郝瑞軍

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)：A 文章編號(hào)：1674-1145（2016）07-000-02

摘 要 融資難一直是制約創(chuàng)新型中小企業(yè)生存與發(fā)展的瓶頸。文章對(duì)我國創(chuàng)新型中小企業(yè)不同發(fā)展階段的融資模式進(jìn)行了探討，對(duì)美國創(chuàng)新型中小企業(yè)融資模式的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行剖析，提出了我國創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資模式創(chuàng)新，力求解決創(chuàng)新型中小企業(yè)融資困境。

關(guān)鍵詞 創(chuàng)新型 融資模式 中小企業(yè)

創(chuàng)新型中小企業(yè)在促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，緩解就業(yè)壓力，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)和提高整體經(jīng)濟(jì)效率等方面具有舉足輕重的作用。創(chuàng)新型中小企業(yè)在發(fā)展中需要大量的資金投入，而這些企業(yè)要想獲得不斷成長所需的資金比較困難，長期以來，融資難是制約創(chuàng)新型中小企業(yè)生存和發(fā)展的瓶頸。如何在傳統(tǒng)融資模式的基礎(chǔ)上探索新的融資模式化解創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資難題，成為擺在我們面前亟待解決的課題。

一、創(chuàng)新型中小企業(yè)不同時(shí)期的融資模式

由于創(chuàng)新型中小企業(yè)一般規(guī)模較小，故采用營業(yè)收入增長率將企業(yè)分為初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期四個(gè)階段。

（一）創(chuàng)新型中小企業(yè)初創(chuàng)期的融資模式

1.自有資金融資。企業(yè)通過自有資金融資是一種內(nèi)部融資方式。內(nèi)部融資是企業(yè)創(chuàng)辦過程中原始資本積累和運(yùn)行過程中剩余價(jià)值的資本化，即財(cái)務(wù)上的自有資本及權(quán)益。內(nèi)部融資的成本是各種融資策略中成本最低，使用效率最高的。

自有資金融資基本方式是發(fā)起人出資，即利用中小企業(yè)發(fā)起人自身的資金。企業(yè)主利用累積在自己存款帳戶上的資金進(jìn)行投資，同時(shí)可利用個(gè)人所有的和能獲得的一切有價(jià)值的資產(chǎn)取得資金。這種融資方式的特點(diǎn)是融資成本低，無須付任何利息，資金的使用方式靈活。

2.風(fēng)險(xiǎn)投資。創(chuàng)新型企業(yè)的特點(diǎn)決定其在產(chǎn)業(yè)化過程除從內(nèi)部資金籌集渠道解決部分資金短缺以外，更要爭取從風(fēng)險(xiǎn)資本家和社會(huì)得到專項(xiàng)投資基金的支持。風(fēng)險(xiǎn)資本是由風(fēng)險(xiǎn)資本家投資，協(xié)助具有專門技術(shù)而無法獲得資金的高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)，并承擔(dān)創(chuàng)業(yè)階段高風(fēng)險(xiǎn)的一種權(quán)益資本。

創(chuàng)新型企業(yè)和其它產(chǎn)業(yè)相比具有更高的成長性和利潤擴(kuò)張性，為風(fēng)險(xiǎn)投資的高收益獲利創(chuàng)造了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)和最佳載體，而風(fēng)險(xiǎn)投資又以其謀求長期權(quán)益資本收益、分散投入、高風(fēng)險(xiǎn)等特點(diǎn)迎合了創(chuàng)新型企業(yè)的持續(xù)而大量的資金投入要求，因此，風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)新型企業(yè)之間形成了一種休戚相關(guān)的天然共生關(guān)系。

3.創(chuàng)新型企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金和貼息貸款。創(chuàng)新型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金是用于支持科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的專項(xiàng)基金，其資金來源為中央財(cái)政撥款及其銀行存款利息，它不以盈利為目的，通過撥款資助、貸款貼息和資本金投入等方式扶持和引導(dǎo)創(chuàng)新型企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)，促進(jìn)科技成果的轉(zhuǎn)化。貼息貸款是指國家為扶持某行業(yè)，對(duì)該行業(yè)的貸款實(shí)行利息補(bǔ)貼。

（二）創(chuàng)新型中小企業(yè)成長期的融資模式

1.股權(quán)融資。當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模時(shí)，企業(yè)可以通過擴(kuò)張股本的方式募集成長資金。主要包括吸收風(fēng)險(xiǎn)投資公司和其它投資公司及私人投資者投資入股，以及公開發(fā)行股票并上市進(jìn)行融資，國外成功的創(chuàng)新型企業(yè)大多采用這種方式籌集成長資金。

