王超萃+王妙英

內(nèi)容摘要：本文采用因子分析方法，從諸多與通貨膨脹相關(guān)的宏觀經(jīng)濟(jì)變量中提取了成本因子和需求因子，建立了由消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）、成本因子（F1）和需求因子（F2）組成的VAR模型，通過(guò)脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解對(duì)2005年以來(lái)的中國(guó)通貨膨脹的主要成因進(jìn)行了研究。結(jié)果表明，中國(guó)的通貨膨脹是成本因素和需求因素共同作用的結(jié)果。短期內(nèi)，成本因素的影響系數(shù)大于需求因素；長(zhǎng)期內(nèi)，成本因素對(duì)通貨膨脹的貢獻(xiàn)度無(wú)明顯變化，需求因素的貢獻(xiàn)度則會(huì)緩慢增強(qiáng)，且持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)。當(dāng)前應(yīng)采取穩(wěn)健的貨幣政策，防范需求擴(kuò)張對(duì)物價(jià)的影響，同時(shí)應(yīng)采取積極措施緩解流動(dòng)性緊張，通過(guò)加強(qiáng)生產(chǎn)和流通環(huán)節(jié)管理、降低物流成本應(yīng)對(duì)供給渠道產(chǎn)生的通脹壓力。

關(guān)鍵詞：通貨膨脹 因子分析 VAR模型 需求拉動(dòng) 成本推動(dòng)

引言

近年來(lái)，通貨膨脹、物價(jià)上漲問(wèn)題成為困擾我國(guó)經(jīng)濟(jì)健康運(yùn)行的重要因素。觀察我國(guó)近年來(lái)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，可以看到，自2007年以來(lái)，反映我國(guó)通貨膨脹水平的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）已經(jīng)呈現(xiàn)出兩輪的明顯上漲走勢(shì)，2008年2月CPI同比上漲8.74%，達(dá)到了十年來(lái)的最高水平（見(jiàn)圖1）。

由于近年來(lái)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜多變，學(xué)界對(duì)于中國(guó)通貨膨脹成因的判斷還存在分歧。一種觀點(diǎn)認(rèn)為，近期的通貨膨脹是典型的工資成本推動(dòng)型通貨膨脹。該觀點(diǎn)認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)或即將跨過(guò)“劉易斯拐點(diǎn)”，未來(lái)勞動(dòng)力市場(chǎng)的供求失衡和勞動(dòng)力成本的上升將在很大程度上促使整體物價(jià)上漲，并成為通貨膨脹的主要推動(dòng)力，從而形成“工資成本推動(dòng)型通貨膨脹”。另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為，此次通貨膨脹仍然是由寬松的宏觀政策引致的過(guò)度需求造成的，即“需求拉動(dòng)型通貨膨脹”（彭方平，2012）。由于治理不同類型的通貨膨脹需要采取不同的政策措施，在這樣的背景下，有效甄別中國(guó)通貨膨脹的類型，對(duì)癥下藥，對(duì)于下一步抑制物價(jià)上漲勢(shì)頭，實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展和社會(huì)的和諧穩(wěn)定具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

根據(jù)傳統(tǒng)的通貨膨脹理論，通貨膨脹按照形成原因的不同可以分為需求拉動(dòng)型通貨膨脹（demand-pull inflation）和成本推動(dòng)型通貨膨脹（cost-push inflation）（Michael Parkin，2002）。需求拉動(dòng)的通貨膨脹理論把通貨膨脹解釋為“過(guò)多的貨幣追求過(guò)少的商品”（高鴻業(yè)，2005），貨幣主義和凱恩斯主義從各自的角度對(duì)這一類型的通貨膨脹進(jìn)行了解釋：貨幣學(xué)派認(rèn)為貨幣數(shù)量的過(guò)度增加是導(dǎo)致總需求過(guò)剩從而引起通貨膨脹的根本原因，而凱恩斯主義則認(rèn)為總需求的過(guò)剩是由于消費(fèi)、投資、政府支出等實(shí)際因素過(guò)度增加所引起的?？傊麄兌颊J(rèn)為通貨膨脹是由于支出超過(guò)了充分就業(yè)水平，即過(guò)度需求導(dǎo)致的。相比需求拉動(dòng)型通貨膨脹，成本推動(dòng)型的通貨膨脹是指在總需求不變的情況下，由于生產(chǎn)要素價(jià)格（包括工資、租金、利潤(rùn)以及利息）上漲，致使生產(chǎn)成本上升，從而導(dǎo)致物價(jià)總水平持續(xù)上漲的現(xiàn)象。成本推動(dòng)型通貨膨脹又可以進(jìn)一步分為工資推進(jìn)型通貨膨脹、利潤(rùn)推進(jìn)型通貨膨脹和進(jìn)口成本推進(jìn)型通貨膨脹（黃憲，2002）。

