姜彬

受益于穩(wěn)定的收益率，2013年銀行理財(cái)市場(chǎng)維持高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，2013年商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量大幅增加，共有181家銀行發(fā)行44817款銀行理財(cái)產(chǎn)品，較 2012年同比增長(zhǎng)38.33%。

傳統(tǒng)產(chǎn)品有望保持高收益

2013年大型國(guó)有銀行以及股份制銀行增加了開放式銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行量及產(chǎn)品類型，在投資標(biāo)的上也有所創(chuàng)新。2013年10家商業(yè)銀行試點(diǎn)債權(quán)直接融資工具，并發(fā)行了可投資債權(quán)直接融資工具的資產(chǎn)管理計(jì)劃。2013年12月末，監(jiān)管放行銀行理財(cái)產(chǎn)品開立證券賬戶投資滬深兩市固定收益類產(chǎn)品，進(jìn)一步拓寬銀行理財(cái)產(chǎn)品的直接投資范圍。

銀率網(wǎng)分析師認(rèn)為，隨著利率市場(chǎng)化的不斷深入以及互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)漠愜娡黄穑?014年銀行理財(cái)面臨多重挑戰(zhàn)，未來銀行必須加強(qiáng)理財(cái)管理能力，提高產(chǎn)品收益能力，讓銀行理財(cái)產(chǎn)品逐步擺脫“高息攬儲(chǔ)”的地位，真正成為“代客理財(cái)”工具。

在銀行理財(cái)產(chǎn)品的投資方面，總體而言，銀行理財(cái)產(chǎn)品依然屬于穩(wěn)健型的投資品種，2014年傳統(tǒng)的銀行理財(cái)產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率依然有望保持高位。投資者應(yīng)充分認(rèn)識(shí)不同類型銀行理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)特征，按照自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力以及對(duì)資金流動(dòng)性的要求選擇不同的銀行理財(cái)產(chǎn)品，切勿盲目追求高收益。

2014年流動(dòng)性演變將取決于央行的態(tài)度。在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和防范中長(zhǎng)期的通脹壓力之間，以及提高資金配置效率和防范金融風(fēng)險(xiǎn)之間尋求有效平衡點(diǎn)，依然是央行實(shí)施貨幣政策的落腳點(diǎn)。而基于通脹壓力以及杠桿作用考慮，2014年中國(guó)的貨幣政策很大可能還將保持中性立場(chǎng)，市場(chǎng)的資金面或?qū)⒗^續(xù)保持緊平衡狀態(tài)。

2014年銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率走勢(shì)主要取決于資金面的情況，如若央行繼續(xù)保持當(dāng)前的緊平衡操作，市場(chǎng)資金面依然偏緊，銀行理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率很難回落。

鑒于存貸款考核要求，銀行逢月末、季末都會(huì)沖時(shí)點(diǎn)，利用高收益理財(cái)產(chǎn)品攬儲(chǔ)，因此逢月末、季末、年末等關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，銀行理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率就會(huì)沖高。

另外，互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品除靈活之外，收益率較高也是吸引投資者的法寶。其喊出的8%以上的高收益，讓傳統(tǒng)銀行理財(cái)產(chǎn)品壓力倍增。提高理財(cái)產(chǎn)品收益率，成了銀行的無奈之選。預(yù)計(jì)理財(cái)產(chǎn)品5%～6%的收益水平將成為常態(tài)。

信息披露頑疾未解

目前商業(yè)銀行對(duì)發(fā)行的非結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品大多保持著剛性兌付，存款理財(cái)化趨勢(shì)正在加劇。但預(yù)期收益率并不一定等于實(shí)際收益率，同花順數(shù)據(jù)顯示，2013年理財(cái)產(chǎn)品實(shí)際收益率大于或等于預(yù)期收益率的數(shù)量為24500款，占比53%；實(shí)際收益率小于預(yù)期收益率有19款，占比0.04%。

在2974款產(chǎn)品中，有86.17%的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了最高預(yù)期收益，僅有13.60%的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了最低預(yù)期收益。有119款產(chǎn)品在2012年到2013年到期，其中，有27款收益在1%以下，占比22.69%。有36.97%的產(chǎn)品僅實(shí)現(xiàn)了最低預(yù)期收益，未達(dá)最高預(yù)期收益的產(chǎn)品占比高達(dá)59.02%。

