王 丹

（湖北大學(xué) 政法與公共管理學(xué)院，湖北 武漢 430062）

一、余額寶的產(chǎn)生與發(fā)展

2013年6月13日，阿里巴巴的支付寶推出“余額寶”業(yè)務(wù)。該項(xiàng)業(yè)務(wù)是支付寶為個(gè)人用戶打造的一項(xiàng)余額增值服務(wù)。通過(guò)余額寶，用戶不僅能夠得到比銀行活期存款利息更高的收益，還能夠隨時(shí)消費(fèi)支付和轉(zhuǎn)出，像使用支付寶余額一樣方便。因此，余額寶一經(jīng)推出，就受到了個(gè)人用戶的熱烈追捧，成為2013年最火的理財(cái)工具。在剛剛推出的半個(gè)月內(nèi)，余額寶用戶便達(dá)到了251.56萬(wàn)，用戶累積轉(zhuǎn)入賬戶資金達(dá)到66.01億元，七日年化收益率達(dá)到了6.299%。截至2014年1月15日，余額寶規(guī)模已超過(guò)2500億元，客戶數(shù)超過(guò)4900萬(wàn)戶，天弘基金據(jù)此一舉成為國(guó)內(nèi)最大的基金管理公司。①

余額寶是從用戶的利益角度和使用習(xí)慣研發(fā)、設(shè)計(jì)的一款理財(cái)產(chǎn)品，用戶參與了產(chǎn)品研發(fā)和傳播的每個(gè)環(huán)節(jié)，具有親民性、流動(dòng)性和方便性的特點(diǎn)。在余額寶業(yè)務(wù)模式下，支付寶不參與基金銷售業(yè)務(wù)，也不介入基金投資運(yùn)作，僅發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)客戶導(dǎo)入的作用。與傳統(tǒng)銀行機(jī)構(gòu)的存儲(chǔ)業(yè)務(wù)相比，余額寶更加方便快捷?？蛻魧⒅Ц秾毜挠囝~轉(zhuǎn)入余額寶之中，然后支付寶又將這些客戶資金轉(zhuǎn)入與之合作的天弘基金在支付寶開立的賬戶之中。機(jī)構(gòu)清算資金從支付寶備付金賬戶中實(shí)時(shí)轉(zhuǎn)入支付寶資金結(jié)算備付金專戶，然后轉(zhuǎn)入天弘基金的基金托管銀行賬戶之中。轉(zhuǎn)入余額寶的資金在第二個(gè)工作日由基金公司進(jìn)行份額確認(rèn)。余額寶中的錢也可以由客戶直接用于淘寶和天貓消費(fèi)。余額寶贖回的資金流向與購(gòu)買時(shí)相反。②

作為一項(xiàng)新生業(yè)務(wù)，余額寶的成功引起了金融市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。許多機(jī)構(gòu)競(jìng)相仿效，推出與余額寶類似的理財(cái)業(yè)務(wù)。百度、騰訊等網(wǎng)絡(luò)巨頭紛紛出手，搶灘互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)，分別推出“百付通”和“財(cái)付通”，微信理財(cái)通和蘇寧零錢寶等，希望用自己的“寶寶”分享阿里巴巴的利益。銀行機(jī)構(gòu)也推出了類似產(chǎn)品，如“平安盈”、“如意寶”、“興業(yè)寶”等，與阿里巴巴、百度、騰訊爭(zhēng)奪客戶。一時(shí)間，你方唱罷我登場(chǎng)，互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)入一個(gè)新的時(shí)代，呈現(xiàn)一片欣欣向榮的發(fā)展態(tài)勢(shì)。與此同時(shí)，余額寶的橫空出世，也受到了許多非議，引發(fā)了一場(chǎng)存廢論爭(zhēng)。2013年6月21日，證監(jiān)會(huì)的聲明雖然確認(rèn)了余額寶的合理性，但加強(qiáng)監(jiān)管則成為亟需解決的首要問(wèn)題。