國(guó)內(nèi)外學(xué)者基于上述分類方法對(duì)通貨膨脹問(wèn)題進(jìn)行了研究。Holzman（1960）采用定性研究方法，根據(jù)成本（工資）推動(dòng)型通貨膨脹往往伴隨著失業(yè)率上升的理論特征，推斷美國(guó)在1955-1958年期間的通貨膨脹屬于典型的成本推動(dòng)型通貨膨脹。Barth（1975）對(duì)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)、貨幣供應(yīng)量以及生產(chǎn)工人的工資水平三者之間的因果關(guān)系進(jìn)行了研究，結(jié)果表明美國(guó)在二戰(zhàn)以后至二十世紀(jì)七十年代初的通貨膨脹主要是由貨幣供給增加造成的，因此是一種需求拉動(dòng)型通貨膨脹，而不是成本推動(dòng)現(xiàn)象。Gordon（1977）把供給沖擊（成本推動(dòng)因素）引入菲利普斯曲線中，從而形成了目前主流經(jīng)濟(jì)學(xué)刻畫通貨膨脹過(guò)程的“三角模型”：用需求、供給（成本）和通貨膨脹預(yù)期三因素解釋通貨膨脹過(guò)程。針對(duì)中國(guó)近年來(lái)出現(xiàn)的通貨膨脹，Juthathip和Donghyun（2009）在研究了包括中國(guó)在內(nèi)的9個(gè)亞洲國(guó)家的通貨膨脹情況以后，認(rèn)為這些亞洲發(fā)展中國(guó)家的通貨膨脹主要是由國(guó)內(nèi)過(guò)度積累的需求和通脹預(yù)期引起的，并非外部因素。賀力平等（2008）基于格蘭杰因果檢驗(yàn)，對(duì)2001-2008年中國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)與生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)的關(guān)系進(jìn)行研究，認(rèn)為國(guó)內(nèi)通貨膨脹受需求方面因素的影響相對(duì)大于供給方面因素。范志勇（2008）通過(guò)研究進(jìn)口價(jià)格、超額工資和貨幣因素對(duì)通貨膨脹的影響，發(fā)現(xiàn)2000至2007年超額工資并非是導(dǎo)致通貨膨脹的主要因素，也未發(fā)現(xiàn)存在工資和價(jià)格螺旋上升的有力證據(jù)。還有學(xué)者結(jié)合我國(guó)利率政策的效果研究了通貨膨脹的成因，王軼君（2011）使用GMM估計(jì)方法對(duì)1992年第三季度至2009年第三季度的數(shù)據(jù)進(jìn)行了檢驗(yàn)，結(jié)果強(qiáng)烈地支持了成本渠道的存在。彭方平（2012）基于超額工資理論，以超額工資衡量工資性成本，從企業(yè)的微觀層面來(lái)甄別我國(guó)通貨膨脹的類型。實(shí)證研究表明，我國(guó)通貨膨脹除了受需求拉動(dòng)影響外，工資成本的上升是導(dǎo)致我國(guó)通貨膨脹的重要原因。

綜上所述，現(xiàn)有文獻(xiàn)主要是利用VAR模型、格蘭杰因果檢驗(yàn)等方法對(duì)中國(guó)通貨膨脹的成因進(jìn)行研究，還沒(méi)有對(duì)中國(guó)通貨膨脹的類型給出一致的判定，本文嘗試采用創(chuàng)新方法對(duì)這一問(wèn)題加以分析，在通貨膨脹理論基礎(chǔ)上，考察實(shí)際需求因素、貨幣因素、成本因素、外部沖擊因素對(duì)價(jià)格指數(shù)的影響，為避免宏觀經(jīng)濟(jì)變量之間多重共線性而造成的估計(jì)失真，通過(guò)因子分析從可能影響通貨膨脹的宏觀經(jīng)濟(jì)變量中提取成本因子和需求因子，然后借助最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)建立消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）、成本因子（F1）和需求因子（F2）的VAR模型，以探尋三者之間的相互關(guān)系，明確需求因素和成本因素在推動(dòng)中國(guó)物價(jià)上漲過(guò)程中所起的作用，找出影響中國(guó)通貨膨脹的主要因素。

