shù)據(jù)。利用的數(shù)據(jù)是一年期貸款利率和全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增長率。一年期貸款利率一定程度上可反映整個(gè)貸款利率結(jié)構(gòu)的水平。實(shí)際利率=名義利率﹣通貨膨脹率。投資增長率用TZ表示，實(shí)際利率用SR表示，消費(fèi)增長率用XF表示，實(shí)際利率用SR表示。GDP增長率用G表示。根據(jù)GRANGE進(jìn)行R因果檢驗(yàn)。

1 單位根檢驗(yàn)（ADF）

使用EIVEWS軟件對(duì)1996年到2006年的GDP數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)原序列的檢驗(yàn)結(jié)果如表1。

從表中可以看出，T統(tǒng)計(jì)量的值為-3.10在絕對(duì)值上小于-4.05（1%）的臨界值，但是大于-3.09（5%），-2.70（10%）即原GDP序列是平穩(wěn)數(shù)列。

2 格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

2.1 實(shí)際利率與GDP增長率之間的因果關(guān)系檢驗(yàn)

在滯后期的選擇上，選擇滯后期為2。檢驗(yàn)結(jié)果如表2。

從檢驗(yàn)結(jié)果可以看出有57%的概率SR不是TZ增長的格蘭杰原因。可以看出有的概率66%投資增長不是實(shí)際利率變動(dòng)的格蘭杰原因，也就是說投資變動(dòng)引起實(shí)際利率變動(dòng)的格蘭杰原因的概率為34%。因此，二者之間并不存在著顯著的格蘭杰關(guān)系。而按照凱恩斯的觀點(diǎn)，利率與投資是一種反向的變動(dòng)。即隨著利率水平的提高，投資水平將下降；而隨著利率水平的下降，投資水平將上升。但是根據(jù)我國的實(shí)際情況可以看出，實(shí)際利率與投資之間并不存在著上述關(guān)系，由此二者之間的傳導(dǎo)不是很有效的。因此“可以證明利率對(duì)投資的影響是微不足道的”根據(jù)格蘭杰檢驗(yàn)，我們可以看出，實(shí)際利率與投資變動(dòng)﹑實(shí)際利率與GDP增長率之間﹑實(shí)際利率與消費(fèi)增長之間都不存在顯著的因果關(guān)系。從而可以看出利率的傳導(dǎo)不是很暢通。造成這種結(jié)果的原因，除了我國正處于體制轉(zhuǎn)軌時(shí)期，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有諸多特殊性之外，最重要的原因之一就是貨幣政策利率傳導(dǎo)機(jī)制存在障礙，影響了貨幣政策的有效性。

參考文獻(xiàn)

[1]陳享光.論利率決定于利率調(diào)節(jié)功能[J].經(jīng)濟(jì)評(píng)論，2001，（1）.

[2]代軍勛.利率市場化與我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的有效性[J].金融問題研究，2006，（1）.

[3]方先明，張誼浩.中國貨幣政策利率傳導(dǎo)機(jī)制有效性的實(shí)證研究[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2005，（7）.

摘要：

貨幣政策利率傳導(dǎo)機(jī)制的實(shí)證分析主要是從實(shí)際利率與GDP增長率之間的因果關(guān)系，實(shí)際利率與消費(fèi)增長率之間的因果關(guān)系兩方面進(jìn)行檢驗(yàn)。利率傳導(dǎo)機(jī)制在我國受阻，受阻的原因包括中央銀行的利率管制等。

關(guān)鍵詞：

利率傳導(dǎo)機(jī)制；實(shí)證分析；因果檢驗(yàn)