二、余額寶對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的影響

作為一款創(chuàng)新型金融產(chǎn)品，余額寶的產(chǎn)生給傳統(tǒng)金融體系帶來(lái)了極大沖擊，對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展帶來(lái)了重要影響。

（一）拓寬了理財(cái)渠道

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國(guó)人已經(jīng)走向富裕之路，老百姓手中的閑錢也日益增多，更多人開始涉足理財(cái)市場(chǎng)。但股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大，且技術(shù)性要求較高；傳統(tǒng)理財(cái)產(chǎn)品限制較多，個(gè)人投資者不易掌控；大多數(shù)人的貨幣資金只能存放到銀行機(jī)構(gòu)，無(wú)可奈何地接受“負(fù)利率”收益。余額寶因其沒有門檻，簡(jiǎn)單方便，被稱為一種“懶人理財(cái)”，為社會(huì)提供了一個(gè)新的理財(cái)渠道，給了普通老百姓最方便的選擇。更為重要的是，余額寶能夠給投資者帶來(lái)超過(guò)銀行利息更多的收益，故深受投資者青睞。

（二）促進(jìn)了金融創(chuàng)新

余額寶本質(zhì)上還是一種貨幣基金產(chǎn)品，是投資市場(chǎng)上早已出現(xiàn)的理財(cái)產(chǎn)品。在余額寶理財(cái)模式下，人們足不出戶，只需要手機(jī)就可以輕松管理自己的資金，且人人都可以將錢存入余額寶，購(gòu)買天弘基金的貨幣基金產(chǎn)品，而沒有任何門檻，這與傳統(tǒng)理財(cái)方式相比有其獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。由于它是金融與網(wǎng)絡(luò)的有機(jī)結(jié)合，交易效率得到了提高，交易成本有了較大降低，在拓寬老百姓投資渠道的同時(shí)，還擴(kuò)大對(duì)小微企業(yè)的資金供給，引發(fā)了一次金融創(chuàng)新。百度、平安銀行等都相繼推出了類似產(chǎn)品，有力地促進(jìn)了金融市場(chǎng)創(chuàng)新。

（三）沖擊了利益格局

幾十年，由于金融改革不深入，中國(guó)銀行業(yè)一直享受著從儲(chǔ)戶那里低價(jià)借錢的特權(quán)，然后以防范風(fēng)險(xiǎn)為名，主要將錢貸款給大企業(yè)和國(guó)有企業(yè)，以及有政治關(guān)聯(lián)的民企。至于普通儲(chǔ)戶，則長(zhǎng)期被負(fù)利率折磨。以工商銀行報(bào)為例，2012年年底，工商銀行個(gè)人存款為6.07萬(wàn)億，其中定期存款3.56萬(wàn)億，平均付息率僅為3.44%；活期存款2.51萬(wàn)億，付息率只有0.4%！而同期官方公布的CPI（不包括住房因素）數(shù)字是2.6%，因此無(wú)論是定期存款和活期存款，工商銀行付給儲(chǔ)戶的真實(shí)利率都是負(fù)數(shù)！而人民銀行公布的1年至3年的貸款基準(zhǔn)利率是6.15%，多數(shù)企業(yè)要以上浮10%到20%的價(jià)格才能拿到。具體到工商銀行，基本上無(wú)代價(jià)地占用了老百姓的2.5萬(wàn)億活期存款，僅僅這筆錢就可以每年給工行帶來(lái)將近1600億的利差收入！而余額寶的七日年收益高于銀行活期存款利率，更多的儲(chǔ)戶自然會(huì)選擇將自己的錢存入余額寶而不是銀行。因此，余額寶的發(fā)展壯大在給老百姓帶來(lái)較高收益的同時(shí)，肯定會(huì)在一定程度上改變金融市場(chǎng)的利益格局，沖擊傳統(tǒng)銀行的壟斷地位，進(jìn)而促進(jìn)金融改革的深入和加速。