綜合以上分析，本文的結(jié)構(gòu)安排如下：第二部分在理論分析的基礎(chǔ)上，結(jié)合當(dāng)前中國(guó)通貨膨脹的特點(diǎn)，對(duì)通貨膨脹影響因素的影響原理進(jìn)行經(jīng)濟(jì)學(xué)分析，并通過(guò)主成分分析和因子分析確定綜合影響因子；第三部分介紹因子VAR模型的實(shí)證分析過(guò)程及結(jié)果；第四部分總結(jié)研究的主要結(jié)論，并提出政策建議。endprint

變量選擇與公共因素的選取

（一）變量選擇

1.國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）及其增長(zhǎng)率。根據(jù)凱恩斯主義學(xué)派的解釋，總需求的變動(dòng)會(huì)對(duì)價(jià)格水平產(chǎn)生影響，而需求總量可以通過(guò)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）得到較好的反映。按照支出法的計(jì)算，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值等于消費(fèi)、投資、政府支出和凈出口之和，反映出了整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)在一定價(jià)格水平下對(duì)產(chǎn)品和勞務(wù)的需求總量。在AS-AD框架中，商品市場(chǎng)的擴(kuò)張（包括消費(fèi)信貸的增加或者擴(kuò)張性的財(cái)政政策、出口增加）會(huì)推動(dòng)GDP增長(zhǎng)，使得總需求曲線（AD）向上移動(dòng)，引起現(xiàn)實(shí)GDP超過(guò)潛在GDP，導(dǎo)致物價(jià)上升。因此，可以通過(guò)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值及其增長(zhǎng)率的變動(dòng)來(lái)觀察實(shí)際需求因素對(duì)通貨膨脹的影響。

2.貨幣供給量。最早提出貨幣供給與通貨膨脹之間存在密切關(guān)系的是古典貨幣數(shù)量論。基于著名的費(fèi)雪方程式（MV=PY），這一理論認(rèn)為：在貨幣流通速度V保持不變和短期實(shí)際產(chǎn)出Y保持穩(wěn)定的條件下，價(jià)格P與名義貨幣供給M將作同方向、同比例的變動(dòng)。以弗里德曼為代表的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論認(rèn)為，貨幣在短期內(nèi)能影響實(shí)際經(jīng)濟(jì)變量，貨幣是非中性的；長(zhǎng)期內(nèi)貨幣只能影響價(jià)格，貨幣是中性的，“通貨膨脹在任何地方都是一種貨幣現(xiàn)象”。因此，在確定通貨膨脹成因的過(guò)程中，必須考慮貨幣供給因素在影響需求方面發(fā)揮的作用。

3.原材料、燃料、動(dòng)力價(jià)格變化率。原材料、燃料和動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格的變化可以反映出成本渠道給通貨膨脹帶來(lái)的壓力，聯(lián)系到我國(guó)的通貨膨脹受到國(guó)際環(huán)境及國(guó)際貿(mào)易狀況的影響，本文采用原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)（RMPPI）來(lái)反映大宗商品價(jià)格和國(guó)際通貨膨脹轉(zhuǎn)移的影響。原材料、燃料和動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)是反映工業(yè)企業(yè)作為生產(chǎn)投入而從物資交易市場(chǎng)和能源、原材料生產(chǎn)企業(yè)購(gòu)買原材料、燃料和動(dòng)力產(chǎn)品時(shí)，所支付的價(jià)格水平變動(dòng)趨勢(shì)和程度的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，是扣除工業(yè)企業(yè)物質(zhì)消耗成本中的價(jià)格變動(dòng)影響的重要依據(jù)。

