劉渭紅

人民幣匯率波動及外貿(mào)企業(yè)應(yīng)對措施

劉渭紅

隨著近期人民幣對美元中間價快速走高，人民幣匯率已進入雙向波動的通道，人民幣匯率單邊升值和單邊貶值都不利于我國經(jīng)濟穩(wěn)定，提高人民幣匯率彈性，雙向波動才是化解當前矛盾的最好方法。人民幣的波動，對外貿(mào)企業(yè)產(chǎn)生重大影響，企業(yè)亟須采取各種措施規(guī)避風險。

人民幣匯率 匯率雙向波動 企業(yè)對策

十八屆三中全會將人民幣匯率體制改革列入金融改革的重點領(lǐng)域。人民幣匯率改革走過了十個年頭，2014年2月中旬尤其是3月17日起擴大人民幣匯率日間浮動區(qū)間以來，特別是近期人民幣由近年單邊升值通道走出單邊持續(xù)貶值行情，對我國外貿(mào)企業(yè)進出口業(yè)務(wù)產(chǎn)生了重大影響。如何看待當前匯率走勢、把握未來走向，以及管理好匯率風險；外貿(mào)企業(yè)亟須規(guī)避風險，運用開拓營銷新路，善用金融渠道。

一、中國匯改進入攻堅階段

1994年初匯改，我國人民幣匯率具有“單一”的特征，主要是官方匯率與外匯調(diào)劑市場匯率并存的雙重匯率制度。1994年匯率并軌，我國確定人民幣匯率實行以市場供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動匯率安排。2006年新修訂發(fā)布的《中華人民共和國外匯管理條例》第五章第二十七條對此有明確的闡釋。并軌后，境內(nèi)所有人民幣外匯交易均使用一種匯率，滿足了國際貨幣基金組織成員一般義務(wù)，即基金組織協(xié)定第八條款的“避免實行歧視性貨幣措施或多種匯率安排”的要求。

2005年7月匯改，我國人民幣匯率實行“參考一籃子貨幣調(diào)節(jié)”，但參考籃子并不是盯住籃子，要讓市場供求在匯率形成中發(fā)揮越來越大的作用。2005年人民幣匯率改革以來人民幣匯率持續(xù)走強，其主要原因就是國際收支順差、外匯供大于求，否則，就不會有名義有效匯率的顯著升值。

2008年全球金融海嘯以來，我國加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式，“擴內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)、減順差、促平衡”，從2010年開始，經(jīng)常項目順差占GDP的比重已經(jīng)回落到國際認可的合理標準以內(nèi)，2013年該比重是2.0%，2014年一季度進一步降至0.3%。實證分析的結(jié)果顯示，危機以來，我國經(jīng)常項目收支趨向平衡，既有外部經(jīng)濟周期性波動因素的影響，更有經(jīng)濟增長內(nèi)生性增強、居民消費升級、對外金融資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)錯配、勞動力成本上升，以及人民幣匯率升值等結(jié)構(gòu)性因素的影響。

近年來，人民幣匯率趨向均衡合理，進一步促進了國際收支尤其是經(jīng)常項目收支平衡；我國又抓住國際收支趨向平衡的有利時機，進一步加快人民幣匯率形成市場化改革。2013年底十八屆三中全會明確提出，要發(fā)揮市場配置資源的決定性作用，“完善人民幣匯率市場化形成機制”。2014年初政府工作報告進一步指出，要“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，擴大匯率雙向浮動區(qū)間”。這是朝著貫徹落實十八屆三中全會精神，完善金融市場體系，構(gòu)建開放型經(jīng)濟新體制的正確方向又邁進了一大步。

近期的人民幣匯率水平變化是國內(nèi)經(jīng)濟增長穩(wěn)中趨緩、外貿(mào)進出口比較低迷、信用違約事件開始暴露，以及美聯(lián)儲QE加速退出等內(nèi)外部因素，觸發(fā)了匯率預(yù)期分化、推動資本流動波動。特別是當人民幣匯率波動加大以后，對前期看漲人民幣單邊升值的套利交易形成擠出效應(yīng)，并釋放出平倉購匯的需求，反過來進一步推動匯率的波動和資金流出的壓力。我國宜抓住這一有利契機，推進實現(xiàn)匯率市場化改革的目標，建立健全由市場供求決定的匯率形成機制。

