李宏巖LI Hong-yan

（遼寧省信息中心，沈陽 110002）

（Information Center of Liaoning Province，Shenyang 110002，China）

1 創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的性質(zhì)及作用

創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金是近年來才出現(xiàn)的新名詞，由于能夠更大限度的發(fā)揮財政資金的杠桿作用，吸引民間資本、國外資本進(jìn)入扶持的企業(yè)或相關(guān)產(chǎn)業(yè)，有利于資源的優(yōu)化配置，克服單純以市場配置創(chuàng)業(yè)投資資本所帶來的市場失靈問題，在讓利民間資本的同時，可以事先約定子基金的主要投向，通過其政策引導(dǎo)作用，使資金投向剛起步、有潛力的企業(yè)，著力培養(yǎng)一批極具創(chuàng)新能力、市場前景好的企業(yè)能夠在創(chuàng)業(yè)初期實現(xiàn)快速成長，進(jìn)一步減少投資風(fēng)險，引導(dǎo)其后續(xù)投資，最終實現(xiàn)符合政府預(yù)期產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的目標(biāo)。各地經(jīng)過幾年的探索和實踐，引導(dǎo)基金已經(jīng)為地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到積極作用。

2 我國創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的發(fā)展現(xiàn)狀及存在問題

在本世紀(jì)初期，我國一些發(fā)達(dá)省市就已經(jīng)以政府為主導(dǎo)成立了多家創(chuàng)業(yè)投資公司，成為政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的雛形，直到2002年，中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金成立，正式標(biāo)志著我國政府性投資引導(dǎo)基金開始運(yùn)行。截止2012年5月初，全國范圍內(nèi)共設(shè)立引導(dǎo)基金85 家，總規(guī)模達(dá)530 多億；全國獲得引導(dǎo)基金支持的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)數(shù)量已接近200 家，引導(dǎo)帶動的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資管理資金規(guī)模超過1000 億元，國家、地方兩級分層的基本體制初步形成。在一系列政策的推動下，目前，創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金已經(jīng)步入發(fā)展更加快速、運(yùn)作更為規(guī)范的發(fā)展階段，在提高政府資金運(yùn)轉(zhuǎn)效率，豐富資本供給結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)社會資本支持新興產(chǎn)業(yè)以實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級等方面發(fā)揮了積極作用。

雖然我國創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金發(fā)展呈現(xiàn)如火如荼之勢，但是在發(fā)展過程中也遇到很多矛盾難題亟待解決。具體包括：

①引導(dǎo)基金偏離“引導(dǎo)”初衷。部分地方政府設(shè)立引導(dǎo)基金，由于對政績的追逐，將其視為地方性的一般投資公司，招商引資的觀念濃重；有的引導(dǎo)基金受利益驅(qū)使，在扶持對象的定位上也產(chǎn)生了偏差，不是主要支持企業(yè)發(fā)展啟動早期的創(chuàng)業(yè)投資，而是偏好扶持成熟期或者擬上市的企業(yè)，追求利益最大化，出現(xiàn)了“與民爭利”現(xiàn)象。上述現(xiàn)象都背離了政府引導(dǎo)基金的引導(dǎo)、用于市場失靈領(lǐng)域的初衷。

②引導(dǎo)基金的目標(biāo)政策性色彩濃重，出資比例的確定存在盲目性。在實踐中，部分地區(qū)為了促進(jìn)本地經(jīng)濟(jì)尤其高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，地方政府在設(shè)立引導(dǎo)基金時，一般都會對子基金有一些條件約束，并且大部分引導(dǎo)基金都采取了按比率參股支持的模式，最高比例大多設(shè)定為25%或30%。這些投資限制產(chǎn)生一系列不良后果，一方面給資金的募集造成不良影響，可能導(dǎo)致政府參股的創(chuàng)業(yè)投資基金規(guī)模較小，運(yùn)作風(fēng)險較高，同時也不利于良性市場機(jī)制的建立；另一方面還將使得政府資金的使用分散、效率低下，引導(dǎo)、放大作用受限，反而阻礙了政策性目標(biāo)的實現(xiàn)。而且，不考慮各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展的差異采用統(tǒng)一出資比例，會導(dǎo)致一些地區(qū)實際出資比例超出期望比例，一定程度上造成了政府出資的浪費(fèi)；而還有一些地區(qū)又由于出資比例沒能達(dá)到創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的期望，導(dǎo)致了合作失敗。

③引導(dǎo)基金的評價體系尚未建立。引導(dǎo)基金不同于一般的公共財政資金，難與進(jìn)行量化考核，也很難客觀評價引導(dǎo)基金效果的強(qiáng)弱優(yōu)劣，加之引導(dǎo)基金的運(yùn)作本來就處于摸索階段，這就給引導(dǎo)基金運(yùn)作機(jī)構(gòu)帶來了一定壓力。目前，能夠科學(xué)客觀評價基金運(yùn)行業(yè)績的評價體系尚未建立，評判引導(dǎo)基金的績效往往通過經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)，導(dǎo)致基金管理人為了確保相對穩(wěn)定的投資收益，選擇較多的投資中后期項目，同樣偏離了設(shè)置創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的宗旨。

