莊小將+吳波虹

【摘 要】 文章針對中小科技企業(yè)融資難的現(xiàn)狀，提出了通過科技企業(yè)孵化器融資模式來破解中小科技企業(yè)技術創(chuàng)新發(fā)展過程中資金缺乏的瓶頸問題。首先對科技企業(yè)孵化器的內涵及融資特點進行分析，然后針對科技企業(yè)不同生命周期對資金的需求，分析了不同時期的科技企業(yè)孵化器融資模式，最后提出了構建中小科技企業(yè)孵化器融資的策略：完善以商業(yè)銀行為核心的銀行間接融資體系、完善科技企業(yè)信用擔保體系、建立多層次的資本市場體系。

【關鍵詞】 生命周期； 科技企業(yè)孵化器； 融資模式

中圖分類號：F276.3 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2014）08-0029-03

一、問題的提出

中小科技企業(yè)是我國持續(xù)經(jīng)濟增長中最具有活力的、最具有競爭力的經(jīng)濟實體，是我國市場化程度不斷提高的關鍵要素，是我國經(jīng)濟快速發(fā)展的“助推器”。目前我國中小科技企業(yè)占全部企業(yè)60%以上，其利潤占的比例已經(jīng)達到40%，解決的就業(yè)人口達到51%，是我國經(jīng)濟發(fā)展的重要組成部分。但是中小科技企業(yè)快速發(fā)展的過程中，資金缺口已經(jīng)成為制約其技術創(chuàng)新的瓶頸問題。另外我國目前借貸市場、證券市場及資本市場很不發(fā)達，特別是科技型中小企業(yè)經(jīng)營不確定性、信息不對稱及財產(chǎn)抵押難等，急需對融資模式進行創(chuàng)新以解決中小科技企業(yè)技術創(chuàng)新及發(fā)展問題。針對中小科技企業(yè)發(fā)展中融資難的現(xiàn)狀，國內外學者及政府機構都提出了通過科技企業(yè)孵化器這種模式來破解中小科技企業(yè)融資“瓶頸”問題。經(jīng)過20多年的發(fā)展，科技企業(yè)孵化器為中小科技企業(yè)自主創(chuàng)新及發(fā)展區(qū)域經(jīng)濟提供了良好的環(huán)境。但是現(xiàn)階段，我國商業(yè)銀行貸款門檻高、債券市場設置最低盈利水平、科技企業(yè)孵化器投資模式單一，特別是大多數(shù)科技孵化器固守傳統(tǒng)的服務領域，已經(jīng)影響了在孵中小科技企業(yè)的發(fā)展。

本文將在閱讀國內外科技企業(yè)孵化器融資相關文獻研究的基礎上，從中小科技企業(yè)生命周期的理論來分析其不同階段對資金的需求及其來源，繼而提出科技企業(yè)孵化器對中小科技企業(yè)的融資模式。并在此基礎上，提出中小科技企業(yè)孵化器融資的策略，減少中小科技企業(yè)由于信息不對稱而形成的融資障礙。

二、科技企業(yè)孵化器的內涵及中小科技企業(yè)融資特點

（一）科技企業(yè)孵化器的內涵

科技企業(yè)孵化器又稱企業(yè)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新中心，為科技創(chuàng)業(yè)者提供一系列的援助計劃，如提供場所、共享資源、提供管理與技術咨詢及各類法律等綜合服務。通過科技企業(yè)孵化器可以為新創(chuàng)企業(yè)技術創(chuàng)新及新產(chǎn)品研發(fā)降低成本，能夠把創(chuàng)業(yè)者的發(fā)明專利很快轉化為現(xiàn)實的生產(chǎn)力?？萍计髽I(yè)孵化器最早由美國喬·曼庫索在紐約貝特維亞成立，主要是因為當時經(jīng)濟快速發(fā)展帶動了大批中小型科技創(chuàng)新企業(yè)。由于這些企業(yè)剛剛成立，急需得到幫助，而孵化器能夠為科技企業(yè)提供所需的資源和服務，因此科技孵化器作為創(chuàng)新培育基地而受到各地政府的重視，已經(jīng)成為振興區(qū)域經(jīng)濟的加速器。