（四）帶來(lái)了潛在風(fēng)險(xiǎn)

隨著余額寶突起，更多的用戶開始選擇將自己的閑余資金投入余額寶之中，甚至為了比銀行利息更高的收益率選擇將自己的積蓄從銀行中取出存入余額寶之中。須不知，相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)也一直圍繞著余額寶用戶。一是法律風(fēng)險(xiǎn)。余額寶是金融創(chuàng)新產(chǎn)品，尚未有合法身份，風(fēng)險(xiǎn)可想而知；二是利益沖突風(fēng)險(xiǎn)。余額寶的出現(xiàn)，分了金融機(jī)構(gòu)的“蛋糕”，沖擊了它們的壟斷地位，因此產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)也是無(wú)法預(yù)知的；三是監(jiān)管缺失風(fēng)險(xiǎn)。余額寶積聚了大量的用戶資金，若第三方支付平臺(tái)惡意侵吞或者將這些資金不當(dāng)用于風(fēng)險(xiǎn)投資甚或違法犯罪活動(dòng)，一旦出現(xiàn)問(wèn)題，將損害眾多用戶的財(cái)產(chǎn)利益，并且嚴(yán)重?fù)p傷公眾對(duì)第三方支付已建立起的信任，從而可能引發(fā)電子商務(wù)交易乃至整個(gè)社會(huì)的信用危機(jī)；四是技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。余額寶是網(wǎng)絡(luò)與金融的組合創(chuàng)新，黑客就是一個(gè)揮之不去的隱患。實(shí)踐中，盜刷客戶賬戶、盜取賬戶密碼等事情時(shí)有發(fā)生，已經(jīng)給社會(huì)敲響了警鐘。所有這些，都給余額寶良性發(fā)展、用戶的收益和資金安全帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)。

三、余額寶法律監(jiān)管機(jī)制的構(gòu)建

余額寶是我國(guó)利率市場(chǎng)化和互聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展的產(chǎn)物。作為一款創(chuàng)新型理財(cái)產(chǎn)品，要保障其健康穩(wěn)定發(fā)展，必須進(jìn)一步加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，完善監(jiān)管機(jī)制。

（一）明確余額寶的法律定位

作為一款金融創(chuàng)新產(chǎn)品，余額寶的合法身份一直存疑，取締之聲一度高漲，監(jiān)管的關(guān)鍵就是要明確它的法律地位。目前，對(duì)余額寶的性質(zhì)認(rèn)定，主要有兩種觀點(diǎn)，一種認(rèn)為余額寶是“影子銀行”，另一種認(rèn)定余額寶是貨幣基金。在我國(guó)，以人民幣結(jié)算的銀行融資之外的所有資金調(diào)配行為都被認(rèn)為是“影子銀行”。余額寶可以設(shè)定較高的利率，和理財(cái)產(chǎn)品一樣具有競(jìng)爭(zhēng)力，可能導(dǎo)致資金從銀行存款中撤出，其金融活動(dòng)非常接近“影子銀行”。況且余額寶不在銀行的監(jiān)督之下，也不是普通金融政策的對(duì)象，將其歸納為影子銀行體系的也有其合理性。

但是，大多數(shù)人認(rèn)為，余額寶就是一種貨幣基金。它是將基金公司的基金直銷系統(tǒng)內(nèi)置到支付寶網(wǎng)站中，用戶將資金轉(zhuǎn)入余額寶，實(shí)際上是進(jìn)行貨幣基金的購(gòu)買，相應(yīng)資金均由基金公司進(jìn)行管理，余額寶的收益也不是“利息”，而是用戶購(gòu)買貨幣基金的收益，用戶如果選擇使用余額寶內(nèi)的資金進(jìn)行購(gòu)物支付，則相當(dāng)于贖回貨幣基金。既然明確了余額寶的本質(zhì)性質(zhì)，有關(guān)部門就應(yīng)盡快制定相應(yīng)法規(guī)，將余額寶等納入金融監(jiān)管體系之內(nèi)。