二、人民幣匯率進入雙向波動的通道

從國際金融史上看，無論采取什么樣的匯率制度安排，都沒有只漲不跌的貨幣。尤其是匯率形成越市場化，匯率制度越靈活，匯率彈性就越大。

1994年匯率并軌之前，人民幣是一種弱勢貨幣，官方匯率由改革開放初期的1美元兌1.58元人民幣，螺旋式貶值至并軌前夕的5.80元人民幣。并軌后，人民幣匯率開始轉(zhuǎn)強，特別是亞洲金融危機期間中國承諾人民幣不貶值，逐步確立了人民幣新興強勢貨幣的國際地位。

1994年初并軌到2013年底，人民幣兌美元匯率中間價累計升值43%，過去20年，人民幣雙邊和多邊匯率持續(xù)堅挺，逐漸形成并強化了市場關(guān)于人民幣匯率長期升值不可避免的印象。

從2014年2月中旬以來，人民幣匯率開始有所走低。但是，一季度，人民幣兌美元匯率中間價僅下跌了0.9%，境內(nèi)人民幣兌美元交易價(即CNY)下跌了2.6%，這一調(diào)整幅度，與過去20年的升幅相比，并不算多。

從宏觀上來講，人民幣匯率雙向波動有利于外匯供求平衡，改善宏觀調(diào)控；從微觀上來講，有利于企業(yè)部門減少貨幣錯配，更好地應(yīng)對資本流動的沖擊。相信，隨著人民幣匯率雙向波動逐漸深入人心，上述積極影響還會進一步顯現(xiàn)。

三、雙邊波動將是人民幣匯率運行的主要態(tài)勢

對于人民幣未來走勢，目前人民幣匯率雙向波動已具備宏觀和微觀的條件，人民幣匯率正趨向均衡合理水平。人民幣匯率雙向波動將成為一種新常態(tài)。

人民幣匯率大幅升值主要受多方面的影響，2014年5月貿(mào)易數(shù)據(jù)大幅改觀加上歐洲央行寬松政策的刺激等。有觀點認為，這是人民幣年內(nèi)貶值觸底的信號。

當前人民幣匯率已經(jīng)接近短期均衡水平，美國QE退出引起有關(guān)國家特別是新興市場貨幣匯率波動增大，也可能給人民幣匯率帶來一定的貶值預(yù)期，進而形成雙向波動的局面。并且QE退出有利于我國推進匯率市場化改革和人民幣國際化。在此過程中，我國會穩(wěn)步推進人民幣資本項目下可自由兌換、擴大人民幣匯率浮動區(qū)間，相對而言，目前人民幣的均衡匯率水平主要是在實現(xiàn)經(jīng)常項目可兌換前提下的合理均衡水平，一旦放開資本賬戶并將匯率交由市場決定，人民幣匯率將在更深層次上實現(xiàn)雙向波動。預(yù)計未來跨境資金流動仍會保持雙向振蕩的格局，人民幣匯率雙向波動將會成為新常態(tài)。盡管現(xiàn)在人民幣匯率出現(xiàn)了波動，但影響跨境資本流動的基本面因素并沒有發(fā)生根本改變。一季度我國經(jīng)濟增速，就業(yè)、物價這些主要的經(jīng)濟指標都保持在年度預(yù)期目標范圍。

下一步我國政府將繼續(xù)按照“穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生”的思路，著力增加有效供給，不斷滿足新增需求，注意防范和化解潛在風險，這將有利于中國經(jīng)濟保持平穩(wěn)發(fā)展。但另一方面，現(xiàn)在國內(nèi)和國際上還有很多不確定、不穩(wěn)定的因素，在我國國際收支趨向均衡、人民幣匯率接近合理均衡水平的背景下，跨境資金流動和人民幣匯率雙向波動將會經(jīng)常發(fā)生。對于這種變化，市場各方都要做出適應(yīng)性調(diào)整，理性看待，積極應(yīng)對。

四、進出口企業(yè)應(yīng)加強人民幣匯率波動風險管理

自從我國實行匯率改革以來，境內(nèi)企業(yè)適應(yīng)和管理匯率風險的能力已有較大提高。目前，我國除了人民幣外匯的即期交易外，市場上還有遠期、外匯掉期、貨幣掉期、外匯期權(quán)這些基礎(chǔ)的人民幣外匯衍生產(chǎn)品?，F(xiàn)在越來越多的企業(yè)利用這些工具來管理匯率風險。

