□ 《中國農資》記者 張高科

2014年化肥上市公司中報解析：行業(yè)整體淪陷 復肥一枝獨秀

□ 《中國農資》記者 張高科

滬深兩市2058家上市公司披露半年報顯示，整體實現凈利潤6608.57億元，同比增長10.86%。而伴隨著經濟轉型，各行業(yè)之間仍是“冰火共存”的局面。作為經濟結構轉型的受益者，無論是食品飲料和生物醫(yī)藥等消費產業(yè)，還是電子、傳媒等新興產業(yè)，上半年行業(yè)景氣度走高，盈利能力明顯回升。

化肥行業(yè)作為周期性產業(yè)，其經營狀況與經濟增速關系最為密切，在需求下降和產能過剩的雙重擠壓下，化肥行業(yè)仍在苦苦掙扎中，上市公司的業(yè)績可謂慘淡。根據《中國農資》記者統計的25家化肥上市公司的半年報顯示，1-6月份，化肥行業(yè)整體虧損59629.1萬元，凈利潤同比大幅下滑141.67%，行業(yè)平均毛利率為13.58，同比下降2.72%。

氮肥：氣頭因氣價頭大煤頭因市場頭疼

查看氮肥上市的業(yè)績，完全可以用“慘不忍睹”來形容。尤其是氣頭尿素企業(yè)，雖然也在積極轉型，但虧損仍在加劇。

以四川美豐為例，報告期內，公司實現營收233696.73萬元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為-12578.31萬元，同比下滑296.49%。公司表示，受到主營產品尿素和復合肥價格大幅下降的影響，公司虧損嚴重。作為車用尿素的龍頭企業(yè)，雖然目前公司車用尿素板塊業(yè)務順利推進，未來增長潛力較大，但天然氣價格上調的影響，上半年公司的業(yè)績仍出現大幅虧損。

車用尿素前景廣闊，但并未給企業(yè)帶來實質性的業(yè)績改善。同樣進入車用尿素領域的建峰化工，在2014年上半年實現營業(yè)收入16.86億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1.96億元,同比下降910.38%。公司表示，為適應市場需求,公司上半年通過技術改造推出了中顆粒尿素產品,并自主研發(fā)了JF-SWC車用尿素生產裝置，目前公司的車用尿素已經成功試生產，雖然上半年,公司的尿素新產品實現了近8000萬元的營業(yè)收入,但受到尿素價格大幅下滑以及原材料天然氣價格上漲的影響,公司上半年尿素的毛利率僅有0.88%，導致凈利潤為虧損。

除此之外，川化股份、赤天化、瀘天化、滄州大化等4家氣頭尿素企業(yè)上半年業(yè)績均出現大幅虧損，以上6家氣頭企業(yè)上半年合計虧損額高達96019.88萬元；而去年同期，僅有川化股份1家企業(yè)虧損。

氣頭企業(yè)的虧損幅度在加劇，而煤頭企業(yè)面對尿素價格下跌，部分企業(yè)通過提高裝置優(yōu)勢或調整產品結構尚可實現盈利。

在氮肥上市公司中，華魯恒升的業(yè)績出現超預期增長。2014年上半年公司凈利潤達到41179.5萬元，同比增長116.73%。公司表示，業(yè)績超預期增長主要原因是公司一體化煤氣化裝置優(yōu)勢明顯。受制于大宗化工景氣低迷導致主營產品均表現不佳,其中尿素價格較去年同期下25%，二甲基甲酰胺下滑6%,己二酸下滑3%,丁醇下滑21%。而公司的核心優(yōu)勢在于一體化的煤氣化裝置,其是目前尿素行業(yè)中極少數采用煙煤作為原料的企業(yè),在尿素基本全行業(yè)虧損的背景下,公司依靠煙煤價低的優(yōu)勢以及一體化煤氣化的成本優(yōu)勢,其產品盈利能力反而得到明顯提高。

