近十幾年來，隨著中國經(jīng)濟的快速發(fā)展，中國大宗商品需求快速增長，在全球占比也不斷提升，涌現(xiàn)出一大批大宗商品上下游行業(yè)企業(yè)。與之相呼應(yīng)的，國內(nèi)大宗商品市場也同步迅猛發(fā)展。截至目前，國內(nèi)主要交易所上市的期貨品種就達近40種，廣泛覆蓋金屬、農(nóng)產(chǎn)品、化工等產(chǎn)業(yè)上下游加工鏈。其中一些品種活躍度全球居前。

相對于蓬勃發(fā)展的期貨市場，國內(nèi)商品指數(shù)及相關(guān)衍生品市場的發(fā)展滯后。到目前為止還沒有一個成型的商品指數(shù)衍生品市場。在這種情況下，一方面，面對波動日益加劇的商品市場，國內(nèi)各類產(chǎn)業(yè)企業(yè)亟須金融工具和避險服務(wù)；而另一方面，商品指數(shù)及其衍生品市場的缺失，影響了商品市場服務(wù)企業(yè)進行風險管理的能力。

造成這種現(xiàn)象的部分原因在于，與境外市場以標普高盛商品指數(shù)（SPGSCI）和道瓊斯-瑞銀商品指數(shù)（DJ-UBS）為代表的成熟商品指數(shù)相比，國內(nèi)商品指數(shù)化進程起步較晚，過去缺少客觀、權(quán)威的商品指數(shù)體系。

近年來，隨著商品市場的發(fā)展，出現(xiàn)了以上期所有色金屬指數(shù)等為代表的一系列商品指數(shù)體系。國務(wù)院最近發(fā)布的《國務(wù)院關(guān)于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》也進一步明確了發(fā)展商品指數(shù)的戰(zhàn)略意義，推出商品指數(shù)市場的時機已經(jīng)成熟。

過去數(shù)年來，一些證券公司開始將大宗商品業(yè)務(wù)放入整體戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)布局。商品指數(shù)及相關(guān)衍生品業(yè)務(wù)的開展對于證券公司乃至行業(yè)而言是基礎(chǔ)工作，也是為了更好地服務(wù)實體經(jīng)濟必須深入開展的工作。指數(shù)及相關(guān)衍生品市場的發(fā)展，也為證券公司順利切入商品業(yè)務(wù)提供了良好的機遇。證券公司的商品指數(shù)相關(guān)業(yè)務(wù)可分為以下幾類。

企業(yè)端業(yè)務(wù)

證券公司可以商品指數(shù)為基礎(chǔ)標的，向?qū)嶓w企業(yè)推出套期保值、市場風險管理等金融服務(wù)。例如，實體企業(yè)可以與證券公司簽訂基于商品指數(shù)的互換協(xié)議，將現(xiàn)貨庫存等風險敞口鎖定。又例如，實體企業(yè)可以向證券公司購買基于商品指數(shù)的遠期或期權(quán)合約，將未來的現(xiàn)貨銷售、原材料采購等價格風險鎖定。根據(jù)企業(yè)具體需求，證券公司還可以提供結(jié)構(gòu)化設(shè)計的方案，靈活高效地解決企業(yè)風險管理的需求。

商品指數(shù)及其衍生品為現(xiàn)金交割，實體企業(yè)可用交易中獲得的現(xiàn)金盈利來彌補實際現(xiàn)貨交易中的虧損，同樣能達到風險對沖的目的。由于指數(shù)標準化且無需交割，從而指數(shù)在企業(yè)端風險管理業(yè)務(wù)方面的應(yīng)用范圍更廣，方式更為靈活。

投資端業(yè)務(wù)