過去在人民幣匯率長期單邊升值、波動較低的時候，企業(yè)主要是管理人民幣升值風險，所以大量開展了遠期結(jié)匯。

近期人民幣匯率出現(xiàn)貶值波動以后，出口企業(yè)喜憂參半。人民幣持續(xù)貶值，對我國出口企業(yè)是一個利好。一些外貿(mào)企業(yè)表示，人民幣貶值緩解了企業(yè)的出口壓力，利潤小幅提升。但是也有部分企業(yè)之前與銀行鎖定了匯率，在此輪快速貶值過程中沒有享受到額外的福利。

人民幣匯率波動幅度擴大，“短期而言,對外貿(mào)企業(yè)不利?！苯o出口企業(yè)帶來的最大影響是接單時更加無所適從,難以對走勢做出明確的預(yù)判,也會使國外企業(yè)在下單時猶豫不決。“這也是現(xiàn)在企業(yè)中短單多而長單少的重要原因?！?/p>

長期以來的單邊升值趨勢,讓出口企業(yè)承壓不小。根據(jù)對山西華晉紡織印染有限公司調(diào)查，由于人民幣升值,產(chǎn)品出口到日本的價格在一年內(nèi)提高了23%,企業(yè)的價格優(yōu)勢也隨之被逐步削平,利潤和市場受到雙重切割。

近期人民幣出現(xiàn)單邊貶值趨勢，外貿(mào)人士趙先生說，由于其公司目前很多訂單都處在洽談中，尚未下單，所以暫時沒什么影響。

運城市一家外貿(mào)企業(yè)的相關(guān)負責人也表示，目前其公司的訂單，要么客戶已經(jīng)付了訂金，要么正在洽商中，所以也沒感受到來自人民幣升值的重大影響，在今后可預(yù)測期人民幣雙向波動時，對外貿(mào)企業(yè)而言都存在影響。不過，趙先生指出，如果有的企業(yè)已經(jīng)有成交的訂單，現(xiàn)時剛好需要結(jié)匯的，此次人民幣升值對他們肯定有影響。“訂單金額小還好，如果是大宗交易那就影響較大了?！?/p>

在當前的匯率雙方波動情況下，企業(yè)對老客戶還得要按照之前談好價格執(zhí)行，所以人民幣波動肯定對訂單的利潤造成影響，而對于新客戶的話，正在談的單，價格方面就可以按照人民幣的波動去做小調(diào)節(jié)。

因為對于出口企業(yè)來講，在簽訂遠期合約的同時，按照遠期約定的價格簽訂出口合同，然后按照鎖定的收益進行生產(chǎn)經(jīng)營。遠期合約履約的損失是按照現(xiàn)在更好的價格結(jié)匯的機會成本，當時要是不做遠期結(jié)匯，按照即期價格可能結(jié)匯收益更高。

不過，因為當時已經(jīng)按照簽約價格鎖定了收益，所有生產(chǎn)經(jīng)營都是按照簽約價格來組織的，也就降低了財務(wù)風險。如果沒有實際的貿(mào)易和投資活動，特別是境外續(xù)做的人民幣結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品大多沒有實需背景，前期大量對賭人民幣匯率單邊升值和低波動性。這次匯率波動后，這些機構(gòu)可能就會承擔一定的平倉壓力，杠桿率越高則壓力越大。

企業(yè)要正確認識匯率避險工具的作用，不能把匯率避險當作賺錢的工具，而應(yīng)作為管理風險的手段。要引導(dǎo)企業(yè)對外業(yè)務(wù)進行適度的套期保值，過度套利保值實際也是投機行為。

五、面對匯率雙向波動，外貿(mào)企業(yè)的應(yīng)對措施

匯率是外貿(mào)企業(yè)從事國際貿(mào)易時必須考慮的問題。從長遠來看,可以通過人民幣匯率浮動的力量,引導(dǎo)外貿(mào)企業(yè)提高金融操作能力,主動運用金融工具規(guī)避風險。