對于科技企業(yè)孵化器概念的理解，國內外學者由于研究的視角不同形成了不同的觀點，如Campbell（1989）提出的創(chuàng)新中心（Innovation Centers），Colombo（2002）提出的科技園區(qū)（Science Parks），Autio and Klofsten（1998）提出的產(chǎn)業(yè)園區(qū)（Industrial Parks），Barrow（2001）提出的業(yè)務加速器（Business Accelerators）等。Arora A（1996）研究認為科技企業(yè)孵化器就是科技園區(qū)內的一組建筑，在其中為創(chuàng)業(yè)企業(yè)家提供場所，并為其提供管理建議和融資服務。Norgaard R.B（2006）認為企業(yè)孵化器是培育新生企業(yè)的場所，其發(fā)展初期需要政府支持，同時為入駐的新創(chuàng)企業(yè)提供辦公空間和共享資源服務。國內學者林強、姜彥福（2002）認為，科技企業(yè)孵化器為新創(chuàng)企業(yè)提供研發(fā)、生產(chǎn)、經(jīng)營的場地，為新創(chuàng)企業(yè)有效組合社會資源，降低新創(chuàng)企業(yè)的風險，提高其成功率?；谝陨系姆治觯萍计髽I(yè)孵化器能夠為在孵企業(yè)提供基礎建設類、共享空間類、中介服務類、交流服務類、優(yōu)惠政策類、融資推介類等關鍵性資源的服務。

（二）中小科技企業(yè)融資特點

中小高科技企業(yè)在投資和收益方面與傳統(tǒng)企業(yè)具有本質的區(qū)別，特別是融資方面具有很明顯的高科技企業(yè)的特點。主要表現(xiàn)在以下幾個方面：（1）資金投入的依賴度高：高科技企業(yè)科技含量高、收益快、具有較強的決策能力和市場適應能力及較強的技術創(chuàng)新能力，因此其對資金投入量的依賴度高。（2）融資風險高：高科技企業(yè)的融資是由技術創(chuàng)新產(chǎn)生的，而技術創(chuàng)新具有不確定性。主要是公司在發(fā)展初期幾乎沒有收益，而且在后期資金投入量大，產(chǎn)品投資周期長，收益具有不確定性，因此融資的風險大。（3）融資收益高：高科技企業(yè)一般都是通過其核心的技術產(chǎn)品參與市場的競爭，產(chǎn)品市場占有率高，成功的投資可以帶來幾十甚至上百倍的投資回報。（4）融資社會化：高科技企業(yè)的特點決定銀行、證券市場、金融市場等為了控制風險，很難為中小高科技企業(yè)進行融資。因此中小高科技企業(yè)需要社會各方面的資金投入，特別是要通過政府來扶持。

三、基于生命周期的科技企業(yè)孵化器融資模式

要分析科技企業(yè)孵化器融資模式，首先要分析在孵企業(yè)在不同的生命周期對資金的需求?；谏鲜鰧ξ墨I的梳理，本文將科技企業(yè)的發(fā)展分為初創(chuàng)期、成長期、擴張期及成熟期四大階段，如圖1所示。