基于現(xiàn)有的商品指數(shù)體系，證券公司可以設(shè)計與商品指數(shù)掛鉤的投資標的，豐富市場投資標的種類，完善金融市場結(jié)構(gòu)。基于客戶的需求，標的收益類型可以是與商品指數(shù)簡單線性的關(guān)系，也可以是非線性的指數(shù)期權(quán)或其他結(jié)構(gòu)化的產(chǎn)品。產(chǎn)品形式方面，可以是券商OTC市場產(chǎn)品，由證券公司營業(yè)部或資產(chǎn)管理部自主發(fā)行；也可以是商品指數(shù)ETF、指數(shù)期貨、指數(shù)基金等，通過與銀行理財、公募基金、信托、保險以及私募基金合作，向投資者發(fā)行。

除發(fā)行業(yè)務(wù)以外，證券公司可在相關(guān)指數(shù)產(chǎn)品的二級市場開展做市業(yè)務(wù)，對產(chǎn)品雙向報價提供流動性。例如，證券公司可作為商品指數(shù)ETF基金的做市商，開展ETF做市；此外，證券公司也可對自有平臺的OTC市場產(chǎn)品提供雙邊報價，將發(fā)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)檎嬲山灰椎腛TC柜臺市場業(yè)務(wù)。

證券公司還可開展基于商品指數(shù)及其衍生品的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。按照投資者的風險偏好，資產(chǎn)管理的形式可為類似指數(shù)基金的被動方式，也可為主動投資的方式。證券公司可依托自身研究能力，開發(fā)相對收益（相對指數(shù)收益）或者絕對收益的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，通過指數(shù)與指數(shù)成分套利、指數(shù)阿爾法增強、大類指數(shù)配置等投資策略，為投資者實現(xiàn)管理資產(chǎn)增值。

自營交易業(yè)務(wù)

證券公司也可開展基于商品指數(shù)及其衍生品的自營交易業(yè)務(wù)，利用相關(guān)標的進行跨品種套利、跨市場套利等自營盤交易。商品指數(shù)及其衍生品在自營交易中的引進，有利于完善跨品種套利、跨市場套利等自營策略的可交易標的池，豐富策略種類，分散自營交易的風險。

例如，橡膠現(xiàn)貨價格指數(shù)產(chǎn)品的引入，使得橡膠期現(xiàn)套利、橡膠上市企業(yè)股票-橡膠現(xiàn)貨價格指數(shù)配對交易等交易策略成為可能，豐富策略種類的同時分散了風險。

跨境業(yè)務(wù)

證券公司可在跨境業(yè)務(wù)方面，設(shè)計掛鉤境內(nèi)商品指數(shù)指標的產(chǎn)品或交易，以滿足海外客戶交易境內(nèi)商品標的以實現(xiàn)跨境套利或相關(guān)資產(chǎn)配置的需求。證券公司自身通過在國內(nèi)市場進行對沖交易規(guī)避價格風險。

另一方面，證券公司也可設(shè)計掛鉤境外商品指數(shù)指標的產(chǎn)品或交易，以滿足國內(nèi)客戶交易境外商品標的的需求。例如，國內(nèi)汽車尾氣催化劑生產(chǎn)企業(yè)希望能夠鎖定企業(yè)鉑、鈀、銠等貴金屬原材料的價格風險。由于國內(nèi)缺乏相應(yīng)的市場標的，證券公司可設(shè)計基于境外鉑、鈀、銠價格，按照該企業(yè)生產(chǎn)所需原材料配比加權(quán)的價格指數(shù)產(chǎn)品，為企業(yè)提供個性化的風險管理服務(wù)。

業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新、與國際接軌已經(jīng)成為證券公司越來越迫切的需求。在上海自由貿(mào)易區(qū)實施細則相繼推出，新國九條進一步強調(diào)商品期貨市場重要性的背景下，證券公司發(fā)展商品及其指數(shù)業(yè)務(wù)正當其時。商品及其指數(shù)業(yè)務(wù)發(fā)展的空間廣闊。本著服務(wù)實體企業(yè)的宗旨，證券公司未來定將在商品相關(guān)的金融服務(wù)領(lǐng)域發(fā)揮更大的作用。