廖宗魁

兩會(huì)上，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)作政府工作報(bào)告，把2014年GDP增長(zhǎng)目標(biāo)定在了7.5%。雖然與2013年的目標(biāo)一樣，過(guò)去兩年實(shí)際經(jīng)濟(jì)也都平穩(wěn)地實(shí)現(xiàn)了7.7%的增長(zhǎng)，但經(jīng)濟(jì)的各種問(wèn)題在累積。

房地產(chǎn)面臨調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，日益膨脹的地方政府和企業(yè)債務(wù)需要去杠桿，一些行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩揮之不去，改革也會(huì)出現(xiàn)一些短期負(fù)效應(yīng)，2014年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)無(wú)疑也更困難了。

要么是政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題估計(jì)不足，過(guò)于樂(lè)觀了；要么為實(shí)現(xiàn)7.5%的目標(biāo)，將有比2013年更多的刺激政策出現(xiàn)。從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和改革之間的關(guān)系看，意味著2014年的改革不會(huì)太犧牲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，改革的重點(diǎn)可能更集中在負(fù)面經(jīng)濟(jì)影響較小的領(lǐng)域。

1-2月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)非常糟糕，投資、消費(fèi)和出口全面大幅下滑，工業(yè)增速僅為8.6%，比2013年下降1.1個(gè)百分點(diǎn)，是2009年4月以來(lái)的最低水平。經(jīng)濟(jì)失速風(fēng)險(xiǎn)在加大，如果政府沒(méi)有相應(yīng)的刺激政策的話，7.5%將成為不可能完成的目標(biāo)。

20年不破的目標(biāo)

很多人認(rèn)為，不用把政府制定的目標(biāo)太當(dāng)回事，因?yàn)檫^(guò)去各種目標(biāo)經(jīng)常沒(méi)能實(shí)現(xiàn)。但年度GDP目標(biāo)不一樣。

自1994年實(shí)行用GDP衡量經(jīng)濟(jì)總量并制定增長(zhǎng)目標(biāo)以來(lái)，除了1998年受到亞洲金融危機(jī)沖擊外，實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速?gòu)膩?lái)沒(méi)有低于當(dāng)年的增長(zhǎng)目標(biāo)。大多數(shù)年份，經(jīng)濟(jì)實(shí)際增速都是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)目標(biāo)值，這體現(xiàn)出政府在GDP上擁有良好的信譽(yù)。

無(wú)信則不立，商鞅徙木立信，魏文侯不失虞人之期，齊桓不背曹沫之盟，都是信字當(dāng)頭。

宏觀經(jīng)濟(jì)政策的效力很大程度上也取決于信譽(yù)，有信譽(yù)的政策才能更有效的影響預(yù)期，提振市場(chǎng)的信心。

在1月底《證券市場(chǎng)周刊》發(fā)起的一季度“遠(yuǎn)見(jiàn)杯”中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)調(diào)查中，機(jī)構(gòu)們對(duì)2014年GDP增速的預(yù)測(cè)均值就是7.5%。當(dāng)時(shí)，不少專家對(duì)本刊記者表露，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)仍是下行的，但政府很可能把增長(zhǎng)目標(biāo)定在7.5%，鑒于可能存在的政策刺激，所以預(yù)測(cè)2014年GDP增長(zhǎng)在7.5%左右。

總理在談到7.5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)時(shí)，有一段很耐人尋味的解釋，“經(jīng)過(guò)認(rèn)真比較，反復(fù)權(quán)衡，把增長(zhǎng)預(yù)期目標(biāo)定在7.5%左右，兼顧了需求和可能?！?/p>

這說(shuō)明，政府肯定考慮過(guò)下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，但為什么沒(méi)有下調(diào)呢？關(guān)鍵在“需要和可能”。一方面是信心的需要，要讓大家建立增長(zhǎng)穩(wěn)定的預(yù)期；另一方面，也是就業(yè)和改革的需要，經(jīng)濟(jì)如果再繼續(xù)下行，就業(yè)可能出問(wèn)題，而改革也需要一定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)做保障?！翱赡堋眲t說(shuō)明政府依然有一定的空間來(lái)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的下行，做好了刺激的準(zhǔn)備。

年初經(jīng)濟(jì)失速，需要刺激

年初以來(lái)，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下行均超預(yù)期，一季度GDP增速很可能跌至7%附近。

過(guò)去兩年經(jīng)濟(jì)也一度偏離增長(zhǎng)下限，但貨幣政策始終收緊口袋，M2增速穩(wěn)步下降，新增信貸增速也保持平穩(wěn)。以往那種一見(jiàn)形勢(shì)不妙，就大放水的貨幣政策模式已經(jīng)改變。

其實(shí)，2013年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)得以順利完成，主要靠了投資。因?yàn)橄M(fèi)拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)3.9個(gè)百分點(diǎn)，比2012年反而下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，外需則是負(fù)貢獻(xiàn)。