2.債務(wù)融資。債務(wù)融資方式主要有向商業(yè)銀行貸款和發(fā)行企業(yè)債券。借貸資金具有到期必須償還的特點(diǎn)，且要求支付一定的利息，因此，借貸資金對(duì)于企業(yè)經(jīng)營者的資金運(yùn)作水平有較高的要求，并要求企業(yè)所有者有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，能承擔(dān)起失敗的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）創(chuàng)新型中小企業(yè)成熟期的融資模式

1.債務(wù)融資。該階段企業(yè)的最優(yōu)融資策略是債務(wù)融資，此時(shí)，企業(yè)的資金來源主要是追求穩(wěn)健經(jīng)營的銀行等多種金融機(jī)構(gòu)的信貸資金。對(duì)于已形成相當(dāng)規(guī)模，具有一定核心競爭力的創(chuàng)新型中小企業(yè)也可以通過證券市場發(fā)行企業(yè)債券或可轉(zhuǎn)換債券等方式進(jìn)行融資。

2.發(fā)行股票進(jìn)行股權(quán)融資。創(chuàng)新型中小企業(yè)要籌集更多的社會(huì)資金必須依靠資本市場。企業(yè)通過股票上市籌集資金，具有融資量大、資金可長期使用等優(yōu)點(diǎn)。通過資本市場融資，企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)大，企業(yè)的信用等級(jí)提高，銀行等的貸款限制也得到改善，有助于從銀行等金融機(jī)構(gòu)獲得貸款，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不斷改善并得到優(yōu)化，企業(yè)的信用和聲望相應(yīng)提高。

二、美國創(chuàng)新型中小企業(yè)融資模式經(jīng)驗(yàn)借鑒

（一）美國直接融資模式

1.股票市場融資。美國多層次的資本市場為中小企業(yè)直接融資搭建了平臺(tái)。美國各個(gè)層次市場之間定位明確，上市標(biāo)準(zhǔn)拉開距離，上市標(biāo)準(zhǔn)從高到低依次為：證券交易所、納斯達(dá)克市場、OTCBB（場外柜臺(tái)交易系統(tǒng)）和pink sheets。美國多層次資本市場的成功之處不僅僅在于可滿足不同企業(yè)的投資者投融資需要，且各個(gè)板塊之間打通了雙向升降通道。在美國多層次資本市場體系中，尤其要關(guān)注納斯達(dá)克市場，它為一大批具有發(fā)展?jié)摿Φ膭?chuàng)新型中小企業(yè)迅速崛起搭建了有效平臺(tái)，為促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)資本的發(fā)展，緩解創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展瓶頸，推動(dòng)高新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化起到了重要的推動(dòng)作用。

2.債券市場。美國政府從不給商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)下達(dá)行政性指標(biāo)，而主要是通過建立專門機(jī)構(gòu)，為中小企業(yè)的融資提供擔(dān)保和援助，引導(dǎo)商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)貸款，引導(dǎo)民間資本進(jìn)行債券投資。另外，美國的債券發(fā)行監(jiān)管比較寬松，不僅發(fā)行債券種類多，而且對(duì)發(fā)行債券的總額也沒有限制，中小企業(yè)能夠發(fā)行資信評(píng)估低等級(jí)或無等級(jí)的“垃圾債券”，垃圾債券推動(dòng)了美國中小企業(yè)的融資和創(chuàng)新活動(dòng)。

3.風(fēng)險(xiǎn)投資基金。美國風(fēng)險(xiǎn)投資多投資于項(xiàng)目設(shè)立或項(xiàng)目起步不久的早期階段，投資對(duì)象大多是處于創(chuàng)業(yè)期的科技型中小企業(yè)。蘋果公司、羅姆公司和英特爾公司等一系列科技型企業(yè)，能迅猛發(fā)展成為全球著名的企業(yè)集團(tuán)，都是在風(fēng)險(xiǎn)投資基金大力支持的結(jié)果。

（二）美國間接融資模式

1.商業(yè)銀行貸款融資。銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)創(chuàng)新型中小企業(yè)的資信狀況和履約能力不了解，常常拒絕批準(zhǔn)中小企業(yè)的貸款申請(qǐng)。美國中小管理局通過提供擔(dān)保來解決這一問題，為中小企業(yè)提供金融協(xié)助，讓創(chuàng)新型中小企業(yè)獲得貸款。

