安 錦

北京交通大學 中國產(chǎn)業(yè)安全研究中心，北京 100044

內(nèi)蒙古財經(jīng)大學 財稅學院，內(nèi)蒙古 呼和浩特 010070

一、引言

2005年7月“匯改”以來，中國開始實施以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣調(diào)節(jié)的有管理的浮動匯率制度，人民幣呈現(xiàn)出穩(wěn)步升值的態(tài)勢;與此同時，隨著中國經(jīng)濟的持續(xù)增長以及對外開放程度的加深，越來越多的國家或地區(qū)在對外貿(mào)易中開始將人民幣作為結(jié)算貨幣，而2008年的國際金融危機則進一步推動了東亞區(qū)域貨幣合作。然而，相對于歐洲經(jīng)濟體而言，由于經(jīng)濟基礎、自然稟賦甚至經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略的趨同性使得東亞主要經(jīng)濟體通過出口貿(mào)易來實現(xiàn)經(jīng)濟增長的訴求更為強烈。因此一旦遭受系統(tǒng)性金融與經(jīng)濟危機，通過競爭性貶值來獲得出口競爭優(yōu)勢可能會成為東亞地區(qū)貨幣金融合作的主要障礙。

21世紀以后，東亞再次經(jīng)歷了金融危機的洗禮，同時在2005年7月與2010年6月，人民幣先后兩次啟動匯率制度改革并且中國政府有意識的推動了人民幣國際化進程，為分析人民幣在東亞地區(qū)的影響力提供了極好的樣本。因此，本文從匯率制度變遷的視角分析人民幣匯率與東亞貨幣的內(nèi)在聯(lián)系，為正確評價人民幣區(qū)域化進程且對于未來進一步推動人民幣區(qū)域國際化提供一定的借鑒。

二、文獻綜述

對貨幣區(qū)域化影響力的早期的研究都是通過考察區(qū)域貨幣籃子權重的變化來進行分析，如Frankel and Wei(1994)［1］利用1979～1992年的數(shù)據(jù)考察了美元、日元、德國馬克、澳大利亞元以及新西蘭元對東亞貨幣匯率的影響，研究表明，美元在東亞貨幣籃子中的權重最高，東亞是事實上的“美元區(qū)”。Aggarwal and Mougoue(1996)［2］對日元與“亞洲四小龍”和“亞洲四小虎”貨幣的協(xié)整分析表明，日元與這些國家的貨幣存在長期協(xié)整關系并且相對于美元而言，日元的影響力在不斷增強。Ito(2011)［3］通過對2005年以來人民幣對東亞地區(qū)貨幣影響力的分析發(fā)現(xiàn)，人民幣對東亞地區(qū)貨幣影響力逐步增強并且已經(jīng)成為東亞經(jīng)濟體的“貨幣錨”(monetary anchor)。Balasubramaniam，Patnaik and Shah(2011)［4］認為人民幣對東亞經(jīng)濟體的影響有限。Chen and Yiu(2013)［5］在借鑒Frankel and Wei(1994)分析框架的基礎上分析了人民幣對東盟國家匯率變動的影響，研究表明，2005年“匯改”以來，人民幣在東亞各國貨幣籃子中的權重呈現(xiàn)不斷上升的趨勢，而美元雖然對東盟國家匯率的影響力仍然存在，但是并沒有居于主導地位，中國與東盟國家貿(mào)易與金融日益緊密的聯(lián)系是人民幣成為東盟國家主導貨幣的原因。Kessler and Subramanian(2013)［6］認為亞洲金融危機以后，人民幣對東亞貨幣的影響已經(jīng)超過了美元和歐元成為占主導地位的參考貨幣。Fratzscher and Mehl(2013)［7］建立了影響匯率變動的因子模型并采用事件研究法(event study)分析了人民幣在東亞地區(qū)的影響力進行了分析。研究表明，2005年以來特別是金融危機以來，人民幣已經(jīng)成為推動東亞貨幣變動的主導力量。