如果單看固定資產(chǎn)投資，增速是在下降，但反映在GDP上的資本形成卻在加速，這主要得益于房地產(chǎn)的優(yōu)異表現(xiàn)。2013年房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)19.8%，比2012年上升3.6個(gè)百分點(diǎn)；商品房屋銷售面積增速?gòu)?012年的1.8%大幅上升到17.3%，商品房銷售額也從10%上升到26.3%。

那么，2014年“保7.5”靠什么呢？消費(fèi)短期內(nèi)不可能改善，外需也是看別人臉色的事情，改革的效果需要很長(zhǎng)的時(shí)間才能釋放，短期內(nèi)能夠依靠的還是投資。

沒(méi)有收入提高做保障，誰(shuí)會(huì)增加消費(fèi)呢？如果缺乏收入分配的改革，貧富差距沒(méi)有改善，居民社會(huì)各方面保障得不到提高，老百姓又怎么敢增加消費(fèi)呢？缺乏了這些條件，刺激消費(fèi)等于空中樓閣，近期消費(fèi)的加速下滑就是明證。

1-2月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)僅11.8%，比2013年12月大幅下降了1.8個(gè)百分點(diǎn)，幾乎是2004年以來(lái)最低的消費(fèi)增長(zhǎng)水平。

大家普遍對(duì)2014年發(fā)達(dá)國(guó)家的復(fù)蘇很樂(lè)觀，從而對(duì)出口改善抱有很大期望，但不要忘了，歐美國(guó)家的恢復(fù)更多靠了貨幣刺激，實(shí)體經(jīng)濟(jì)是否具有持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)力和增長(zhǎng)動(dòng)力，很值得懷疑。而且新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在持續(xù)下降，指望出口是不太現(xiàn)實(shí)的，不拖后腿就萬(wàn)幸了。

1-2月出口同比下降了1.6%，2月份還出現(xiàn)了230億美元的貿(mào)易逆差，對(duì)G3國(guó)家和金磚國(guó)家的出口增速都有不同程度下降。

1-2月對(duì)美國(guó)出口僅增長(zhǎng)1.3%，遠(yuǎn)低于2013年四季度9%左右的增速，近期數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇遠(yuǎn)沒(méi)有想象中的好。2月份，美國(guó)ISM非制造業(yè)PMI指數(shù)下降到51.6，是四年來(lái)最低水平，其中就業(yè)指數(shù)從1月份的56.4跌至47.5。過(guò)去三個(gè)月，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)增長(zhǎng)令人失望，遠(yuǎn)低于2013年月均20萬(wàn)人的增加水平。對(duì)歐盟出口同比增長(zhǎng)4.7%，也比2013年四季度的增長(zhǎng)低了很多。

連一向看多房地產(chǎn)的任志強(qiáng)都認(rèn)為，2014年房地產(chǎn)市場(chǎng)將面臨風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)房屋銷售10%的增速都難保。一些三四線城市已經(jīng)出現(xiàn)下行跡象。所以，未來(lái)房產(chǎn)投資增速的下降是不可避免的。1-2月房地產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)19.3%，比2013年下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。

年初整體的投資水平也在加速下降，1-2月全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比僅增長(zhǎng)17.9%，比2013年大幅下降了1.7個(gè)百分點(diǎn)。

那怎么辦？要保住7.5，除了避免房市過(guò)快調(diào)整外，還需要加大基建投資的力度。

此次兩會(huì)政府工作報(bào)告對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控的論調(diào)明顯比以往溫和，“遏制部分城市房?jī)r(jià)過(guò)快上漲”，“促進(jìn)房?jī)r(jià)合理回歸”等字眼并沒(méi)有出現(xiàn)，只是強(qiáng)調(diào)“抑制投機(jī)投資性需求”，表明政府已經(jīng)對(duì)地產(chǎn)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)有所覺(jué)察?！搬槍?duì)不同城市情況分類調(diào)控”，表明政府要改變過(guò)去“一刀切”的房地產(chǎn)調(diào)控模式。

2013年的刺激出現(xiàn)在三季度，2014年可能會(huì)提前，歲末年初，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速又重新進(jìn)入了下行通道。光大證券首席宏觀分析師徐高對(duì)本刊記者判斷，“1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可謂全面下滑，一季度的GDP增速估計(jì)會(huì)滑向7%，如果要確保實(shí)現(xiàn)全年7.5%的目標(biāo)，刺激政策需要馬上推出?！?/p>

有媒體報(bào)道，央行可以下調(diào)存款準(zhǔn)備金率來(lái)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的下行。不過(guò)，春節(jié)后資金面供給仍然相對(duì)寬裕，銀行間利率水平也在往下走，但信貸、社會(huì)融資規(guī)模卻在下降，這說(shuō)明是資金的需求在萎縮。此時(shí)，貨幣放松的作用可能不很大，徐高認(rèn)為，“需要適當(dāng)放開(kāi)地產(chǎn)的調(diào)控，并加大基建投資的力度。”