(黑龍江省節(jié)能技術(shù)服務(wù)中心,哈爾濱 150001)

能源金融淺論

楊磊

(黑龍江省節(jié)能技術(shù)服務(wù)中心,哈爾濱 150001)

簡(jiǎn)述能源金融產(chǎn)生的沿革，介紹能源金融體系的4個(gè)層次，并對(duì)國(guó)際能源金融市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)能源金融市場(chǎng)及它們場(chǎng)內(nèi)交易的相關(guān)能源衍生品進(jìn)行概括整理，最后初步探討能源安全、能源戰(zhàn)略、能源金融三者之間密不可分的關(guān)系。

能源；金融

0 引 言

19世紀(jì)80年代，世界最早的煤炭交易所就已經(jīng)開始運(yùn)用遠(yuǎn)期合約等金融工具對(duì)煤炭交易進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理和市場(chǎng)運(yùn)作。20世紀(jì)70年代兩次石油危機(jī)的爆發(fā)，又直接導(dǎo)致了石油期貨的產(chǎn)生，并在隨后的20多年中發(fā)展成為全球交易量和交易額最大的商品期貨交易品種。目前，隨著與能源領(lǐng)域相關(guān)的諸如全球氣候變化等環(huán)境問題的日益突顯，應(yīng)對(duì)各種環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的能源金融衍生品也應(yīng)運(yùn)而生，能源金融的范圍拓展至了碳金融、能效市場(chǎng)、新能源投融資等新領(lǐng)域[1-2]。

1 能源金融的體系

目前能源金融尚沒有統(tǒng)一的定義，能源金融是一種新的金融形態(tài)，是國(guó)際能源市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng)相互滲透與融合的產(chǎn)物。其內(nèi)涵包括利用金融市場(chǎng)來完善能源市場(chǎng)價(jià)格信號(hào)的形成與傳遞，管理和規(guī)避能源市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，解決能源開發(fā)利用的融資問題，優(yōu)化能源產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)，促進(jìn)節(jié)能減排和新能源開發(fā)利用等方面，而其核心是能源的市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制，即金融市場(chǎng)所謂的價(jià)格發(fā)現(xiàn)。能源金融體系基本上由以下四個(gè)層面組成[1]。

1.1能源金融市場(chǎng)

傳統(tǒng)的能源定價(jià)機(jī)制是在能源國(guó)際貿(mào)易長(zhǎng)期合同或現(xiàn)貨交易的基礎(chǔ)上形成的，但是隨著國(guó)際能源市場(chǎng)的發(fā)展，市場(chǎng)參與者對(duì)規(guī)避自然災(zāi)害、突發(fā)事件等風(fēng)險(xiǎn)的要求越來越急迫。能源期貨、期權(quán)以及其他場(chǎng)外衍生交易品應(yīng)運(yùn)而生，為國(guó)際能源市場(chǎng)提供新的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的工具和手段，由此形成了場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外的能源金融產(chǎn)品交易市場(chǎng)。能源金融市場(chǎng)是在國(guó)際金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，是能源市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)及場(chǎng)外交易市場(chǎng)等傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)相互聯(lián)合、融合、滲透而構(gòu)成的復(fù)合金融體系，也是國(guó)際金融市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分。目前，以美國(guó)紐約商品期貨交易所(NYMEX)、倫敦國(guó)際原油交易所(IPE)為中心的國(guó)際石油期貨市場(chǎng)的期貨合約價(jià)格已經(jīng)成為國(guó)際能源市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)，同時(shí)全球各主要金融市場(chǎng)都有與能源商品相關(guān)的金融產(chǎn)品交易。從某種意義上來說，能源商品的“金融屬性”越強(qiáng)，國(guó)際金融體系對(duì)國(guó)際能源市場(chǎng)的影響也就越大。

1.2能源金融創(chuàng)新

金融機(jī)構(gòu)除了為傳統(tǒng)的國(guó)際能源貿(mào)易提供金融產(chǎn)品和風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)外，還針對(duì)全球能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中面臨的諸如資源耗竭、環(huán)境污染、溫室氣體排放、新能源開發(fā)利用等問題積極進(jìn)行金融創(chuàng)新，開發(fā)一系列相關(guān)金融產(chǎn)品，以服務(wù)于能源產(chǎn)業(yè)，同時(shí)也擴(kuò)展金融業(yè)的發(fā)展空間。能源金融創(chuàng)新就是借助可持續(xù)發(fā)展的理念，為節(jié)能減排提供投融資平臺(tái)以及規(guī)避、轉(zhuǎn)移環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的金融工具，促進(jìn)環(huán)境友好型社會(huì)的發(fā)展。目前，能源金融創(chuàng)新涉及的領(lǐng)域包括溫室氣體排放權(quán)交易、節(jié)能量交易(白色證書交易)和可再生能源配額交易(綠色證書交易)等方面，以碳排放交易為代表的能源金融創(chuàng)新有望成為和傳統(tǒng)能源商品及其金融衍生品交易并肩的能源金融市場(chǎng)重要組成部分，甚至超越傳統(tǒng)能源金融的范疇，成為引導(dǎo)未來人類社會(huì)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的重要途徑。能源金融創(chuàng)新將對(duì)未來全球能源產(chǎn)業(yè)、金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生巨大的影響。