（一）在孵科技企業(yè)初創(chuàng)期時企業(yè)孵化器融資模式

基于企業(yè)孵化器內涵的分析，在孵中小科技企業(yè)初創(chuàng)期，企業(yè)的主要任務是技術研發(fā)、開發(fā)新產(chǎn)品來適應市場。由于是發(fā)展的初期，企業(yè)開發(fā)的新產(chǎn)品市場前景不明朗，企業(yè)的信用制度及技術創(chuàng)新能力都存在一定的問題，企業(yè)的經(jīng)營風險很大。特別是科技企業(yè)在初創(chuàng)期其抵押物偏少、信用還不完善，因此很難從銀行等機構獲得融資。它的資金主要來源于業(yè)主及所有者投資、天使投資、政府投資、銀行抵押貸款及親友之間的借款等幾個方面。由于在孵科技企業(yè)在初創(chuàng)期很難得到外源性融資，因此這將制約企業(yè)的發(fā)展。針對在孵中小科技企業(yè)融資來源的實際情況，科技企業(yè)孵化器可以為企業(yè)獲取政府投入的資金、風險資金及通過科技企業(yè)孵化器共同貸款的方式獲得銀行貸款，如圖2所示。endprint

由圖2可知，科技企業(yè)孵化器首先建立在孵科技企業(yè)的基本信息檔案，篩選出合適的企業(yè)，找出它們合適的融資渠道。對合適的企業(yè)，幫助它們整理材料、報批并審核材料，協(xié)助它們獲得政府基金。對于另外一部分企業(yè)采取抱團申請貸款，自己作為擔保人，協(xié)助它們從銀行獲得貸款。最后還可以引入風險投資、天使投資，幫助它們獲得這類投資的資金。

（二）在孵科技企業(yè)成長期時企業(yè)孵化器融資模式

在孵科技企業(yè)成長期是企業(yè)生產(chǎn)不斷擴大的階段。這一階段，企業(yè)開發(fā)的新產(chǎn)品在市場上已有一定的基礎，基本上得到了消費者的認同，銷售收入有了一定的增長，企業(yè)有了一定的抵押產(chǎn)品，企業(yè)的信用得到較大的提高。這個階段，在孵科技企業(yè)融資的主要來源是銀行抵押貸款、業(yè)主及所有者投資、風險投資。由于中小企業(yè)快速發(fā)展，出現(xiàn)了應收票據(jù)與存貨抵押貸款、中小企業(yè)融資保理及租賃融資等創(chuàng)新融資方式。但是在孵科技企業(yè)處于成長期，企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品還具有一定的不確定性，產(chǎn)品的市場還存在一定的風險，企業(yè)對資金的依賴程度還很高，因此這一階段在孵科技企業(yè)的發(fā)展還要通過科技企業(yè)孵化器來推動。在孵科技企業(yè)成長期，企業(yè)孵化器主要作用是為在孵科技企業(yè)服務。它們主要通過對在孵科技企業(yè)融資培訓及為其提供咨詢，使其獲得融資方面的專業(yè)知識，提高在孵科技企業(yè)貸款的成功率。在這一階段，科技企業(yè)孵化器可以成立擔保中介機構，為在孵科技企業(yè)貸款提供擔保服務。在孵科技企業(yè)成長期時企業(yè)孵化器融資模式如圖3所示。

（三）在孵科技企業(yè)擴張期及成熟期時企業(yè)孵化器融資模式

在孵科技企業(yè)處于擴張期及成熟期時，技術成熟且市場需求迅速擴大，企業(yè)的盈利已經(jīng)是最高的水平了，基本上排除了市場、產(chǎn)品及經(jīng)營風險。企業(yè)的發(fā)展達到最優(yōu)的狀態(tài)，產(chǎn)品已經(jīng)占據(jù)很大的市場份額，也積累了大量的固定資產(chǎn)。金融機構開始對其產(chǎn)生興趣，都希望貸款給這些擴張期及成熟期的在孵企業(yè)。這一階段，它們的融資模式已經(jīng)趨于多元化，除了上述的融資方式以外，很多處于擴張期的企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模和財務狀況基本達到了上市要求，已經(jīng)開始進行上市融資。針對在孵科技企業(yè)擴張期及成熟期這個階段的融資現(xiàn)狀，科技企業(yè)孵化器可以從在孵企業(yè)對資金的需求出發(fā)，搭建融資平臺，為它們提供合適的融資咨詢，例如國內主板市場融資、香港二板市場融資等。在孵科技企業(yè)擴張期及成熟期時企業(yè)孵化器融資模式如圖4所示。