國內(nèi)方面，丁劍平和楊飛(2007)［8］認為“匯改”以后人民幣在亞洲貨幣機制降低美元權重中發(fā)揮了主導作用。楊雪峰(2009)［9］利用東亞國家貨幣兌瑞士法郎的月度數(shù)據(jù)分析了東亞國家貨幣籃子權重的變化特點，研究表明，東亞國家仍然是事實上的美元區(qū)，而人民幣對東亞國家貨幣的影響力并不大。張婧(2012)［10］利用2000年～2011年的季度數(shù)據(jù)對五個亞洲典型國家(中國、日本、馬來西亞、新加坡和泰國)匯率聯(lián)動的相關性進行了分析，研究表明，這五個國家的匯率相關度較高，而新加坡元居于主導地位。張施杭胤(2013)［11］采用2005年7月“匯改”以來包括人民幣、日元、韓元和新加坡元在內(nèi)的十種東亞國家或地區(qū)的貨幣兌美元的月度數(shù)據(jù)并利用Frankel and Wei(1994)的框架分析了東亞國家籃子貨幣權重的變化，研究表明，2009年以后人民幣逐漸取代美元成為東亞地區(qū)的主導貨幣。楊榮海(2011)［12］通過對日元、美元、人民幣、英鎊以及歐元在東盟10國貨幣的籃子權重的變化來對分析人民幣對東南亞國家貨幣的影響，研究表明2005年“匯改”以來，美元在東南亞國家貨幣中的權重下降，而人民幣的貨幣權重則顯著上升，人民幣已經(jīng)成為東盟國家貨幣的“錨”。

從以上文獻梳理可以發(fā)現(xiàn):首先，現(xiàn)有大部分人民幣區(qū)域影響力的研究都是建立在Frankel and Wei(1994)分析框架之上，并且較多使用了靜態(tài)回歸的方法，如楊雪峰(2009)、楊榮海(2011)等，然而靜態(tài)回歸最大的缺陷就是不能反應“貨幣錨”變化的動態(tài)性。雖然有學者引入無限分布滯后模型分析了主要國家貨幣對東亞主要經(jīng)濟體的長短期影響，但是其在實證分析時并沒有考慮解釋變量可能存在的內(nèi)生性問題;其次，在數(shù)據(jù)頻數(shù)的選擇上，較多研究者使用了月度或者季度的匯率數(shù)據(jù)來進行分析，而月度或者季度數(shù)據(jù)可能會掩蓋了不同貨幣匯率之間的短期關系;最后，東亞國家的匯率制度與人民幣匯率制度類似，先后經(jīng)歷了從單一盯住美元到轉(zhuǎn)而實行根據(jù)一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)的政策轉(zhuǎn)型(高文杰，2013)［13］，因此在分析人民幣對東亞國家貨幣影響時要考慮到這一變化對分析結(jié)果可能產(chǎn)生的影響。

本文的創(chuàng)新之處在于:采用滾動回歸的方法對2001年以來人民幣與東亞主要國家貨幣匯率聯(lián)動的動態(tài)性進行了分析，同時對人民幣“匯改”以及金融危機前后人民幣與東亞主要國家貨幣匯率變動關聯(lián)性差異進行了對比分析;其次，為了保證分析結(jié)果的穩(wěn)健性與可靠性，避免使用低頻數(shù)據(jù)對結(jié)果穩(wěn)健性可能產(chǎn)生的負面影響，利用高頻數(shù)據(jù)(日數(shù)據(jù))來對參數(shù)進行估計，從而保證統(tǒng)計推斷的可靠性;最后，在分析人民幣區(qū)域影響力不斷增強的原因時，從產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的角度進行了理論分析，豐富了現(xiàn)有文獻。