1.3能源貨幣體系

能源貨幣體系就是圍繞國(guó)際能源貿(mào)易及相關(guān)衍生金融產(chǎn)品的計(jì)價(jià)及結(jié)算貨幣的國(guó)際規(guī)則與制度安排，也是復(fù)雜的國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)長(zhǎng)期演變的產(chǎn)物。目前的能源貨幣體系就是以“石油美元”為核心的石油貨幣體系，這是與二次世界大戰(zhàn)后的全球政治經(jīng)濟(jì)格局演變密切相關(guān)的歷史產(chǎn)物。能源貨幣體系之所以重要，之所以是能源金融的最重要的組成部分，就在于現(xiàn)有的“石油美元”體系不僅左右了國(guó)際石油市場(chǎng)，而且在整個(gè)全球能源產(chǎn)業(yè)鏈的利益分配中具有重要的意義。對(duì)美國(guó)而言，美元作為國(guó)際石油貿(mào)易的主要支付手段，是由美國(guó)在國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)體系中的主導(dǎo)地位決定的，而維護(hù)“石油美元”體系就是維持美元在國(guó)際貨幣體系中的地位，鞏固美國(guó)對(duì)國(guó)際石油市場(chǎng)的控制。但是，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展來說，石油美元計(jì)價(jià)機(jī)制不僅影響了國(guó)際分工格局，而且也影響了國(guó)際貨幣體系，更重要的是“石油美元”增加了國(guó)際石油市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)和不穩(wěn)定性，雖然目前仍未有更好的替代“石油美元”的方案，但是未來能源金融的發(fā)展，尤其是以碳金融為代表的能源金融創(chuàng)新，有可能出現(xiàn)所謂的“碳貨幣”和碳本位，進(jìn)而改變現(xiàn)有的“石油美元”主導(dǎo)下的國(guó)際能源貨幣體系。

1.4能源產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)作

能源產(chǎn)業(yè)是一個(gè)講究規(guī)模效應(yīng)和準(zhǔn)入門檻極高的行業(yè)，無論是勘探開發(fā)，還是油氣管道或銷售網(wǎng)絡(luò)，都需要投入大量的資金，且投資的回收期很長(zhǎng)，期間還要面臨國(guó)際能源市場(chǎng)的波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。因此，通過兼并、收購(gòu)和重組等資本運(yùn)作手段，可以極大地提高能源公司的整體規(guī)模和運(yùn)營(yíng)能力，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，提高全球競(jìng)爭(zhēng)力。作為國(guó)際能源市場(chǎng)的主體，跨國(guó)能源公司借助國(guó)際資本市場(chǎng)來實(shí)現(xiàn)能源產(chǎn)業(yè)鏈整合與優(yōu)化，不僅有利于企業(yè)發(fā)展壯大的需要，而且也有利于各國(guó)能源戰(zhàn)略的貫徹實(shí)施，因此，能源產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)作是能源金融的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。

2 國(guó)際能源金融市場(chǎng)

能源金融的發(fā)展離不開國(guó)際金融市場(chǎng)，國(guó)際金融市場(chǎng)是能源金融發(fā)展的基礎(chǔ)，它不僅為能源金融的參與者提供必要的交易平臺(tái)，而且還提供流動(dòng)性和避險(xiǎn)工具。能源金融市場(chǎng)主要是針對(duì)某一特定能源商品(如石油、天然氣、煤炭和電力等)的衍生金融產(chǎn)品交易，也是國(guó)際大宗商品交易市場(chǎng)的重要組成部分[3]。能源金融市場(chǎng)體系包括場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易兩種模式，場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)是由證券交易所組織的集中交易場(chǎng)所，有固定的交易場(chǎng)所和交易活動(dòng)時(shí)間，采取公開競(jìng)價(jià)和嚴(yán)格的監(jiān)管制度，交易對(duì)象是標(biāo)準(zhǔn)的能源期貨、期權(quán)合約；場(chǎng)外市場(chǎng)也稱為OTC(over the counter)市場(chǎng)或柜臺(tái)市場(chǎng)，沒有固定、集中的交易場(chǎng)所，采取一對(duì)一的議價(jià)方式，是一個(gè)受到監(jiān)控但不受監(jiān)管的市場(chǎng)，交易對(duì)象主要是非標(biāo)準(zhǔn)化的場(chǎng)外衍生產(chǎn)品。下文將分別介紹石油、天然氣、煤炭這三大大宗能源商品的主要國(guó)際能源金融市場(chǎng)，限于篇幅以場(chǎng)內(nèi)衍生品市場(chǎng)交易為主。

