林然

受IPO重啟、新股發(fā)行節(jié)奏加快影響，本周市場(chǎng)持續(xù)震蕩下跌，上證指數(shù)暫時(shí)在2000點(diǎn)關(guān)口位置附近徘徊。短期內(nèi)市場(chǎng)資金仍在觀望新股發(fā)行對(duì)行情帶來(lái)的沖擊，因此在農(nóng)歷春節(jié)前仍應(yīng)以謹(jǐn)慎態(tài)度面對(duì)短線炒作。

本周晨會(huì)，招商證券推薦東方精工（002611），看好公司在全自動(dòng)印刷生產(chǎn)線上的布局。東方精工日前發(fā)布與意大利 EDF Europe s.r.l.公司（以下簡(jiǎn)稱意大利 EDF）共同研發(fā)的新產(chǎn)品“全自動(dòng)聯(lián)動(dòng)線”。招商證券對(duì)公司進(jìn)行了跟蹤調(diào)研，了解到了最新的情況。

二級(jí)市場(chǎng)上，東方精工前期出現(xiàn)連續(xù)漲停突破均線壓制后，目前股價(jià)運(yùn)行仍呈現(xiàn)多頭排列，并且公司當(dāng)前估值在中小盤(pán)股票中并不算高，后市仍可看高一線。

據(jù)悉，東方精工目前和意大利EDF共同研發(fā)生產(chǎn)的“全自動(dòng)聯(lián)動(dòng)線”（包括 FlexyFeed 高速預(yù)送紙機(jī)、IFP 高堆收紙清廢堆疊機(jī)、PRM 式計(jì)數(shù)收紙清廢堆疊機(jī)、FLEXYPAL 堆碼機(jī)）產(chǎn)品已推向市場(chǎng)，配合東方精工原有產(chǎn)品組合后，即可形成下印式全自動(dòng)亞太之星（APSTAR）系列成套印刷設(shè)備生產(chǎn)線。目前公司已經(jīng)成為能夠同時(shí)生產(chǎn)上印式和下印式兩大類(lèi)全自動(dòng)印刷設(shè)備成套生產(chǎn)線的企業(yè)。

招商證券了解到，與傳統(tǒng)印刷方式相比，東方精工下印式“全自動(dòng)輸送聯(lián)動(dòng)線”僅需工人8人，主要負(fù)責(zé)操作作業(yè)，而國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)方式需要22人，包括多種簡(jiǎn)單體力勞動(dòng)，但效率卻提高1倍以上，投資差額回報(bào)期在2年左右。同時(shí)，招商證券預(yù)計(jì)在目前國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)情況下，該全自動(dòng)輸送聯(lián)動(dòng)線是新增廠房的理想選擇。近期，東方精工將和EDF在國(guó)內(nèi)成立一家合資公司來(lái)實(shí)現(xiàn)該系列產(chǎn)品的運(yùn)營(yíng)，東方精工將控股該合資公司在合資公司正式設(shè)立前，該系列產(chǎn)品的訂單由東方精工負(fù)責(zé)生產(chǎn)，訂單受益權(quán)也歸東方精工所有。目前公司已經(jīng)取得國(guó)內(nèi)、國(guó)際訂單約人民幣1600萬(wàn)元，受到下游歡迎，預(yù)計(jì)將成為明年另一個(gè)重要的增長(zhǎng)點(diǎn)。

投資者可以把握的是，國(guó)外全自動(dòng)流水線是國(guó)內(nèi)未來(lái)發(fā)展方向。國(guó)外自動(dòng)化工廠包括瓦楞紙板生產(chǎn)線，預(yù)送紙、印刷開(kāi)槽模切機(jī)、后端設(shè)備以及輔助自動(dòng)化設(shè)備等，全程自動(dòng)化，僅需少量技術(shù)人員。隨著國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本不斷上升、招工難以及下游集中度提升，自動(dòng)化水平提升是趨勢(shì)，不過(guò)與國(guó)外相比國(guó)內(nèi)瓦楞紙箱下游應(yīng)用比較分散，印刷品種多，同時(shí)目前自動(dòng)化物流系統(tǒng)可占到設(shè)備投資 50%左右，因而國(guó)內(nèi)短期還達(dá)不到國(guó)外這種自動(dòng)化程度，而除去自動(dòng)化物流系統(tǒng)外其他部分的自動(dòng)化水平提升是目前階段趨勢(shì)。

業(yè)績(jī)方面，招商證券認(rèn)為東方精工2013年會(huì)是一個(gè)業(yè)績(jī)低點(diǎn)，但明年隨著新產(chǎn)品的推出預(yù)計(jì)將會(huì)恢復(fù)較快增長(zhǎng)，在不考慮并表但包含收購(gòu)費(fèi)用的情況下預(yù)計(jì)2013-2015年EPS為0.30、0.39和0.47元，如果與佛斯伯的合資公司進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)合并后2014-2015年EPS為0.56和0.72元，屆時(shí)公司將重新進(jìn)入一個(gè)快速增長(zhǎng)期。