（二）健全余額寶的操作規(guī)范

余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品依托互聯(lián)網(wǎng)而生，相比較傳統(tǒng)實(shí)體金融產(chǎn)品，此類產(chǎn)品對(duì)互聯(lián)網(wǎng)操作系統(tǒng)極其軟件要求非常高。一方便必須安全，另一方面必須快捷，減小風(fēng)險(xiǎn)性，才能夠令客戶安心選擇此類產(chǎn)品。因此從客戶利益以及產(chǎn)品安全的角度來(lái)看，必須要健全余額寶的操作規(guī)范?，F(xiàn)行的余額寶操作極其簡(jiǎn)單快捷，首先只需要對(duì)支付寶賬號(hào)進(jìn)行實(shí)名認(rèn)證，就能夠使用余額寶業(yè)務(wù)，將資金轉(zhuǎn)入余額寶賬戶之中。然后在手機(jī)下載支付寶軟件，網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物消費(fèi)時(shí)只需要在手機(jī)上輸入支付密碼就可以使用余額寶賬戶之中的資金。這樣簡(jiǎn)單快捷的操作中隱藏著不可忽視的危機(jī)，比如黑客攻擊，操作漏洞，手機(jī)丟失，都會(huì)給賬戶安全帶來(lái)威脅。為了盡可能減小危機(jī)，余額寶應(yīng)當(dāng)健全其操作規(guī)范，對(duì)工作人員嚴(yán)格要求，同時(shí)加強(qiáng)系統(tǒng)防護(hù)，對(duì)客戶信息進(jìn)行加密，實(shí)時(shí)監(jiān)控系統(tǒng)安全。一旦發(fā)現(xiàn)異常，及時(shí)鎖定異常賬戶，通知客戶，做出穩(wěn)妥處置。而客戶也應(yīng)當(dāng)即使反饋信息，一旦手機(jī)丟失必須盡快掛失，鎖定賬戶。

（三）完善余額寶的信息披露

作為一項(xiàng)全新的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，余額寶在信息披露方面缺乏透明度。登陸余額寶網(wǎng)站，只能看到每日產(chǎn)品收益率，并無(wú)明確的產(chǎn)品投資范圍，運(yùn)作模式，產(chǎn)品規(guī)模，風(fēng)險(xiǎn)揭示等信息。作為一款金融產(chǎn)品，為了保障客戶利益，必須要提高其信息披露透明度。淘寶應(yīng)對(duì)天弘基金的投資行為向消費(fèi)者予以說(shuō)明。作為經(jīng)營(yíng)者，淘寶至少應(yīng)當(dāng)具備金融產(chǎn)品的銷售資格，在銷售余額寶產(chǎn)品時(shí)，必須完善信息披露制度，向消費(fèi)者明示風(fēng)險(xiǎn)，資金流向等信息，來(lái)保障消費(fèi)者的知情權(quán)，避免產(chǎn)生挪用資金、拆東墻補(bǔ)西墻等問(wèn)題。③