三、東亞貨幣匯率聯(lián)動性檢驗

2005年7月21日中國啟動了人民幣匯率制度改革，人民幣進入了快速升值的通道。與此同時，亞洲金融危機以后，東南亞各國先后放棄了實行多年的盯住美元的匯率制度，轉(zhuǎn)而實施有管理的獨立的浮動匯率制度。2007年7月“次貸危機”爆發(fā)至2008年上半年，人民幣兌美元保持了持續(xù)升值的態(tài)勢，然而，隨著美國金融危機的蔓延以及美聯(lián)儲持續(xù)推出量化寬松的貨幣政策，使得人民幣升值壓力進一步增大。為了保持人民幣匯率的穩(wěn)定，2008年9月以后人民幣重回盯住美元的固定匯率制度，人民幣兌美元波動幅度進一步收窄。2010年6月以后，隨著金融危機的影響逐步消退，中國重啟人民幣匯率制度改革，人民幣重新進入升值通道，同時東南亞各主要經(jīng)濟體貨幣兌美元也開始呈現(xiàn)不同的升值趨勢。為了更好的分析人民幣匯率制度變遷背景下人民幣匯率對東亞其他國家貨幣匯率變動的影響，接下來利用2002年以來的日度高頻數(shù)據(jù)分階段對東南亞各經(jīng)濟體貨幣匯率與人民幣匯率之間關系的動態(tài)演進進行分析。

(一)數(shù)據(jù)來源

為了兼顧樣本的代表性與簡潔性，選擇印尼盾(IDR)、韓元(KRW)、馬來西亞林吉特(MYR)、新加坡元(SGD)、泰銖(THB)以及臺幣(TWD)作為東亞主要經(jīng)濟體貨幣的樣本;同時，為了全面分析“匯改”前后人民幣匯率制度變遷對東亞各國貨幣匯率的影響，選取2002年1月2日～2013年3月6日的匯率數(shù)據(jù)作為研究對象。根據(jù)人民幣“匯改”的歷史進程，將研究樣本劃分為三個階段:2005年“匯改”前(2002年1月3日～2005年7月20日)、第一次“匯改”至金融危機爆發(fā)以前(2005年7月21日～2008年9月14日)、金融危機期間(2008年9月15日～2010年6月19日)以及后金融危機時期(2010年6月20日～2014年3月7日)。同時選擇特別提款權作為計價貨幣，數(shù)據(jù)來源于 Pacific exchange rate service 數(shù)據(jù)庫(http://fx．sauder．ubc．ca/)。

表1 人民幣與東亞貨幣匯率相關系數(shù)矩陣

表2 人民幣與東亞貨幣匯率相關系數(shù)矩陣

(二)人民幣與東亞貨幣聯(lián)動態(tài)勢分析

表1和表2分別給出了不同階段人民幣與東南亞各主要國家貨幣匯率變動的相關系數(shù)矩陣。從表1可以發(fā)現(xiàn)，亞洲“金融危機”以后，特別是2000年5月“清邁協(xié)議”的簽署，使得東亞地區(qū)貨幣金融合作進入實質(zhì)性階段，也使得東亞各國匯率變動的相關性得到加強。2005年7月“匯改”以后，人民幣實行參考一籃子貨幣調(diào)節(jié)的有管理的浮動匯率制度，人民幣兌美元波動幅度增大，而港幣則繼續(xù)實行與美元直接掛鉤的聯(lián)系匯率制度，因此人民幣與港幣之間的相關度降低，而這一時期韓元并沒有追隨人民幣單邊升值的步伐，在2005年10月～2006年12月小幅升值以后匯率一直保持較高的穩(wěn)定性，因此“匯改”后人民幣與韓元的相關性并不明顯，而這一時期人民幣與東南亞國家貨幣匯率繼續(xù)呈現(xiàn)出較高的相關性，表明這一時期人民幣對東南亞國家貨幣的影響力并沒有因為“匯改”而降低，而大多數(shù)東亞國家的貨幣的匯率呈現(xiàn)出一致的聯(lián)動態(tài)勢。