魯西化工1-6月實現營業(yè)收入60.0億元,同比增長7.3%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.8億元,同比下降25.1%。公司上半年尿素和復合肥業(yè)務收入同比分別下降45.8%和10.8%，主要原因在于上半年產品價格持續(xù)下跌,以及公司調整合成氣裝置氨醇比例適當減少了尿素產量。同時，化工業(yè)務是公司上半年業(yè)績亮點，收入同比增長88.3%至32.3億元,毛利率同比提升6.7%至14.0%,毛利同比增長260%至4.5億元。

總體來看，今年1-5月,國內尿素產量已出現負增長,加上價格持續(xù)低迷，行業(yè)正經歷去產能；另一方面關稅放開后，出口大幅提升，二季度在國內夏季用肥、行業(yè)庫存低等綜合影響下,價格出現反彈。預計后續(xù)在出口政策放寬、行業(yè)持續(xù)去產能以及環(huán)保趨嚴情況下今年尿素價格有望繼續(xù)反彈,有成本優(yōu)勢的企業(yè)業(yè)績將會出現改善。

磷肥：出口溫暖國內市場

相對氮肥行業(yè)的慘淡來說，磷肥行業(yè)的上半年也不容樂觀。二季度以來，受關稅下調和出口轉暖影響，磷肥價格出現明顯上漲，行業(yè)正在走出低谷。

云天化作為國內最大的磷肥上市公司，2014年1-6月實現營業(yè)收入235.6億元，同比下滑9.6%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為-9.6億元，與去年同期-5.3億元的凈利潤相比,虧損額有所擴大。公司表示，上半年化肥行業(yè)持續(xù)低迷,公司主要產品磷酸二銨、磷酸一銨和尿素的價格同比分別下滑14%、19%和17%,銷量同比也有所減少,導致公司虧損額擴大。

據了解，上半年云天化營業(yè)收入完成全年計劃的43%，其中，磷肥產量達到233萬噸，完成全年計劃的47%，公司認為，磷肥市場底部企穩(wěn)，未來格局有望改善，磷肥價格上漲將向上游傳導至磷礦，有利于公司磷礦資源一體化協同優(yōu)勢的發(fā)揮。

同樣，六國化工的半年報也不盡如人意，上半年公司虧損5782.03萬元，同比由盈轉虧。上半年六國化工營業(yè)收入為24.04億元，同比下降6.97%。六國化工表示，報告期內，化肥行業(yè)總體延續(xù)去產能化、去庫存化大周期的低迷市場行情，伴隨總體經濟形勢結構性衰退與深度調整的共同作用，全行業(yè)普遍呈現虧損嚴重的經營局面。

由于多數相關公司因磷肥業(yè)務占比較小，因此近期二銨行情的好轉短期對企業(yè)整體業(yè)績的提升力度有限。六國化工、云天化、湖北宜化的磷肥收入占總收入比重均不大。其中，在云天化的收入結構中，磷肥占收入比在45%左右；六國化工磷肥產品占比約為40%左右；湖北宜化的磷肥收入占比僅為17%。

湖北宜化近期公布的半年報顯示，受尿素價格下跌拖累，公司凈利潤同比大幅下降，但上半年磷酸二銨實現營收16.7億元，營收同比增長39.79%，毛利率同比上升44.54%。

磷肥行業(yè)已經基本見底,下半年隨著供需格局改善行業(yè)將持續(xù)回暖。從需求端來看,今年印度和南美地區(qū)對磷肥需求出現恢復性增長；從供給端來看,國內磷肥已處于全行業(yè)虧損,落后產能逐步轉產或退出,供給端已經出現改善跡象。因此，供需格局的改善將推動磷肥行業(yè)持續(xù)回暖,下半年公司業(yè)績有望顯著改善。

鉀肥：擴產能卻賣不出高價

雖然目前國內鉀肥的自給率僅不足60%，但從全球來看，供應依然過剩。在2014年上半年，鉀肥價格也呈現了持續(xù)低迷。

根據鹽湖股份發(fā)布2014年半年報顯示,報告期內實現營業(yè)總收入42.04億元,同比增長1.81%;實現營業(yè)利潤3.81億元,同比下降52.80%;歸屬于上市公司股東的凈利潤4.29元,同比下降47.75%。

