馬坤

年初至今指數(shù)表現(xiàn)平平淡淡，但個(gè)股表現(xiàn)精彩紛呈，IPO開(kāi)閘后的新股大放異彩，上市后股價(jià)翻倍的為數(shù)不少。截止到2014年3月20日，漲幅翻倍的上市新股有金輪股份（214.5%）、眾信旅游（169.22%）、易事特（158.56%）、東方通（149.09%）、東方網(wǎng)力（134.72%）、光環(huán)新網(wǎng)（130.37%）、揚(yáng)杰科技（123.72%）、登云股份（107.96%）等，其他新股也漲幅巨大。新股的大漲反映出A股市場(chǎng)股市仍只是個(gè)籌碼游戲，新股的籌碼基本上集中在機(jī)構(gòu)和關(guān)系戶手上，拉的越高利潤(rùn)越大，機(jī)構(gòu)和關(guān)系戶手上有大量低價(jià)籌碼，大幅拉升后兌現(xiàn)籌碼，剩下的將是跌跌無(wú)絕期。

當(dāng)然除了新股表現(xiàn)優(yōu)異以外，新經(jīng)濟(jì)類(lèi)股票也是上漲的領(lǐng)頭羊，比如飛利信（97.9%）、新宙邦（89.15%）、信邦制藥（85.1%）、九安醫(yī)療（80.13%）、立思辰（70.12%）分別代表了新技術(shù)、新能源、生物制藥、移動(dòng)醫(yī)療、在線教育、新媒體等等有巨大想象空間的新領(lǐng)域的個(gè)股，這些個(gè)股絕大多數(shù)沒(méi)有什么利潤(rùn)，但都存在很大的想象空間。

反觀一些業(yè)績(jī)不錯(cuò)的二線成長(zhǎng)藍(lán)籌股，則沒(méi)有延續(xù)2013年的精彩表現(xiàn)，成為了2014年領(lǐng)跌的主力，這些股票都是機(jī)構(gòu)的最?lèi)?ài)，很多個(gè)股超多機(jī)構(gòu)重倉(cāng)，比如海寧皮城（-37.82%）、大華股份（-31.24%）、歌爾聲學(xué)（-28.16%）、長(zhǎng)城汽車(chē)（-25.75%）、杰瑞股份（-24.64%）、?？低暎?22.72%）、富瑞特裝（-21.54%）等，這些個(gè)股要業(yè)績(jī)有業(yè)績(jī)，要成長(zhǎng)有成長(zhǎng)，但因前期漲幅過(guò)大，成為本波下跌行情機(jī)構(gòu)相互踩踏的目標(biāo)。

安信證券梳理的一個(gè)風(fēng)格變化的觀點(diǎn)，我們表示認(rèn)同，自2012年4季度以來(lái)，中國(guó)股市基本上是一個(gè)平穩(wěn)運(yùn)行的態(tài)勢(shì)，但中間風(fēng)格變化很大，從2012年第四季度到2013年2月中旬（或說(shuō)2013年春節(jié)前后），以銀行、地產(chǎn)為代表的周期股表現(xiàn)最好；從2013年春節(jié)后一直到2013年三季度，跨度約兩個(gè)季度，市場(chǎng)以中盤(pán)藍(lán)籌股表現(xiàn)最好，包括電子、消費(fèi)、環(huán)保、傳媒中的大市值白馬股代表歌爾聲學(xué)、大華股份、伊利股份、長(zhǎng)城汽車(chē)、碧水源、杰瑞股份、華誼兄弟等。在這過(guò)程中，由于整體市場(chǎng)資金非常有限，第一輪上漲的銀行、地產(chǎn)出現(xiàn)暴跌，資金大幅撤出，進(jìn)入中盤(pán)藍(lán)籌。由于大盤(pán)藍(lán)籌比中盤(pán)藍(lán)籌市值大，所以在第二波行情里，中盤(pán)藍(lán)籌漲幅更大。

而2013年第四季度到2014年第一季度，資金逐漸從中盤(pán)藍(lán)籌撤出（在2014 年一季度這些股票出現(xiàn)暴跌），進(jìn)入小市值黑馬股。同樣由于中盤(pán)藍(lán)籌市值比小黑馬股市值大，這些更小的股票漲幅更大，基金業(yè)績(jī)分化也更大，出現(xiàn)了很多短期內(nèi)翻數(shù)倍的牛股。這個(gè)過(guò)程不完全以企業(yè)和行業(yè)的盈利為引導(dǎo)（去年地產(chǎn)股業(yè)績(jī)很好卻暴跌，今年安防股業(yè)績(jī)很好同樣暴跌），主要是因?yàn)檎w資金有限，資金被迫從大到小，通過(guò)股票不斷上漲來(lái)抵消市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率上行的壓力。

安信證券認(rèn)為現(xiàn)在的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)全部集中到了小市值黑馬股上，形成了資金撤不出的孤島。市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率仍然很高，場(chǎng)外資金短期內(nèi)不可能進(jìn)來(lái)，市場(chǎng)的下跌可能進(jìn)入到最慘烈的小票殺跌階段，二季度風(fēng)險(xiǎn)可能集中于此。