除此之外，占比為46.96%的理財(cái)產(chǎn)品約21710款，缺少收益資料，難以確定實(shí)際收益率是否達(dá)到預(yù)期。據(jù)民生銀行金融市場(chǎng)部市場(chǎng)研究中心數(shù)據(jù)顯示，2013年上半年各期限產(chǎn)品的預(yù)期收益率相對(duì)波動(dòng)不大，而在6月“錢荒”期間，伴隨著銀行間市場(chǎng)資金面的極度緊張，理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率明顯跳漲，隨后小幅回落，但整個(gè)下半年均呈現(xiàn)上行走勢(shì)，并在年末達(dá)到峰值。

信息披露是理財(cái)產(chǎn)品監(jiān)管中最重要的一環(huán)，也是投資者最為關(guān)注的部分。理財(cái)產(chǎn)品信息披露不清晰已成為隱患，中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)最近的調(diào)查問卷結(jié)果顯示，超過半數(shù)的銀行家認(rèn)為下一步應(yīng)在銀行理財(cái)業(yè)務(wù)信息披露加強(qiáng)監(jiān)管。

107號(hào)文沖擊銀行理財(cái)

2013年12月，《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管有關(guān)問題的通知》（以下簡(jiǎn)稱“107號(hào)文”）對(duì)中國(guó)影子銀行首次進(jìn)行了分類，明確影子銀行監(jiān)管責(zé)任分工，并要求完善監(jiān)管制度。

107號(hào)文短期對(duì)市場(chǎng)的沖擊還是在金融機(jī)構(gòu)層面，尤其是金融機(jī)構(gòu)的理財(cái)業(yè)務(wù)方面。相比證券公司、保險(xiǎn)公司，銀行和信托機(jī)構(gòu)受到的影響更大。107號(hào)文重申了銀行理財(cái)業(yè)務(wù)應(yīng)予自營(yíng)業(yè)務(wù)分離的原則，尤其強(qiáng)調(diào)組織機(jī)構(gòu)上的分離——這是目前許多中小城商行尚未達(dá)到的。實(shí)際上，中小型城商行在資產(chǎn)配置方面存在短板，理財(cái)業(yè)務(wù)也不是個(gè)金業(yè)務(wù)的重頭戲，預(yù)計(jì)一旦該項(xiàng)措施被銀監(jiān)會(huì)下文監(jiān)管，更多中小城商行將使用銀銀合作等方式將理財(cái)業(yè)務(wù)的投資端進(jìn)行外包。

在1月10日的“中國(guó)財(cái)富管理50人論壇第二屆年會(huì)”上，107號(hào)文對(duì)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的影響成為業(yè)內(nèi)人士討論的熱點(diǎn)。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長(zhǎng)張承惠表示，目前對(duì)影子銀行的管控，對(duì)中國(guó)的資金市場(chǎng)和理財(cái)市場(chǎng)在短期之內(nèi)會(huì)產(chǎn)生比較大的影響?！?07號(hào)文對(duì)資金市場(chǎng)和理財(cái)市場(chǎng)的影響在于，將提升銀行對(duì)于信貸融資的議價(jià)能力，而提高金融機(jī)構(gòu)實(shí)質(zhì)的資本充足率要求將提高銀行的融資成本。”張承惠說，其結(jié)果是銀行貸款利率上升，但銀行受貸款規(guī)模和融資、負(fù)債成本限制，獲利水平不一定比影子銀行大。

結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品幾家歡喜幾家愁

表1與表2顯示，如果單就最近兩年到期的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品公布的到期收益率分析，結(jié)構(gòu)性銀行理財(cái)產(chǎn)品實(shí)在算不上高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域——在2974款產(chǎn)品中，有86.17%的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了最高預(yù)期收益，僅有13.60%的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了最低預(yù)期收益。

部分銀行對(duì)收益表現(xiàn)較差的產(chǎn)品到期信息隱藏，公布到期信息的產(chǎn)品一般都是收益較好的產(chǎn)品。就目前公布到期情況較多的銀行看，其收益情況并不樂觀，這集中表現(xiàn)在股份制銀行內(nèi)。如前文提到的發(fā)行“焦點(diǎn)聯(lián)動(dòng)系列”的某股份制銀行，有119款產(chǎn)品在2012年到2013年到期，其中，有27款收益在1%以下，占比22.69%，有36.97%的產(chǎn)品僅實(shí)現(xiàn)了最低預(yù)期收益，未達(dá)最高預(yù)期收益的產(chǎn)品占比高達(dá)59.02%。

但不可否認(rèn)的是，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)高收益的也不少，且部分商業(yè)銀行確確實(shí)實(shí)地對(duì)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品進(jìn)行了改造，使其最高預(yù)期收益率降低、風(fēng)險(xiǎn)降低。實(shí)際上，部分股份制銀行到期的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品在信息披露較好的情況下，達(dá)到最高預(yù)期收益率的產(chǎn)品比例占90%以上。endprint