（四）加大余額寶的監(jiān)管力度

余額寶是第三方支付與貨幣基金聯(lián)合創(chuàng)新的金融產(chǎn)品，其特殊性決定了它不可能由單一機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管。針對(duì)余額寶這種交叉性金融產(chǎn)品，可以選擇的協(xié)調(diào)合作監(jiān)管模式為：（1）修改、完善有關(guān)交叉性金融產(chǎn)品法律、法規(guī)；（2）建立金融監(jiān)管協(xié)調(diào)委員會(huì)，避免出現(xiàn)監(jiān)管真空與重復(fù)監(jiān)管；（3）建立健全統(tǒng)一監(jiān)管信息平臺(tái)，有效解決信息不對(duì)稱問(wèn)題；（4）加強(qiáng)金融市場(chǎng)基礎(chǔ)建設(shè)和誠(chéng)信建設(shè)。④近日，國(guó)務(wù)院批復(fù)同意建立金融監(jiān)管協(xié)調(diào)、部際聯(lián)席會(huì)議制度，將建立由人民銀行牽頭、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)和外匯局參加的部際聯(lián)席會(huì)議制度，這樣的聯(lián)合監(jiān)管模式是一種新的嘗試，在未來(lái)將會(huì)發(fā)揮極大的作用，也能夠更好地對(duì)跨部門監(jiān)管的金融創(chuàng)新產(chǎn)品起到更好的監(jiān)管作用。

（五）強(qiáng)化余額寶的安全責(zé)任

網(wǎng)絡(luò)交易具有虛擬性和信息不對(duì)稱性，余額寶用戶相對(duì)于平臺(tái)處于弱勢(shì)地位，對(duì)余額寶平臺(tái)監(jiān)管的缺失現(xiàn)實(shí)中也給用戶的利益遭受侵害無(wú)法尋求救濟(jì)帶來(lái)了不良影響。因此立法中應(yīng)當(dāng)側(cè)重于保護(hù)用戶的利益，實(shí)行舉證責(zé)任倒置，減輕了用戶的舉證負(fù)擔(dān)。同時(shí)，為了加強(qiáng)用戶的信心，建立風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)機(jī)制，可以將銀行風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度移植到第三方支付中來(lái)，即按照注冊(cè)資本的一定比例從第三方支付服務(wù)商的自有資金中提取，存入指定銀行。⑤除此之外，為了保證當(dāng)余額寶發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)時(shí)用戶也可以拿回屬于自己的資金，將一定比例的沉淀金交予央行作為保證金，當(dāng)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，用戶無(wú)法拿回自己的資金時(shí)，可以獲得一定比例的保證金作為補(bǔ)償。⑥

注 釋：

① 賀駿：《余額寶半個(gè)月轉(zhuǎn)入資金66億 馬云字典里無(wú)錢荒》，http://business.sohu.com/20130703/n380565601.shtml?adsid=1

② 范敏：《“余額寶”業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)、影響及政策建議》，載自《時(shí)代金融》，2013年第9期中旬刊（總第528期）。

③ 余慧：《應(yīng)完善余額寶信息披露制度》，載自《法治社會(huì)》，2013年3月11日。

④ 安起雷：《完善我國(guó)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制的方案設(shè)計(jì)及模式選擇》，http://stock.sohu.com/20140325/n397173748.shtml

⑤ 劉婷：《電子商務(wù)中第三方支付法律問(wèn)題研究》，2009年中國(guó)政法大學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)法碩士研究生學(xué)位論文。

⑥ 中國(guó)人民銀行海口中心支行課題組：《第三方支付沉淀資金問(wèn)題及監(jiān)管》，載自《南方金融》2007年第9期，第36頁(yè)。

[1]張芬，吳江.國(guó)外互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)及對(duì)我國(guó)的啟示[J].金融與經(jīng)濟(jì)，2013-11.

[2]王娜.互聯(lián)網(wǎng)第三方支付法律風(fēng)險(xiǎn) [D].碩士研究生學(xué)位論文，2010-10.

[3]孫廣志，婁不夜.網(wǎng)上非銀行金融機(jī)構(gòu)行為研究[J].企業(yè)技術(shù)開發(fā)，2006-10，25（10）：37.

[4]周潔.余額寶2013年資金規(guī)模1853億[EB/OL].http://www.shbiz.com.cn/Item/225018.aspx.

[5]搜狐證券.央行叫停協(xié)議存款優(yōu)惠 余額寶存一大風(fēng)險(xiǎn)[EB/OL].ttp://stock.sohu.com/20140325/n397173748.shtml.