④引導(dǎo)基金運(yùn)營管理及監(jiān)管約束機(jī)制亟待加強(qiáng)。從法律的層面上來講，引導(dǎo)基金的一切權(quán)利都是屬于政府的，但是在法律上政府并不是具體的法人或者自然人，如此一來基金的所有者就空缺了，所以必須加強(qiáng)引導(dǎo)基金運(yùn)營管理及監(jiān)管約束機(jī)制。

⑤引導(dǎo)基金激勵機(jī)制、利潤分配等市場化制度尚需完善。因為政府資金的政策目標(biāo)和社會資金的逐利目標(biāo)一直以來都存在著矛盾，為了彌補(bǔ)前者對后者的制約效應(yīng)，引導(dǎo)基金需要對社會資本進(jìn)行一定的補(bǔ)償。然而在現(xiàn)階段，引導(dǎo)基金對社會資金的各項激勵機(jī)制還不夠完善，缺乏行之有效的市場化手段，在利潤分配上設(shè)計不合理，都降低了引導(dǎo)資金的吸引力和社會資金的參與熱情。

3 對遼寧啟動創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的對策建議

結(jié)合遼寧的實際情況，對遼寧建立和啟動創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金提出以下建議：

3.1 可以適當(dāng)結(jié)合實際靈活運(yùn)作引導(dǎo)基金 遼寧應(yīng)結(jié)合本地諸如市場失靈等自身實際情況和市場特點(diǎn)來確定本省引導(dǎo)基金具體運(yùn)作的方式及操作細(xì)節(jié)，盡量減少或者不設(shè)置投資限制，引導(dǎo)其盡可能將投資階段往前移，放寬投資領(lǐng)域限制，僅以“主要支持中小企業(yè)”為政策取向，逐漸弱化對投資領(lǐng)域采取的限制措施。對創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展較為薄弱的地區(qū)，應(yīng)考慮通過風(fēng)險補(bǔ)償?shù)淖龇?，稀釋?chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資風(fēng)險，引導(dǎo)社會資本集聚。

3.2 加強(qiáng)行業(yè)人才培育，提高經(jīng)營管理水平 雖然引導(dǎo)基金可以具體情況選擇自我管理或者委托管理，但無論如何，都應(yīng)當(dāng)建立與引導(dǎo)基金相適應(yīng)的責(zé)任約束和業(yè)績激勵機(jī)制。通過嚴(yán)格科學(xué)的決策流程提高引導(dǎo)基金的決策效率，降低決策風(fēng)險。完善有效的激勵約束機(jī)制可以有效地吸引優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)投資人才，激勵管理團(tuán)隊工作的積極性和主動性，提高引導(dǎo)基金運(yùn)營效率。同時，加大引導(dǎo)基金管理人才的培養(yǎng)力度，強(qiáng)化本省引導(dǎo)基金管理團(tuán)隊建設(shè)，更大效率地發(fā)揮引導(dǎo)基金對經(jīng)濟(jì)和社會的積極作用。

3.3 建立引導(dǎo)基金評價考核體系 雖然引導(dǎo)基金是作為事業(yè)單位法人成立，但也需要有明確的評價考核體系，這對于政府引導(dǎo)基金的公平、公正和公開有著重要作用。應(yīng)按公共性原則，對引導(dǎo)基金建立科學(xué)、有效的績效考核體系，并制定相應(yīng)的考核制度。

3.4 完善引導(dǎo)基金管理制度 應(yīng)針對遼寧實際，建立符合本地特點(diǎn)的、科學(xué)完善的內(nèi)部管理制度和外部監(jiān)督制度，有效控制引導(dǎo)基金風(fēng)險，并明確引導(dǎo)基金適時退出的相關(guān)制度。同時應(yīng)委托非營利的事業(yè)法人作為引導(dǎo)基金的管理機(jī)構(gòu)來對引導(dǎo)基金進(jìn)行日常管理與運(yùn)作事務(wù)，并明確受托管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)的權(quán)責(zé)。此外，引導(dǎo)基金應(yīng)設(shè)立獨(dú)立的評審委員會來確保引導(dǎo)基金決策的民主性和科學(xué)性，該評審委員會應(yīng)由政府有關(guān)部門、社會專家等組成，行使輔助決策的職責(zé)。政府主管部門和受托管理機(jī)構(gòu)應(yīng)將評審委員會的評審結(jié)果作為決策依據(jù)，對擬扶持項目進(jìn)行科學(xué)決策。

3.5 建立引導(dǎo)基金運(yùn)營風(fēng)險防控機(jī)制 在引導(dǎo)基金的運(yùn)營過程中，受托管理機(jī)構(gòu)應(yīng)定期對其階段性的政策目標(biāo)、運(yùn)營效果及其資金使用情況進(jìn)行評估，并向政府主管部門進(jìn)行匯報，此外，還應(yīng)及時報告運(yùn)作中的重大事件。建立引導(dǎo)基金合作機(jī)構(gòu)篩選評價體系和投資項目跟蹤管理機(jī)制，科學(xué)篩選合作機(jī)構(gòu)，跟蹤管理所投項目，及時了解引導(dǎo)基金資金的使用情況及子基金的具體投資情況，有效防范引導(dǎo)基金的運(yùn)作風(fēng)險。

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[2]趙成國，陳瑩.政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金運(yùn)作管理模式研究[J].上海金融，2008（4）：35-39.

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