中圖分類號(hào)：

F2

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1672-3198（2014）01-0038-02

貨幣政策利率傳導(dǎo)機(jī)制，是指貨幣政策最初對(duì)利率產(chǎn)生影響，再經(jīng)過利率引發(fā)其余經(jīng)濟(jì)變量如消費(fèi)、投資的轉(zhuǎn)變，從而調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的過程。利率傳導(dǎo)機(jī)制的傳導(dǎo)途徑為：央行通過貨幣政策影響金融市場，從而影響金融機(jī)構(gòu)，最終影響經(jīng)濟(jì)主體（企業(yè)和消費(fèi)者）。”中央銀行利用各種間接調(diào)控的手段去改變基準(zhǔn)利率，基準(zhǔn)利率的變化將促使貨幣市場利率、資本市場收益率以及商業(yè)銀行的存貸款利率的變化，而這些市場利率的變化將導(dǎo)致收入的再分配，繼而影響到企業(yè)的利潤和居民的收入，改變他們的經(jīng)濟(jì)行為，最終達(dá)到貨幣政策的目標(biāo)。在這里分析的是1990年到2006年的數(shù)據(jù)。利用的數(shù)據(jù)是一年期貸款利率和全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增長率。一年期貸款利率一定程度上可反映整個(gè)貸款利率結(jié)構(gòu)的水平。實(shí)際利率=名義利率﹣通貨膨脹率。投資增長率用TZ表示，實(shí)際利率用SR表示，消費(fèi)增長率用XF表示，實(shí)際利率用SR表示。GDP增長率用G表示。根據(jù)GRANGE進(jìn)行R因果檢驗(yàn)。

1 單位根檢驗(yàn)（ADF）

使用EIVEWS軟件對(duì)1996年到2006年的GDP數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)原序列的檢驗(yàn)結(jié)果如表1。

從表中可以看出，T統(tǒng)計(jì)量的值為-3.10在絕對(duì)值上小于-4.05（1%）的臨界值，但是大于-3.09（5%），-2.70（10%）即原GDP序列是平穩(wěn)數(shù)列。

2 格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

2.1 實(shí)際利率與GDP增長率之間的因果關(guān)系檢驗(yàn)

在滯后期的選擇上，選擇滯后期為2。檢驗(yàn)結(jié)果如表2。

從檢驗(yàn)結(jié)果可以看出有57%的概率SR不是TZ增長的格蘭杰原因?？梢钥闯鲇械母怕?6%投資增長不是實(shí)際利率變動(dòng)的格蘭杰原因，也就是說投資變動(dòng)引起實(shí)際利率變動(dòng)的格蘭杰原因的概率為34%。因此，二者之間并不存在著顯著的格蘭杰關(guān)系。而按照凱恩斯的觀點(diǎn)，利率與投資是一種反向的變動(dòng)。即隨著利率水平的提高，投資水平將下降；而隨著利率水平的下降，投資水平將上升。但是根據(jù)我國的實(shí)際情況可以看出，實(shí)際利率與投資之間并不存在著上述關(guān)系，由此二者之間的傳導(dǎo)不是很有效的。因此“可以證明利率對(duì)投資的影響是微不足道的”根據(jù)格蘭杰檢驗(yàn)，我們可以看出，實(shí)際利率與投資變動(dòng)﹑實(shí)際利率與GDP增長率之間﹑實(shí)際利率與消費(fèi)增長之間都不存在顯著的因果關(guān)系。從而可以看出利率的傳導(dǎo)不是很暢通。造成這種結(jié)果的原因，除了我國正處于體制轉(zhuǎn)軌時(shí)期，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有諸多特殊性之外，最重要的原因之一就是貨幣政策利率傳導(dǎo)機(jī)制存在障礙，影響了貨幣政策的有效性。

參考文獻(xiàn)

[1]陳享光.論利率決定于利率調(diào)節(jié)功能[J].經(jīng)濟(jì)評(píng)論，2001，（1）.

[2]代軍勛.利率市場化與我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的有效性[J].金融問題研究，2006，（1）.

[3]方先明，張誼浩.中國貨幣政策利率傳導(dǎo)機(jī)制有效性的實(shí)證研究[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2005，（7）.