如圖4所示：科技企業(yè)孵化器可以構建孵化器投融資平臺，根據(jù)在孵科技企業(yè)具體狀況及其發(fā)展戰(zhàn)略進行分析，通過融資咨詢及融資操作幫助企業(yè)進行規(guī)劃，為科技企業(yè)成功上市進行融資提供幫助。

四、中小科技企業(yè)孵化器融資的策略

（一）完善以商業(yè)銀行為核心的銀行間接融資體系

首先，商業(yè)銀行應建立全新的無形資產(chǎn)擔保抵押方式。科技企業(yè)大多數(shù)擁有專利、技術成果而缺乏廠房、機器等不動產(chǎn)，商業(yè)銀行應該創(chuàng)新貸款理念，對專利等無形資產(chǎn)進行嚴格的評估后，當成抵押品，進行抵押貸款。其次，進行信貸結構調整。對在孵科技企業(yè)進行排序，對于信用好又具有產(chǎn)業(yè)特色的在孵科技企業(yè)可以提供授信貸款服務，為它們的發(fā)展提供更多的貸款。再次，進行貸后管理，可以為在孵科技企業(yè)提供多種信息咨詢服務，保證在孵科技企業(yè)能夠及時融資，并防止自身的貸款風險。最后，加快中小企業(yè)信貸制度的立法，制定相關的法律、制度來保證中小科技企業(yè)融資，從而降低金融機構的融資風險。

（二）完善科技企業(yè)信用擔保體系

信用擔保制度是中小科技企業(yè)獲取外源性資金的保證制度。首先政府應該推進科技貸款平臺的建設，協(xié)調銀行、投資機構及中介機構的關系，通過貸款平臺為中小科技企業(yè)提供貸款擔保服務。其次建立擔保機構的風險補償機制。政府建立擔保機構一般是不能盈利的，但是其在進行擔保過程中由于中小科技企業(yè)技術創(chuàng)新的不確定性，還是存在極大的風險。因此政府可以采取一些風險補償形式，降低政府擔保機構責任風險。最后建立擔保基金和再擔?；鹬贫取Ｓ捎诳萍计髽I(yè)新產(chǎn)品研發(fā)的高風險性，單獨依靠擔保機構的擔保很難進一步提升和發(fā)展中小科技企業(yè)融資。它需要政府、企業(yè)和銀行三者建立風險擔保基金和再擔?；穑ㄟ^三者的聯(lián)合，可以及時、全面、準確地跟蹤承保企業(yè)的最新情況，防止風險的發(fā)生。

（三）建立多層次的資本市場體系

多層次的資本市場是股票市場、債券市場等多個市場，通過它們可以減輕科技企業(yè)融資對銀行的依賴。資本市場是我國市場經(jīng)濟的一個重要的組成部分，可以控制市場風險，提高市場效率。首先完善以深滬交易所為核心的主板市場，讓二板市場和三板市場來補充主板市場。特別是通過三板市場，引導更多的民間資金進入三板市場，使大量的資金注入中小科技企業(yè)，最大程度促進中小科技企業(yè)股權流動，從而形成完善的精品證券市場。其次建立以科技企業(yè)為核心的二板市場。創(chuàng)業(yè)板市場主要是基于科技企業(yè)風險投資需要而產(chǎn)生的，是中小科技企業(yè)融資的一個主要來源。最后繼續(xù)完善技術產(chǎn)權交易市場。產(chǎn)權交易市場是科技企業(yè)融資的一個很重要的來源，可以通過拍賣、競投、招標進行產(chǎn)權交易，從而使中小科技企業(yè)獲得資金來源。

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