王群航

縱觀2013年，債市可謂“冰火兩重天”，在利率市場(chǎng)化的貫穿下，經(jīng)歷了由上半年的暖春到下半年的寒冬的牛熊轉(zhuǎn)換過程。股市方面，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情顯著，以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長(zhǎng)風(fēng)格指數(shù)一路上揚(yáng)，而大盤指數(shù)整體下跌。全年看，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別上漲了17.54%和82.73%，而上證指數(shù)、滬深300、深證成指的漲跌幅分別為-6.75%、-7.65%和-10.91%。

在此背景下，各類別基金2013年業(yè)績(jī)表現(xiàn)各異。固定收益類基金產(chǎn)中（均以A類份額為統(tǒng)計(jì)口徑）：貨幣型基金、理財(cái)型基金、純債型基金、一級(jí)債基、二級(jí)債基的平均凈值增長(zhǎng)率分別為3.8616%、4.1351%、0.99%、0.69%和0.57%。權(quán)益類基金中，股票型基金、混合型基金、指數(shù)型基金、保本基金和QDII的平均凈值增長(zhǎng)率分別為17.26%、13.67%、-0.26%、2.12%和5.43%。

思考2014年度的投基策略，前提是要基于這樣3個(gè)預(yù)期：（1）新一屆政府執(zhí)政，尤其是十八屆三中全會(huì)之后，基本面上不斷有新的政策出臺(tái)，國家經(jīng)濟(jì)將會(huì)由此不斷地充滿新的變數(shù)，由此將會(huì)給股票市場(chǎng)帶來豐富多樣的機(jī)會(huì)，基金方面的機(jī)會(huì)也將由此相伴而現(xiàn)。（2）在監(jiān)管方面，尤其是基金行業(yè)的監(jiān)管，預(yù)計(jì)與新《基金法》配套的法規(guī)《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》將會(huì)頒布，并預(yù)計(jì)，其中的主要內(nèi)容將會(huì)與之前行業(yè)中的預(yù)期基本一致。（3）基金的創(chuàng)新還將不斷有新的內(nèi)容出現(xiàn)。

根據(jù)以上3個(gè)預(yù)期，對(duì)于2014年年底的投基策略，我們總體上有如下的建議。

貨幣市場(chǎng)基金：繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注

從歷史績(jī)效來看，屬于風(fēng)險(xiǎn)極低的流動(dòng)性儲(chǔ)備工具，大家應(yīng)該在合適的時(shí)候繼續(xù)長(zhǎng)期配置。2013年年末，受市場(chǎng)資金緊俏的影響，貨幣市場(chǎng)基金的收益率不斷走高，預(yù)計(jì)這種情況在2014年還將會(huì)有較長(zhǎng)一段時(shí)間的拖尾表現(xiàn)，因此，貨幣市場(chǎng)基金繼續(xù)值得關(guān)注。同時(shí)，如果不是對(duì)于流動(dòng)性有很高的要求，對(duì)于一些老式的、績(jī)優(yōu)的貨幣市場(chǎng)基金，依然可以多加關(guān)注。

債券型基金：不同的細(xì)分有不同的機(jī)會(huì)

2013年，債券市場(chǎng)大跌，原因復(fù)雜，利率市場(chǎng)化是新的干擾因素，預(yù)計(jì)這個(gè)情況2014年度持續(xù)發(fā)揮作用的可能性將逐漸減小。因此，債市2014年是有機(jī)會(huì)的。從風(fēng)險(xiǎn)程度劃分，債券基金可以分為高、中、低3類品種。在低風(fēng)險(xiǎn)品種方面，如以利率債為主要投資標(biāo)的的純債基金，包括指數(shù)債基，2014年績(jī)效表現(xiàn)應(yīng)該不會(huì)比2013年差；中等風(fēng)險(xiǎn)品種，例如一級(jí)債基，以及以信用品種為主要標(biāo)的的債券型基金，在2014年新股發(fā)行即將開啟的情況下，業(yè)績(jī)也不會(huì)差；高風(fēng)險(xiǎn)品種，長(zhǎng)期偏好較高倉位的二級(jí)債基，還有轉(zhuǎn)債債基，績(jī)效表現(xiàn)將會(huì)隨著權(quán)益市場(chǎng)走好和波動(dòng)而精彩紛呈。

另外，根據(jù)《首次公開發(fā)行股票承銷業(yè)務(wù)規(guī)范》的最新規(guī)定，債券型基金將無法參與網(wǎng)下新股配置，這將會(huì)對(duì)非純債型基金的收益帶來一定的負(fù)面影響，尤其是一級(jí)債基。

股票型基金：持基策略應(yīng)有所變化

股市方面，從目前已經(jīng)發(fā)表2014年投資策略的機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)來看，整體上是看好2014度股市行情的，大家普遍認(rèn)為2014年的漲幅在20%左右，更為樂觀的已經(jīng)看到3000點(diǎn)以上。