4.超額工資增長(zhǎng)率。西方經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為，由于工會(huì)的強(qiáng)大壟斷力量操縱了勞動(dòng)力市場(chǎng)的價(jià)格，工資出現(xiàn)“剛性”，即只升不降的現(xiàn)象，因此，即使沒(méi)有出現(xiàn)對(duì)勞動(dòng)力的過(guò)度需求，甚至存在失業(yè)的條件下，也迫使廠商讓工資增長(zhǎng)速度超過(guò)產(chǎn)出增長(zhǎng)速度（二者的差值即為超額工資增長(zhǎng)率），從而使商品成本增加，物價(jià)上漲。近年來(lái)，隨著勞動(dòng)力供求出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性趨緊，工資上行壓力將增大，我國(guó)職工平均勞動(dòng)報(bào)酬已連續(xù)七個(gè)季度超過(guò)GDP名義增長(zhǎng)率，出現(xiàn)超額工資增長(zhǎng)狀況。鑒于勞動(dòng)力成本的上升在未來(lái)有可能進(jìn)一步推高價(jià)格總水平，因此要檢驗(yàn)中國(guó)當(dāng)前是否屬于成本推動(dòng)型通貨膨脹，還需要分析超額工資增長(zhǎng)對(duì)通貨膨脹的影響。

5.市場(chǎng)利率變動(dòng)率。市場(chǎng)利率是市場(chǎng)資金借貸成本的真實(shí)反映。在我國(guó)的金融市場(chǎng)上，能夠及時(shí)反映短期市場(chǎng)利率的指標(biāo)有中國(guó)銀行間同業(yè)拆借利率（CHIBOR）、國(guó)債回購(gòu)利率等。市場(chǎng)利率是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一個(gè)重要變量，其變動(dòng)會(huì)對(duì)物價(jià)水平產(chǎn)生重要影響。由于利率是資金價(jià)格的反映，隨著利率水平的上升，資金的邊際成本將會(huì)發(fā)生同向變化，從成本推動(dòng)的角度可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格上漲。

6.進(jìn)口商品價(jià)格變化率。2007年下半年，伴隨著我國(guó)物價(jià)指數(shù)屢創(chuàng)新高，國(guó)際上一些大的經(jīng)濟(jì)體也面臨物價(jià)水平的快速上升，很多學(xué)者開始關(guān)注全球化或外部沖擊對(duì)中國(guó)通貨膨脹水平的影響，即中國(guó)是否存在輸入型通貨膨脹。事實(shí)上，在存在資本管制或沖銷措施的情況下，外部因素主要還是通過(guò)進(jìn)口商品價(jià)格波動(dòng)來(lái)影響國(guó)內(nèi)物價(jià)水平?？紤]到我國(guó)主要進(jìn)口的商品種類及其金額比重，輸入型通脹也可以看作是一種成本推動(dòng)型通貨膨脹。進(jìn)口商品價(jià)格指數(shù)是指一定時(shí)期內(nèi)一個(gè)國(guó)家進(jìn)口商品價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)及影響程度的動(dòng)態(tài)相對(duì)數(shù)，能夠體現(xiàn)匯率對(duì)物價(jià)變化所起的作用，可以較好地反映外部因素通過(guò)成本渠道對(duì)國(guó)內(nèi)總體物價(jià)水平的影響。

（二）公共因素的選取

1.變量和樣本的選取。根據(jù)上述理論分析，同時(shí)結(jié)合國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于中國(guó)通貨膨脹成因的研究結(jié)果，本文選取消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）作為通貨膨脹的代理變量，選取名義GDP增長(zhǎng)率、廣義貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率（M2）、原材料燃料動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)（RMPPI）、進(jìn)口商品價(jià)格指數(shù)（IPI）、中國(guó)銀行間同業(yè)拆借加權(quán)平均利率變動(dòng)率（CHIBOR）和超額工資增長(zhǎng)率（ExWage）共6個(gè)變量作為影響通貨膨脹的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。所選樣本為2005年1月至2013年6月的月度同比數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind資訊和中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)。由于名義GDP增長(zhǎng)率缺少月度數(shù)據(jù)，本文用工業(yè)增加值增長(zhǎng)率作為名義GDP增長(zhǎng)率的代理變量，符號(hào)記為VAI，其中2007年至2013年每年1月份的數(shù)據(jù)由作者根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的相關(guān)解釋近似計(jì)算得出。另外根據(jù)Wind資訊提供的全國(guó)職工平均薪酬季度數(shù)據(jù)計(jì)算得到名義工資增長(zhǎng)率的季度數(shù)據(jù)，減去名義GDP季度增長(zhǎng)率可得到超額工資增長(zhǎng)率的季度數(shù)據(jù)，經(jīng)插值法（Cubic-match last）變頻后得到超額工資增長(zhǎng)率的月度數(shù)據(jù)。由于各增長(zhǎng)率均為同比數(shù)據(jù)， 因此不存在季節(jié)調(diào)整問(wèn)題。分析軟件為EViews6.0。

