紀(jì)玲瓏，王演

（1.山西大學(xué)商務(wù)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院，山西太原030031；2.晉中學(xué)院教務(wù)處，山西晉中 030600）

山西省科技型中小企業(yè)融資路徑選擇：政府引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資

紀(jì)玲瓏1，王演2

（1.山西大學(xué)商務(wù)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院，山西太原030031；2.晉中學(xué)院教務(wù)處，山西晉中 030600）

目前，山西省的風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展?fàn)顩r并不能滿足科技型中小企業(yè)的融資需求。政府應(yīng)加大對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的直接支持力度，完善扶持政策；應(yīng)引導(dǎo)與市場(chǎng)主導(dǎo)相結(jié)合，實(shí)現(xiàn)資本的最大增值；應(yīng)支持創(chuàng)新，加強(qiáng)監(jiān)管?？萍夹推髽I(yè)也要注重自身品質(zhì)的提高。

風(fēng)險(xiǎn)投資；科技型中小企業(yè)；融資

一、山西省科技型中小企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

2002年，為加強(qiáng)和規(guī)范全省科技型企業(yè)考核認(rèn)定工作，山西省科技中小企業(yè)認(rèn)定委員會(huì)組織專家就科技型企業(yè)的工作進(jìn)行了研究，決定將“科技型小企業(yè)”更名為“科技型中小企業(yè)”。截至2012年，山西省中小企業(yè)（法人單位）數(shù)量達(dá)到11.27萬(wàn)戶，其中科技型中小企業(yè)的數(shù)量占20%左右。目前，科技型中小企業(yè)在促進(jìn)山西經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用日益凸顯，已經(jīng)成為山西實(shí)現(xiàn)科技創(chuàng)新的技術(shù)源泉和山西實(shí)現(xiàn)科技進(jìn)步的重要紐帶。山西的科技型企業(yè)起步比較晚，底子薄，近幾年雖然山西科技型中小企業(yè)的規(guī)模和數(shù)量都有了一定的增長(zhǎng)，但整體呈低水平運(yùn)營(yíng)，與全國(guó)其他發(fā)達(dá)地區(qū)相比，還存在不小的差距。同時(shí)，山西絕大部分科技型中小企業(yè)處于創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)期，創(chuàng)業(yè)期是科技型企業(yè)創(chuàng)投項(xiàng)目產(chǎn)品完成商品化并進(jìn)入試銷階段的過(guò)程，此階段的企業(yè)資金始終處于缺乏的狀態(tài)。在成長(zhǎng)期，企業(yè)已經(jīng)具備一定的經(jīng)營(yíng)規(guī)模和市場(chǎng)占有率，銷售規(guī)模也快速增加，同時(shí)，其產(chǎn)品也需要進(jìn)入大規(guī)模生產(chǎn)的階段，由此給企業(yè)帶來(lái)了巨大的資金壓力。因此，在山西對(duì)于多數(shù)處于創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)期的科技型中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，融資就成為其發(fā)展過(guò)程中至關(guān)重要的問(wèn)題。

二、科技型中小企業(yè)融資環(huán)境決定了政府引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資成為最科學(xué)的融資選擇

（一）山西省科技型中小企業(yè)融資現(xiàn)狀

目前，中小企業(yè)融資途徑主要有內(nèi)源融資和外源融資兩種。內(nèi)源融資是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)結(jié)果產(chǎn)生的資金。外源融資是企業(yè)吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的資金，如銀行貸款、民間信貸等。由于中小企業(yè)自身資本積累的能力有限，且資本市場(chǎng)門檻較高，目前外源融資主要依靠商業(yè)銀行貸款。據(jù)調(diào)查，截至2013年6月，山西省省內(nèi)銀行中小企業(yè)貸款戶數(shù)為11 226戶，中小企業(yè)貸款余額達(dá)到2 321.91億元。雖然中小企業(yè)在金融機(jī)構(gòu)的貸款數(shù)量及貸款戶數(shù)呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，但相對(duì)于中小企業(yè)對(duì)山西省的GDP、稅收及就業(yè)等方面的貢獻(xiàn)而言，金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的融資支持仍然顯得較小。根據(jù)太原市中小企業(yè)局對(duì)太原市13家銀行進(jìn)行抽樣的調(diào)查，與傳統(tǒng)行業(yè)相比，信息、軟件、節(jié)能環(huán)保等新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展遲緩。2012年上半年小微信貸額度306.3億元，其中集中于傳統(tǒng)行業(yè)97.89億元，占32%；批發(fā)零售業(yè)167.16億元，占54.58%。而新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展不足，信貸占比很少，信息傳輸業(yè)2.08億元，占0.68%；節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)1.81億元，僅占0.6%；軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)1.52億元，占0.5%；科技型產(chǎn)業(yè)1億元，僅占0.33%?？梢?，銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)科技型中小企業(yè)的融資支持力度很小。另外，科技型企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高、信用等級(jí)偏低、缺少足夠的抵押和擔(dān)保資產(chǎn)等原因，決定了商業(yè)信貸和資本市場(chǎng)融資模式不會(huì)承擔(dān)主角。因此，科技型中小企業(yè)的融資需求就需要有特定適用性的融資方式來(lái)滿足。