2.硅谷銀行。為抵補(bǔ)創(chuàng)新型中小企業(yè)貸款的高風(fēng)險(xiǎn)，硅谷銀行采取了“債權(quán)+股權(quán)”的經(jīng)營模式。該行專注于面向科技型中小企業(yè)的業(yè)務(wù)，經(jīng)營模式與一般商業(yè)銀行不同。首先，它沒有對(duì)私人的存款業(yè)務(wù)，只有面向創(chuàng)新型企業(yè)的融資業(yè)務(wù)；其次，它既向創(chuàng)新型中小企業(yè)貸款，也向有潛力的服務(wù)對(duì)象進(jìn)行股權(quán)投資；第三，它將企業(yè)的貸款額或貸款利息轉(zhuǎn)化為股權(quán)，以獲取紅利等收益；第四，向科技型中小企業(yè)發(fā)放貸款或直接投資的風(fēng)險(xiǎn)高，它以公開上市等投資收益來釋放風(fēng)險(xiǎn)的副作用。硅谷銀行為科技型中小企業(yè)提供融資支持方面取得了極大的成功。

（三）政府財(cái)政支持融資

美國政府非常重視創(chuàng)新型中小企業(yè)的戰(zhàn)略地位，采取了務(wù)實(shí)有效的金融信貸措施加以引導(dǎo)和扶持。設(shè)立財(cái)政專項(xiàng)基金，鼓勵(lì)中小企業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新、吸納就業(yè)和降低市場風(fēng)險(xiǎn)。制定積極的中小企業(yè)財(cái)稅政策和財(cái)政專項(xiàng)補(bǔ)貼政策，解決科技型中小企業(yè)融資難題，扶持創(chuàng)新型中小企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新。

三、創(chuàng)新型中小企業(yè)融資模式的創(chuàng)新

（一）科技銀行融資模式

科技銀行是指為科技型中小企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)貸款的一種專業(yè)性信貸機(jī)構(gòu)，它專為創(chuàng)新型中小企業(yè)提供商業(yè)可持續(xù)性科技貸款。它能有效解決創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資問題，促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化與科技創(chuàng)新，改善銀行的風(fēng)險(xiǎn)收益結(jié)構(gòu)?？萍笺y行主要有以下幾種運(yùn)作模式。

1.全國性商業(yè)銀行模式。該銀行強(qiáng)調(diào)科技銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)和組織結(jié)構(gòu)與國有商業(yè)銀行相似。它的優(yōu)點(diǎn)是：能夠快速設(shè)立營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，推進(jìn)科技銀行業(yè)務(wù)，能較快形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)。有利于開展與創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)及科技保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的合作。

2.地方性商業(yè)銀行模式。這一模式主要是指各省市根據(jù)當(dāng)?shù)乜萍计髽I(yè)和科技金融的發(fā)展?fàn)顩r，向銀監(jiān)會(huì)申請(qǐng)?jiān)O(shè)立專門服務(wù)于創(chuàng)新型企業(yè)的地方性商業(yè)銀行。其優(yōu)點(diǎn)是經(jīng)營機(jī)制靈活，市場競爭充分。

3.科技支行模式。指在現(xiàn)有商業(yè)銀行中，選取試點(diǎn)商業(yè)銀行，在試點(diǎn)銀行內(nèi)部設(shè)立科技支行專門開展科技貸款業(yè)務(wù)。采用這種模式，有利于緩解當(dāng)前創(chuàng)新性企業(yè)融資難問題，可以積累科技金融業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，提高針對(duì)科技金融的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，為以后設(shè)立專門的科技銀行奠定基礎(chǔ)。

（二）知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資模式

1.知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資模式。目前，我國知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資雖然還沒有形成完善的體系，但在國內(nèi)許多地方已經(jīng)不同程度的開展，絕大多數(shù)地區(qū)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資都有政府參與。它們主要以下幾種模式：①政府行政推動(dòng)型，②政府出資擔(dān)保型，③政府補(bǔ)貼融資型，④政府環(huán)境推動(dòng)型。

2.知識(shí)產(chǎn)權(quán)信托融資模式。知識(shí)產(chǎn)權(quán)信托在知識(shí)產(chǎn)權(quán)產(chǎn)業(yè)化中的作用，是通過其每一環(huán)節(jié)的具體運(yùn)行表現(xiàn)出來。知識(shí)產(chǎn)權(quán)信托的運(yùn)行流程可概括為：知識(shí)產(chǎn)權(quán)權(quán)利人即科技型中小企業(yè)與信托機(jī)構(gòu)訂立信托協(xié)議→科技型中小企業(yè)與信托機(jī)構(gòu)共同辦理知識(shí)產(chǎn)權(quán)信托登記→轉(zhuǎn)移信托標(biāo)的所有權(quán)→信托機(jī)構(gòu)對(duì)受托的知識(shí)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行管理→信托機(jī)構(gòu)與授托人依信托協(xié)議分配所得收益。這種融資模式為創(chuàng)新型中小企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資提供了新途徑，可降低知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資成本，可通過吸收風(fēng)險(xiǎn)投資，實(shí)現(xiàn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化。

參考文獻(xiàn)：

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