杜威

摘要：十八屆三中全會和中央經(jīng)濟工作會議對深化金融體制改革提出了明確的要求，隨著中國經(jīng)濟實力進一步增強以及金融體制改革不斷深化，人民幣在全球市場的使用范圍越來越廣，及時推進人民幣的國際化顯得已十分必要。人民幣國際地位迅速提升，但國際市場的份額仍然不高。本文在分析人民幣國際化的內(nèi)在原因和背景的情況下，對人民幣國際化的意義及策略做了簡單分析。

關(guān)鍵詞：人民幣 國際化 資本市場 外匯市場

1 貨幣國際化的基本含義

貨幣國際化是一國貨幣向國際貨幣的地位邁進的過程，最權(quán)威的是IMF從功能和特性兩個方面出發(fā)所做的定義，即“具有世界范圍內(nèi)的可接受性、購買力和金融便利性”。聶利軍將貨幣國際化定義為：一國貨幣超出該國經(jīng)濟范疇，在世界經(jīng)濟中可自由兌換并且廣泛流通，并較為經(jīng)常的充當國際經(jīng)濟交易媒介，最終成為國際化貨幣的動態(tài)過程。目前最廣為接受和理解的定義是，一種貨幣在國際范圍內(nèi)發(fā)揮價值尺度、支付手段、價值儲備等貨幣功能，最終成為被國際市場廣泛使用和持有的國際貨幣的過程。

2 人民幣國際化的經(jīng)濟基礎(chǔ)

從貨幣作用的三個維度來考量人民幣國際化的基礎(chǔ)在于：

2.1 價值尺度。從價值尺度的角度來看，人民幣在商品計價方面的作用范圍主要體現(xiàn)在邊境貿(mào)易上，在2001年加入WTO后，中國外貿(mào)部門規(guī)模的躍升是中國本輪長周期的重要特征，制度變革加快了中國收獲人口紅利的進程，并緩解了資本邊際產(chǎn)出下降的趨勢。人民幣在實際釘住美元的時期和2005年年中進入緩慢升值通道后，幣值整體仍然保持了低估直至2012年。隨著亞洲金融危機后中國制造在亞洲工廠的地位得以確認，特別是加入WTO以后國內(nèi)龐大的人口紅利被外部需求和內(nèi)部投資激發(fā)出來，中國在國際貿(mào)易中的份額快速提升，在全球商品出口中的占比更由2001年的4.3%迅速上升到2012年的11.4%，位居全球首位。

2.2 支付手段。從支付手段的角度來看，在私人部門的貿(mào)易和金融交易中，周邊經(jīng)濟體在邊境貿(mào)易中使用人民幣結(jié)算量不斷增加。2013年今年1-11月，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)量達到4.07萬億元，同比增長了56%，直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)量達到4045億元，同比增長了83%。海外人民幣存款的總量由2010年區(qū)區(qū)幾百億元，增長到了目前1.2萬億元?？缇橙嗣駧艠I(yè)務(wù)快速發(fā)展帶動了人民幣國際地位的顯著上升，國際清算銀行BIS的報告顯示，人民幣已躍居全球外匯市場交易最活躍的十大貨幣之列，交易地位從2010的全球第17位躍升到現(xiàn)在的第9位。日均的成交額增長2.5倍，環(huán)球同業(yè)銀行金融電信協(xié)會最新公布的數(shù)據(jù)顯示，在傳統(tǒng)貿(mào)易融資工具信用證和托收的使用中，采用人民幣作為計價和結(jié)算貨幣的比例已經(jīng)由2012年1月份的1.89%上升到今年（2013年）10月份的8.66%，超過了歐元，成為僅次于美元的第二大貿(mào)易融資貨幣。

2.3 價值儲藏手段。隨著中國經(jīng)濟的持續(xù)增長，人民幣國際化正在面臨千載難逢的歷史機遇，預(yù)計未來15-20年人民幣有望成為全球主要的結(jié)算、支付、交易和儲備貨幣。人民幣在貿(mào)易、投資、結(jié)算中的比重將顯著提高。未來我國對外經(jīng)貿(mào)和金融合作將更加多元化，特別是與周邊國家貿(mào)易投資往來越來越頻繁，人民幣將越來越多作為結(jié)算貨幣使用，我們預(yù)計到2015年人民幣在我國對外貿(mào)易、投資結(jié)算中的占比將達到15%左右，2025年有望超過30%。

在岸和離岸人民幣市場規(guī)模將不斷的擴大。未來上海會逐步形成成熟的人民幣產(chǎn)品創(chuàng)新、交易、定價、結(jié)算機制，建成人民幣跨境投融資的中心，人民幣產(chǎn)品基準價格的形成中心，大宗商品定價中心和金融咨詢的服務(wù)中心。從而有望發(fā)展成為重要的在岸的人民幣市場，香港作為離岸人民幣市場的地位將進一步突出，我國也將加強與主要國際金融中心的合作，協(xié)調(diào)推進倫敦、新加坡、盧森堡等離岸人民幣市場的發(fā)展。

人民幣國際地位將穩(wěn)步提升。隨著全球結(jié)算清算交易網(wǎng)絡(luò)不斷的完善，未來人民幣可能成為全球的主要交易貨幣，人民幣在跨境結(jié)算、融資、避險和保值等領(lǐng)域?qū)⒈桓訌V泛的使用。另外，根據(jù)世界銀行預(yù)測到2025年，人民幣在全球官方外匯儲備過程中的比重有望超過5%。

