陳凱

取締者認(rèn)為，余額寶無形中抬高了社會的融資成本，因?yàn)殂y行的儲蓄成本提高了，這部分成本會轉(zhuǎn)嫁到中小企業(yè)頭上去，加大實(shí)業(yè)的資金成本壓力；另外，余額寶通過貨幣市場基金的大規(guī)模購買，為自己截留了大筆的利潤，然后才把剩余的回饋給投資者。站在金融角度，以上的兩點(diǎn)應(yīng)該來說是并不充分的，而且犯了本末倒置的錯誤。

余額寶、理財通等貨幣市場基金，本質(zhì)上是互聯(lián)網(wǎng)渠道+傳統(tǒng)基金的模式，也就是通過互聯(lián)網(wǎng)渠道把零散投資者的小額資金匯集起來，購買基金公司的貨幣市場基金，而貨幣市場基金的主要購買標(biāo)的是銀行間市場的同業(yè)存款、大額存單和一年期以內(nèi)的債券，收益較為穩(wěn)定。自去年6月份錢荒事件以來，銀行間市場的資金拆解利率比較高，這也就造成了余額寶等在線理財產(chǎn)品目前收益率在6%左右的較高水平。

理清了余額寶的本質(zhì)和脈絡(luò)，就可以知道，余額寶并沒有抬高融資成本，這是銀行間資金市場的“市場化”反映，即便沒有余額寶，貨幣市場基金的收益還是會走高，所以第一點(diǎn)站不住腳，余額寶是個渠道的作用，并沒有影響整體資金市場利率水平的能力，只是資金市場利率走高的反映，而不是原因，不能本末倒置。此外，余額寶所投資的天弘基金，目前已經(jīng)是控股子公司，貨幣市場基金的管理費(fèi)是較低的，天弘增利寶的管理費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)、托管費(fèi)分別為0.30%、0.25%、0.08%，加起來是0.63%，并沒有取締著所言的2%。所以取締余額寶是站不住腳的。

另外插一句，目前四大行，還有股份行，中小銀行的存款利率都已經(jīng)上浮到頂了，這也是利率市場化的反映，只有提供更高的存款收益，儲戶才會把錢放在銀行。從利率市場化的長期趨勢來看，社會的資金成本必然會提高，余額寶只是整個資金利率水平上升中的一撥云彩罷了，并不是決定者?；ヂ?lián)網(wǎng)金融并沒有推高社會資金成本，而是市場化過程中的一個必然反映，它滿足了部分傳統(tǒng)金融滿足不了的融資需求，對提升金融服務(wù)的覆蓋面是有利的。

再看看余額寶風(fēng)波背后的一些深層次因素，或者說互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新在中國到底有多大的空間?；氐浇鹑诘脑掝}（個人一向認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)還是金融，即便有互聯(lián)網(wǎng)的特色，也是建立在金融基本合規(guī)之基礎(chǔ)上的），余額寶、理財通為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融，在渡過了2013年的喧囂期和躁動期后，2014年需要更多的沉淀，同時很有可能被監(jiān)管層的細(xì)分政策監(jiān)管所約束，監(jiān)管的紅利不可能一直延續(xù)下去。

雖然這次的事件，從輿論上看，呈現(xiàn)一邊倒的態(tài)勢，阿里成功地進(jìn)行了危機(jī)公關(guān)。站在傳統(tǒng)金融的角度，我認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融目前的發(fā)展模式還是相對比較脆弱的，關(guān)于這一方面，可以從以下幾個角度來分析：

第一，目前各種互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新，大多是在互聯(lián)網(wǎng)渠道上的創(chuàng)新，是用互聯(lián)網(wǎng)便捷高效的購買體驗(yàn)取代了傳統(tǒng)的銀行、券商、第三方理財機(jī)構(gòu)的線下銷售方式，而并沒有從金融的本質(zhì)上加以改變。余額寶改變的是購買的渠道，卻并沒有改變購買的標(biāo)的和金融產(chǎn)品的運(yùn)作流程，況且僅僅是這一個渠道上的改變，余額寶當(dāng)初也是冒了很大的政策風(fēng)險?；ヂ?lián)網(wǎng)金融目前大多數(shù)還是用互聯(lián)網(wǎng)的體驗(yàn)來迎合傳統(tǒng)金融的大佬，改變不了傳統(tǒng)金融的本質(zhì)，只是給他們披上了更好看，更平易近人的衣服。掀開一看，該咋樣還是咋樣，畢竟，這是金融，是安全監(jiān)管最嚴(yán)格的行業(yè)之一。

第二，互聯(lián)網(wǎng)金融需要監(jiān)管是肯定的，只要是金融，就涉及到資金流動和安全性問題，這是整個金融體系都要考慮的問題。目前的互聯(lián)網(wǎng)金融是三無狀態(tài)，無政策，無門檻，無監(jiān)管，這種狀態(tài)在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的早期是有利的。正所謂無利不起早，在這個獨(dú)特的，政策沒有明確歸口的紅利時期，豎起了大旗，開始了運(yùn)作，只要不違反“非法集資，非法構(gòu)建資金池”的底線，一般都是可以繞過監(jiān)管的。但是，這種狀況不會太長久，目前的監(jiān)管真空主要是上層還沒有明確的對口監(jiān)管部分，銀監(jiān)、證監(jiān)、保監(jiān)、央行都不能完全囊括互聯(lián)網(wǎng)金融的所有環(huán)節(jié)。一旦某一天上層專門設(shè)立了針對互聯(lián)網(wǎng)金融的對口監(jiān)管部門，這種沒人管的日子也就過去了。