2.1石油衍生品市場(chǎng)

目前，全球主要的國(guó)際石油期貨市場(chǎng)有三個(gè)，即紐約商品交易所(NYMEX)、倫敦國(guó)際石油交易所(IPE)以及東京商品交易所(TOCOM)。NYMEX的能源期貨和期權(quán)交易量全球最大，占三大能源交易所總量的60%，其上市交易的西得克薩斯輕質(zhì)低硫原油(WTI)期貨合約是全球交易量最大的商品期貨合約，也是全球最重要的定價(jià)基準(zhǔn)之一。IPE交易的北海布倫特原油(Brent)期貨合約也是全球最重要的定價(jià)基準(zhǔn)之一，全球原油貿(mào)易的50%左右都是參照布倫特原油價(jià)格體系定價(jià)的。TOCOM雖然也占有一席之地，不僅全球影響力遠(yuǎn)遜于前兩個(gè)市場(chǎng)，而且也未能成為亞太地區(qū)石油定價(jià)的中心。

2.2天然氣衍生品市場(chǎng)

國(guó)際天然氣衍生品金融產(chǎn)品主要集中在歐美兩大天然氣市場(chǎng)，尤其是美國(guó)的天然氣金融市場(chǎng)非常發(fā)達(dá)。目前，紐約商品交易所(NYMEX)上市的Henry Hub天然氣期貨合約已經(jīng)成為國(guó)際天然氣市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)；歐洲天然氣金融市場(chǎng)的開展較晚，目前僅有倫敦國(guó)際石油交易所(IPE)有上市基于英國(guó)國(guó)家平衡點(diǎn)(NBP)的天然氣期貨合約。

2.3煤炭衍生品市場(chǎng)

由于煤炭市場(chǎng)體系不是很完善，加上中間的流通環(huán)節(jié)較為復(fù)雜，至今也沒有形成一個(gè)較為有效的定價(jià)機(jī)制來反映市場(chǎng)的供求情況，所以很大程度上煤炭?jī)r(jià)格是受到國(guó)際原油價(jià)格帶動(dòng)的影響，被動(dòng)地跟漲跟跌。目前紐約商品交易所(NYMEX)上市的中部阿巴拉契(CAPP)煤炭期貨合約是最具有代表性的煤炭期貨合約。

3 國(guó)內(nèi)能源金融市場(chǎng)

目前國(guó)內(nèi)三大商品交易所中與能源有關(guān)的期貨合約分別是：上海期貨交易所(SHFE)的燃料油期貨合約(180CST)，大連商品交易所(DCE)的焦炭期貨合約、焦煤期貨合約，鄭州商品交易所(ZCE)的動(dòng)力煤期貨合約[3]。

上海期貨交易所(SHFE)的燃料油期貨合約(180CST)在2008年時(shí)成交量?jī)H次于NYMEX上市的WTI輕質(zhì)低硫原油期貨和IPE上市的布倫特原油期貨，但后期由于種種原因，現(xiàn)在的燃料油期貨合約已經(jīng)表現(xiàn)為成交量和持倉(cāng)量極度萎縮，幾乎成為了無人問津的期貨品種。大連商品交易所(DCE)的焦炭期貨合約、焦煤期貨合約自上市后成交活躍，持倉(cāng)量也較穩(wěn)定，是大商所的明星品種。鄭州商品交易所(ZCE)的動(dòng)力煤期貨合約上市后表現(xiàn)一般，成交量及持倉(cāng)量?jī)H在10萬手以內(nèi)。

另外，2013年11月上海能源交易中心已成功落戶中國(guó)(上海)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)，是繼鄭州商品交易所、大連商品交易所、上海期貨交易所和中國(guó)金融期貨交易所后，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的第五家全國(guó)性期貨交易所，主要從事原油、天然氣、石化產(chǎn)品等能源類衍生品的上市交易、結(jié)算和交割業(yè)務(wù)。上海國(guó)際能源交易中心將借助試驗(yàn)區(qū)這一平臺(tái)，積極推進(jìn)國(guó)際原油期貨平臺(tái)建設(shè)，適時(shí)全面引入境外投資者參與境內(nèi)期貨交易，成為擴(kuò)大中國(guó)期貨市場(chǎng)對(duì)外開放的重要窗口。