2007年爆發(fā)于美國的“次貸危機”迅速向全球擴散并迅速演化為一場全球性的金融危機，不僅對世界各國的金融體系產(chǎn)生了影響，而且延伸到實體經(jīng)濟，使得世界各國的對外貿(mào)易、投資嚴重下滑。為了保護本國經(jīng)濟與刺激出口，東亞各國紛紛采取有利于本國利益的貿(mào)易保護政策，同時實施相對寬松的貨幣政策來刺激經(jīng)濟，而在同一時期中國也將人民幣對美元匯率的波幅收窄，使得這一時期中國與東南亞各國匯率相關性大大降低。這一時期，在金融危機沖擊下，韓元與印尼盾、林吉特、新加坡元、泰銖呈現(xiàn)出單邊貶值的態(tài)勢，其中韓元與印尼盾貶值幅度一度超過30%，直至2009年3月以后韓元與東南亞國家貨幣才表現(xiàn)出穩(wěn)定升值的趨勢(張靜，2012)［14］。從表2可以看到，這一時期韓元與東南亞國家貨幣的關聯(lián)程度較高，而由于人民幣重回盯住美元的固定匯率制度，因此這一時期人民幣與東南亞國家貨幣的匯率聯(lián)動性大大降低，但是與港幣的關聯(lián)程度則顯著提高。

金融危機以后，東亞各國貨幣兌美元的匯率走勢開始分化，韓元保持了對美元持續(xù)小幅升值的趨勢，而印尼盾、林吉特、新加坡元以及臺幣在經(jīng)歷小幅升值以后匯率波動加劇，因此這一時期韓元與東南亞國家貨幣匯率變動的關聯(lián)度得到加強;同時，2010年6月19日人民幣重啟匯率制度改革，人民幣兌美元的波幅重新擴大至10%，人民幣兌美元呈現(xiàn)出單邊升值的趨勢，同時在經(jīng)濟復蘇的大背景下，東亞各國也加強了金融合作的步伐，2008年12月中國與韓國、香港地區(qū)、馬來西亞以及新加坡等十幾個國家(或地區(qū))簽署了以人民幣為協(xié)議貨幣的貨幣互換協(xié)議，人民幣地區(qū)影響力逐步增強，人民幣與東亞國家匯率變動的協(xié)同性得到提高。

通過以上分析可以發(fā)現(xiàn)，97年亞洲金融危機以后，東亞各國貨幣之間逐步形成了非正式的匯率合作機制，但是這種匯率合作機制的約束力并不強，一旦遭受外來的系統(tǒng)性金融危機或者經(jīng)濟危機的沖擊，為了保持本國經(jīng)濟的穩(wěn)定，東亞各國會通過競爭性貶值來獲得出口競爭優(yōu)勢，使得東亞各國匯率合作機制約束力弱化，而一旦危機過后，各國又重啟匯率合作機制建設，使得各國匯率聯(lián)動性加強。由此說明，進入21世紀后，東亞各國存在著非正式的匯率聯(lián)動機制，但是由于這種機制并沒有通過明確的多邊協(xié)議來得到嚴格的執(zhí)行，因此缺乏約束，一旦遭受重大經(jīng)濟或者金融沖擊，這種匯率聯(lián)動機制則不復存在。

四、人民幣對東亞貨幣匯率影響力檢驗

根據(jù)上文分析可以發(fā)現(xiàn)，亞洲金融危機以后，東亞各國通過加強地區(qū)金融合作來實現(xiàn)抵御共同風險的目的，而經(jīng)濟的發(fā)展必然會增強本地的地區(qū)影響力。改革開放以來，中國由于持續(xù)的經(jīng)濟增長，目前已經(jīng)成為世界上最大的產(chǎn)品出口國與世界最大凈債權國，因此人民幣匯率變動對地區(qū)經(jīng)濟的影響不容小覷。特別是進入21世紀以后，人民幣匯率已經(jīng)先后經(jīng)歷了兩輪匯率制度改革，同時也遭受了一次較大金融危機的沖擊，因此系統(tǒng)考察人民幣對東亞主要經(jīng)濟體貨幣的影響力以及人民幣匯率制度改革對東亞主要貨幣的影響，對于人民幣實現(xiàn)“區(qū)域國際化”，同時為未來的匯率制度改革提供借鑒尤為重要。因此，接下來通過構建計量模型來對此進行分析。