第三，互聯(lián)網(wǎng)金融的優(yōu)勢在于信息溝通的便捷，透明和交易成本的降低，但是剔除掉阿里、騰訊、百度這些大的平臺，那么剩下的互聯(lián)網(wǎng)金融有多少能夠產(chǎn)生諸如BAT這么大的平臺優(yōu)勢呢。更多的互聯(lián)網(wǎng)金融實(shí)踐還是相對比較弱勢的。另一個優(yōu)勢在于滿足小微企業(yè)和個人的融資、投資需求，如阿里小貸，p2p，但仍然是滄海一粟，比重很小。況且目前銀行也在抓緊布局小微業(yè)務(wù)，擴(kuò)大市場覆蓋面。還有一個就是監(jiān)管寬松的優(yōu)勢，傳統(tǒng)金融此前一直都是戴著緊箍咒的，而且由于監(jiān)管體制和金融運(yùn)轉(zhuǎn)的固化，沒有遠(yuǎn)見也缺乏動力去補(bǔ)上互聯(lián)網(wǎng)金融所服務(wù)的客戶這部分漏洞。隨著目前利率市場化和金融改革的推進(jìn)，內(nèi)外部雙方的壓力將迫使這些傳統(tǒng)金融的大佬們放下姿態(tài)，進(jìn)入屌絲階層與互聯(lián)網(wǎng)金融開展競爭。

因此，除非互聯(lián)網(wǎng)金融能獲得正式的金融牌照，有更多的權(quán)限和傳統(tǒng)金融競爭，否則，只做渠道，是很難獲得持久的核心競爭力的?；ヂ?lián)網(wǎng)金融就像是一條鯰魚，激活這個傳統(tǒng)、固步自封的金融體系，可是，一旦被激活，傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)會不會是被喚醒的獅子呢？

所以，即便此次余額寶代表互聯(lián)網(wǎng)金融打了一個勝仗，但是背后的核心問題并沒有解決，傳統(tǒng)金融的保守人士依舊會對互聯(lián)網(wǎng)金融持保留意見，有可能出臺嚴(yán)厲的監(jiān)管措施。

互聯(lián)網(wǎng)金融目前是一個渠道搭建者+有限的產(chǎn)品介入者，自身的優(yōu)勢并不是不可超越，反過來，傳統(tǒng)金融的某些門檻卻是互聯(lián)網(wǎng)金融無法逾越的。

最后，站在廣大的老百姓的立場上，支持在線理財，錢存在銀行是拿窮人的錢補(bǔ)貼富人，而互聯(lián)網(wǎng)金融提高了散戶的資金議價能力，提高了收益，是在拿回屬于窮人的回報。

TIPS：是天使還是魔鬼？

正方：央視證券資訊頻道執(zhí)行總編鈕文

余額寶的出現(xiàn)確實(shí)給銀行帶來了巨大的沖擊。但是，當(dāng)老百姓沾沾自喜于手機(jī)賬戶中又多了幾塊錢利潤的時候，我們是不是想過，自己所在的企業(yè)融資成本正在面臨大幅上漲的風(fēng)險。這事跟你沒關(guān)系嗎我想，至少你的加薪機(jī)會已經(jīng)被吞噬了，而你的工作機(jī)會恐怕也會更加風(fēng)雨飄搖。

我不是危言從聽，更非號召誰退出余額寶，而只想告訴人們一個重要的經(jīng)濟(jì)事實(shí)：余額寶哪里只是沖擊銀行它所沖擊的是中國全社會的融資成本，沖擊的是整個中國的經(jīng)濟(jì)安全。因?yàn)?，?dāng)余額寶和其前端的貨幣基金將2%的收益放入自己兜里，而將4%到6%的收益分給成千上萬的余額寶客戶的時候，整個中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)、也就是最終的貸款客戶將成為這一成本的最終買單人。

所以我們強(qiáng)調(diào)，余額寶是趴在銀行身上的“吸血鬼”，典型的“金融寄生蟲”。它們并未創(chuàng)造價值，而是通過拉高全社會的經(jīng)濟(jì)成本并從中漁利。它們通過向公眾輸送一點(diǎn)點(diǎn)蠅頭小利，為自己贏得了巨額利潤，同時讓全社會為之買單。具體來說，我們假定余額寶4000億元規(guī)模平均收益6%，利潤240億元，余額寶和貨幣基金大約要吞掉80億元（4000億元的2%），其它余額寶客戶分享160億元。

反方：阿里小微金融服務(wù)集團(tuán)首席戰(zhàn)略官舒明

小微金服推出余額寶初衷只是想給大家放在支付寶里的錢提供一種合理合法且穩(wěn)定的收益，并不會對市場利率、房貸利率產(chǎn)生影響，也不會拉高全社會的融資成本，讓用戶貸不到款，加不了薪，這只是有人對余額寶們一個有意無意的“誤解”。余額寶背后對接的是天弘基金的增利寶貨幣基金，增利寶是目前市場上綜合費(fèi)率最低的基金之一，管理費(fèi)率為0.3%，托管費(fèi)率是0.08%，銷售服務(wù)費(fèi)是0.25%，三者相加只有0.63%，除此之外再無任何費(fèi)用了。說余額寶是“吸血鬼”，真是天大的冤枉。endprint