摘要：

貨幣政策利率傳導(dǎo)機(jī)制的實(shí)證分析主要是從實(shí)際利率與GDP增長率之間的因果關(guān)系，實(shí)際利率與消費(fèi)增長率之間的因果關(guān)系兩方面進(jìn)行檢驗(yàn)。利率傳導(dǎo)機(jī)制在我國受阻，受阻的原因包括中央銀行的利率管制等。

關(guān)鍵詞：

利率傳導(dǎo)機(jī)制；實(shí)證分析；因果檢驗(yàn)

中圖分類號(hào)：

F2

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1672-3198（2014）01-0038-02

貨幣政策利率傳導(dǎo)機(jī)制，是指貨幣政策最初對(duì)利率產(chǎn)生影響，再經(jīng)過利率引發(fā)其余經(jīng)濟(jì)變量如消費(fèi)、投資的轉(zhuǎn)變，從而調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的過程。利率傳導(dǎo)機(jī)制的傳導(dǎo)途徑為：央行通過貨幣政策影響金融市場，從而影響金融機(jī)構(gòu)，最終影響經(jīng)濟(jì)主體（企業(yè)和消費(fèi)者）?！敝醒脬y行利用各種間接調(diào)控的手段去改變基準(zhǔn)利率，基準(zhǔn)利率的變化將促使貨幣市場利率、資本市場收益率以及商業(yè)銀行的存貸款利率的變化，而這些市場利率的變化將導(dǎo)致收入的再分配，繼而影響到企業(yè)的利潤和居民的收入，改變他們的經(jīng)濟(jì)行為，最終達(dá)到貨幣政策的目標(biāo)。在這里分析的是1990年到2006年的數(shù)據(jù)。利用的數(shù)據(jù)是一年期貸款利率和全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增長率。一年期貸款利率一定程度上可反映整個(gè)貸款利率結(jié)構(gòu)的水平。實(shí)際利率=名義利率﹣通貨膨脹率。投資增長率用TZ表示，實(shí)際利率用SR表示，消費(fèi)增長率用XF表示，實(shí)際利率用SR表示。GDP增長率用G表示。根據(jù)GRANGE進(jìn)行R因果檢驗(yàn)。

1 單位根檢驗(yàn)（ADF）

使用EIVEWS軟件對(duì)1996年到2006年的GDP數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)原序列的檢驗(yàn)結(jié)果如表1。

從表中可以看出，T統(tǒng)計(jì)量的值為-3.10在絕對(duì)值上小于-4.05（1%）的臨界值，但是大于-3.09（5%），-2.70（10%）即原GDP序列是平穩(wěn)數(shù)列。

2 格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

2.1 實(shí)際利率與GDP增長率之間的因果關(guān)系檢驗(yàn)

在滯后期的選擇上，選擇滯后期為2。檢驗(yàn)結(jié)果如表2。

從檢驗(yàn)結(jié)果可以看出有57%的概率SR不是TZ增長的格蘭杰原因。可以看出有的概率66%投資增長不是實(shí)際利率變動(dòng)的格蘭杰原因，也就是說投資變動(dòng)引起實(shí)際利率變動(dòng)的格蘭杰原因的概率為34%。因此，二者之間并不存在著顯著的格蘭杰關(guān)系。而按照凱恩斯的觀點(diǎn)，利率與投資是一種反向的變動(dòng)。即隨著利率水平的提高，投資水平將下降；而隨著利率水平的下降，投資水平將上升。但是根據(jù)我國的實(shí)際情況可以看出，實(shí)際利率與投資之間并不存在著上述關(guān)系，由此二者之間的傳導(dǎo)不是很有效的。因此“可以證明利率對(duì)投資的影響是微不足道的”根據(jù)格蘭杰檢驗(yàn)，我們可以看出，實(shí)際利率與投資變動(dòng)﹑實(shí)際利率與GDP增長率之間﹑實(shí)際利率與消費(fèi)增長之間都不存在顯著的因果關(guān)系。從而可以看出利率的傳導(dǎo)不是很暢通。造成這種結(jié)果的原因，除了我國正處于體制轉(zhuǎn)軌時(shí)期，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有諸多特殊性之外，最重要的原因之一就是貨幣政策利率傳導(dǎo)機(jī)制存在障礙，影響了貨幣政策的有效性。

參考文獻(xiàn)

[1]陳享光.論利率決定于利率調(diào)節(jié)功能[J].經(jīng)濟(jì)評(píng)論，2001，（1）.

[2]代軍勛.利率市場化與我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的有效性[J].金融問題研究，2006，（1）.

[3]方先明，張誼浩.中國貨幣政策利率傳導(dǎo)機(jī)制有效性的實(shí)證研究[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2005，（7）.