4 能源金融與能源安全和能源戰(zhàn)略的關(guān)系

20世紀(jì)70年代兩次石油危機(jī)的打擊，迫使西方國(guó)家開始重視能源供應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、社會(huì)穩(wěn)定和國(guó)家安全的影響[4]。1974年國(guó)際能源署(IEA)的成立，標(biāo)志著國(guó)際能源安全多邊合作機(jī)制的形成。IEA最先提出以穩(wěn)定原油供應(yīng)和價(jià)格為核心的能源安全概念，并據(jù)此制訂相應(yīng)的策略。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)一步發(fā)展，人類社會(huì)對(duì)石油等化石燃料的依賴日益加深的同時(shí)，也面臨資源枯竭、環(huán)境污染、氣候變暖等問題。能源安全概念已經(jīng)由傳統(tǒng)的保障供應(yīng)穩(wěn)定、維持合理價(jià)格轉(zhuǎn)向能源經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的可持續(xù)發(fā)展[3]。

能源安全不僅關(guān)系到一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定，而且對(duì)世界經(jīng)濟(jì)政治格局乃至軍事形勢(shì)都會(huì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。圍繞著能源安全，世界各國(guó)都制訂了相應(yīng)的能源戰(zhàn)略，其體系包括：以保障石油天然氣穩(wěn)定供應(yīng)為目標(biāo)的能源外交和軍事政策，以爭(zhēng)取國(guó)際能源市場(chǎng)定價(jià)權(quán)為目標(biāo)的能源金融化政策，以提高能源利用效率和減少溫室氣體排放為目的節(jié)能減排政策，以發(fā)展清潔、高效的新能源和可再生能源為目標(biāo)的能源替代政策等。

由此可見，能源金融不僅是國(guó)際能源市場(chǎng)和國(guó)際金融市場(chǎng)不斷相互滲透與融合的產(chǎn)物，更是以西方發(fā)達(dá)國(guó)家能源戰(zhàn)略體系不斷演變發(fā)展的產(chǎn)物。能源金融不僅僅被視為能源戰(zhàn)略的一個(gè)重要的手段和工具，而是被作為能源戰(zhàn)略的一個(gè)重要組成部分。

5 結(jié) 論

文中簡(jiǎn)述了能源金融產(chǎn)生的沿革，介紹了能源金融體系的4個(gè)層次，并對(duì)國(guó)際能源金融市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)能源金融市場(chǎng)及它們場(chǎng)內(nèi)交易的相關(guān)能源衍生品進(jìn)行了概括整理，最后初步探討了能源安全、能源戰(zhàn)略、能源金融三者之間密不可分的關(guān)系。我國(guó)作為新興市場(chǎng)國(guó)家，對(duì)能源的需求不斷上升，而受制于自身的資源稟賦和外部的國(guó)際形勢(shì)，如何以合理的價(jià)格獲得穩(wěn)定的能源供應(yīng)以及應(yīng)對(duì)環(huán)境污染和全球氣候變化問題便成為中國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展過程中面臨的一個(gè)重要課題，所以，我國(guó)能源戰(zhàn)略的目標(biāo)是以能源供應(yīng)安全為核心，同時(shí)兼顧應(yīng)對(duì)氣候變化和環(huán)境安全問題。綜上，我國(guó)應(yīng)該使用好能源金融這個(gè)重要的手段和工具。

[1] 林伯強(qiáng)，黃光曉.能源金融[M].清華大學(xué)出版社，2011.

[2] 張 燕,佟 達(dá),宋魁彥.生物質(zhì)能的熱化學(xué)轉(zhuǎn)化技術(shù)[J].森林工程,2012(2):14-17.

[3] 魏一鳴，焦建玲，廖 華.能源經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].清華大學(xué)出版社，2011.

[4] 魏一鳴，焦建玲.高級(jí)能源經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].清華大學(xué)出版社，2013.

BriefProbeintoEnergyFinance

YANG Lei

(EnergyConservationServiceCenterofHeilongjiangProvince,Harbin150001,China)

This paper sketches the history of energy finance, then introduces the four classes of the system of energy finance and makes a summary of national energy finance market, international energy finance market and energy finance derivative products, with a discussion on the connections in energy safety, energy strategy and energy finance finally.

Energy; Finance

10.3969/j.issn.1009-3230.2014.003.001

2014-01-21

：2014-02-10

楊 磊(1981-)，男，工程師，2007年畢業(yè)于哈爾濱工程大學(xué)，研究生學(xué)歷，主要從事節(jié)能研究與測(cè)試工作。

TK-9

：A

：1009-3230(2014)03-0001-04