2. 提出綜合影響因子。由于本文選取了6個(gè)解釋變量研究通貨膨脹的成因，且它們之間的相關(guān)性較高（見(jiàn)表1），為消除多重共線對(duì)回歸分析結(jié)果的影響，本文通過(guò)主成分分析和因子分析從原6個(gè)變量中提出互不相關(guān)的綜合影響因子，分析其對(duì)通貨膨脹的影響。主成分分析法利用降維的思想，把多指標(biāo)轉(zhuǎn)化為少數(shù)幾個(gè)綜合指標(biāo)，可以在一定程度上避免變量過(guò)多帶來(lái)的自由度降低和分析不準(zhǔn)確等問(wèn)題。因子分析方法作為主成分分析的擴(kuò)充，可以更為精細(xì)地估計(jì)出不可觀測(cè)變量的特性，為實(shí)證研究提供合理解釋。

第一，確定因子個(gè)數(shù)。表2是采用主成分分析法得到的分析結(jié)果。根據(jù)表2，第一個(gè)因子的方差解釋比率達(dá)到59.909%，第二個(gè)因子為20.561%，累計(jì)方差解釋比率超過(guò)80%，根據(jù)特征值大于1的選擇標(biāo)準(zhǔn)，前兩個(gè)因子基本上可以反映原有6個(gè)變量的信息。第二，計(jì)算因子得分。表3給出了利用主成分估計(jì)法和Varimax with Kaiser Normalization旋轉(zhuǎn)方法得到的因子載荷估計(jì)及得分系數(shù)矩陣。從表3第四、五列可以看出，變量RMPPI、IPI、CHIBOR、ExWage在第一主因子F1上的載荷絕對(duì)值較大，分別為0.933、0.942、0.710和0.931，其中ExWage在F1上的載荷為負(fù)，這與超額工資增長(zhǎng)率的大多數(shù)月度數(shù)據(jù)為負(fù)值有關(guān)，根據(jù)上面的影響原理分析，這四個(gè)因素均是從成本方面影響通貨膨脹，因此可以把F1解釋為成本因子；而變量VAI、M2在第二主因子F2上的載荷絕對(duì)值較大，分別為0.727和0.788，且均為正值，因此從需求的角度可以把F2解釋為需求因子。endprint

旋轉(zhuǎn)以后，兩個(gè)因子的累積解釋方差超過(guò)全部信息的80%。這些數(shù)據(jù)說(shuō)明，用因子分析法提取的信息是可靠的，而且成本因子包含對(duì)CPI的信息比需求因子更多。對(duì)初始變量進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，可以得到標(biāo)準(zhǔn)化的因子得分函數(shù)：

F1=0.158VAI-0.107M2+0.26RMPPI +0.262IPI +0.196CHIBOR-0.26ExWage

（1）

F2=0.592VAI+0.636M2-0.011RMPPI

-0.054IPI-0.186CHIBOR-0.131ExWage

（2）

模型構(gòu)建與實(shí)證分析

（一）通貨膨脹成因VAR模型的構(gòu)建

1. 平穩(wěn)性檢驗(yàn)。為建立通貨膨脹成因的VAR模型，需要對(duì)所選變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，以避免可能產(chǎn)生的“偽回歸”現(xiàn)象。對(duì)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）、成本因子（F1）、需求因子（F2）進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，滯后階數(shù)基于AIC準(zhǔn)則。檢驗(yàn)結(jié)果表明，在1%的顯著水平下，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）、成本因子（F1）和需求因子（F2）均為一階單整序列I（1），表明三個(gè)變量之間可能存在長(zhǎng)期的協(xié)整關(guān)系。以下將通過(guò)VAR模型進(jìn)一步分析這些變量之間的關(guān)系。

2. 滯后階數(shù)的確定。根據(jù)表4輸出的各信息準(zhǔn)則值，經(jīng)比較確定消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）、成本因子與需求因子以2階VAR模型比較合適，其矩陣表示公式（3）。