(一)模型構建

Frankel and Wei(1994)通過建立回歸模型分析了東亞主要貨幣對美元、日元、德國馬克、澳大利亞元以及新西蘭元匯率變動的即期反應，其表達式為:

此后，式(1)被廣泛用于分析籃子權重的變化及其對本國貨幣匯率的即期影響。有學者在Frankel and Wei(1994)模型的基礎上引入滯后變量，并將其用來分析籃子貨幣匯率變動對主要貨幣匯率影響的長期與短期效應，然而本質(zhì)上是將無限期分布滯后模型通過變形為自回歸模型來進行分析，同時為了分析的方便，假定每一種主要貨幣在每一期對貨幣影響的衰減是完全相同的，同時在估計自回歸模型時也沒有考慮到可能存在的內(nèi)生性問題，因此得到的結(jié)論值得商榷。為了動態(tài)反映人民幣匯率對東亞主要經(jīng)濟體貨幣的影響，在借鑒Frankel and Wei(1994)模型的基礎上去除對東亞貨幣沒有顯著影響的新西蘭元和澳大利亞元，將其表示為:

其中CNY、JPY、USD、EUR分別表示人民幣、日元、美元和歐元的匯率，ΔlogXj，t表示第 j種貨幣匯率水平的對數(shù)差分，表示為 ΔlogXj，t=logXj，t－ logXj，t－1，βjt，表示第j種貨幣的時變權重，c(t)為趨勢項，表示其他系統(tǒng)性因素導致相應匯率出現(xiàn)的升值或者貶值的時變趨勢。

由于人民幣長期以來盯住美元，“匯改”以后，美元對人民幣的影響有所下降，但是兩者相關性仍然較高。因此，為了將影響東亞貨幣匯率變動的人民幣因素中個體性因素分離出來，同時也為了避免(1)式在回歸時產(chǎn)生多重共線性問題，將人民幣對美元匯率進行回歸，回歸表達式為:

然后將回歸得到的殘差作為人民幣匯率的代理變量帶入式(2)，從而得到:

(二)實證分析

為了避免可能產(chǎn)生的“偽回歸”，首先需要對東亞各主要經(jīng)濟體的貨幣兌特別提款權的匯率日度數(shù)據(jù)的自然對數(shù)及其一階差分變量進行平穩(wěn)性檢驗。單位根檢驗的結(jié)果表明，各國匯率的自然對數(shù)均為非平穩(wěn)時間序列，但是其一階差分序列是平穩(wěn)的。因此接下來采用式(4)對模型參數(shù)進行估計。為了反映人民幣匯率變動對東亞各主要貨幣匯率變動的動態(tài)影響，采用滾動回歸的方法來進行參數(shù)估計。參照白曉燕和唐晶晶(2013)［15］的做法，選擇窗口時長為300，同時相鄰窗口向前推進的觀測數(shù)目step為5，樣本量為3178，回歸次數(shù)共576次。由于每次使用樣本回歸估計的樣本容量為300，相對于解釋變量個數(shù)而言屬于大樣本，因此統(tǒng)計推斷是穩(wěn)健的，最終得到的人民幣、美元、歐元以及日元對相應貨幣匯率的動態(tài)系數(shù)及其95%的置信區(qū)間的變動情況①限于篇幅，未將實證分析結(jié)果列出，如有需要請與作者聯(lián)系。。實證分析結(jié)果顯示:

1．東亞各經(jīng)濟體逐步擺脫了美元匯率的影響。1997年由游資所引發(fā)的亞洲金融危機對亞洲金融體系產(chǎn)生了嚴重沖擊，使得亞洲各國開始認識到加強區(qū)域金融合作、抵御和防范共同風險的重要性，并陸續(xù)制定與實施一系列合作方案?！扒暹~協(xié)議”以后，東亞各國通過建立雙邊與多邊貨幣互換機制來加強貨幣合作，而中國由于持續(xù)的經(jīng)濟增長與穩(wěn)定的發(fā)展環(huán)境使得人民幣在東亞地區(qū)貨幣中逐步居于主導地位(崔蕊，2013)［16］。2008年12月以后，我國先后與韓國、中國香港和馬來西亞等東南亞十幾個國家或地區(qū)簽署了將人民幣作為協(xié)議貨幣的互換協(xié)議，從而使得人民幣匯率對東亞國家貨幣的影響力重新得到加強。此外，受到歐洲債務危機的拖累，整個歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇緩慢，歐元疲軟，因此尚不足以具備成為國際主導貨幣的能力。

2．金融危機以后，人民幣對東亞地區(qū)的影響力得到逐步提升，并且已經(jīng)對日元以及美元的地位構成了挑戰(zhàn)。隨著中國經(jīng)濟持續(xù)快速的發(fā)展，中國目前已經(jīng)成為了世界第二大經(jīng)濟體以及世界上最大的產(chǎn)品出口國與世界最大凈債權國，因此經(jīng)濟地位的提升必然會推動人民幣國際地位的不斷提升。東亞目前已經(jīng)形成了人民幣、日元和美元三足鼎立并且人民幣居于最重要地位的格局。其原因在于，通過增強人民幣匯率波動彈性使得人民幣對東亞各國貨幣的影響力得到了顯著提升，同時美、日經(jīng)濟疲軟也使得美元和日元在東亞地位有所松動，而歐元對東亞各國匯率的波動并不具有顯著影響力。

從上述實證分析的結(jié)果可以看出，人民幣對東亞各國的地區(qū)影響力不斷增強。這與中國加入WTO以后經(jīng)濟的持續(xù)快速增長以及區(qū)域影響力不斷提高直接相關。一方面，隨著中國工業(yè)化與城鎮(zhèn)化的快速推進，我國人口紅利逐步減少，勞動力價格不斷上升。因此，在“走出去”戰(zhàn)略的推動下，采用資本輸出與產(chǎn)業(yè)鏈整合等手段，通過對外直接投資將失去比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)逐步轉(zhuǎn)移至外圍國家，而東南亞各國則是我國主要的投資來源國之一。2012年中國對東盟十國的投資流量超過61億美元，占總投資流量比重為6．9%，同比增長3．3%，對亞洲投資流量占2012年對外總投資流量的9．4%。由此可以看出，中國對亞洲國家的主要投資主要集中在東盟國家，投資排名前五位的行業(yè)分別為電力、熱水、燃氣及水的生產(chǎn)和供應業(yè)、采礦業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、租賃和商業(yè)服務業(yè)、制造業(yè)，這五個行業(yè)占總行業(yè)投資的存量比重接近70%①根據(jù)《中國對外直接投資統(tǒng)計公報(2012)》公布的數(shù)據(jù)進行整理和計算。，可見我國對東盟的直接投資主要集中在資源密集型和勞動密集型產(chǎn)業(yè)。同時，伴隨著中國對東亞國家產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的推進，中國和東亞國家貨幣互換的范圍與規(guī)模也在不斷擴大，人民幣貿(mào)易計價、結(jié)算、支付的穩(wěn)步推進，客觀上也促進了人民幣走向區(qū)域化，并為最終推動人民幣國際化奠定了基礎。