3 人民幣國際化的意義

3.1 有利于實現(xiàn)匯率的平衡。中國出口在全球商品貿(mào)易中的份額已經(jīng)非常高，過去的出口大國日本、德國甚至美國，在10%～12%這個區(qū)間都很難突破；中國的外貿(mào)會從追趕型增長階段轉(zhuǎn)入跟隨型增長階段。以全球金融危機爆發(fā)為斷點，作為中國出口主要需求方的發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟增速明顯下了一個臺階，并預(yù)計在未來5年中也難以恢復(fù)到危機之前，中國目前推行的區(qū)域貿(mào)易一體化、貿(mào)易伙伴結(jié)構(gòu)調(diào)整、貿(mào)易便利化、貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級等策略都不是單純的增量策略。人民幣匯率的失衡程度已經(jīng)明顯減輕，隨著資本邊際產(chǎn)出率的下行和人口紅利拐點的到來，中國要素在國際分工中的低成本優(yōu)勢也越來越不明顯，這樣以來有利于實現(xiàn)匯率的平衡。

3.2 我國需要以人民幣國際化為手段提高自身在貨幣競爭烈度日益提升的國際金融中的主動性。隨著次貸危機以后全球流動性金字塔的崩潰，數(shù)量型貨幣寬松在利率政策已難調(diào)整和公共部門去杠桿的背景下，成為各發(fā)達經(jīng)濟體拉動經(jīng)濟復(fù)蘇的主要著力點。無論是美聯(lián)儲的QEn、歐洲央行的LTRO，還是日本央行的超額量化寬松，這些國際貨幣體系中心國家的央行雖然向通脹妥協(xié)的時期各有不同，但國際貨幣超發(fā)成為常態(tài)并將持續(xù)很長一段時間。中心貨幣超發(fā)的外溢性使得中國和其它新興受到長期的不利沖擊，包括原材料成本上漲、國際資本沖擊等。中國經(jīng)濟在進入“中等收入”初期的同時結(jié)束了其超高速增長的階段；為了成功邁出中等收入陷阱，必須在未來經(jīng)濟潛在增長率下降的過程中引入技術(shù)和制度紅利，以提高全要素生產(chǎn)率。市場化的改革離不開價格體系改革，而匯率就是最重要的金融價格之一。強調(diào)內(nèi)需與技術(shù)進步的新增長模式下，中國未來必然需要一套全新的對外利益交換模式，人民幣國際化就是這個背景下最核心的戰(zhàn)略布局。

4 對于我國人民幣國際化的一些建議

4.1 加快實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換。人民幣資本項目可兌換是實現(xiàn)人民幣國際化的重要條件，也有利于資本流動更加平衡，減少跨境資金套利的動機，促進在岸、離岸市場有效運行，確保人民幣國際化的健康發(fā)展。我們建議，可以先放開長期的資本流動，后放開短期的資本流動，先放開直接投資，再放開間接投資，先放開流入，后放開流出，抓緊推出商業(yè)信貸、債券類、股票類證券交易的相關(guān)改革，用5年左右的時間基本實現(xiàn)人民幣資本項目的可兌換。與此同時，我們?nèi)匀挥斜匾扇∫欢ǖ拇胧热缂訌姺磯艛嗟膶彶?，完善反洗錢和反恐融資政策，清理并廢除超國民待遇，建立黑名單制度，增加非居民存款的準備金要求等等，對短期資本流動征收“拖賓稅”等等，采取這些措施有效控制系統(tǒng)性的風險，防止跨境資本流動，特別是投機性的資本流動對中國金融市場可能帶來的沖擊，維護市場的穩(wěn)定。

4.2 推動大宗商品以人民幣計價。目前，中國已經(jīng)成為大宗商品的進口大國，但是，全球主要的大宗商品幾乎都是以美元來計價和定價的，這不僅會帶來匯率的風險，而且會增加中國企業(yè)在大宗商品市場上的交易成本。只有實現(xiàn)大宗商品以人民幣計價，才能有可能進一步推動與它相關(guān)的貿(mào)易、投資、金融領(lǐng)域的人民幣業(yè)務(wù)。國際能源交易中心已經(jīng)在上海自貿(mào)區(qū)成立，這是一個很好的開端，未來可以考慮以此為基礎(chǔ)，建立以人民幣定價的大宗商品定價體系，為人民幣的跨境使用進一步創(chuàng)造條件。

4.3 支持上海建設(shè)全球人民幣中心。上海自貿(mào)區(qū)的建立為中國金融業(yè)開放提供了一塊試驗田，要發(fā)揮上海自貿(mào)區(qū)的先行先試作用，促進人民幣回流渠道多樣化，提升金融市場開放度，擴大人民幣在資本配置和金融市場中的使用，以此加快上海金融中心建設(shè)、支持上海建成真正意義上的全球人民幣中心。

4.4 促進在岸、離岸市場協(xié)同發(fā)展。繼續(xù)拓展香港人民幣離岸市場的廣度和深度，更好地發(fā)揮香港國際中心的作用，積極推動其他國際金融中心發(fā)展離岸人民幣市場，逐步形成全球人民幣市場體系，同時，加強境內(nèi)外市場的銜接，積極探索在境內(nèi)發(fā)展人民幣業(yè)務(wù)，逐步縮小人民幣離岸和在岸的價格差異。

4.5 發(fā)揮我國大型商業(yè)銀行的引領(lǐng)作用。在人民幣國際化進程中，中國的大型商業(yè)銀行責無旁貸，應(yīng)該扮演人民幣跨境流動的主渠道的角色，要更多地參與大型跨境投資項目，更快地提高金融創(chuàng)新的能力，大幅度提高外匯交易水平，優(yōu)化在主要國際金融中心的布局，更加有力的支持和促進人民幣國際化的全方位發(fā)展。

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