（3）

（二）模型參數(shù)估計(jì)及結(jié)果解釋

利用Eviews6.0 對(duì)式（3）進(jìn)行參數(shù)估計(jì)，結(jié)果見(jiàn)表5。由表5可以看出，CPI受自身的正向影響非常明顯。CPI的變化與其t-1期指數(shù)的估計(jì)系數(shù)達(dá)到1.048，并在1%的顯著水平下通過(guò)檢驗(yàn)，為所有變量的估計(jì)系數(shù)中最大值，與其t-2期自身影響系數(shù)為（-0.099），但并不顯著，說(shuō)明通脹預(yù)期會(huì)對(duì)物價(jià)上漲產(chǎn)生助推作用。同時(shí)，當(dāng)期CPI受到前一期兩大因子變化的正向影響都非常明顯。從方程的估計(jì)系數(shù)中可以看出，t-1期成本因子的變化對(duì)t期CPI的影響系數(shù)達(dá)到了0.527，并在5%的顯著水平下通過(guò)檢驗(yàn)。這種成本因子對(duì)CPI的影響在第一期表現(xiàn)為正，第二期則表現(xiàn)為負(fù)，波動(dòng)性較大。t-1期的需求因子在不同需求因素的綜合作用下對(duì)CPI產(chǎn)生正向影響，系數(shù)為0.399，且在1%的顯著水平下通過(guò)檢驗(yàn)，t-2期影響系數(shù)變?yōu)樨?fù)值，系數(shù)為（-0.249），可能與貨幣政策效果的時(shí)滯有關(guān)。這些結(jié)果說(shuō)明，不論是成本因素還是需求因素，二者的變動(dòng)都會(huì)對(duì)物價(jià)產(chǎn)生比較直接的推動(dòng)作用。另外，成本因子和需求因子受自身變化的影響也比較明顯。表5顯示，t-1期成本因子和需求因子對(duì)t期因子影響均較明顯，其系數(shù)分別達(dá)到1.286和0.567，并均在1%的顯著性水平下通過(guò)檢驗(yàn)，說(shuō)明前期因素的變化會(huì)對(duì)后期產(chǎn)生影響。另外可以看出，用F1，F(xiàn)2估計(jì)CPI的方程擬合得較好，擬合優(yōu)度和調(diào)整后的擬合優(yōu)度都接近0.95，AIC和SC值較好。

（三）脈沖響應(yīng)函數(shù)分析

為進(jìn)一步研究VAR模型受到某種沖擊對(duì)系統(tǒng)產(chǎn)生的動(dòng)態(tài)影響和持續(xù)期問(wèn)題，有必要建立模型的脈沖響應(yīng)函數(shù)進(jìn)行分析。在進(jìn)行脈沖響應(yīng)之前，要保證VAR模型平穩(wěn)。AR根圖顯示VAR模型特征方程的根的倒數(shù)值都在單位圓之內(nèi)，說(shuō)明VAR模型是穩(wěn)定的，可以進(jìn)行脈沖響應(yīng)函數(shù)分析，具體如圖2所示。

圖2的橫軸表示沖擊作用的滯后期間數(shù)，縱軸表示沖擊造成的標(biāo)準(zhǔn)差信息。該圖反映了成本因子F1和需求因子F2發(fā)生一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的變動(dòng)對(duì)CPI（圖中實(shí)線）的影響?？梢园l(fā)現(xiàn)，兩個(gè)因子在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)同CPI都有較強(qiáng)的正相關(guān)性。成本因素對(duì)CPI的正向影響會(huì)在短期內(nèi)得到反映，在第4期影響最大，之后逐漸衰減；需求因素對(duì)CPI的影響是一個(gè)持續(xù)遞增的變化，正向影響在第10期達(dá)到峰值，其后會(huì)逐漸衰減。相比之下，成本因素對(duì)我國(guó)通貨膨脹的影響更快更直接，但是需求因素的影響持續(xù)性較強(qiáng)。這與國(guó)內(nèi)一些學(xué)者的研究結(jié)論是一致的（黃奕平（2010）；宋?。?010））。

（四）方差分解

通過(guò)方差分解方法可以定量而直觀地把握變量間的影響關(guān)系，以VAR（ 2） 為基礎(chǔ)，對(duì)CPI進(jìn)行方差分解，其結(jié)果如圖3所示。通貨膨脹率沖擊對(duì)其自身變化影響下降比較緩慢，從第1期到第25期下降50%，但其貢獻(xiàn)度仍為最大，反映出通脹預(yù)期對(duì)通脹自身的影響。與此同時(shí)，成本因子F1的貢獻(xiàn)度在長(zhǎng)期內(nèi)穩(wěn)定在10%左右，需求因子F2對(duì)通貨膨脹率的貢獻(xiàn)度則緩慢上漲，在20期后平穩(wěn)升至40%，反映出需求因素的滯后性。這表明從較長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，需求因素即貨幣供給和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可以解釋將近一半的通貨膨脹，需求拉動(dòng)的作用要強(qiáng)于成本推動(dòng)，我國(guó)還沒(méi)有進(jìn)入成本推動(dòng)型通貨膨脹。