五、結(jié)論與展望

在人民幣匯率制度變遷的背景下對東亞各主要經(jīng)濟體貨幣匯率聯(lián)動態(tài)勢檢驗以及人民幣對東亞貨幣匯率的動態(tài)影響，得到的研究結(jié)論如下:(1)東亞貨幣之間存在著非正式的匯率合作機制。在經(jīng)濟基本面向好時，東亞各國貨幣合作意愿會大大增強，而一旦遭受外來系統(tǒng)的經(jīng)濟與金融危機的沖擊，這種非正式的匯率合作機制則不復存在。(2)2002年以來，東亞逐步擺脫了美元的影響，而金融危機使得美元對東亞各主要經(jīng)濟體的影響進一步削弱，而“匯改”使得人民幣對東亞各國貨幣的影響力則進一步增強;相對而言，人民幣對東亞各國貨幣的影響力要遠高于日元，而歐元對東亞主要經(jīng)濟體貨幣的影響力并不顯著。(3)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移以及中國和東亞國家貨幣互換的范圍與規(guī)模也在不斷擴大，人民幣貿(mào)易計價、結(jié)算、支付的穩(wěn)步推進是人民幣區(qū)域影響力不斷增強的重要因素。

根據(jù)研究結(jié)果，本文提出以下政策建議:第一，東亞各國雖然認識到區(qū)域貨幣合作的重要性，但是由于經(jīng)濟發(fā)展的不平衡以及東亞各國對于國際利益的爭奪，因此東亞地區(qū)貨幣合作注定是一個長期的、曲折的過程。目前，東亞各國的貨幣合作還停留在通過建立雙邊或者多邊的貨幣互換以及共同干預市場匯率等嘗試性的合作來實現(xiàn)穩(wěn)定匯率的目的，還沒有向更高層次的匯率目標區(qū)邁進。因此，東亞地區(qū)應該盡快形成嚴格的匯率目標區(qū)并通過加強各國貨幣政策的協(xié)調(diào)用以保證匯率目標區(qū)計劃得到嚴格執(zhí)行，從而為未來建立共同的匯率聯(lián)動機制打下基礎。第二，為了增強人民幣地區(qū)影響力，提升人民幣作為區(qū)域主導貨幣的地位，中國需要在開放經(jīng)常賬戶的基礎上，逐步開放人民幣金融與資本賬戶，從而吸引越來越多的經(jīng)濟體將人民幣作為結(jié)算貨幣和外匯儲備貨幣，從而在更深層次上推動人民幣成為區(qū)域核心貨幣，實現(xiàn)人民幣區(qū)域國際化并且為人民幣進一步實現(xiàn)全面國際化奠定基礎。第三，東亞各國特別是以中國、日本、韓國為代表的東亞大國應該主導簽訂帶有約束性質(zhì)的地區(qū)貨幣合作協(xié)議，避免各國在遭受經(jīng)濟或者金融沖擊時實施“以鄰為壑”的貨幣政策，加劇地區(qū)經(jīng)濟與金融危機的擴散。第四、目前我國經(jīng)濟規(guī)模雖然已位居世界第二位，但是中國在國際分工中仍然處于產(chǎn)業(yè)鏈中低端位置，出口產(chǎn)品以低附加值的勞動密集型產(chǎn)品為主。隨著人口紅利的逐步消失，中國這種貿(mào)易模式并不具有可持續(xù)性。當前，隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展以及信息技術的快速推進，國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移也呈現(xiàn)迅猛發(fā)展的態(tài)勢。在這一過程中，企業(yè)間競爭與合作的關系也發(fā)生了深刻變化，新的國際分工格局正在逐步形成。因此，中國要抓住新一輪國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的機遇，積極承接來自發(fā)達國家的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，逐步融入乃至占據(jù)全球產(chǎn)業(yè)鏈高端，提高出口產(chǎn)品的技術含量與貿(mào)易附加值，從根本上改變中國在現(xiàn)有國際分工中的不利局面。這樣不僅可以增加經(jīng)濟發(fā)展的后勁，實現(xiàn)經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展，而且有利于提高中國的地區(qū)影響力，為推動人民幣最終實現(xiàn)國際化而打下堅實的微觀基礎。

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