（二）政府引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資是山西省科技型中小企業(yè)融資的有效途徑

風(fēng)險(xiǎn)投資又稱風(fēng)險(xiǎn)資本，是風(fēng)險(xiǎn)投資公司以風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)為投資對(duì)象，向其提供長(zhǎng)期股權(quán)資本，并參與經(jīng)營(yíng)管理、資本運(yùn)作的一種融資方式。其運(yùn)作方式與科技型企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)性、高成長(zhǎng)性和高回報(bào)性完全融合。另外，國(guó)內(nèi)外理論界對(duì)科技型企業(yè)適用風(fēng)險(xiǎn)投資模式也提供了理論支持。LeslieAJeng（2000）通過(guò)對(duì)影響風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的主要因素進(jìn)行實(shí)證分析，得出一個(gè)結(jié)論：政府政策對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展有著很大的影響，并且政府背景的風(fēng)險(xiǎn)投資公司比非政府背景的風(fēng)險(xiǎn)投資公司面對(duì)其他影響因素的敏感程度要小得多。湯繼強(qiáng)（2008）提出科技型中小企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)上的局限導(dǎo)致在融資上需要政府扶持引導(dǎo)。由此可見，政府引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資已經(jīng)成為科技型中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)期融資的必要選擇。

另外，科技型中小企業(yè)作為中小企業(yè)中的尖端性企業(yè)，有著與其他中小企業(yè)不同的特征屬性，山西科技型中小企業(yè)主要集中在新材料、新能源、電子信息技術(shù)、煤化工、生物科技等領(lǐng)域，這些產(chǎn)業(yè)資金密集，技術(shù)密集，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)比較激烈，準(zhǔn)入門檻高，一般企業(yè)即使進(jìn)入，也很難與國(guó)外企業(yè)在同一起跑線上競(jìng)爭(zhēng)。這些決定了科技型中小企業(yè)在融資時(shí)需要政府通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資形式將資金、市場(chǎng)和技術(shù)相連接來(lái)促進(jìn)自身的發(fā)展。

目前在相關(guān)政策的支持下，科技型企業(yè)的融資渠道有所拓寬，但由于山西省的科技型中小企業(yè)多數(shù)處于創(chuàng)立和成長(zhǎng)階段，自身規(guī)模不大，其內(nèi)部積累資金也不多，所以，企業(yè)自籌和中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)板的進(jìn)入很難實(shí)現(xiàn)；另外，民間信貸的利率高導(dǎo)致企業(yè)的資本成本高，且資金的利用效率較低。由此可見，這些融資渠道對(duì)于山西省科技型中小企業(yè)都有一定的限制性。而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較高的科技型中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資本身與其之間存在著明顯的協(xié)同互動(dòng)效應(yīng)，風(fēng)險(xiǎn)投資可以加快科技型企業(yè)科研成果的轉(zhuǎn)化，促進(jìn)科技型企業(yè)的發(fā)展，同時(shí)，科技型企業(yè)的成長(zhǎng)也可以讓風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)現(xiàn)資本增值。因此，政府引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資是山西省科技型中小企業(yè)融資的有效途徑。

三、山西省科技型中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展現(xiàn)狀

（一）山西省科技型中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資現(xiàn)狀

山西省風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展比較晚。2004年經(jīng)山西省人民政府批準(zhǔn)成立了山西省第一家股份制創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，其投資主要集中在新材料、生物科技、農(nóng)業(yè)高新技術(shù)等領(lǐng)域。2008年由山西省人民政府與國(guó)家開發(fā)銀行共同發(fā)起的“山西省創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金”正式組建成立，該基金設(shè)立創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金8億元，并將通過(guò)逐步吸引巨額的海內(nèi)外資金以建立子基金。它的設(shè)立，對(duì)于解決“科技創(chuàng)新不足”這一制約山西省科學(xué)發(fā)展的“短板”和“軟肋”，促進(jìn)山西經(jīng)濟(jì)社會(huì)又好又快發(fā)展，具有重要意義。2013年度太原市總計(jì)獲得國(guó)家技術(shù)創(chuàng)新基金4 500余萬(wàn)元，其中：山西清源科潤(rùn)科技有限公司、亞寶藥業(yè)太原有限公司等60家企業(yè)共計(jì)獲得國(guó)家創(chuàng)新基金3 600余萬(wàn)元；太原市高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心、太原市塑料研究所等20家單位共計(jì)獲得中小企業(yè)公共技術(shù)服務(wù)機(jī)構(gòu)補(bǔ)助資金930萬(wàn)元。