結(jié)論與政策建議

綜上所述，本文通過(guò)對(duì)影響消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）的宏觀經(jīng)濟(jì)變量的重新解析，利用因子分析歸類出成本因子和需求因子兩要素與中國(guó)通貨膨脹水平之間的關(guān)系，并得出以下幾點(diǎn)結(jié)論：

第一，近年來(lái)的中國(guó)通貨膨脹是供求因素混合作用的結(jié)果。其中成本因子涵蓋了國(guó)內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)成本增加、進(jìn)口商品價(jià)格上升、利率上升以及工資上漲帶來(lái)的成本推動(dòng)型通貨膨脹壓力。需求因子則涵蓋了實(shí)際需求增長(zhǎng)、市場(chǎng)流動(dòng)性規(guī)模擴(kuò)大對(duì)物價(jià)的影響。

第二，從影響效果來(lái)看，成本因素和需求因素在短期內(nèi)都會(huì)對(duì)通貨膨脹產(chǎn)生明顯正向影響，且成本因素的影響反映更直接；但是從長(zhǎng)期來(lái)看，成本因素的影響程度比較有限，受擴(kuò)張性貨幣政策效果時(shí)滯等因素的影響，需求因素造成的通脹壓力更大，持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)?？梢钥闯觯瑢?duì)于2005年至2013年中國(guó)通貨膨脹類型的甄別，需求拉動(dòng)因素發(fā)揮更大的作用，中國(guó)還沒(méi)有進(jìn)入成本推動(dòng)型通貨膨脹。

第三，涉及到抑制通貨膨脹的具體措施，筆者認(rèn)為為有效控制成本因素的短期影響和需求因素的長(zhǎng)期影響，需要采取多種配套措施以防止物價(jià)持續(xù)上漲。當(dāng)前應(yīng)堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策，根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)靈活調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，避免出現(xiàn)流動(dòng)性過(guò)緊或過(guò)松的狀況，建立切實(shí)有效的制度加強(qiáng)生產(chǎn)和流通環(huán)節(jié)管理，降低企業(yè)生產(chǎn)成本和物流成本，加強(qiáng)與其他國(guó)家貨幣政策的溝通與協(xié)調(diào)，采取多種手段降低外部因素對(duì)我國(guó)物價(jià)水平的沖擊。同時(shí)要積極調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)消費(fèi)和投資需求合理增長(zhǎng)，避免資源浪費(fèi)和信貸過(guò)度投放，保證國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速健康發(fā)展。endprint

參考文獻(xiàn)：

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9.范志勇.中國(guó)通貨膨脹是工資成本推動(dòng)型嗎？ —基于超額工資增長(zhǎng)率的實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)研究，2008（8）

10.王軼君.成本渠道理論與通貨膨脹治理：來(lái)自中國(guó)1992-2009年的證據(jù)[J].上海金融，2011（3）

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13.宋健.超額貨幣、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通貨膨脹—基于1979-2007年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的實(shí)證研究[J].廣東金融學(xué)院學(xué)報(bào)，2010.3

作者簡(jiǎn)介：

王超萃（1981-），女，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國(guó)際經(jīng)貿(mào)學(xué)院金融學(xué)博士，研究方向：開放宏觀經(jīng)濟(jì)與國(guó)際金融。

王妙英（1976-），女，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所金融學(xué)博士，研究方向：世界經(jīng)濟(jì)、國(guó)際金融。endprint

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王超萃（1981-），女，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國(guó)際經(jīng)貿(mào)學(xué)院金融學(xué)博士，研究方向：開放宏觀經(jīng)濟(jì)與國(guó)際金融。

王妙英（1976-），女，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所金融學(xué)博士，研究方向：世界經(jīng)濟(jì)、國(guó)際金融。endprint

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作者簡(jiǎn)介：

王超萃（1981-），女，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國(guó)際經(jīng)貿(mào)學(xué)院金融學(xué)博士，研究方向：開放宏觀經(jīng)濟(jì)與國(guó)際金融。

王妙英（1976-），女，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所金融學(xué)博士，研究方向：世界經(jīng)濟(jì)、國(guó)際金融。endprint