在股基方面，其中對(duì)于主動(dòng)投資的股基，我們堅(jiān)持一貫策略，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注。因?yàn)樵谕顿Y股基過程中，投資者如果想獲得超額收益，就必須持有歷史績(jī)效表現(xiàn)良好的股基，即白馬組合，基本選擇方法之一就是在最近的各個(gè)過往年度里，業(yè)績(jī)績(jī)效始終居前的品種。

對(duì)于被動(dòng)型指數(shù)基金，必須關(guān)注，目的在于獲得特定股票集合的平均收益。在指數(shù)型基金的細(xì)分類別里，ETF是關(guān)注的重點(diǎn)。

2014年基金市場(chǎng)將面臨一個(gè)較大的變化，與新基金法相配套的公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法已經(jīng)結(jié)束征求意見，極有可能在2014年頒布實(shí)施，其中一條是對(duì)于基金分類的重新界定，將會(huì)極大影響未來的投基策略。如果股基的最低倉位限定在80%，表明未來股基倉位將會(huì)較大提高，估計(jì)平均倉位不會(huì)低于85%，而該數(shù)值在2005初到2012年末是“高于79%”，因此，未來投資股基時(shí)，要更多做好擇時(shí)的工作。另外，與時(shí)俱進(jìn)地來看，行業(yè)內(nèi)的股基會(huì)越來越多，這部分基金產(chǎn)品，都已經(jīng)把擇時(shí)和行業(yè)配置的責(zé)任交給了投資者自己，基金經(jīng)理只負(fù)責(zé)選擇好的股票。

混合型基金：表現(xiàn)或最精彩

在新的運(yùn)作辦法征求意見稿中，混合型基金定義并沒有改變。從2012年下半年開始，部分新發(fā)行混合型基金的股票投資倉位上下限配置已經(jīng)從30%～80%變?yōu)?～95%。這意味著未來混合型基金經(jīng)理在投資運(yùn)作時(shí)，或?qū)?huì)主動(dòng)承擔(dān)大量的擇時(shí)責(zé)任。但具體情況如何，屆時(shí)還是要根據(jù)其季報(bào)披露和凈值觀察等情況來跟蹤。如果這類產(chǎn)品的確擇時(shí)和業(yè)績(jī)都做得比較好，投資者便可以將其作為長(zhǎng)期持有的對(duì)象，否則將其作為股基對(duì)待。

混合型基金方面的最新情況是：從2013年上半年開始，有些混合型基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)開始使用絕對(duì)收益類型的，而非議以往相對(duì)收益類型的。這或許可以從一定的程度上暗示部分基金公司與基金經(jīng)理在基金績(jī)效理念方面的轉(zhuǎn)變，即主要是通過倉位控制來規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，如果未來這些新發(fā)行的混合型基金真的能夠如約做好大類資產(chǎn)配置，那么將很有可能給投資者帶來較好的絕對(duì)收益。

創(chuàng)新產(chǎn)品：本質(zhì)不變

預(yù)計(jì)2014年創(chuàng)新產(chǎn)品仍將不會(huì)少，但是創(chuàng)新的本質(zhì)依然不會(huì)變，即主要集中在投資基金方式和方法的創(chuàng)新。就基金創(chuàng)新產(chǎn)品本身的績(jī)效表現(xiàn)來看，任何一只基金，如果想通過投資理念、策略、范圍的創(chuàng)新來顯著提高績(jī)效，可能性很小。因此，對(duì)待創(chuàng)新產(chǎn)品時(shí)，投資者應(yīng)仔細(xì)了解創(chuàng)新點(diǎn)及投機(jī)機(jī)會(huì)所在，如果不清楚，完全不必盲目追新。

從目前已知的信息來看，多空分級(jí)類基金將會(huì)面世。這將是目前市場(chǎng)上利用股票交易所市場(chǎng)的、帶有杠桿的、可以雙向投資的產(chǎn)品，將以滬深300、中證500、上證50等主要指數(shù)為跟蹤標(biāo)的，其風(fēng)險(xiǎn)將高于股票、股票型基金、指數(shù)型基金，但低于期貨市場(chǎng)中的很多期貨品種。對(duì)于多空分級(jí)類基金產(chǎn)品，我們建議符合條件的投資者多加關(guān)注。

QDII：適度配置

2013年，QDII類產(chǎn)品的業(yè)績(jī)總體上都比較好。在主做股票的基金方面，基于海外市場(chǎng)的上漲，很多QDII都獲得了正收益；在固定收益類產(chǎn)品方面，由于同國內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)隔離，相關(guān)基金完全沒有遭受到國內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的影響，除了個(gè)別基金以外，其他基金都取得了正收益。

總體來看，隨著時(shí)間的推移，國內(nèi)基金公司在投資海外市場(chǎng)方面的經(jīng)驗(yàn)正在日趨豐富，各類基金的績(jī)效表現(xiàn)總體較好。對(duì)于QDII，廣大投資者可以動(dòng)用少量的資金做適度的配置，作為相對(duì)長(zhǎng)期持有的對(duì)象，具體的選基方法同上，還是要重點(diǎn)關(guān)于歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)的穩(wěn)定性。endprint