山西省在引入風(fēng)險(xiǎn)投資上雖然取得了初步的成績(jī)，但是，受金融政策制度的影響，一直以來(lái)，山西省風(fēng)險(xiǎn)資本的主要來(lái)源是銀行科技貸款和政府財(cái)政撥款，大量的民間資本并沒有得到充分利用，政府主導(dǎo)型的風(fēng)險(xiǎn)投資體系尚不健全。此外，山西省風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)數(shù)量相對(duì)較少，發(fā)展比較緩慢，缺乏一批具有豐富經(jīng)驗(yàn)和管理技能的職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資家，同時(shí)也缺乏制約風(fēng)險(xiǎn)投資家的有效約束機(jī)制。以上是山西省科技型中小企業(yè)融資難的根本原因。

（二）山西科技型中小企業(yè)適用風(fēng)險(xiǎn)投資融資模式的優(yōu)勢(shì)、問(wèn)題和制約因素

毫無(wú)疑問(wèn)，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)山西省的中小科技企業(yè)有著重要的作用，以山西清華網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)工程有限公司為例，該公司是山西省科技廳認(rèn)定的高新技術(shù)企業(yè)，該企業(yè)運(yùn)用科技風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)施的項(xiàng)目——“ZigBee無(wú)線瓦斯傳感器產(chǎn)業(yè)化”，總投資1 050萬(wàn)元，科技風(fēng)險(xiǎn)投資支持200萬(wàn)元，企業(yè)自籌1 400萬(wàn)元，項(xiàng)目完成后，年新增銷售額1 200萬(wàn)元，新增利稅300萬(wàn)元，新增就業(yè)100余人。同時(shí)，產(chǎn)品應(yīng)用范圍擴(kuò)大，使公司實(shí)現(xiàn)了良性的發(fā)展。

山西省科技型中小企業(yè)要發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資，就必須從科技型企業(yè)所處的環(huán)境因素來(lái)考慮。山西省科技型中小企業(yè)適用風(fēng)險(xiǎn)投資的優(yōu)勢(shì)在于：一是政策面良好。山西省政府已經(jīng)高度重視，相繼出臺(tái)政策以鼓勵(lì)科技型中小企業(yè)的發(fā)展。二是山西省各地市都設(shè)有高新技術(shù)開發(fā)區(qū)，并且太原高新技術(shù)開發(fā)區(qū)屬于國(guó)家級(jí)高新區(qū)，占山西省高新技術(shù)企業(yè)總數(shù)的近70%，是山西省發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的重要基地，園區(qū)內(nèi)高科技企業(yè)比較集中，便于信息的溝通交流。三是山西省巨額投資項(xiàng)目比較多，經(jīng)濟(jì)發(fā)展后勁足，有利于扶持科技型中小企業(yè)的發(fā)展。四是山西是我國(guó)重要的能源基地，目前處在經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的階段，為風(fēng)險(xiǎn)投資提供了廣闊的發(fā)展空間。

但是，目前山西省的風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展?fàn)顩r并不能滿足科技型中小企業(yè)的融資需求，主要原因在于：一是山西省科技型中小企業(yè)自身品質(zhì)的問(wèn)題。一方面這些科技型企業(yè)的科技創(chuàng)新率和科技成果轉(zhuǎn)化率比較低，據(jù)了解，山西省科研成果轉(zhuǎn)化率在10%左右，這種差距使企業(yè)前途難以預(yù)測(cè)，加大了風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面山西省科技型中小企業(yè)所掌握的高新技術(shù)大多限于對(duì)國(guó)內(nèi)外先進(jìn)科學(xué)技術(shù)學(xué)習(xí)和模仿，這不僅會(huì)影響企業(yè)的成長(zhǎng)性，同時(shí)也增加了科技成果轉(zhuǎn)化成本，放大了投資的風(fēng)險(xiǎn)性。二是山西省整體居民生活比較安逸，缺乏創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的文化氛圍。三是國(guó)內(nèi)外高科技人才向山西的流動(dòng)較少，不利于高科技創(chuàng)業(yè)與創(chuàng)新。

四、在政府引導(dǎo)下山西省科技型中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資融資渠道的優(yōu)化措施

（一）加大政府對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的直接支持，并完善相關(guān)政府扶持政策