1.外貿(mào)企業(yè)在收付匯中應(yīng)采取靈活多樣的形式，來防御匯率雙向波動的風險。人民幣匯率雙邊波動的難以預(yù)期，不僅讓出口企業(yè)在報價上“束手束腳”，連帶結(jié)果是結(jié)匯風險不斷被推高。企業(yè)在收付匯中，可以通過簽訂短期合同、即期結(jié)算方式、預(yù)收貨款、增加并靈活運用計價幣種等辦法，分散匯率風險。時間是制約因素，企業(yè)應(yīng)加強與客戶的溝通，加快收付匯進度；在合同中，可增加針對匯率波動的條款，運用合同條款規(guī)避匯率風險。

2.外貿(mào)企業(yè)須早練內(nèi)功，降低成本、開辟營銷新路子，提升應(yīng)對匯率風險的能力。在匯率幅度區(qū)間擴大之后外貿(mào)企業(yè)要轉(zhuǎn)型升級,要通過改進工藝、提高管理、開展業(yè)務(wù)外包、提升生產(chǎn)效率等措施降低成本,通過電子商務(wù)、直接到海外建立渠道等方式開辟營銷新路子,爭取國外訂單并留住客戶。

3.外貿(mào)企業(yè)在收付匯中應(yīng)靈活運用金融工具，來防御匯率雙向波動的風險。目前有遠期結(jié)售匯、外匯掉期、外匯期權(quán)和外匯期貨四大類外匯衍生品,人民幣匯率期貨業(yè)務(wù)目前未開放,匯率波動幅度的擴大也會為遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的開展帶來挑戰(zhàn),但企業(yè)可以靈活開展人民幣掉期業(yè)務(wù)和人民幣期權(quán)業(yè)務(wù)等,規(guī)避匯率風險,提高對人民幣外匯衍生品的運用能力。隨著人民幣匯率浮動幅度擴大以及“國十六條”等相關(guān)政策的出臺,更多的金融工具也有望推出。外貿(mào)企業(yè)要及時掌握最新金融工具在收付匯中靈活運用，來防御匯率雙向波動的風險。

4.企業(yè)在國際貿(mào)易中積極采用人民幣結(jié)算。企業(yè)可加大與客戶協(xié)商，推進本幣結(jié)算，從而達到有效規(guī)避匯兌風險。目前人民幣波動的情形下，外貿(mào)公司應(yīng)加強跟客戶的協(xié)商，靈活交易，采用人民幣進行報價，客戶付款時按當天匯率付款，所以不擔心受到匯率波動影響。

5.對于中小型外貿(mào)企業(yè)采取“鎖匯”方式，歸避匯率波動的風險。對于人民幣未來走勢，人民幣匯率雙向波動已具備宏觀和微觀的條件，人民幣匯率雙向波動將成為一種新常態(tài)，在這種國際大環(huán)境下，對于中小企業(yè)應(yīng)采取更加靈活結(jié)算方式，和外商協(xié)商在一定時期，約定匯率，鎖定風險，降低因匯率波動產(chǎn)生的風險。

6.對于中小型外貿(mào)企業(yè)靈活運用對沖產(chǎn)品防控匯率風險。目前，我國外貿(mào)企業(yè)主要依靠銀行和保險機構(gòu)提供的場外遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)規(guī)避途徑，但此類場外產(chǎn)品的交易信息透明度不足，普通中小企業(yè)難以了解交易行情。在場外衍生品參與受限以及場內(nèi)衍生品缺失的情況下，一些避險需求迫切的中小企業(yè)開始轉(zhuǎn)而尋求參與境外外匯衍生品市場。我國金融機構(gòu)應(yīng)盡快推出適用于小型外貿(mào)企業(yè)的匯率風險對沖產(chǎn)品。

7.外貿(mào)企業(yè)在收付匯中，掌握好時間節(jié)點，來防御匯率雙向波動的風險。對于要結(jié)匯的訂單，有的企業(yè)可能希望能找一個較有利的時間節(jié)點。但是，在匯率波動幅度過大，不好預(yù)估的情況下，企業(yè)適合穩(wěn)打穩(wěn)扎，結(jié)匯宜快。

[1]黃益平.美國金融危機與中國經(jīng)濟增長前景[j].國際金融研究，2009（8）

[2]曾剛.金融危機下的宏觀經(jīng)濟政策[j].中國金融，2008（24）

（作者單位：國家外匯管理局運城市中心支局 山西運城 044000）

（責編：李雪）

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1004-4914（2014）10-160-02