鹽湖股份作為國內最大的鉀肥供應商，今年上半年公司氯化鉀銷量達到180.8萬噸,同比增長15.94%,但氯化鉀業(yè)務實現收入31.31億元,同比下降8.72%。而化工項目方面,上半年公司化工項目負荷有所提高，報告期內PVC、水泥等產品收入增長較快?？傮w而言,公司上半年實現收入42.04億元,同比增長1.81%。

由于鉀肥價格總體走弱,今年上半年氯化鉀毛利率下降7.49%至63.60%。與此同時,上半年化工項目虧損額同比減少7600萬元。總之,鉀肥景氣低迷使得凈利潤同比下降47.75%。此外營業(yè)外收入主要為增值稅返還同比減少7860萬元也是業(yè)績下降的原因之一。

隨著國內外鉀肥需求逐步進入旺季,并且北美地區(qū)鉀肥庫存處于歷史較低水平，近期海外鉀肥價格有所回暖,國內鉀肥價格也小幅上調，預計在海外鉀肥景氣回升態(tài)勢延續(xù)的情況下，國內產品價格也將穩(wěn)步上行，鹽湖股份鉀肥業(yè)務收入和盈利均有望提升。

復合肥：中高端產品拉高盈利指標

受氮、磷、鉀單質肥持續(xù)低迷影響,經銷商備肥積極性嚴重受挫，雖然復合肥的價格也有所下降，但從《中國農資》記者統計的幾家復合肥生產企業(yè)來看，受到毛利率提升的影響，復合肥業(yè)績均實現持續(xù)增長。

芭田股份2014年上半年公司實現營業(yè)收入11.30億元，同比增長3.49%，實現歸屬母公司所有者的凈利潤1.06億元，同比增長37.97%。公司表示，毛利率提升是助推公司盈利增長的主因。雖然2014年復合肥市場整體低迷，但公司提高了中高端產品的銷售比例,同時實行“內公司”經營模式,成本控制取得成效,上半年公司綜合毛利率為22.57%,同比大幅上升5.19%。

同樣，在收入增速不大的情況下公司凈利潤仍實現了高速增長的金正大公司2014年上半年收入增長6.90%，凈利潤增長27.42%。公司表示，控釋肥、硝基肥收入毛利增加保證了公司的凈利潤增長。2014年上半年，公司控釋肥營業(yè)收入同比增長12.68%，毛利同比增長34.60%；硝基肥營業(yè)收入同比增長7.52%，毛利同比增長44.53%。公司控釋肥、硝基肥毛利占比合計超過66.3%,普通復合肥毛利占比下降到32.7%。

毛利率提升也使得史丹利實現業(yè)績出現逆市增長。史丹利公告2014年半年報顯示,公司2014年上半年實現營業(yè)收入27.50億元,同比去年增長-6.8%,歸屬上市公司股東凈利潤2.61億元,同比增22.50%。公司表示，毛利率上升4.9%至21.44%使得公司單位產品盈利能力有所增強,主要由于公司原材料成本下滑幅度快于收入下滑幅度所致。此外，上半年公司新產品、高端產品銷售勢頭良好,對公司毛利率的提升具有正面影響。

除此之外，新洋豐、新都化工等公司的業(yè)績也均出現明顯增長。

在行業(yè)整體低迷的背景下，復合肥行業(yè)業(yè)績之所以能夠維持持續(xù)增長主要原因在于需求的增長。在土地流轉加速及農耕效率提升的背景下,復合肥行業(yè)需求年均5%-7%以上的增長將持續(xù)，未來1-2年復合肥行業(yè)的整合或將加劇，小型企業(yè)關停和低負荷則已成為常態(tài)，市場份額將繼續(xù)不斷向龍頭企業(yè)轉移，這也將給復合肥上市公司業(yè)績增長提供保障。