在現(xiàn)有基礎(chǔ)上，山西省政府要加大對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資直接支持的力度。一方面可通過(guò)參股的方式，為創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目提供資金支持；另一方面應(yīng)大力引進(jìn)省外風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，建立有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資模式。另外，政府可以鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資者向政府貸款，形成投資基金。這樣，既可緩解風(fēng)險(xiǎn)投資者的資金壓力，也可促進(jìn)科技資源與風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)接，在降低風(fēng)險(xiǎn)投資成本的同時(shí)提高風(fēng)險(xiǎn)投資的成功率。

（二）政府引導(dǎo)與市場(chǎng)主導(dǎo)相結(jié)合

政府要把握好在風(fēng)險(xiǎn)投資中的角色定位，充分發(fā)揮政府的積極引導(dǎo)作用，本著“引導(dǎo)而不干涉、管理但不干預(yù)”的基本原則，盡可能地拓寬風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來(lái)源渠道。政府一方面可以減少直接注資，提供相關(guān)優(yōu)惠政策，充分發(fā)揮政府引導(dǎo)市場(chǎng)行為規(guī)范的作用。另一方面引導(dǎo)各類金融機(jī)構(gòu)和民間資本參與科技開發(fā)，可以將從事養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金、住房基金等民間資本的這些機(jī)構(gòu)引入到風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，通過(guò)資本與技術(shù)的結(jié)合，讓資本實(shí)現(xiàn)最大增值。

（三）政府要支持創(chuàng)新，寬容失敗，加強(qiáng)監(jiān)管

政府引導(dǎo)下的風(fēng)險(xiǎn)投資和科技型企業(yè)的創(chuàng)新都面臨著高風(fēng)險(xiǎn)。政府在鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資，支持科技型企業(yè)創(chuàng)新的同時(shí)，既不要監(jiān)管過(guò)度，要允許投資失敗，并予以免責(zé)，但也不能任其自由發(fā)展，要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)等方面的基金運(yùn)用建立內(nèi)部控制制度予以監(jiān)督，可以通過(guò)建立跟蹤記錄機(jī)構(gòu)，對(duì)每一環(huán)節(jié)的支出、取得的成效都要求有記錄反饋，避免移作他用。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資也需要加強(qiáng)資本市場(chǎng)的監(jiān)管。因?yàn)楸O(jiān)管不嚴(yán)或信息披露不足而導(dǎo)致的欺詐行為會(huì)使投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)失去信心。因此，政府要?jiǎng)?chuàng)新監(jiān)管機(jī)制，依法打擊違規(guī)操作，遏制投機(jī)行為，以促進(jìn)山西省風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。

（四）科技型企業(yè)要提高自身品質(zhì)以獲得風(fēng)險(xiǎn)投資的青睞

企業(yè)自己要走出單純模仿國(guó)內(nèi)外先進(jìn)技術(shù)的重復(fù)生產(chǎn)、投資的怪圈，要提高科技成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力的比率，這就需要從根本上提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)，也要加強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)新環(huán)境的培養(yǎng)，爭(zhēng)取做到企業(yè)自主化、員工知識(shí)化、技術(shù)創(chuàng)新化。

總之，在科技型企業(yè)發(fā)展中如何合理利用風(fēng)險(xiǎn)投資，需要根據(jù)我省自身發(fā)展的實(shí)際情況取長(zhǎng)補(bǔ)短。我們相信，隨著山西省風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)的發(fā)展，在政府引導(dǎo)下的風(fēng)險(xiǎn)投資將對(duì)科技型中小企業(yè)的發(fā)展起著舉足輕重的作用，而這些企業(yè)的發(fā)展又將為山西經(jīng)濟(jì)發(fā)展作出更大的貢獻(xiàn)。

［1］尹中升.高科技企業(yè)適用風(fēng)險(xiǎn)投資融資模式問(wèn)題與對(duì)策研究［J］.開發(fā)研究，2011（1）：113-116.

［2］金巖，韓韻琴.惠州市高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的融資路徑選擇［J］.惠州學(xué)院學(xué)報(bào)：社會(huì)科學(xué)版，2011（2）：14-18.

［3］留倩，陳華.基于風(fēng)險(xiǎn)投資視角的中小企業(yè)融資問(wèn)題研究［J］.價(jià)格月刊，2011（6）：45-49.

（編輯郭繼榮）

F832.48

A

1673-1808（2014）05-0048-03

2014-08-08

2014山西省軟件科學(xué)研究項(xiàng)目（2014041053-4），政府引導(dǎo)性風(fēng)險(xiǎn)投資與山西省中小科技企業(yè)融資問(wèn)題研究。

紀(jì)玲瓏（1981-），女，山西運(yùn)城人，山西大學(xué)商務(wù)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院，講師，碩士，研究方向：企業(yè)投融資管理；王演（1961-），女，上海人，晉中學(xué)院教務(wù)處，館員。